①近期中澳貿(mào)易形勢提升了對國內(nèi)煤炭企業(yè)的風(fēng)險偏好,。②一季度動力煤再創(chuàng)歷史新高，公司盈利大幅回升,。

弱勢格局下業(yè)績預(yù)期較好加上事件驅(qū)動容易受到市場主力的青睞,。本期重點選擇分析師看好的煤炭龍頭股及紡織服飾和餐飲類。

本期優(yōu)選報告：

1,、中國神華(01088)：公司是國內(nèi)煤炭火電一體化的國企,，業(yè)績方面：對外主要盈利來自煤炭、電力,、鐵路三個分部,，占對外經(jīng)營利93%，占對外稅前利94%,。1)煤炭分部對外收入￥1,691 億,，內(nèi)部(對電力，化工分部銷售)收入￥208 億,，占比 10%,。主要附屬為神東煤炭，準格爾能源 57.76%,。2)電力分部基本全對外銷售,，當(dāng)中基本全為火電。主要附屬有神東電力,、臺山電力,、福建能源、錦界能源 70%等等。3)鐵路分部對外收入￥58 億,，內(nèi)部(對煤炭分部)銷售高達￥329 億,，占比高達 85%，基本全為服務(wù)煤炭分部,。集團分公司持有神朔鐵路,，集團持有朔黃鐵路 52.7%權(quán)益。以上看出公司盈利結(jié)構(gòu)不錯,，煤電一體化優(yōu)勢比較明顯,。

公司煤炭儲量豐富，資源優(yōu)質(zhì),，近兩年產(chǎn)量維持在2.8～2.9億噸,，占全國煤炭產(chǎn)量約8%。遠期而言公司新街礦區(qū)仍待開發(fā),，長期或帶來20%的新增產(chǎn)能,。展望2021年，電力板塊有望貢獻新的業(yè)績增長來源,，印尼爪哇項目二期,、錦界、勝利礦區(qū)的坑口電廠,，預(yù)計合計貢獻權(quán)益凈利潤16億元,，公司“煤電聯(lián)營”的優(yōu)勢將進一步強化。公司所屬的朔黃線是全國第二大運煤專線,，盈利穩(wěn)定;黃大鐵路和浩吉鐵路滿載后,，長期還有望為鐵路板塊貢獻新的業(yè)績增長點。

資本開支方面：集團2021年計劃投資￥355億,，增65%,，當(dāng)中煤炭￥74億，電力￥147 億,，鐵路￥79億,。主要項目有勝利露天煤礦、神東煤礦節(jié)能熱力項目,、郭家灣煤礦,、福建羅源灣儲電2x1,000MW、四川江油火電2x1,000MW,、廣西北海火電2x1,000MW,、黃大鐵路,、神朔鐵路3億噸運量擴容升級等等。

一季度動力煤再創(chuàng)歷史新高，公司盈利大幅回升,，連同鐵路航運港口盈利回升,，整體業(yè)績預(yù)期向好。近期中澳貿(mào)易摩擦提升了對國內(nèi)煤炭企業(yè)的風(fēng)險偏好,。碳中和對產(chǎn)能的限制也是較大利好,。風(fēng)險主要看火電需求及煤價是否持續(xù)堅挺。給予公司“買入”評級,。(財通國際/陳志尚)

2,、安踏體育(02020)：作為國產(chǎn)強勢品牌，公司今年在調(diào)整策略,，推出高端線產(chǎn)品+官宣頂流代言人,，中長期產(chǎn)品力及品牌力有望提升。品牌連續(xù)16 年成為中國奧委會的官方合作伙伴,，2019-2022 國際奧委會官方供應(yīng)商,，安踏品牌東京奧運會及北京冬奧會來臨之際加強品牌營銷，強調(diào)產(chǎn)品的專業(yè)性,。在產(chǎn)品方面,，安踏獲得獨家授權(quán)售賣國旗款產(chǎn)品。

渠道端安踏品牌深化DTC轉(zhuǎn)型,，電商作為重要增長引擎,。1)推進線下門店 DTC 轉(zhuǎn)型：公司在 2020 年推進了11個區(qū)域包括長春、長沙,、程度,、重慶、廣東,、昆明,、南京、上海,、武漢,、西安和浙江，涉及門店數(shù)量2100家左右;2)線上業(yè)務(wù)作為直面消費者的重要一環(huán),，公司將電商業(yè)務(wù)作為重要增長引擎,，未來安踏品牌電商業(yè)務(wù)占比將提升至 40%左右(2020 年安踏電商收入占比30%左右)。同時,，電商平臺多元化,，從傳統(tǒng)電商平臺(天貓、京東,、唯品會)延伸至安踏官網(wǎng),、小程序等,。安踏集團短期各品牌流水?dāng)?shù)據(jù)表現(xiàn)亮眼。

