春節(jié)過后,，國際大宗商品價格駛?cè)肷蠞q快車道。布倫特原油價格站上了60美元/桶,，LME期銅價格更是創(chuàng)下近8年新高,，路透商品指數(shù)（CRB）經(jīng)歷了“V”型反彈之后已經(jīng)回升到疫情發(fā)生前水平。以摩根大通為代表的華爾街投行普遍認為,，當前大宗商品已經(jīng)步入了全新“超級周期”,。展望后市，在全球流動性持續(xù)寬松的背景下,，供需缺口和應(yīng)對氣候變化引發(fā)大量新的金屬需求將支持這一行情繼續(xù),。

　　高盛在其大宗商品研報中指出，當前的大宗商品上漲主要受三大因素驅(qū)動：更大規(guī)模的刺激措施,、美元疲軟和通脹風險,。刺激措施方面，目前美國1.9萬億美元新一輪經(jīng)濟救助計劃已經(jīng)在眾議院通過,，正在等待參議院進一步表決,。這項由美國總統(tǒng)拜登提出的總額達1.9萬億美元的新一輪經(jīng)濟救助計劃，旨在為受新冠疫情影響的美國家庭和企業(yè)提供財政支持,。此外,，還將為新冠疫苗接種提供200億美元的資金，為新冠病毒檢測提供500億美元的資金,，為地方政府提供3500億美元的資助金,。假設(shè)刺激法案得以通過， 高盛預估,，到2024年,，美國工業(yè)生產(chǎn)將增長4%至5%，這意味著未來原油等大宗商品的消費將強勁增長,。

　　美元走勢方面,，華爾街對美元步入“弱周期”的觀點未曾改變。美國商品期貨交易委員會(CFTC)倉位數(shù)據(jù)顯示,，2月初期貨市場的美元凈空倉上周增至340億美元,，為2011年以來最高水平，顯示出交易員們對于美元的前景并不看好,。在統(tǒng)計學上,，美元和大宗商品價格存在負相關(guān)關(guān)系,，美元疲軟有利于大宗商品價格上漲。簡單而言,，大宗商品可以理解為一種能與美元交換的貨幣,，當人們擔憂需求萎縮而拋售商品換回美元的時候，美元的需求增加促使其升值,；當人們積極以美元換回商品的時候,，美元因供給的增加而貶值，大宗商品價格相對上漲,。中國地方金融研究院研究員莫開偉認為,，受到量化寬松貨幣政策的影響，美元的寬松環(huán)境暫時難以收縮,，這樣使得民眾預防財富縮水以及資產(chǎn)保值增值的意識增強,，而大宗商品是一種較好的保值投資品，因此在配置資產(chǎn)上,，無論是投資機構(gòu)或是個人投資者,，都有可能傾向于大宗商品尤其是大宗貴重金屬商品。這無疑也在一定程度上刺激了大宗商品價格的大幅反彈,。

　　通脹方面,，去年受疫情影響，全球主要發(fā)達經(jīng)濟體普遍采取超寬松貨幣政策刺激經(jīng)濟,，由此為全球市場注入了充裕的流動性,，為大宗商品價格上漲提供了空間。而寬松的貨幣環(huán)境無疑也將帶來物價的上漲,，2021年1月份,，歐元區(qū)的通貨膨脹率從-0.3%上升到0.9%；2月初,，市場對美國未來一年的通脹預期為3.3%,，創(chuàng)2014年7月以來的6年多高位。出于對通脹快速上漲的憂慮,，不少機構(gòu)選擇增持大宗商品尤其是能源類股,，以對沖通脹，并為經(jīng)濟的周期性復蘇做準備,。摩根大通投資組合模型中,，大宗商品的權(quán)重已從4%上調(diào)至6%。美銀研報也直言,，大宗商品將從未來的通脹中受益良多。

　　展望后市,，在全球流動性持續(xù)寬松的背景下,，受供需關(guān)系,、基建以及應(yīng)對氣候變化引發(fā)大量新的金屬需求影響，市場普遍認為,，大宗商品在今年內(nèi)大概率將維持漲勢,。近期，美國國債收益率大幅上漲,，導致市場擔憂美聯(lián)儲會提前回收流動性,，這將成為大宗商品價格面臨的潛在風險。但就目前而言,，短期內(nèi)美聯(lián)儲收緊貨幣政策的可能性極低,。就在上周，美聯(lián)儲主席鮑威爾在出席參議院銀行委員會半年度貨幣政策聽證會時再度重申,，美國經(jīng)濟距離美聯(lián)儲設(shè)定的就業(yè)和通脹目標還有很長的路要走,，美聯(lián)儲將繼續(xù)以接近零利率和大規(guī)模資產(chǎn)購買來支持經(jīng)濟，直到“取得實質(zhì)性的進展”,，這可能需要“一段時間”才能實現(xiàn),。

　　與此同時，在疫苗接種工作的持續(xù)推進下,，海外疫情有所好轉(zhuǎn),，市場對經(jīng)濟和需求的預期不斷改善。制造業(yè)正在迅速恢復元氣,，在短短7個月的時間內(nèi),，和疫情帶來的低點相比，全球的工業(yè)產(chǎn)出已經(jīng)恢復了九成,。最新數(shù)據(jù)顯示,，全球主要經(jīng)濟體制造業(yè)新訂單、新出口訂單指數(shù)持續(xù)上漲,，全球產(chǎn)業(yè)鏈上對大宗商品的需求不斷增加,，而全球工業(yè)品庫存處于相對低位。在全球補庫存共振邏輯下,，供需缺口將帶動大宗商品價格走強,。川財證券首席經(jīng)濟學家陳靂表示，海外市場氣氛正在逐漸升溫,。同時,，需求回暖與供給瓶頸疊加，預計至少今年內(nèi)大宗商品價格將持續(xù)上行,。

　　不僅如此,，受很多國家為了應(yīng)對疫情而進行大規(guī)模基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，以及為應(yīng)對氣候變化引發(fā)大量新的金屬需求影響,，未來都將帶動對于大宗商品的新一輪需求,。高盛預測，2021年至2025年,，這些基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)將拉動約1萬億美元的需求,。摩根大通則認為，作為應(yīng)對氣候變化的“意外結(jié)果”,，油價可能飆升,，因為應(yīng)對氣候變化的舉措可能會威脅到石油供應(yīng)，從而導致油價走高的意外結(jié)果,。與此同時,，人們會為了應(yīng)對氣候變化而建設(shè)一些針對可再生能源、電池和電動汽車所需的基礎(chǔ)設(shè)施,，從而引發(fā)大量新的金屬需求,。高盛大宗商品研究主管杰夫·柯里在接受媒體采訪時表示：“宏觀層面所有東西都要重新定價，銅與原油已經(jīng)處于商品'超級周期’,，而故事才剛剛開始,。”