在新能源股備受矚目之際,，賣方擅長(zhǎng)給熱門賽道添一把火——前有某券商大幅上調(diào)寧德時(shí)代目標(biāo)價(jià)，后有券商直接預(yù)測(cè)寧德時(shí)代儲(chǔ)能業(yè)務(wù)到2060年的業(yè)績(jī)中樞,。

今年春節(jié)前,，某券商把茅臺(tái)目標(biāo)股價(jià)調(diào)至3000元，并在標(biāo)題里直言“三萬(wàn)億從頭越”,。

但往往在研報(bào)發(fā)布后,，相關(guān)公司股價(jià)便開(kāi)啟震蕩走勢(shì)。上述券商關(guān)于寧德時(shí)代目標(biāo)價(jià)的研報(bào)發(fā)布后,，寧德時(shí)代股價(jià)一度沖高至582.2元,，但最新收盤(pán)價(jià)為494.11元，期間最大累計(jì)跌幅達(dá)15.1%,。茅臺(tái)則在春節(jié)后第一個(gè)交易日創(chuàng)下新高后開(kāi)啟一路下跌走勢(shì),，最新股價(jià)1548元，距3000元的目標(biāo)價(jià)還需要接近翻倍的漲幅,。

不少投資者調(diào)侃：這樣的研報(bào)是反向指標(biāo)吧,？

大膽預(yù)測(cè)引熱議

日前，某券商研報(bào)因?yàn)檫^(guò)于長(zhǎng)遠(yuǎn)的大膽預(yù)測(cè)而意外火“出圈”,，直接預(yù)測(cè)寧德時(shí)代儲(chǔ)能業(yè)務(wù)到2060年的營(yíng)收中樞,。

而在茅臺(tái)大跌后，一篇半年前的研報(bào)也沒(méi)躲過(guò)股民視線——當(dāng)時(shí)某知名券商將茅臺(tái)目標(biāo)股價(jià)定為3000元,。

圖片來(lái)源：微博

不少股民稱,，這些在市場(chǎng)火熱時(shí)“火上澆油”的研報(bào)，已成了反向指標(biāo),?！耙豢吹酱蠓{(diào)高目標(biāo)價(jià)，我就知道是時(shí)候該保持冷靜了,?！惫擅裥『伪硎尽?/p>

對(duì)于上述研報(bào)頗有些“博眼球”意味的估值法,，某知名分析師直言：“我覺(jué)得買方機(jī)構(gòu)也不會(huì)認(rèn)可,，大家都是當(dāng)個(gè)段子聽(tīng)聽(tīng)?！?/p>

關(guān)注研報(bào)背后思維框架

顯然,，作為用真金白銀參與市場(chǎng)的買方機(jī)構(gòu)，面對(duì)這些研究結(jié)論,，并不能簡(jiǎn)單地一笑而過(guò),。對(duì)于諸如“2060年業(yè)績(jī)中樞”“運(yùn)動(dòng)式估值”等預(yù)測(cè),，投資者應(yīng)該如何看待？

某知名私募基金經(jīng)理王風(fēng)（化名）表示,，相比結(jié)論,，更應(yīng)關(guān)注研究員寫(xiě)這份報(bào)告的思維和框架。關(guān)于寧德時(shí)代的某研報(bào),，所體現(xiàn)的是當(dāng)前新能源整車的滲透率數(shù)據(jù)非常低,。雖然汽車的銷售總量增速目前在緩慢下滑，但新能源這個(gè)領(lǐng)域仍處于大方向下行而細(xì)分領(lǐng)域上行的特殊狀態(tài),。研報(bào)所描繪的就是在市場(chǎng)情緒極度樂(lè)觀或市場(chǎng)預(yù)期持續(xù)往上的情景下,，估值上限能達(dá)到的量級(jí)。王風(fēng)進(jìn)一步表示,，以新能源行業(yè)為例,，其中一些行業(yè)的業(yè)績(jī)是能算清楚的，往未來(lái)推三年估值也能看得懂,，但另外一些細(xì)分行業(yè)短期內(nèi)沒(méi)有落地的可能性,，往未來(lái)推三年甚至一年都算不清，高估值也只能從2030年開(kāi)始算,。

