天齊鋰業(yè)發(fā)展史

天齊鋰業(yè)是國(guó)內(nèi)最大的鋰電新能源核心材料供應(yīng)商，是我國(guó)鋰行業(yè)中資源儲(chǔ)備,、產(chǎn)品質(zhì)量領(lǐng)先的企業(yè),。

它成立于1995年，原名是射洪鋰業(yè),，在2004年被天齊集團(tuán)收購(gòu),。

2007年，天齊集團(tuán)與射洪鋰業(yè)完成股份制改革,，正式更名為天齊鋰業(yè),。

三年后，天齊鋰業(yè)在深圳交易所上市,，目前市值899.41億,。

像銅、鋁等有色金屬資源一樣,，誰(shuí)的供給端強(qiáng)大,，誰(shuí)就有定價(jià)權(quán)。

上市后,，天齊鋰業(yè)收購(gòu)了上海航天電源20%的股權(quán),，開(kāi)始布局鋰電池產(chǎn)業(yè),。

2011-2014年期間，它先后取得了措拉鋰輝石礦采礦許可證,、收購(gòu)了扎布耶鋰業(yè)20%股權(quán)和泰利森母公司文菲爾德51%股權(quán),。

2015年天齊鋰業(yè)斥資7170萬(wàn)美元并購(gòu)澳大利亞銀河資源有限公司。

2018年,，以40.66億美元（約合人民幣259億人民幣）收購(gòu)智力企業(yè)SQM23.77%股份,。

此次收購(gòu)后，天齊鋰業(yè)元?dú)獯髠?，?fù)債累累,，至今還沒(méi)有恢復(fù)過(guò)來(lái)。

近期,，天齊鋰業(yè)又上了熱搜,，原因是收到深交所關(guān)注函。

那么,，天齊鋰業(yè)為什么收關(guān)注函呢,？

  · 股東上演“高拋低吸”戲碼？ ·  

2021年1月15日,，天齊鋰業(yè)發(fā)公告稱，將非公開(kāi)發(fā)行A股股票募集資金總額不超過(guò)159.26億元,。

公告稱：將全部資金用于公司償還銀行貸款和補(bǔ)充流動(dòng)資金,，以優(yōu)化公司的資金負(fù)債結(jié)構(gòu)，降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn),，改善財(cái)務(wù)狀況,。

非公開(kāi)發(fā)行股票是指股份有限公司采用非公開(kāi)方式，向特定對(duì)象發(fā)行股票的行為,。

非公開(kāi)發(fā)行股票的特點(diǎn)有：發(fā)行條件寬松,、審核程序簡(jiǎn)化、信息披露要求較低,、募集對(duì)象具有特定性,、發(fā)售方式較為限制等。

本次非公開(kāi)發(fā)行股票的對(duì)象是公司控股股東成都天齊實(shí)業(yè)（集團(tuán))有限公司或其子公司,。

定增股票定價(jià)不低于定價(jià)基準(zhǔn)日前二十個(gè)交易日公司股票交易均價(jià)（即44.92元/股）的80%,，最終敲定發(fā)行價(jià)格為35.94元/股（上市公司最新股價(jià)報(bào)60.89元）

公告發(fā)布不久，天齊鋰業(yè)便收到深交所發(fā)的關(guān)注函,。

由于去年開(kāi)始,，天齊鋰業(yè)股東多次減持公司股票，2020年5月19日,，天齊鋰業(yè)控股股東天齊集團(tuán)擬通過(guò)集中競(jìng)價(jià)及大宗交易減持不超過(guò)8862.6萬(wàn)股,，占公司總股本比例6%,。

因此，深交所要求天齊鋰業(yè)結(jié)合此次董事會(huì)決議公告前6個(gè)月內(nèi)天齊集團(tuán)減持情況,，并對(duì)比此次定增價(jià)格,，具體說(shuō)明控股股東減持后又認(rèn)購(gòu)公司非公開(kāi)發(fā)行股份的行為，是否實(shí)質(zhì)上構(gòu)成短線交易,。

