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陸金所控股（下稱“陸金所”）在美東時(shí)間10月30日敲鐘,，“P2P一哥”的上市之路終于塵埃落定,。截至發(fā)稿時(shí)，陸金所股價(jià)為11.69美元 ,，跌幅超過(guò)11%,。
在上市招股書(shū)中，曾經(jīng)的P2P行業(yè)龍頭陸金所,，現(xiàn)將自己定義為“行業(yè)領(lǐng)先的科技驅(qū)動(dòng)的個(gè)人金融服務(wù)平臺(tái)”,。過(guò)去一段時(shí)間，通過(guò)“去P2P”化,，陸金所的轉(zhuǎn)型之路似乎很順利,。然而面對(duì)同屬“金融科技”賽道的螞蟻金服和京東數(shù)科，陸金所的業(yè)務(wù)依然十分單薄,，并且過(guò)去作為P2P平臺(tái)遺留的問(wèn)題也有部分未得到解決,。從信貸to C到信貸to B，從P2P到直接為“出借人”提供理財(cái)服務(wù),，本質(zhì)還是“金融中介”的陸金所,，在最新招股書(shū)中所展現(xiàn)的轉(zhuǎn)型有點(diǎn)換湯不換藥的意味，其距離成為真正的“金融科技”公司,，似乎還有一定的道路,。
陸金所的起家離不開(kāi)P2P業(yè)務(wù),。但伴隨著P2P平臺(tái)監(jiān)管的不斷收緊,，“P2P一哥”陸金所也開(kāi)始進(jìn)一步的推進(jìn)轉(zhuǎn)型。 截至2020年6月30日,，陸金所P2P產(chǎn)品占客戶總資產(chǎn)的比例已經(jīng)由2017年末的72.9%狂降至12.8%,。數(shù)字的下降反映出了陸金所去P2P化的決心和行動(dòng)。然而,，陸金所現(xiàn)在也并沒(méi)有完全擺脫P(yáng)2P業(yè)務(wù),。在陸金所旗下的網(wǎng)貸平臺(tái)上，我們能見(jiàn)到陸金所P2P業(yè)務(wù)最后的影子--慧盈系列的安e+,。這款36個(gè)月歷史參考收益率8.40%的產(chǎn)品早已售罄,，而其依然存在的原因就是出借人的本息尚未清償完畢。究竟其資金規(guī)模如何,，償付情況如何,，背后保險(xiǎn)公司處理逾期的效率如何，很多遺留問(wèn)題目前似乎還未有清晰的解決方案,。陸金所在招股書(shū)中指出,，由于P2P產(chǎn)品最長(zhǎng)期限為3年,，公司最后的存量P2P產(chǎn)品到2022年才到期。這意味著離陸金所真正甩開(kāi)P2P標(biāo)簽還需要兩年時(shí)間,。此外,，P2P僅是一個(gè)代表產(chǎn)品的符號(hào)而已。過(guò)去的P2P,，顧名思義,，個(gè)人借錢(qián)給平臺(tái)，平臺(tái)再借錢(qián)給需要的個(gè)人,。一哥陸金所過(guò)去所擔(dān)任的就是金融中介巨頭的角色,。作為樞紐，陸金所以較高收益來(lái)吸引投資者購(gòu)買(mǎi)理財(cái)產(chǎn)品,，再將資金以高服務(wù)費(fèi)借給需要貸款的客戶,。這樣的運(yùn)營(yíng)模式的風(fēng)險(xiǎn)在于極度依賴信貸周期的正常循環(huán)。如果借款人逾期未償付款項(xiàng),，則多數(shù)情況下需要投資人自負(fù)盈虧,。因信用審核標(biāo)準(zhǔn)參差，“裸貸”,、“校園貸”等詞匯曾讓P2P廣受社會(huì)關(guān)注,。而不少投資人也因?yàn)槭艿礁呋貓?bào)的誘惑不斷加碼，最終依然無(wú)法回款而蒙受損失,。退出P2P后,，陸金所的信貸業(yè)務(wù)改與機(jī)構(gòu)投資者合作，主要放款給小微企業(yè)及個(gè)人,。