同時(shí),，對(duì)于賣方機(jī)構(gòu)提供的研報(bào)，買方并不關(guān)注賣方給予的買入增持評(píng)級(jí),、采用EVA（經(jīng)濟(jì)增值）而非PE等非常見(jiàn)估值法,。一位基金經(jīng)理表示：“我們根本不在意這些，看研報(bào)時(shí)只關(guān)注其中的數(shù)據(jù)圖標(biāo),，引用一些賣方數(shù)據(jù),，具體投資還是需要根據(jù)買方內(nèi)部報(bào)告的邏輯框架來(lái)得出結(jié)論?！?/p>

各有“苦衷”

有基金經(jīng)理認(rèn)為,，對(duì)于上述“出格”的研報(bào)，只需要關(guān)注背后的推演邏輯,，不必過(guò)于在意細(xì)節(jié),。但也有人認(rèn)為，這些現(xiàn)象是市場(chǎng)多方推動(dòng)的結(jié)果,，參與者各有各的“苦衷”,。

細(xì)數(shù)這些語(yǔ)出驚人的研報(bào)，大多出現(xiàn)在結(jié)構(gòu)化行情最顯著時(shí),，并聚焦市場(chǎng)寵愛(ài)的熱門賽道,。高調(diào)預(yù)測(cè)的背后，實(shí)際上是市場(chǎng)參與者利益的博弈,。在基金經(jīng)理看來(lái),，這樣的大膽預(yù)測(cè)早已不新鮮,，背后的意圖也清晰明了。

一方面,，A股結(jié)構(gòu)化行情下，許多行業(yè)數(shù)據(jù)表現(xiàn)一般,，投資者更愿意為相對(duì)表現(xiàn)更好的板塊埋單,，從而導(dǎo)致對(duì)高估值的容忍度普遍提升。某知名分析師表示：“現(xiàn)在許多行業(yè)缺乏景氣,，所以大家目光都聚集在新能源賽道,。這些研報(bào)估算終值，只是表達(dá)方式夸張了一些,，而高估值的本質(zhì)是在追求高景氣賽道,。” 

另一方面,，一位私募人士表示,，隱形的壓力是更重要的推手，就像那些沒(méi)踩準(zhǔn)風(fēng)口的基金經(jīng)理被基民指著鼻子教他操作一樣,，作為賣方的券商,，壓力比基金經(jīng)理更大，不順著風(fēng)口推,，沒(méi)有派點(diǎn)就不會(huì)有提成,。

 “投資行業(yè)為了吸引客戶擴(kuò)大規(guī)模，總是會(huì)想盡辦法提高收益率,，押賽道就成了部分基金經(jīng)理的手段之一,，很多個(gè)人投資者也非常偏好這一點(diǎn)。投資風(fēng)格變形就推動(dòng)了市場(chǎng)風(fēng)格更為極致,，那么賣方的行為習(xí)慣也隨之改變,。” 王風(fēng)表示,。

不過(guò),，這并不意味著券商研報(bào)逐漸失去價(jià)值。在基金經(jīng)理看來(lái),，券商報(bào)告仍然是日常研究中非常重要的參考工具,，其主要價(jià)值在于提供基礎(chǔ)的研究框架。

灃京資本基金經(jīng)理吳悅風(fēng)認(rèn)為,，在一些特定的選股周期和選股時(shí)點(diǎn),，賣方的重要性就有所體現(xiàn)：“例如，若需要選出某一行業(yè)中某個(gè)指標(biāo)做得最好的企業(yè),，賣方涉及的寬度是更廣的,。買方的人數(shù)比較少,，除了大型公募，中等公募和私募配備的研究員也就幾十個(gè),，相比動(dòng)輒近百人的賣方研究所,，研究肯定不足。尤其是在當(dāng)前上市公司越來(lái)越多,，部分次新公司基本面也不錯(cuò)的背景下,，買方全部覆蓋其實(shí)很難?！?/p>

編輯：李若愚 鄭雅爍