"主要內(nèi)容

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2021年上半年，盡管市場利率略有上行,，10年期國債收益率平均值相比2020年下半年上行5BP,，但受地方債期限縮短因素的影響，地方債發(fā)行利率整體略有下行,，具體來看：

1,、上半年發(fā)行利率整體有所下行,。2021年上半年地方債發(fā)行利率在2.59%到3.98%之間，平均發(fā)行利率為3.48%,，較2020年下半年3.59%的平均發(fā)行利率下行超過11BP,，主要是受地方債期限縮短因素的影響。具體來看,，3年期為3.04%,，下行5BP；5年期為3.23%,，上行5BP,；7年期為3.37%，下行1BP,；10年期為3.4%,，上行6BP；15年期為3.72%,，下行5BP,；20年期為3.84%，下行6BP,；30年期為3.88%,，下行16BP。

2,、上半年平均利差仍較穩(wěn)定,。2021年上半年地方債發(fā)行利率與同期限[1]發(fā)行日國債到期收益率的平均差值仍為25BP，相較2020年下半年仍較穩(wěn)定,。具體來看,，3年期、5年期,、7年期,、15年平均利差均為25BP，較2020年下半年分別上行2BP,、上行1BP,、下行1BP和持平；10年期和20年期均為26BP,與2020年下半年持平和上行1BP,；30年期為24BP,，下行2BP。

3,、同期限再融資債券平均發(fā)行利率高于新增債券,。2021年上半年，同期限再融資債券平均發(fā)行利率高于新增債券,，反映出地方債延續(xù)仍需要以更高的成本方能進(jìn)行,。具體來看,，2年期、3年期,、5年期,、7年期、10年期,、15年期,、20年期再融資債券平均發(fā)行利率分別高于同期限新增債券發(fā)行利率4BP、4BP,、4BP,、6BP、4BP,、1BP,、4BP。

4,、受再融資債券占比較高影響,，3年期、5年期和10年期同期限一般債券平均發(fā)行利率高于專項債券,。2021年上半年1年期,、2年期、3年期,、5年期,、7年期、10年期,、15年期和30年期一般債券平均發(fā)行利率分別為2.59%,、2.88%,、3.06%,、3.23%、3.38%,、3.41%,、3.7%和3.87%，平均利差分別為25BP,、26BP,、25BP、25BP,、25BP,、26BP、24BP和22BP,。專項債券1年期,、2年期,、3年期、5年期,、7年期,、10年期、15年期,、20年期和30年期平均發(fā)行利率分別為2.59%,、2.88%、3.02%,、3.23%,、3.36%、3.39%,、3.72%,、3.84%和3.88%，平均利差分別為25BP,、21BP,、23BP、25BP,、24BP,、26BP、25BP,、26BP和24BP,。其中，3年期,、5年期和10年期一般債券發(fā)行利率明顯高于專項債券,，主要原因是受到再融資債券的干擾，由于同期限再融資債券發(fā)行利率一般高于新增債券,，而3年期,、5年期和10年期一般債券相比專項債券再融資債券占比較大，對這些期限一般債券發(fā)行利率有一定的抬升作用,。

5,、除云南和河南，一般債券和專項債券平均發(fā)行利率均以下行為主,。2021年上半年,，地方債一般債券發(fā)行人平均發(fā)行利率最高的為山東、安徽,、吉林,、甘肅、內(nèi)蒙古,、廈門,，均為3.42%,；平均發(fā)行利率最低的為湖北，為3.19%,，其次深圳,，為3.21%，再者寧夏,，為3.26%,。地方債專項債券發(fā)行人平均發(fā)行利率最高的為廣西，為3.81%,，其次為大連,，為3.78%，再者為吉林,，為3.69%,；平均發(fā)行利率最低的為北京，為3.22%,，其次寧夏,，為3.31%，再者江蘇,，為3.34%,。2021年上半年，地方債一般債券發(fā)行人平均利差最高的為青海,，為29.89BP,，其次為寧波，為29.44BP,，再者甘肅,，為28.99BP，最低的為北京,，為20.34BP,其次廣東,，為20.52BP，再者深圳,，為20.94BP,；專項債券平均利差最高的為青海,，為34.64BP,，其次大連，為33.62BP,，再者為湖南,，為30.91BP，最低的為北京,，為20.21BP,其次廣東,，為21.97BP,再者云南,，為22.46BP。2021年上半年,，吉林,、大連等地發(fā)行利率較高，同時,，市場給青海等地的溢價高于平均水平,，更多的是對這些地方經(jīng)濟(jì)財政基本面的反映。

