1、股息收益率組合:

計(jì)算一只股票的股息率,，需要用該股票的規(guī)定年度股息除以當(dāng)前市場價(jià)格,，再乘以100，即可得到以百分比表示的股息率數(shù)字,。如果一家公司支付1美元的股息,，而其股票的當(dāng)前市場價(jià)格為10美元,，則其股息率為10%。

在1926年12月31日,，將10000美元投資在“所有股票”投資組合中股息率最高的10%的股票上,，到2009年年末，這筆資金將增至102331244美元,，年復(fù)合平均收益率達(dá)11.77%,。這一收益比“所有股票”投資組合高出了6300萬美元，在“所有股票”投資組合上投資的10000美元將增至3850萬美元,，年復(fù)合平均收益率為10.46%,。

至于風(fēng)險(xiǎn)（以收益率的標(biāo)準(zhǔn)差衡量），股息率最高股票投資組合的標(biāo)準(zhǔn)差為20.15%,，低于“所有股票”投資組合的標(biāo)準(zhǔn)差21.67%,。這種投資策略的夏普比率高于“所有股票”投資組合的夏普比率，原因在于,，它能以更小的風(fēng)險(xiǎn)獲得更高的收益,。如表11-2所示，高股息率股票投資組合的所有基本比率均為正值,，在全部滾動(dòng)的5年期里,，高股息率股票投資組合戰(zhàn)勝“所有股票”投資組合的時(shí)間占67%；而在全部滾動(dòng)的10年期里,，高股息率股票投資組合戰(zhàn)勝“所有股票”投資組合的時(shí)間占75%,。

從下行風(fēng)險(xiǎn)看，在全部1年期,、3年期,、5年期、7年期及10年期中，高股息率股票投資組合的跌幅都超過了“所有股票”投資組合。例如,，高股息率股票投資組合的最小的3年期收益率為年損失率51.8%，與之相比,，“所有股票”投資組合的年損失率為45.99%。即使我們將時(shí)間擴(kuò)展至10年期,，高股息率股票投資組合的最小的10年期收益率為年損失7.84%,，而“所有股票”投資組合的年損失率為5.31%。在對(duì)該組合進(jìn)行十分位分組分析時(shí),，我們會(huì)發(fā)現(xiàn),，“所有股票”中股息率最高的10%的股票投資組合的表現(xiàn)不如第2組、第3組及第4組分組，這表明,，股息率最高的股票投資組合或許有著其他股票（那些股息支付水平也高于平均水平的股票）所不具備的風(fēng)險(xiǎn),。

圖11-1 5年期滾動(dòng)年復(fù)合平均超額收益率（或超額損失率）

[“所有股票”投資組合中股息率最高（前10%）股票的收益率減去“所有股票”投資組合的收益率，1927年1月1日～2009年12月31日]

“所有股票”中高股息率股票投資組合的跌幅超過20%以上的次數(shù)為6次,，跌幅最大的一次（90%）發(fā)生在1929～1933年的熊市期間,。這次下跌如此慘烈，直到1944年3月才恢復(fù)元?dú)?。在最近?007年10月～2009年2月）的一次熊市中,，高股息率股票投資組合共下跌了61%。

當(dāng)我們通過高股息率進(jìn)行選股時(shí),，市值是十分重要的,。表11-5顯示了“所有股票”中股息率最高的10%股票投資組合的最糟糕情況。

從2000年2月這一泡沫的頂峰到2005年這段時(shí)間是價(jià)值型投資的一段迷你黃金期,，這也是前面章節(jié)中涉及的諸多價(jià)值因素相對(duì)于整體市場表現(xiàn)最好的一段時(shí)期,。這也可能是對(duì)投資者在泡沫時(shí)期荒唐估值的一種反映，但是,，在這段時(shí)期內(nèi),，投資者似乎已經(jīng)恢復(fù)正常。

盡管有8次跌幅在20%以上,，但高股息率大盤股投資組合總能迅速地從下跌中恢復(fù),。有兩次例外：一次是1929年8月～1932年6月，該組合下跌了89%,；另一次是2007年10月～2009年2月,，該組合下跌了59%。在其他的熊市期間,，高股息率大盤股投資組合的跌幅都較輕,。