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很懷念小時候，那時報紙,、雜志,、電視和廣播是我們的燈塔,，圖書館是我們的星辰大海,。那時我們的記憶力好于體力,，沒有云存儲,，只有腦回路,。 這是申鶴公眾號第563天的第563篇原創(chuàng)文章 近些年,，我們聽到越來越多的中國本土企業(yè)選擇到港股或者美股上市，2014年9月19日,，阿里巴巴在紐交所掛牌上市,；2018年7月9日，小米成功在港股成功IPO,。在中國一票知名互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)里,，幾乎三分之二都選擇了在納斯達克IPO，但是我們也經(jīng)常聽說,，很多在美股上市的中國企業(yè)正在尋求私有化，或者回歸A股,。 企業(yè)在A股,、港股、美股上市到底有什么不同,？ 這篇文章,，我們對三個股票市場做一個對比。 首先,，我們先解釋一下中國的企業(yè)為什么要千里迢迢跑到美國上市,？ 一、為什么選擇到美股上市,？ 雖然在A股上市企業(yè)的市值會更高，比如目前很多A股的企業(yè)動不動就是30倍40倍的市盈率,，這個要比在香港或者美國上市獲得更高的市值,，所以有些企業(yè)在美國上市之后,，最終還是選擇私有化之后回歸A股。 但是目前A股實行的是審批制,，企業(yè)申請上市要經(jīng)過很長時間的審批,，從企業(yè)的創(chuàng)立，到歷史發(fā)展,，到財務水平,，到經(jīng)營水平，到盈利能力,，到關聯(lián)企業(yè)都要經(jīng)過層層的審批,，可以說目前A股是世界上審批最嚴的股市之一，也正因為如此,，很多企業(yè)根本達不到上市的條件,，就算達到上市也需要經(jīng)過兩三年的等待才能夠成功上市。而兩三年的時間,，市場已經(jīng)出現(xiàn)了很多變化,，企業(yè)可能錯過了很多機會。 相反境外上市一般實行的是注冊制,，企業(yè)只需要達到上次的硬條件之后,，基本上幾個月時間就可以成功掛牌上市。而且境外上市對于企業(yè)的財務審核沒有那么嚴,。比如當年百度在美國上市的時候,，經(jīng)營利潤是虧損的，如果放在A股根本沒法上市,，但百度卻成功在美國上市了,。 第2個原因、出于控制權的目的,。 A股上市條件之一就是必須是股權清晰,，而且股權跟控制權要保持一致。這對于那些創(chuàng)始人只占少數(shù)股份的企業(yè)來說是極為不利的,。目前很多企業(yè)特別是對于互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)來說,，在創(chuàng)立的時候一般都是通過多輪融資，股權被不斷的稀釋,，很多企業(yè)創(chuàng)始人持有的股權都不及一個投資人持有的股權,，如果選擇上市，那有可能喪失對企業(yè)的控制權,。 而相反在美國上市就可以實行ab股,，同股不同權。A股是高等級股權,，可以享有較高的投票權,，一般一個A股就可以享受10個投票權,。B股是低等級股權，每一股的投票權只相當于A股的1/10左右,。 也正因為ab股的這種優(yōu)勢,，可以確保創(chuàng)始人團隊可以以較少的股權掌握更高的投票權，從而達到控制企業(yè)的目的,，所以很多企業(yè)更傾向于跑到美國去上市,。 第3個原因，境外上市方便拓展海外業(yè)務,。 不論是香港還是美國,，其在國際上的影響力都要比大陸更大，所以很多企業(yè)選擇在香港或者美國上市,，可以提高國際的知名度,，這樣對于企業(yè)拓展國外業(yè)務會更加有利。 第4個原因,，方便在海外進行融資,。 目前國內的融資是相對比較難也比較貴，而有些企業(yè)在國外融資的成本就相對比較低,，比如目前美國的貸款利息只有3.5%左右,，這個利息相當于國內4%~8%之間的利息要低很多，很多企業(yè)通過海外上市之后,，可以通過股票質押或者其他方式進行融資,，從而達到以更低的成本融資的目的。 那么,，內陸企業(yè)為什么選擇在港股上市呢,？ 二、為什么選擇到港股上市,？ 第一,，港交所實行的是注冊制，只要業(yè)務被投資人認可,，即可根據(jù)營收大小決定是上主板或是創(chuàng)業(yè)板，公司在港股上市幾乎沒有障礙,，甚至虧損都能上,。與內陸A股上市相比，在利潤要求,、解禁限制,、股東結構、上市會計準則方面,，香港上市更加快捷寬松,。而與美股上市相比,，在香港設立辦公室，進行法律,、財務對接更加方便有效,，沒有太多文化隔閡。 第二,，港股分紅率最高,。A股市場雖然有要求分紅，但是分紅率一直都非常低,，可以基本忽略上市公司的分紅,。但是香港市場。分紅率整體是比較高的,，特別是一些優(yōu)秀的好的公司,，比如說匯豐銀行，每年分紅率都能達到5%左右,。美國股市,，相比A股市場的分紅率更高，但是相比港股市場分紅率就更低,。 三,、三個證券市場的不同 最后，我們再簡單梳理一下三個不同的證券市場的不同,。 1,、上市難度不同：A股要求最高，港股介于美股和A股之間,，美股上市最容易簡單,； 2、上市發(fā)行制度不同：A股上市采用審核制,，港股和美股采用注冊制,； 3、市場參與者不同：A股主要是國內投資者參與,，以散戶為主,；港股和美股是全球投資者，投資者以機構為主,； 4,、股票使用的幣種不同：A股是人民幣購買，港股是港幣購買,，美股是美元購買,； 5、股票的交易制度不同：A股漲跌幅度最大為10%,，創(chuàng)業(yè)板改革后漲跌幅為20%,；港股和美股沒有限制,；交易時間A股采用T+1的形式，港股和美股采用T+0的形式,；結算制度A股實行T+1,，港股實行T+2，美股實行T+3,； 6,、對上市公司的盈利要求不同：A股市場一般情況下要求連續(xù)三年盈利，對公司的凈利潤要求至少要3000萬元人民幣以上,，創(chuàng)業(yè)板,、科創(chuàng)板接受未盈利企業(yè)；美股和港股對盈利都沒有太多的要求,； 7,、對上市公司的分紅要求不同：A股市場雖然要求有分紅，但是分紅率比較低,；港股分紅率最高,，美股分紅率介于A股和港股市場之間； 8,、新股上市之后的價格走勢不同：A股新股發(fā)行少有失敗案例,，新股上市后漲幅很大；港股和美股新股上市是有可能跌破發(fā)行價的,，而且新股上市當天上漲幅度一般不會特別高,。 9、市盈率不同,。整體而言,，A股市場的市盈率水平比較高，因為A股市場是一個相對比較封閉的市場,，加上A股是散戶為主的市場,，喜歡炒作，就把市盈率推高,。香港股市的市盈率,，在這三個市場當中是最低的，也是比較保守和穩(wěn)健的,。美國股市,，上市公司的市盈率是兩極分化，很好的公司,、有未來的公司、大公司,，這些類型的公司市盈率是比較高的,，也有一些小公司市盈率非常低,。 |
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