從2021年上半年發(fā)行人平均利率和平均利差相對2020年下半年的變動來看,，一般債券平均發(fā)行利率以下行居多,，平均利率上行幅度最大的為河南，上行21.88BP,，其次重慶,，為20.67BP，再者云南,，為19.2BP,，平均利率下行幅度最大的為安徽，下行63.8BP,，其次黑龍江,，為54.8BP，再者吉林,，為50.8BP,；專項債券平均發(fā)行利率同樣以下行居多，上行幅度最大的為廈門,，上行39.58BP,，其次廣西，上行18.33BP,，再者云南,，上行14.91BP，下行幅度最大的為寧夏,，下行64BP,，其次江蘇，下行34.43BP,，再者內(nèi)蒙古,，下行31.33BP。平均利差方面,，一般債券平均利差以上行居多,，相比去年下半年變動幅度較小，上行幅度最大的為寧波，上行5.93BP,，其次江西,，為4.89BP，再者遼寧,，為3.97BP,，下行幅度最大的為寧夏，下行8.53BP,，其次青海,，為6.53BP，再者廣東,，為3.72BP,；專項債券平均利差以上行居多，變動幅度較小,，上行幅度最大的為海南,，上行8.74BP，其次遼寧,，上行7.85BP,再者湖南,，上行6.35BP，下行幅度最大的為寧夏,，下行4.83BP,，其次內(nèi)蒙古，下行4.38BP,再者廣西,，下行4.09BP,。2021年上半年，由于市場利率整體下行,，地方債發(fā)行利率也以下行居多,，其中寧夏、安徽等地因過去發(fā)行利率較高,，上半年下降幅度相對較大,。從利差方面，2021年上半年各省變動幅度不大,，反映出地方債利率與國債的利差趨于穩(wěn)定,。

2021年上半年,，地方債共發(fā)行655只,，評級均為AAA級，沒有發(fā)生級別調(diào)整的情況,。對不同省份一般地方債發(fā)行利差的調(diào)和均值和方差進(jìn)行顯著性檢驗,，檢驗結(jié)果顯示各省份之間發(fā)行利差無顯著性差異。

從各省公布的上半年GDP來看,，GDP均保持在9%以上的增長,，主要與去年基數(shù)較低有關(guān)，也反映了國內(nèi)經(jīng)濟(jì)處于穩(wěn)定恢復(fù)狀態(tài),。就地區(qū)來看,，東部地區(qū)，GDP增速最高的為海南,，同比增長均為17.5%,，GDP增速最低的為河北，同比增長9.9%,，廣東GDP為5.72萬億元,，繼續(xù)居全國第一位；中部地區(qū),，GDP增速均在10%以上,，增速最高的為湖北，同比增長28.5%，GDP增速最低的為河南,，同比增長10.2%,；西部地區(qū)，GDP增速最高的為重慶,，同比增長12.8%,，GDP增速最低的為青海和西藏，同比增長9.1%,；東北地區(qū),，遼寧GDP同比增長9.9%，吉林和黑龍江分別同比增長10.7%,、10.3%,。

從各省已公布的前5月公共財政收入來看，除西藏和黑龍江是個位數(shù)增長外,，其他省份均為兩位數(shù)增長,，從兩年復(fù)合增長率來看，山西,、重慶和黑龍江均為負(fù)增長,。具體來看，21年前5月地方公共財政收入規(guī)模排在前三位的省份為廣東,、江蘇和浙江,，分別為5,999.33億元、4,634.00億元,、4,430.10億元,，排在最后三位的省份仍然為西藏、寧夏,、青海,，分別為86.78億元、188.50億元,、233.20億元,。地方公共財政收入同比增速最高的省份為湖北，增長77.6%,，其次為海南,，增長51.8%，再者為陜西,，增長32.7%,，增速排在最后三位的省份為西藏、黑龍江和廣西,，分別為6.7%,、9.2%和12.2%,。按兩年平均增長率來看，地方公共財政收入增速最高的省份為青海,，增長39.59%,，其次為浙江，增長10.34%,，再者為福建,，增長8.08%,，增速排在最后三位的省份為山西,、黑龍江和重慶，分別為-3.44%,、-3.33%和-0.62%,。

2021年前6月，全國政府性基金預(yù)算收入39,078億元,同比增長24.1%,。其中,，地方政府性基金預(yù)算本級收入37,098億元，同比增長24.1%,，兩年平均增長率為11.59%,，比前5月上升1.09個百分點。受到房地產(chǎn)調(diào)控政策的影響,，前6月政府性基金預(yù)算收入中土地出讓收入同比增長22.4%,，比前5月下降1.5個百分點，土地出讓收入增速略有收窄,。

2021年上半年,，我國經(jīng)濟(jì)仍處于疫情后的恢復(fù)期，面對新冠疫情對全球以及我國經(jīng)濟(jì)造成的巨大負(fù)面影響,，預(yù)計經(jīng)濟(jì)增長恢復(fù)到常態(tài)仍需要一定的時間,。從上半年各省經(jīng)濟(jì)和財政數(shù)據(jù)來看，除個別省份外,，大多數(shù)省份經(jīng)濟(jì)財政狀況處于持續(xù)恢復(fù)中,。相比其他地區(qū)，中東部地區(qū)整體經(jīng)濟(jì)財政狀況恢復(fù)得較快,。