簡(jiǎn)言之,，去年天齊鋰業(yè)控股股東多次高價(jià)賣出持有股份6%左右，之后天齊鋰業(yè)又以現(xiàn)股價(jià)的80%低價(jià)賣給控股股東,。中間存在一定的價(jià)格差,。

深交所懷疑存在“高拋低吸”的短線交易嫌疑，需要天齊鋰業(yè)作出解釋,。

收到關(guān)注函后兩三天,，天齊鋰業(yè)馬上終止了A股定增計(jì)劃。

天齊鋰業(yè)急于定向發(fā)行股票原因主要在于：負(fù)債率高,，償債壓力大,。

2017年-2020年9月末，天齊鋰業(yè)的負(fù)債率分別為40.39%,、73.26%,、80.88%、81.27%,，遠(yuǎn)高于同行業(yè)可比上市公司平均水平,。

具體情況如下：

▲負(fù)債表

天齊鋰業(yè)逐年上漲的高負(fù)債還得從一場(chǎng)“蛇吞象”收購(gòu)說(shuō)起。

  · “蛇吞象”收購(gòu),，深陷債權(quán)危機(jī) ·  

根據(jù)美國(guó)地質(zhì)調(diào)查局USGS的數(shù)據(jù)顯示,，2019年全球鋰金屬儲(chǔ)量約為1700萬(wàn)噸，按1噸金屬鋰制備5.322噸碳酸鋰計(jì)算,，為約9000萬(wàn)噸碳酸鋰,。

其中，70%鋰礦資源來(lái)自鹵水,，鹵水鋰礦產(chǎn)量占比45%,。

以鹽湖鹵水為主的南美洲占據(jù)全球50%鋰礦石資源，主要由SQM,、雅寶,、Livent、Orocobre這幾家控制,。

SQM控制的阿塔卡瑪（Atacama）鹽湖含鋰濃度最高,、儲(chǔ)量最大、開(kāi)采條件最成熟,。

多家巨頭對(duì)它流露出購(gòu)買意愿,，比如說(shuō)英澳礦業(yè)巨頭力拓公司,、加拿大Weh Minerals公司、天齊鋰業(yè),、中國(guó)金沙江資本以及特斯拉,。

SQM鋰礦資源，天齊鋰業(yè)垂涎已久,。

SQM成立于上世紀(jì)60年代,，由智利前總統(tǒng)皮諾切特的女婿龐塞（Ponce）家族通過(guò)Pampa公司控制。

2016年,，天齊鋰業(yè)想通過(guò)“競(jìng)購(gòu)股權(quán)+購(gòu)買股票和期權(quán)”的方式獲得SQM的控制權(quán),。

但由于各種原因，龐塞家族反悔了,，終止了該交易,。此時(shí)，天齊鋰業(yè)已購(gòu)買了SQM公司2.1%的B類股權(quán),。

2018年,，事情出現(xiàn)了轉(zhuǎn)機(jī)，SQM公司第二大股東加拿大薩斯喀徹溫鉀肥公司需要出售其32%的股份,。

天齊鋰業(yè)抓住契機(jī),，斥巨資40.66億美元（約259億人民幣），收購(gòu)了SQM23.77%股權(quán),，加上此前B類股,，合計(jì)持有SQM25.86%股權(quán)。

這場(chǎng)被業(yè)界人士稱為“蛇吞象”收購(gòu),，顯然是加杠桿行為。

要知道,，當(dāng)時(shí)天齊鋰業(yè)的總資產(chǎn)不過(guò)187.15億元,，要完成這筆交易不得不向外界借款25億美元左右，將面臨巨大的還本付息壓力,。

天齊鋰業(yè)稱,，這項(xiàng)交易共籌款42億美元，包括自有資金約7億美元（自有資金占比僅為16.7%）,、境外金融機(jī)構(gòu)籌資10億美元,、銀團(tuán)貸款25億美元。

