大家好,，我是海榕君,。

上周五央行降準(zhǔn)送禮，今天市場跟隨A50指數(shù)高開高走 ,，盤中創(chuàng)業(yè)板指數(shù)最高上漲到 3554點(diǎn) ，收盤3534點(diǎn) ,，超越 上證收盤指數(shù)3547點(diǎn) ,，離真正的新高只有一步之遙,。

對創(chuàng)業(yè)板指數(shù)上漲貢獻(xiàn)最大的公司是 寧德時代，寧德時代現(xiàn)在一家公司占創(chuàng)業(yè)板指數(shù)權(quán)重是15% ,，我買入寧德時代是在起漲點(diǎn)上（當(dāng)時寫的：從特斯拉再次盈利看高瓴資本新能源全球布局） ,，美股每隔5到10年總能出現(xiàn)一家公司開創(chuàng)和定義一個行業(yè)，特斯拉帶動寧德時代高速上漲,，背后是產(chǎn)業(yè)的變化,，但我后來沒有拿住  ，我現(xiàn)在反思還是我自己的投資框架有問題 ,，缺乏系統(tǒng)性的思考 ,，格局不夠，沒有考慮 到電動車行業(yè)滲透率的變化邏輯 ,。

我自己曾經(jīng)犯過兩大錯誤 ：

1.  過去這家公司非常輝煌,，股價也是長牛，在股價回調(diào)后買入,，認(rèn)為未來一定會長牛 ,。

2. 找出 PE-BAND , PS -BAND 處于 估值低位的公司，不考慮行業(yè)的發(fā)展和所處的階段,，相信未來估值會修復(fù),。

后來我才知道 ，投資一家公司首先要判斷 這家公司所在行業(yè)所處的階段,，未來公司的發(fā)展邏輯順不順,，任何行業(yè)都是從無到有 ，從爆發(fā)到衰退甚至滅亡 ,，即使同一行業(yè)不同時期的公司估值方法是不一樣的,，正如 聚義廳 寶哥 對行業(yè)生命周期曲線所概括的，行業(yè)周期包括七大部分：初創(chuàng)-導(dǎo)入-爆發(fā)-成長-成熟-衰退-穩(wěn)定,。

                         （圖片來源：聚義廳 寶哥）

1. 初創(chuàng)期 ：初創(chuàng)期的公司一般沒有上市 ,，沒有自己的商業(yè)模式，甚至未來賣什么產(chǎn)品都不清楚 ,，處于嬰兒期,。

2. 導(dǎo)入期 ：導(dǎo)入期的公司 所在的行業(yè)處于一片藍(lán)海 ，前景很廣闊,，但是限于某種技術(shù) ,，由于缺乏良好的體驗 ，市場不認(rèn)可產(chǎn)品,，例如2013年到2019年11月的電動車行業(yè) ,，電動車行業(yè)在這6年中都處于導(dǎo)入期，A股根據(jù)電動車行業(yè)的變化在這個階段反復(fù)炒作3次 ,，后來都由于滲透率不足證偽,。在這個階段， 要弄清楚 阻礙產(chǎn)業(yè)發(fā)展的因素是什么,，最好能定量的跟蹤,。

3. 爆發(fā)期： 行業(yè)邁過漫長的導(dǎo)入期進(jìn)入爆發(fā)期，產(chǎn)品或服務(wù)出現(xiàn)供不應(yīng)求,，核心公司進(jìn)行大規(guī)模擴(kuò)產(chǎn)應(yīng)對需求,。這個時候行業(yè)龍頭的PB 、PE都處于過高狀態(tài),，難以被大多數(shù)人理解,；公司收入增長爆發(fā)，但是利潤增長會有遲滯,，并且有大規(guī)模資本開支預(yù)期,，國內(nèi)電動車行業(yè)正處于爆發(fā)期。

4. 成長期：爆發(fā)期過后行業(yè)逐漸開始形成較為穩(wěn)定頭部公司,，各個公司依然保持較高增速發(fā)展,，估值進(jìn)入合理偏高范圍，PEG模式在此階段較多被采用,，通過可以預(yù)測的業(yè)績變化 驅(qū)動 股價的變化,，在這之前，可能會有一次估值崩塌,。

5. 成熟期：行業(yè)整體滲透率達(dá)到一定水平后整體增速下滑,，競爭格局趨于穩(wěn)定，行業(yè)中優(yōu)秀的龍頭公司開始不斷攫取份額,，優(yōu)秀公司會出現(xiàn)利潤增速大于收入增速的情況,，資本開支也趨于合理，這種階段的公司主要觀察 ,。

