家族基金Archegos爆倉令全市場(chǎng)瞠目結(jié)舌,，雖然現(xiàn)在還不能確定具體虧損規(guī)模,，但從早期跡象來看，可能是1998年LTCM（美國長期資本管理公司）破產(chǎn)以來的最嚴(yán)重杠桿交易崩盤事件,。

它引發(fā)了市場(chǎng)人士對(duì)于多個(gè)相關(guān)問題的熱議,，比如，為什么Archegos能在監(jiān)管機(jī)構(gòu)的眼皮子底下“作妖”,？Bill Hwang早有監(jiān)管“前科”,，為何華爾街銀行對(duì)客戶的不良紀(jì)錄視而不見？更重要的是,，Archegos會(huì)不會(huì)只是美國金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的冰山一角,？

SEC的監(jiān)管盲點(diǎn)

簡單來說，這家令野村控股 (NYSE:NMR),、瑞士信貸集團(tuán) (MX:CSN)遭受潛在數(shù)十億美元損失的資產(chǎn)管理公司,，是前紐約對(duì)沖基金高管Bill Hwang的家族辦公室。這也是為什么雖然Archegos雖然管理著數(shù)十億美元資產(chǎn),，但幾乎沒有受到監(jiān)管機(jī)構(gòu)的直接審查,。

大多數(shù)家族辦公室歷來都不必在SEC處注冊(cè)，也因此不受其監(jiān)管,。美國1940年的《投資顧問法》豁免了那些為15名及以下客戶提供服務(wù)的資管公司,。在2010年后金融危機(jī)時(shí)期通過的《多德-弗蘭克法案》推翻了這條豁免規(guī)定，確保對(duì)沖基金及其他私人基金顧問納入到SEC的監(jiān)管,，即便其客戶數(shù)量少于15名,。不過，《多德-弗蘭克法案》又專門為家族辦公室設(shè)定了一個(gè)定義,，讓它們能夠繼續(xù)獲得監(jiān)管豁免,。

安永在2021年的一份報(bào)告中估計(jì),，全球家族辦公室的數(shù)量已經(jīng)超過了私募股權(quán)和風(fēng)險(xiǎn)資本的總和；Campden Research的數(shù)據(jù)顯示,，截至2019年,，全球家族辦公室管理著近6萬億美元的資產(chǎn)。

正如前SEC助手泰勒·蓋拉施（Tyler Gellasch）所說,，“這的確再次引起了外界對(duì)于家族辦公室監(jiān)管的質(zhì)疑,。有人問，家族辦公室只為家人朋友服務(wù),，我們?yōu)槭裁匆迨?？答案就是，它們?nèi)匀豢赡軐?duì)市場(chǎng)產(chǎn)生重大影響,，而即使是《多德-弗蘭克法案》通過后,，SEC的監(jiān)管體制也沒有解決這個(gè)問題?！?/span>

華爾街“自食其果”

的確,，作為家族基金的Archegos不受許多監(jiān)管披露要求的約束；然而,，華爾街銀行在為對(duì)沖基金提供經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)時(shí)又有沒有盡到 “了解客戶”的最基本義務(wù),？

Bill Hwang在2012年就因?yàn)槊绹姆欠ń灰字缚兀▋?nèi)幕交易、市場(chǎng)操縱）而支付了4400萬美元的罰款,，并在2014年被禁止在香港進(jìn)行交易,。據(jù)報(bào)道，在SEC的罰款之后,，高盛集團(tuán) (NYSE:GS)以合規(guī)為由拒絕與Bill Hwang開展業(yè)務(wù),。然而，高盛的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手接下了這個(gè)客戶,，并且獲得豐厚的收入,，高盛也不得不向金錢低頭。

這不由得令人想起LTCM的丑聞,。LTCM幾乎和所有華爾街重量級(jí)人物都有業(yè)務(wù)往來,。當(dāng)年，LTCM也是嫻熟地利用了華爾街對(duì)于傭金的追逐和渴望,，讓銀行們彼此相互競(jìng)爭(zhēng),，成功從每一家銀行處獲得高杠桿。在1998年俄羅斯金融危機(jī)之后,，LTCM在短短四個(gè)月內(nèi)產(chǎn)生了46億美元的巨額虧損，最終不得不請(qǐng)求美聯(lián)儲(chǔ)的介入,，讓美林,、摩根為首的15家國際性金融機(jī)構(gòu)注資,，幫助LTCM重組。

萬事有美聯(lián)儲(chǔ)兜底,？

當(dāng)然,，最重要的問題還是：Archegos的爆倉是否會(huì)引發(fā)更廣泛的金融危機(jī)？

答案可能是否定的,。

MAI Capital Management首席股票策略師克里斯·格里桑蒂（Chris Grisanti）稱,，“有較小的可能存在根本性的問題，我們只是不知道問題嚴(yán)重到什么程度,。如果這只是一只基金的問題,，而且最糟糕的時(shí)刻已經(jīng)過去，那么問題不大,。市場(chǎng)擔(dān)心系統(tǒng)性問題,，我認(rèn)為這不會(huì)發(fā)生，但也不能排除這個(gè)風(fēng)險(xiǎn),?！?/span>

但即使美國金融市場(chǎng)存在系統(tǒng)性的問題，周一美股市場(chǎng)的反應(yīng)也足以說明一切——有美聯(lián)儲(chǔ)兜底,，怕什么,？

標(biāo)普500指數(shù)隔夜跌幅不到0.1%，道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)甚至收漲,。也許,，市場(chǎng)已經(jīng)在去年領(lǐng)會(huì)到了一件事情：美國財(cái)政部和和美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)迅速出手解決市場(chǎng)碰到的麻煩，雖然這不一定是一件好事,。