如果市場(chǎng)行情好,，鋰價(jià)持續(xù)走高,，天齊鋰業(yè)這種加杠桿行為也許可行。

不幸的是,，遇上去杠桿和新能源車的低迷，鋰價(jià)連續(xù)走低，差點(diǎn)將天齊鋰業(yè)推向退市的道路,。

很快,，收購(gòu)引發(fā)的債務(wù)危機(jī)也體現(xiàn)在天齊鋰業(yè)的2019年中期財(cái)務(wù)報(bào)表上。

2019年上半年,，SQM凈利潤(rùn)為7000萬(wàn)美元，同比下跌47.5%，主要原因是鋰產(chǎn)品價(jià)格走低,。

同時(shí)，天齊鋰業(yè)凈利潤(rùn)1.93億元,，同比下降85.23%,，同期財(cái)務(wù)費(fèi)用增加10.1億元，漲幅超6倍,。

某財(cái)務(wù)人員稱“天齊鋰業(yè)的還款利率超過(guò)6%,，屬于高利率，公司利潤(rùn)僅夠還息,，還未計(jì)算本金,。”

截至目前,，天齊鋰業(yè)仍受債務(wù)纏身的困擾,，業(yè)績(jī)雖有上漲，但始終難以cover債務(wù),。

根據(jù)新時(shí)代證券保守估計(jì),，在天齊鋰業(yè)業(yè)績(jī)持續(xù)保持高增長(zhǎng)、鋰價(jià)保持不變或者上漲,、新能源汽車?yán)^續(xù)利好的情況下,，2023年可還清債務(wù)，實(shí)現(xiàn)正收益,。

兩三年還很長(zhǎng),，會(huì)發(fā)生什么誰(shuí)也不好說(shuō)，投資者們顯然不會(huì)買賬,。

但如果大金主IGO的入場(chǎng),，天齊鋰業(yè)的情況可能會(huì)有所轉(zhuǎn)機(jī)。

▲IGO方案

IGO Limited（原名：Independence Group NL）是一家澳大利亞勘探和采礦公司。

根據(jù)2020年12月天齊鋰業(yè)的公告顯示,，IGO將攜14億美元現(xiàn)金入場(chǎng),。

這場(chǎng)博弈得失如何？

天齊鋰業(yè)付出的代價(jià)：

第一，泰利森25%股權(quán),；

泰利森位于澳洲,，是目前全球最大的固體鋰礦擁有者及供應(yīng)商，擁有全球儲(chǔ)量最大,、品質(zhì)最好的鋰輝石礦格林布什礦（Greenbushes）

2012年,，天齊鋰業(yè)募集了約38.76億元收購(gòu)了泰利森，成為泰利森控制方,。

第二,，泰利森礦產(chǎn)的優(yōu)先供應(yīng)權(quán)；

第三,，奎納納4.8萬(wàn)噸氫氧化鋰項(xiàng)目49%的股權(quán),。

奎納納是天齊鋰業(yè)全資子公司，擁有最優(yōu)質(zhì)的礦山資源,。

天齊鋰業(yè)得到的是：

第一,，14億美元現(xiàn)金；

其中,，12億用來(lái)還貸款,，2億用于奎納納提鋰工廠的建設(shè)。

也就是說(shuō),，還12億美元本息后,，加上銀行的展期，天齊鋰業(yè)就能渡過(guò)目前的債務(wù)違約危機(jī),。

第二,，保持了泰利森控制權(quán)；

第三,，引入澳洲本土企業(yè)IGO加快盤活奎納納,。

目前，該方案仍在進(jìn)行中,，需要各方審批（中方,、澳方、英國(guó),、銀行等等），預(yù)計(jì)在2021年上半年有進(jìn)展,。

成也蕭何敗蕭何,，鋰礦資源天齊鋰業(yè)最大的價(jià)值，也是它最大的風(fēng)險(xiǎn),。

澳大利亞礦山Greenbush所有權(quán)風(fēng)險(xiǎn)大,。

泰利森的Greenbush礦以最高礦石品位和最低的采選成本，天齊鋰業(yè)提供了最低成本的鋰精礦,，270美元/噸的鋰精礦使得天齊鋰業(yè)的碳酸鋰生產(chǎn)成本只有每噸3.6萬(wàn)元,。