評判行業(yè)處于什么階段,，主要依賴于滲透率 的變化，10% 滲透率 是分水嶺  ,，不管是過去的汽車,、電視、冰箱,、空調(diào),、電話，還是現(xiàn)在的電腦,、辦公軟件,、手機(jī)、互聯(lián)網(wǎng),、移動互聯(lián)網(wǎng),、智能手機(jī),、社交軟件，電動車,， 當(dāng)滲透率達(dá)到10%左右 進(jìn)入爆發(fā)期,。

為什么是10%？ 由于人群認(rèn)知和各方面的綜合素質(zhì)正態(tài)分布的原因,，從不為人知,，到廣為人知是一個非均速的過程，也就是剛開始比較慢,，當(dāng)10%被接受時,，擴(kuò)散速度會加快，尤其現(xiàn)在處于信息高速傳播時代,，這個數(shù)字應(yīng)該比10%更低 ,。

過往公司的股價什么時候見頂？

中國移動市值2007 年見頂,，中國手機(jī)用戶滲透率超過40%,；

諾基亞市值2007 年見頂，全球手機(jī)用戶滲透率超過40%,；

為什么40%滲透率會成為科技股行業(yè)股價的拐點(diǎn),？

主要原因是業(yè)績增速在邁過40-50%滲透率后將放緩。從財務(wù)角度,，邁過滲透率40-50%,，就是成長股的業(yè)績增速（注意不是業(yè)績）拐點(diǎn)。成長股一般無需等待業(yè)績下滑時才迎來股價下跌,，而是一旦業(yè)績增速放緩,例如從50%增長下降至30%或20%,，就開啟戴維斯雙殺的序幕,也就是估值首先下降，然后市盈率下降,。

怎么判斷滲透率的變化,，怎么抓滲透率拐點(diǎn)？主要是三個方法：①  對于消費(fèi)行業(yè)還是看產(chǎn)品 ,，自己要親自使用 ,，看看用起來到底爽不爽，會不會復(fù)購 ,，會不會長期使用 ,，2008年iphone4  良好的體驗直接把全球帶到了 移動互聯(lián)網(wǎng)時代  ，2019年model 3良好的體驗 直接把全球帶到了電動車時代 ② 可以多做幾份調(diào)研,，看看愿意購買的 比例有多少,。③行業(yè)協(xié)會披露：例如我國新能源現(xiàn)在的汽車滲透率已由今年年初的5.4%提高至今年上半年的9.4%；其中,，6月新能源汽車市場滲透率超過12%,，這個數(shù)據(jù)的披露也側(cè)面反應(yīng)了 這一段時間 鋰電公司股價 大漲的原因 ,。

所以，對于一家公司的投資 要首先判斷 行業(yè)處于的什么階段 ,，滲透率大約是多少 ,，是導(dǎo)入期,，還是爆發(fā)期,，還是成熟期，未來賺的是什么錢,，想清楚邏輯再下手 ,，邏輯想清楚了 ，就能拿住手中的股票,。

再說說今天的市場：

1. 舍得就是一家處于 穩(wěn)定成長期的公司 ,，一個公司股價的頂是商業(yè)模式的盡頭，今天晚上它披露 了半年報預(yù)增數(shù)據(jù)：上半年 凈利潤 同比增長 7.1億到 7.5億 ,，同比增長377.%到405%,，扣除一季度凈利潤 3億 ，二季度 凈利潤 預(yù)期在 4.1億到4.5億 ,，超過分析師 預(yù)期的3.5億,，全年預(yù)期有 14億到15億利潤，對應(yīng)估值在43PE到50倍PE .

   

2. 中國中免 今天大漲 7%,，主要原因是 迎來了 業(yè)績拐點(diǎn)：七月上旬銷售環(huán)比增長17%,，海旅投份額腰斬，中免份額回歸,，

3. A股人工智能龍頭 科大訊飛披露 業(yè)績預(yù)告：歸母凈利潤 3.87億到4.39億,，同比增長 50%-70%， 單從Q2來看,，凈利潤增速區(qū)間為 -36%--23%,，凈利潤下滑的原因是 2.66億公允投資變動 ，預(yù)期21Q2凈利潤實際增長是 100%到142% ,，應(yīng)該是超市場預(yù)期,。

4. 今天北向資金 主要是買入比亞迪，東方財富,， 貴州茅臺 和五糧液,，其中貴州茅臺和五糧液  各4.5億，貴州茅臺的估值中樞大致在1900到2300之間 窄幅震動 ,。