撰文/呂明俠

出品/每日財報

近年來,，新式茶飲逐漸成為了年輕消費者的心頭好，在新式茶飲賽道上,，奈雪的茶,、喜茶等頭部品牌也因此頗受資本青睞。而關于“2021年,，喜茶和奈雪誰會先上市”的討論,，終于有了答案。

2月11日晚,，在萬家燈火共度除夕之際,，奈雪的茶控股有限公司（以下簡稱“奈雪的茶”或“奈雪”）向港交所遞交招股書，正式?jīng)_擊“新式茶飲第一股”,。

隨著招股書的披露,，奈雪的真實業(yè)績也浮出水面：連續(xù)3年持續(xù)虧損，單店銷售額和訂單量下滑,，營收增長放緩,，但因背靠資本撐腰，擴張熱情有增無減,。

不過,，同質(zhì)化競爭日益激烈，食品安全問題頻發(fā)之下,，其未來成長性不容樂觀,。

據(jù)奈雪的茶招股書顯示,，2018年－2020年前三季度,，奈雪產(chǎn)生的收入分別為10.87億、25.02億元,、21.15億元,；凈虧損分別為6973萬、3968萬,、2751萬元,，至今尚未實現(xiàn)過盈利,。

讓奈雪持續(xù)虧損的原因，主要是持續(xù)高企的原材料成本,、員工成本和租金等支出以及固定資產(chǎn)折舊成本等,。

據(jù)招股書顯示，2018年－2020年前三季度,，奈雪原材料成本分別占總收益的35.3%,、36.6%及38.4%。員工成本分別占總收益的31.3%,、30.0%及28.6%,。租金開支及物業(yè)管理費分別占總收益的17.8%、15.6%及15.2%,。

成本高企之下,，奈雪的茶同店（開店一年以上的店面）利潤率已連續(xù)三年下降。據(jù)招股書顯示,，奈雪的茶2018年共計155家店,，同店銷售額總計583萬元，利潤145.3萬元,，同店利潤率24.9%,。

2019年總計327家店，同店銷售額總計1223萬元,，利潤267.1萬元,，同店利潤率21.8%；截至2020年9月30日奈雪的茶總計422家店,，同店銷售額總計921.7萬元,，利潤116.5萬元，同店利潤率12.6%,。

也就是說,，奈雪的茶2018年至2020年三年間店面從155家增加至422家，同店利潤率則從24.9%降低至12.6%,。而與迅速擴張的門店數(shù)量相對應的,，是單店經(jīng)營效率顯著下滑。

2018年至2020年9月30日,，奈雪的茶的門店經(jīng)營效率多項數(shù)據(jù)均呈下滑趨勢,。單店每日平均銷售額為3.07萬、2.77萬,、2.01萬,；單店平均每日訂單量分別為716單、642單、465單,。

對此奈雪認為,，來源于新店的持續(xù)開設，令現(xiàn)有訪客量及訂單更為分散,；而2020年訂單量和銷售額的暴跌,，則來源于2020年初新冠肺炎的影響。

奈雪的茶的經(jīng)營業(yè)績自2020年4月后平穩(wěn)恢復,，截至2020年7月－9月,，平均單店日銷售額增至2.27萬元，同店利潤率恢復至18.1%,，而《每日財報》注意到，2019年同期這一數(shù)值為21.8%,。

成立于2015年奈雪的茶，憑借“茶+軟歐包”創(chuàng)新理念與精準地定位迅速走紅于市場,，加之其締造出“天然茶葉,、新鮮果蔬、純粹方式,、舒服環(huán)境”等健康,、舒適的形象標簽俘獲大批年輕奶茶友們的同時，也獲得了資本的青睞,。

據(jù)招股書,，奈雪的茶于2017年1月獲得天圖投資的7000萬元A輪投資。同年8月,，獲得A+輪融資,，總額為2200萬元，主要投資方為天圖投資,。2018年11月,，再獲得天圖投資B1輪融資，總額為3億元,。

時隔兩年后的2020年4月,，奈雪的茶與SCGC投資者簽訂B2輪融資，總額為2億元,。IPO前夕,，太盟投資集團突擊入股。2020年12月,，奈雪的茶獲得PAGAC Nebula（太盟投資集團）的1億美元C輪融資,。