把重點(diǎn)由從信貸to C轉(zhuǎn)換到信貸to B,。招股書(shū)顯示，轉(zhuǎn)型后,，陸金所目前的兩大核心業(yè)務(wù)板塊為“零售信貸”與“財(cái)富管理”,。前者指的是依托 “平安惠普 ”，為個(gè)人,、小企業(yè)主和工薪階層提供貸款,。2020 年上半年，“零售信貸”收入占比達(dá) 80.8%,，是陸金所的主要營(yíng)收來(lái)源,。這樣看來(lái)，陸金所目前做的依然是 “ 放貸 ” 業(yè)務(wù),，從本質(zhì)上和P2P差別不大,，只不過(guò)形式更加合規(guī)。 對(duì)現(xiàn)階段的陸金所來(lái)說(shuō),，一個(gè)尷尬在于,，“P2P”的舊標(biāo)簽還沒(méi)有完全撕下,，而新的“金融科技”標(biāo)簽也還沒(méi)有真正貼上,，轉(zhuǎn)型并不徹底。
事實(shí)上,，在大眾眼中,，有平安集團(tuán)為依托的陸金所有機(jī)會(huì)更順暢的實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)型。但現(xiàn)實(shí)并非如此,。一直以來(lái),，陸金所都是平安集團(tuán)旗下重要的業(yè)務(wù)板塊之一，平安集團(tuán)的持股高達(dá)39%,，陸金所的客戶來(lái)源也在一定程度上受惠于平安集團(tuán)多達(dá)2.1億的客戶體量,。但即使兩者在分銷、產(chǎn)品方面皆有合作,，其業(yè)務(wù)交叉率依然不足4%,。以今年上半年為例，陸金所來(lái)自平安的收入僅占總收入的3.4%,。這也就意味著,，當(dāng)前，平安集團(tuán)為陸金所的導(dǎo)流,、并進(jìn)一步助推其轉(zhuǎn)型的實(shí)際效果不佳,。而且平安集團(tuán)真的是陸金所的靠山嗎？從陸金所發(fā)布的招股書(shū)中,，我們可以看到其對(duì)于平安集團(tuán)為其引流的信心,，平安集團(tuán)也無(wú)疑是值得信賴的傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)之一。換個(gè)角度看,，截至今年上半年螞蟻集團(tuán)所公布的用戶數(shù)達(dá)到了10.7億,。這樣一比，有金融無(wú)科技的平安要追上螞蟻的用戶量,，都尚需時(shí)間,。此外，平安集團(tuán)為陸金所引流在一定程度上也是建立在“聽(tīng)話”的基礎(chǔ)上,。平安集團(tuán)超過(guò)40%的股份未達(dá)控股卻勝似控股,。陸金所控股的其他股東持股比例分散，這使得平安集團(tuán)會(huì)在陸金所控股的并購(gòu),、表決等事務(wù)上有著頗具壓倒性的話語(yǔ)權(quán),。由于股東中不乏其他小的金融科技企業(yè)，平安集團(tuán)的一些以本集團(tuán)利益為前提的操作,，很可能影響陸金所和其他股東之間的關(guān)系,。如此可見(jiàn),，平安集團(tuán)與陸金所的合作并不平等，平安也無(wú)法成為陸金所轉(zhuǎn)型路上的那把保護(hù)傘,。而且就算平安集團(tuán)能夠?yàn)槠涮峁┲?，其效果也不一定十分理想?/span>陸金所的招股書(shū)中顯示，為了做好信用審核的風(fēng)控,，引入了“KYX”系列的科技元素--“Know Your Customer”了解你的客戶, “Know Your Business”了解你的企業(yè), “Know Your Intention”了解你的意圖, “Know Your Product”了解你的產(chǎn)品,。