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既然是要推出醫(yī)療器械的行業(yè)課,，我們今天就來(lái)先預(yù)熱一下,，介紹一家醫(yī)療器械公司，魚(yú)躍醫(yī)療,。公司2020年?duì)I收67.3億元,，同比增45%，歸母凈利潤(rùn)17.6億元,，同比增133.7%,；今年一季度營(yíng)收16.6億元，同比增19.5%,，歸母凈利潤(rùn)4.6億元,，同比增20%。魚(yú)躍醫(yī)療成立于1998年,，主攻家用醫(yī)療器械,、醫(yī)用臨床產(chǎn)品的公司，布局呼吸,、血糖和感控三大方向,，產(chǎn)品包括醫(yī)用呼吸供氧、家用醫(yī)療,、慢性病管理,、手術(shù)眼科器械等等。吳光明為實(shí)際控制人,，也是一家被許多基金重倉(cāng)的公司之一,。公司的營(yíng)收組成中，家用醫(yī)療占據(jù)第一,，占比達(dá)39.5%,，其次是醫(yī)用呼吸和供氧。去年,，公司家用板塊主要產(chǎn)品增速較快,，其中電子血壓計(jì)產(chǎn)品同比增長(zhǎng)超35%，血糖儀及試紙產(chǎn)品同比增速超30%,、AED產(chǎn)品同比增速達(dá)20%,；呼吸與供氧板塊中，制氧機(jī)產(chǎn)品海內(nèi)外業(yè)務(wù)發(fā)展持續(xù)增強(qiáng),，同比增速達(dá)40%,，呼吸機(jī)產(chǎn)品因疫情需求快速放量。霧化器,、輪椅車,、康復(fù)類等產(chǎn)品業(yè)務(wù)量雖有一定程度恢復(fù)，但仍有不同比例下降,。 
醫(yī)療設(shè)備,，我們?cè)谛袠I(yè)課里也會(huì)介紹,，分為醫(yī)用醫(yī)療設(shè)備和家用醫(yī)療設(shè)備，家用的,，主要特征便是體積小,，操作專業(yè)程度要求低，攜帶方便,，比如包括體溫計(jì),、聽(tīng)診器、血壓計(jì),、血糖儀等,。隨著人們對(duì)于健康管理的重視程度越來(lái)越高，家用醫(yī)療器械將成為家庭健康管理的重要組成部分,。據(jù)醫(yī)械研究院測(cè)算,，近幾年家用醫(yī)療設(shè)備市場(chǎng)年均復(fù)合增長(zhǎng)率超25%,未來(lái)幾年家用醫(yī)療設(shè)備市場(chǎng)還將繼續(xù)保持高速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。我們看幾個(gè)公司優(yōu)勢(shì)產(chǎn)品的細(xì)分行業(yè)情況,。首先是血糖監(jiān)測(cè)儀?，F(xiàn)在比較普遍的是指血血糖儀，但指血血糖儀只能測(cè)到患者某個(gè)時(shí)間點(diǎn)的血糖值（需要針扎取血）,。而CGM(Continuous Glucose Monitoring),連續(xù)血糖監(jiān)測(cè)系統(tǒng),，是指通過(guò)葡萄糖感應(yīng)器監(jiān)測(cè)皮下組織間液的葡萄糖濃度而間接反映血糖水平的監(jiān)測(cè)技術(shù)。2001年獲我國(guó)食品藥品監(jiān)督管理局批準(zhǔn)并應(yīng)用于臨床及研究中,。據(jù)預(yù)測(cè),，CGM的全球市場(chǎng)價(jià)值在2016年已達(dá)8.8億美元，到2025年可達(dá)13.7億美元,，由于其技術(shù)的創(chuàng)新,，美國(guó)和歐洲是主要市場(chǎng)，復(fù)合增長(zhǎng)率可以達(dá)到30%以上,。