截至目前，奈雪的茶已完成多輪融資,，據(jù)彭博社消息,，今年年初的C輪融資后,，奈雪的茶估值接近20億美元（約130億人民幣）。

奈雪的茶目前旗下主要有兩個品牌,，分別為“奈雪的茶”和“臺蓋”,，其中“奈雪的茶”貢獻了超過80%的營收。2018年奈雪共實現(xiàn)營收10.68億元,，該數(shù)字到2019年增加到25.01億元,，增速為134%。

2020年前三季度,，奈雪的茶營收增速顯著放緩,，實現(xiàn)營收21.14億元，同比增長20.8%,。其中,，奈雪的茶品牌仍維持增長趨勢，但臺蓋品牌已出現(xiàn)下滑,。

雖然整體營收增速放緩及子品牌發(fā)展受阻,，但奈雪的擴張熱情似乎有增無減。據(jù)招股書披露,，2020年11月推出的全新茶飲店型—奈雪PRO,，是奈雪的茶門店未來的重點投入方向，目前,，奈雪的茶已在全國七個城市運營14間奈雪PRO 茶飲店,。

未來計劃在2021年及2022年分別開設約300間及350間新店，其中約70%規(guī)劃為奈雪PRO茶飲店,。與奈雪的茶標準店開在大型商圈不同,，奈雪PRO選址在高級寫字樓及高密度住宅社區(qū)等區(qū)域，每間面積介于80 -200平方米,，占地面積低于奈雪標準店,。

奈雪希望通過組合奈雪的茶標準店和PRO店，優(yōu)化店鋪運營成本,。不過目前來看,，奈雪PRO店并未徹底改變奈雪的茶一貫的開大店方式。

據(jù)招股書進一步透露,，建設一間典型的奈雪的茶茶飲店需要2-3個月,。而截至2021年及2022年12月31日止年度，估計每間奈雪的茶標準茶飲店平均投資成本為185萬元,，估計每間奈雪PRO茶飲店平均投資成本為125萬元,。可大店模式下高昂的成本，對于店鋪經(jīng)營效率能有多大的提高,，依然存疑,。 

據(jù)《2020新式茶飲白皮書》顯示,，2020年底新式茶飲市場規(guī)模超過1000億元,，預計到2021年會突破1100億元。盡管市場規(guī)模仍有很大空間待開拓,，但嚴重的同質(zhì)化現(xiàn)象卻不容忽視,。

2018年，奈雪的茶創(chuàng)始人彭心與喜茶創(chuàng)始人聶云宸在朋友圈就“創(chuàng)新與抄襲”問題正面相抗,。彭心在朋友圈直接點名喜茶創(chuàng)始人聶云宸,，“怒懟”喜茶抄襲。

但隨即,，聶云宸在該條朋友圈底下也進行了直接的回復稱：“創(chuàng)新”不是搶時間占位,，如果是這樣我們可以把所有世界上的水果或材料都拼湊起來先出了，然后指責以后的人都在“抄襲”自己,，如果只是這樣,，那創(chuàng)新真是太簡單和幼稚了,。

事實上,，除了喜茶這一勁敵，蜜雪冰城,、茶顏悅色小鹿茶,、樂樂茶、鹿角巷等品牌也正在蠶食新式茶飲市場,。

《每日財報》梳理發(fā)現(xiàn),，滬上阿姨、7分甜,、樂樂茶均在2020年獲得了融資,。喜茶被指2020年完成了C輪融資，蜜雪冰城也被指完成新一輪融資后估值超200億元,。

除新茶飲品牌外,，跨界者也開始攪局。呷哺呷哺旗下高端餐飲品牌湊湊也推出手搖珍珠奶茶,，小龍坎則推出了獨立門店的茶飲品牌龍小茶,。

在快速發(fā)展的同時，奈雪也面臨著管理缺失的問題,，其食品安全問題屢被曝光,。據(jù)黑貓投訴平臺顯示，與奈雪的茶相關投訴共有58條，其中關于食品安全問題的有14條,，用戶爆料吃到頭發(fā),、橡皮圈，甚至吃出玻璃渣,，也有用戶投訴奈雪的茶直接將此前未賣出的飲品貼上新簽當作新品出售,。

此外，用戶對奈雪的茶的投訴還集中在“退款難”“心意卡,、充值卡無法使用”“服務態(tài)度差”等問題上,。

由此可見，奈雪的茶在未來高速擴張“跑馬圈地”的同時,，還應加強內(nèi)部管理,，修煉內(nèi)功，早日找到適合自身的差異化發(fā)展之路,。此外,，奔向資本市場的同時，也應更快的提升自身經(jīng)營效率,，上市不是終點,，還要面臨更加復雜的考驗。