天齊鋰業(yè)通過(guò)泰利森51%的股權(quán)包銷了Greenbush的51%的產(chǎn)能,，為9741萬(wàn)噸。

天齊鋰業(yè)曾與泰利森簽署過(guò)《分銷協(xié)議》與《供貨協(xié)議》等協(xié)議,，如果天齊鋰業(yè)在日常采購(gòu)鋰精礦過(guò)程中延遲支付貨款的累計(jì)金額較大,、逾期時(shí)間較長(zhǎng)且未能及時(shí)補(bǔ)救，則可能造成違約,。

違約的后果就是天齊鋰業(yè)將失去Greenbush的使用權(quán),。

而數(shù)據(jù)顯示，截至2020年4月28日,，天齊鋰業(yè)應(yīng)付泰利森鋰精礦貨款逾期金額合計(jì)為7849.58萬(wàn)美元,。目前來(lái)說(shuō)，填補(bǔ)這部分缺口迫在眉睫,。

還有一點(diǎn),，澳大利亞于2020年6月5日宣布，修改有關(guān)外商投資的規(guī)定,，其中包括：在外商投資引起國(guó)家安全方面的風(fēng)險(xiǎn)時(shí),，有權(quán)強(qiáng)制其退出投資。

如果未來(lái)中澳關(guān)系交惡,，且澳洲政府宣布實(shí)行外商投資新規(guī),，有可能面臨兩個(gè)問(wèn)題：

首先，Greenbushes采礦權(quán)2028年到期后,，澳洲政府不給續(xù)約,。

其次，澳洲政府通過(guò)法規(guī)要求天齊鋰業(yè)退出,。

智利SQM,，為國(guó)有企業(yè)，資源稅費(fèi)高,。

SQM單噸LCE生產(chǎn)成本大概3000美金/噸,，加上資源稅成本已經(jīng)到5000-6000美金/噸，而且資源僅有使用權(quán),、沒(méi)有所有權(quán),，到期需要續(xù)簽面臨風(fēng)險(xiǎn)。

鑒于以上種種原因,，外資IGO的入局,，也是天齊鋰業(yè)一種無(wú)奈妥協(xié)。

“一個(gè)頭腦清醒的企業(yè)掌舵人，要把一半的時(shí)間花在資金的運(yùn)用上”，農(nóng)夫山泉?jiǎng)?chuàng)始人鐘睒睒如是說(shuō),。

資金鏈?zhǔn)且粋€(gè)企業(yè)的血液,，一個(gè)睿智的企業(yè)家，應(yīng)該把三分之一的時(shí)間,，甚至一半的時(shí)間花在資金運(yùn)作上,。

天齊鋰業(yè)處于如今尷尬的境地，很大一部分原因在于資金鏈周轉(zhuǎn)不行,，不考慮自身的資金實(shí)力,，光想拿下一流鋰礦，導(dǎo)致自身負(fù)債累累,，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)總趕不上還本付息,，預(yù)支了未來(lái)。

在現(xiàn)代企業(yè)發(fā)展過(guò)程中,，決定企業(yè)興衰存亡的是現(xiàn)金流,，最能反映企業(yè)本質(zhì)的也是現(xiàn)金流。

從古至今,，因資金鏈斷裂而破產(chǎn)的公司不計(jì)其數(shù),。比如說(shuō)風(fēng)靡一時(shí)的ofo共享單車、熊貓直播等等,。

導(dǎo)致企業(yè)資金鏈緊張或斷裂的原因包括：

存貨,、應(yīng)收賬款大量增長(zhǎng)占用營(yíng)運(yùn)資金，不僅容易造成公司資金鏈緊張,，還會(huì)波及上游供應(yīng)商,。這點(diǎn)賒銷類型的公司尤其需要注意。