通過(guò)運(yùn)用大數(shù)據(jù)，可以很容易地得到一幅客戶畫(huà)像,，來(lái)判斷該客戶是否可以通過(guò)信用審核從而獲得貸款,。在招股書(shū)的《風(fēng)險(xiǎn)因素》部分中，陸金所提出他們的信貸審查非常依賴于KYX系列數(shù)據(jù)的有效性,。目前大數(shù)據(jù)其實(shí)大部分來(lái)自于平安集團(tuán)向其引流的2.1億用戶,。但陸金所也提出，倘若這些數(shù)據(jù)不夠充分,，很可能無(wú)法反映客戶信用是否良好,、體現(xiàn)是否有可能出現(xiàn)欺詐行為、給予客戶最佳理財(cái)建議或是幫客戶挖掘公司的潛力,?！俺浞帧闭労稳菀祝桨布瘓F(tuán)所抓取的客戶信息大多是和傳統(tǒng)金融有關(guān)的,，例如購(gòu)買(mǎi)保險(xiǎn)產(chǎn)品的客戶所提供的信息顯然不如有貸款需求的客戶那樣廣泛和詳細(xì),。這樣的引流很有可能造成所得信息和所需信息的錯(cuò)配。 在金融科技領(lǐng)域,，與陸金所處于同一賽道的還有螞蟻集團(tuán)和京東數(shù)科,。但對(duì)比后兩者，本質(zhì)還是“金融中介”的陸金所還有一些差異,。 首先,，陸金所和螞蟻金服等金融科技企業(yè)的差異或許并不在于業(yè)務(wù)。單從互金的角度來(lái)看,，陸金所致力于在客戶人群上區(qū)別于螞蟻集團(tuán),、京東數(shù)科。招股書(shū)中寫(xiě)道,，現(xiàn)在陸金所的兩大主營(yíng)業(yè)務(wù)均指向高價(jià)值人群,。個(gè)人信貸用戶中有69%為小微企業(yè)主，75%的財(cái)富管理資產(chǎn)來(lái)自于投資額超30萬(wàn)的高凈值人群,。而螞蟻,、京東由數(shù)字支付起家，使用人群是非常廣泛的，而不局限于特定的人群,。行業(yè)數(shù)據(jù)顯示,，目前陸金所提供的普通無(wú)擔(dān)保貸款平均規(guī)模為14.65萬(wàn)元，遠(yuǎn)超螞蟻集團(tuán)約5000元的整體平均貸款規(guī)模,。這也是陸金所引以為傲的“差異”：作為新一代的科技金融企業(yè),，可以彌補(bǔ)行業(yè)里（螞蟻、京東等）在稍大規(guī)模的融資,、貸款上的空缺,。然而,，想到陸金所擁有的P2P血統(tǒng),，曾經(jīng)的業(yè)務(wù)模式留下了無(wú)數(shù)“有閑錢(qián)”的使用者，強(qiáng)調(diào)高凈值客戶有點(diǎn)新瓶舊酒的意味,。
圖片來(lái)源：陸金所招股書(shū) 太陽(yáng)底下無(wú)新事,，固然在客戶平均貸款規(guī)模上有了區(qū)分，陸金所也沒(méi)開(kāi)發(fā)什么新業(yè)務(wù),。根據(jù)招股書(shū)的數(shù)據(jù),，2017到2020年上半年，陸金所的服務(wù)費(fèi)（service fee）收入分別占到其總收入的55.1%,、73.0%,、82.2%、80.8%,?？磥?lái)退出P2P業(yè)務(wù)后，還是繼續(xù)做“金融中介”比較掙錢(qián),。反觀螞蟻和京東,，花唄、借唄,、白條等等都是無(wú)人不知的巨型流量app,，而其實(shí)他們?cè)诎档乩镆层T足勁兒嵌入科技、開(kāi)發(fā)新技術(shù)--數(shù)據(jù),、風(fēng)控,、系統(tǒng)能力、資源......沒(méi)聽(tīng)過(guò)的,，別人在做,。京保貝、小白理財(cái),、保險(xiǎn)云......