公司21Q1強勁復(fù)蘇多點開花,，運營指標持續(xù)提升,，其中：安踏主品牌零售流水同增 40~45%，F(xiàn)ILA 品牌零售流水同增 75~80%,，迪桑特等其他品牌零售流水同增 115~120%,。

2021年為安踏成立三十周年，“雙奧”熱浪助力高速增長,。預(yù)計 2021 年安踏品牌將在重新定位和渠道轉(zhuǎn)型完成后實現(xiàn)流水/收入分別高雙位數(shù)/近30%增長,，F(xiàn)ILA流水增速 30%+，DESCENTE 仍處于高速擴張階段,，流水增速相較 FILA 要更高,，綜合集團收入有望突破30%。

公司作推出“多品牌,、全渠道,、全覆蓋”戰(zhàn)略，整合Amer 集團加速國際化,。而今天安踏體育和李寧爭搶阿迪達斯旗下的銳步也是一個刺激因素,。預(yù)計公司 2021-2023 年歸母凈利潤為 74.7/96.6/124.9 億元。風(fēng)險主要是看因疫情持續(xù)的時間是否超過預(yù)期,，會影響需求,，另外需要觀察多品牌策略及海外業(yè)務(wù)開展是否順利。維持 “買入”評級,。(國盛證券/鞠興海)

3,、百勝中國-S(09987)：公司2021Q1，實現(xiàn)總收入25.6億美元/+46%(ex F/X+36%),，超出預(yù)期,。幾大看點：1，肯德基高速增長,，必勝客同比改善,。20Q4 肯德基總收入 22.6 億美元，同比 +11.3%,，經(jīng)營利潤 1.8 億美元,，同比+91.4%，系統(tǒng)銷售額同比+3%,，同店銷售額同比-4%;必勝客總收入 4.7 億美元,，同比+2.6%，經(jīng)營利潤 0.14 億美元,，去年同期為-0.03 億美元,，系統(tǒng)銷售額同比-3%,，同店銷售額同比 -5%。同店銷售額下滑主要系疫情管控下人員出行及社交活動減少所致(位于交通樞紐及旅游景點附近的門店銷售額占比較高),。

2，逆勢擴張成長加速,，2020 年公司共計新開門店 1165 家,。其中肯德基/必勝客/其他品牌分別為 840/152/173 家，肯德基貢獻主要門店增量;20Q4 公司共計新開門店 505 家,，其中肯德基/必勝客/其他品牌分別為 306/96/103 家,。截至 2020 年底公司共有門店 10506 家，較上年同期凈增 1306 家(含收購的 611 家黃記煌門店),。公司預(yù)計 2021 年新開店數(shù)量約為 1000 家,。

3，數(shù)字化及外賣占比持續(xù)提升,，助力公司業(yè)績快速復(fù)蘇,。截至 2020 年底，公司肯德基和必勝客合計擁有超過 3 億會員,，同比增長 25%,，會員貢獻的銷售額占比由 2019 年的 52%增長至 2020 年的 60%，外賣銷售額占比由 20% 提升至 30%,，數(shù)字化訂單占比由 55%提升至 80%,。受益于成本結(jié)構(gòu)調(diào)整及一次性費用的降低，20Q4 公司餐廳利潤率顯著改善,。20Q4 公司整體餐廳利潤率為 15.1%,，較去年同期提升 2.7pct，其中肯德 基 / 必 勝 客 餐 廳 利 潤 率 分 別 為 16.8%/10.4% ,， 分 比 同 比 提 升 2.3pct/3.7pct,。餐廳利潤率的提升主要系受益于原材料價格的下降、房東及政府給予的租金減免及門店端費用節(jié)省所致,。預(yù)測公司 2021/2022/2023 年歸母凈利分別為 57.3/62.7/68.6 億元,，參考餐飲類企業(yè)平均 30 倍左右的 PE，考慮到公司在中國大陸顯著的競爭優(yōu)勢與創(chuàng)新能力,，公司 2021 年合理市值為 2005.5 億元,，對應(yīng) PE 為 35 倍，換算成港幣為 2416 億港幣,，目標價為576.6 港幣,。

餐飲類公司競爭非常激烈，國內(nèi)很多品牌也在不斷崛起,，公司此次變革帶來了較好的效果,，不過也要小心收購新品牌失敗及食品安全方面,。維持“增持”評級。(國信證券/曾光)

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