CGM產(chǎn)業(yè)鏈包括了接收器,、發(fā)射器、傳感器和胰島素泵,，未來(lái)將是一個(gè)千萬(wàn)級(jí)美元的市場(chǎng),。其次是電子血壓計(jì)。目前,，我國(guó)心血管死亡占疾病總死亡的41%（約400萬(wàn)）,，其中50%的心肌梗死與高血壓相關(guān)，40%-50%的心力衰竭源于高血壓,。國(guó)家衛(wèi)健委2019年8月發(fā)布的《中國(guó)高血壓防治現(xiàn)狀藍(lán)皮書(shū)2018》,，2012年我國(guó)18歲及以上人口的高血壓患病率為25.20%,2015年上升至27.90%。我國(guó)高血壓知曉率、治療率和控制率分別為46.9%,、40.7%和15.3%,。雖然相比過(guò)去已有明顯提升，和美國(guó)82%,、76%和52%相比，仍有較大差距,。據(jù)測(cè)算,，我國(guó)電子血壓計(jì)的市場(chǎng)規(guī)模在50億元左右，5年CAGR在25%左右,。呼吸機(jī)是治療呼吸衰竭患者重要手段,，實(shí)現(xiàn)幫助患者正常呼吸。國(guó)家衛(wèi)健委發(fā)布的《新冠肺炎診療方案》和世界衛(wèi)生組織都明確指出,，新冠肺炎重癥病例大多會(huì)出現(xiàn)呼吸困難,。這是由于病毒會(huì)定向攻擊人的肺部，使肺部產(chǎn)生分泌物,，堵塞肺泡和氣管,，使患者出現(xiàn)呼吸困難，體內(nèi)血氧含量下降,，二氧化碳濃度升高,，進(jìn)而導(dǎo)致其他器官衰竭，甚至導(dǎo)致死亡,。所以,，在去年疫情期間，各國(guó)對(duì)呼吸機(jī),、監(jiān)護(hù)儀等設(shè)備的需求都處于最旺盛的時(shí)期,。說(shuō)個(gè)數(shù)據(jù)去年2020年8月，美國(guó)有超過(guò)609萬(wàn)新冠肺炎活躍病例,，推測(cè)有96萬(wàn)美國(guó)人在疫情期間需要機(jī)械幫助呼吸,。再加上今年許多國(guó)家和地區(qū)疫情出現(xiàn)了反復(fù)，病毒變異,，傳播速度更快,，所以對(duì)呼吸機(jī)的需求可能會(huì)延續(xù)至今年年底。和疫情相匹配的另一樣工具就是紅外線體溫計(jì)了,，幾乎每個(gè)商場(chǎng),、小區(qū)、辦公樓等地方都會(huì)配備,，操作方便,，不接觸，效率高等特點(diǎn)。據(jù)統(tǒng)計(jì),，2019年,，美國(guó)醫(yī)療體溫計(jì)規(guī)模為8500萬(wàn)美元，而且現(xiàn)在紅外線溫度計(jì)將逐步替代水銀溫度計(jì),，這是出于安全和環(huán)保的要求,。新冠疫情以來(lái)，確實(shí)給公司帶來(lái)了不少商機(jī),。據(jù)公司介紹,，去年一季度時(shí)，公司接到了來(lái)自58個(gè)國(guó)家的訂單需求,，其中包括了美國(guó),、意大利、法國(guó),、西班牙,、德國(guó)、俄羅斯,、波蘭等國(guó),，產(chǎn)品涵蓋了呼吸機(jī)、紅外體溫計(jì),、制氧機(jī)和霧化器等一些防控物資必需品,。其中，紅外體溫計(jì)共計(jì)70萬(wàn)臺(tái),，呼吸機(jī),、制氧機(jī)和霧化器各2萬(wàn)臺(tái)。家用醫(yī)療設(shè)備,，大家熟悉的國(guó)外品牌有：歐姆龍,、羅氏、強(qiáng)生,、飛利浦,、博雅、西鐵城等,。但近年來(lái),，隨著技術(shù)的進(jìn)步，以魚(yú)躍醫(yī)療為代表的企業(yè)也都參與到了這一領(lǐng)域中來(lái),。