陸金所做過(guò)的,，別人也在做。因此，陸金所并沒(méi)有在業(yè)務(wù)上實(shí)現(xiàn)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì),。此外,，螞蟻、京東數(shù)科在應(yīng)用場(chǎng)景上的領(lǐng)先是顯而易見(jiàn)的,。從消費(fèi)和日常生活服務(wù)開(kāi)始,，它們所服務(wù)的人群更加接地氣--你可以不貸款買(mǎi)車，但你很可能會(huì)用支付寶付外賣錢(qián),。這兩家企業(yè)的對(duì)于科技屬性的理解也似乎更加合理：以科技為主,，和廣大金融、非金融機(jī)構(gòu)協(xié)同合作,，為它們提供服務(wù)而非與它們競(jìng)爭(zhēng),。相比于陸金所目前所展現(xiàn)的KYX系列，學(xué)霸們已經(jīng)從依賴他人的科技走向了自主研發(fā),，從將科技嵌入自己的金融系統(tǒng)到了將科技賣給其他金融機(jī)構(gòu),。京東研發(fā)的京寶貝2.0、螞蟻研發(fā)的“性能測(cè)試世界第一”的數(shù)據(jù)庫(kù)OceanBase,，都是技術(shù)能力開(kāi)放的體現(xiàn)--不僅用自己的科研支撐集團(tuán)的業(yè)務(wù),，也對(duì)外部輸出。這種設(shè)計(jì)產(chǎn)品的理念使得他們的科技屬性非常突出,，雖然初始目的是為自家金融機(jī)構(gòu)提供技術(shù),，用大數(shù)據(jù)、區(qū)塊鏈等等元素保證集團(tuán)財(cái)富產(chǎn)品端的高效運(yùn)營(yíng),，但也順便激發(fā)了它們做賣家的商家底色--從為自己設(shè)計(jì)產(chǎn)品,，到按客戶的理念設(shè)計(jì)產(chǎn)品。
數(shù)據(jù)來(lái)源：陸金所招股書(shū) 圖片來(lái)源：第一財(cái)經(jīng) 盡管陸金所目前尚未將重點(diǎn)放在自行研發(fā)科技金融產(chǎn)品上,，它也并非故步自封,。用戶畫(huà)像等可應(yīng)用于金融的新科技已經(jīng)開(kāi)始顯現(xiàn)。我們也可以看到,，陸金所與科技有關(guān)的收入和計(jì)劃投入研發(fā)的預(yù)算是可觀的,。然而陸金所和螞蟻等巨頭雖然上市后定位的賽道相同，起跑線已然不同,。前者依然在努力抹去大眾曾經(jīng)對(duì)P2P的固有印象,，而后者已經(jīng)將科技屬性滲入了金融產(chǎn)品，渡過(guò)了起步階段,。究其根本,，螞蟻如今在獨(dú)角獸企業(yè)中無(wú)法撼動(dòng)的老大地位和支付寶的不停發(fā)展有著密不可分的關(guān)系。數(shù)字支付功能由曾經(jīng)的僅與淘寶付款掛鉤逐漸壯大,，從交水電費(fèi),，到買(mǎi)保險(xiǎn),、類信用卡的花唄、類貸款的借唄,?？梢哉f(shuō)螞蟻的產(chǎn)品是不存在脫節(jié)的，一個(gè)支付寶衍生出了各種服務(wù)和產(chǎn)品,，養(yǎng)活了這家金融科技巨頭六年,。不同的是，陸金所的起步要拿出沖刺的力量,，只有如此才能更快彌補(bǔ)與真正的科技金融玩家的距離,。作為“金融中介”，陸金所無(wú)疑是輝煌的,，但要得到金融科技賽道的接納,，還需要坦誠(chéng)對(duì)待轉(zhuǎn)型之路，有了受人認(rèn)可的自研科技,，才能更快擺脫“金融中介”的過(guò)往,，搶到屬于自己的那塊蛋糕。
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