高財(cái)務(wù)杠桿與大量借貸,，比如說(shuō)房地產(chǎn),、銀行等金融企業(yè)，負(fù)債率普遍偏高,。

還有像天齊鋰業(yè)大量未償還債務(wù)的公司,，因此在資金鏈這塊要更加小心謹(jǐn)慎。

盲目擴(kuò)張與多元化,，不少公司在經(jīng)濟(jì)景氣的時(shí)候盲目收購(gòu)擴(kuò)張,，特別是向非主營(yíng)、陌生業(yè)務(wù)擴(kuò)張,，這些投資的投入產(chǎn)出比往往相距甚遠(yuǎn),，給企業(yè)資金鏈帶來(lái)重大風(fēng)險(xiǎn)。

前幾年,，格力空調(diào)董明珠稱要研發(fā)芯片，一直被眾多投資者詬病，錢投了,，就目前來(lái)看,，尚未有實(shí)質(zhì)性進(jìn)展。

大量逾期擔(dān)保,，企業(yè)形成的擔(dān)保鏈如同多米諾骨牌,，一旦受信任無(wú)法履行債務(wù)責(zé)任，便會(huì)被迫承擔(dān)支付責(zé)任,，承擔(dān)過(guò)多容易導(dǎo)致資金鏈斷裂,。

資產(chǎn)價(jià)格泡沫破裂（特別是股票和不動(dòng)產(chǎn)的價(jià)格），如果一家公司擁有大量的泡沫型資產(chǎn),，當(dāng)這些資產(chǎn)泡沫破裂將使得財(cái)務(wù)報(bào)表上的資產(chǎn)價(jià)值嚴(yán)重縮水,。

融資結(jié)構(gòu)不合理，短貸長(zhǎng)投是企業(yè)的通病,，嚴(yán)重的融資會(huì)給企業(yè)資金鏈帶來(lái)嚴(yán)重的壓力,。

嚴(yán)峻外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境的沖擊，金融危機(jī)或美債危機(jī)等宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境對(duì)企業(yè)資金面造成的負(fù)面影響,。

企業(yè)控制人/控股人因素,，公司實(shí)際控制人/控股人可能對(duì)公司進(jìn)行掏空、套現(xiàn)行為,。

企業(yè)管理者要保證企業(yè)資金的物質(zhì)性,、周轉(zhuǎn)性、增值性,。

物質(zhì)性指的是,，資金作為企業(yè)再生產(chǎn)的物質(zhì)條件，不管是有形財(cái)產(chǎn)還是無(wú)形財(cái)產(chǎn),。

周轉(zhuǎn)性是指,，企業(yè)資金的墊支與收回形成良性循環(huán)。

增值性,，公司的資金必須投入生產(chǎn),，產(chǎn)生盈利。

目前,，整個(gè)新能源鋰業(yè)整體處于上行周期,，主要原因包括新能源汽車市場(chǎng)景氣、鋰價(jià)格觸底上漲,，預(yù)計(jì)在2021年鋰需求將持續(xù)上升,。

同時(shí)，天齊鋰業(yè)的優(yōu)勢(shì)在于布局了全球品質(zhì)最高的鋰礦和鹽湖,。

控股公司泰利森,，擁有全球品質(zhì)最高的硬巖型鋰礦Greenbush,；參股SQM，其擁有最優(yōu)質(zhì)鹽湖Atacama開(kāi)采權(quán),。

天齊鋰業(yè)存在問(wèn)題主要在于債務(wù)纏身,，資金鏈緊張。

為了緩解資金壓力,，不得已引入IGO,。

IGO能否化解天齊鋰業(yè)危機(jī)，現(xiàn)在還不好下定論,，但此事也給我們各大企業(yè)家提了醒,。

資金鏈?zhǔn)瞧髽I(yè)的血液，需重視,。否則,，企業(yè)將舉步艱難。

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附：《天齊鋰業(yè)研究報(bào)告》