公司作為家用醫(yī)療設(shè)備的龍頭公司,，已建立起了產(chǎn)品和品牌優(yōu)勢(shì)。除了開(kāi)發(fā)自身產(chǎn)品外,，公司還完成了多項(xiàng)并購(gòu),，包括上械集團(tuán),、上海中優(yōu)、德國(guó)曼吉士Metrax,、美諾醫(yī)療等,，參股江蘇視準(zhǔn)，涉足隱形眼鏡,，去年并購(gòu)蘇州六六視覺(jué),，進(jìn)入眼科醫(yī)療器械。現(xiàn)在產(chǎn)品規(guī)模達(dá)到了600余個(gè),，進(jìn)行充分地橫向布局,，提升整體競(jìng)爭(zhēng)力。品牌方面,，公司目前擁有“魚(yú)躍yuwell”、“潔芙柔”,、“華佗Hwato”,、“金鐘JZ”、 “安爾碘”,、“普美康PRIMEDIC”,、“六六視覺(jué)”等主要品牌，魚(yú)躍品牌主要用于制氧機(jī),、電子血壓計(jì),、呼吸機(jī)、血糖儀及試紙,、紅外體溫計(jì)等醫(yī)療器械產(chǎn)品,；“潔芙柔”、“安爾碘”系全資子公司上海中優(yōu)醫(yī)藥高科技股份有限公司,，是國(guó)內(nèi)醫(yī)院感染和控制領(lǐng)域的第一品牌,，“潔芙柔”已是手消感控的代名詞，院內(nèi)外品牌知名度拔群,，“安爾碘”更是成為國(guó)內(nèi)醫(yī)療行業(yè)皮膚消毒劑的標(biāo)注術(shù)語(yǔ)之一,。值得一提的是上海中優(yōu)醫(yī)藥實(shí)現(xiàn)營(yíng)收9.6億，同比增長(zhǎng)53.1%,，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)2.6億,，同比增長(zhǎng)64.7%。“華佗”品牌主要用于針灸針等中醫(yī)器械,，華佗品牌歷史悠久,，2011年被商務(wù)部認(rèn)定為“中華老字號(hào)”，是中醫(yī)藥領(lǐng)域的首個(gè)ISO標(biāo)準(zhǔn),，也是我國(guó)起草的唯一醫(yī)療器械產(chǎn)品ISO國(guó)際標(biāo)準(zhǔn),。“金鐘”品牌,，主要用于醫(yī)用手術(shù)器械產(chǎn)品，“金鐘”品牌具有80多年的悠久歷史,，是“上海市著名商標(biāo)”,，在國(guó)內(nèi)手術(shù)器械領(lǐng)域具有較高的知名度和影響力“Primedic普美康”所屬德國(guó)子公司Metrax GmbH，Primedic在醫(yī)療急救領(lǐng)域擁有40余年的經(jīng)驗(yàn),，旗下AED（自動(dòng)體外除顫器）與心臟除顫監(jiān)護(hù)產(chǎn)品在全球醫(yī)療急救行業(yè)具備較高的知名度,。六六牌眼科器械、六六牌眼科顯微鏡連續(xù)多年被認(rèn)定為江蘇名牌產(chǎn)品,，六六牌眼科顯微鏡曾獲中國(guó)名牌稱號(hào),。接下來(lái)看一些公司數(shù)據(jù)，近10年的歸母凈利潤(rùn)如下：我們看下醫(yī)療器械的核心指標(biāo)之一：研發(fā)支出,。像每個(gè)行業(yè)的核心指標(biāo),，我們也會(huì)在每次的行業(yè)課中給大家做詳細(xì)介紹，以便讓大家在分析公司的時(shí)候能更準(zhǔn)確地抓住核心要素,，化繁為簡(jiǎn),。老裘不止一次強(qiáng)調(diào)過(guò)：投資永遠(yuǎn)是做減法，而研究則是做加法,。研發(fā)人員數(shù)量（左軸）,，相關(guān)占比顯示為右軸。近3年,，公司的研發(fā)投入有明顯上升趨勢(shì),。去年的毛利率和凈利率水平明顯上升，主要得益于海外訂單的暴增,，而供氧產(chǎn)品又是高毛利產(chǎn)品,，再結(jié)合公司采取了多種措施應(yīng)對(duì)物資價(jià)格波動(dòng)，同時(shí)降本增效與精益化生產(chǎn)所取得的成果,。我們不妨可以看下圖：由于高凈利率,，把2020年的ROE也從2019年的13%提升至了26%。今年5月,，還對(duì)高管做了一次股權(quán)激勵(lì),，人數(shù)并不太多，計(jì)劃不超過(guò)42人,，關(guān)鍵是考核目標(biāo)設(shè)定得比較“接地氣”,，第一階段，2021年凈利潤(rùn)增長(zhǎng)不低于20%,，這個(gè)和一季度的表現(xiàn)持平,，接下來(lái)我們可以等等半年報(bào)的情況。第二節(jié)階段是2022年凈利潤(rùn)同比15%,，應(yīng)該也不算太難,。
接下來(lái)老裘和大家分享一下今年最新的調(diào)研情況,，未來(lái)戰(zhàn)略思維藍(lán)圖：（1）未來(lái)長(zhǎng)期的核心賽道：①呼吸與制氧：消費(fèi)升級(jí)，呼吸產(chǎn)品線可拓展技術(shù)邊界很廣,，包括了家用氧艙,、便攜式制氧機(jī)等；②POCT與血糖管理：醫(yī)院的IVD產(chǎn)品30%的產(chǎn)品可能進(jìn)入家庭,，能夠通過(guò)及時(shí)檢測(cè),，提高醫(yī)療檢測(cè)效率。近日公司發(fā)布浙江凱立特51%股權(quán)并購(gòu),，跨出新戰(zhàn)略下的第一個(gè)舉措,，其糖尿病檢測(cè)產(chǎn)品也是POCT中比重最大的產(chǎn)品；③感控：包括農(nóng)業(yè),、工業(yè),、食品業(yè)、酒店業(yè)等,。在院內(nèi)市場(chǎng)上,，4年前收購(gòu)中優(yōu)，中優(yōu)80%的業(yè)務(wù)都在醫(yī)院,，其商業(yè)壁壘更高，未來(lái)在自主研發(fā)并購(gòu)的商業(yè)賽道上納入更多產(chǎn)品,，手術(shù)室,、內(nèi)鏡等。在院外市場(chǎng)上,，未來(lái)在toB市場(chǎng),、食品加工、農(nóng)業(yè)消毒等尋找機(jī)會(huì),。急救：AED從德國(guó)制造國(guó)產(chǎn)化,，提升銷售能力；眼科：收購(gòu)了六六視覺(jué),、投資了江蘇視準(zhǔn),，對(duì)美瞳等產(chǎn)品組織團(tuán)隊(duì)；康復(fù)：產(chǎn)品的智能升級(jí),。血壓監(jiān)測(cè),、體溫監(jiān)測(cè)、中醫(yī)設(shè)備,、手術(shù)器械,。其中血壓檢測(cè)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)非常好。這些業(yè)務(wù)保證魚(yú)躍的現(xiàn)金流,，可以投資未來(lái)的核心賽道,，逐步建立魚(yú)躍的壁壘,。業(yè)績(jī)：2020、21Q1增長(zhǎng)靚麗,。之前公司主要是建立了商業(yè)壁壘,，未來(lái)希望建立技術(shù)壁壘。保證每年不低于8%的研發(fā)費(fèi)用,。新品一：連續(xù)血糖監(jiān)測(cè)（CGM）,。剛才文中已做了介紹，這是未來(lái)血糖監(jiān)測(cè)的趨勢(shì)產(chǎn)品,。新品二：呼吸板塊劃時(shí)代新品便攜式制氧機(jī)Spirit-3產(chǎn)品兩點(diǎn)：分子篩更換,。分子篩很容易受到潮濕污染的影響，但使用者自己在家就能進(jìn)行更新,，延長(zhǎng)壽命,、降低成本。以上便是對(duì)魚(yú)躍醫(yī)療的全部介紹,，謝謝大家,。
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