1月25日周一滬深兩市在白龍馬股大漲的帶領之下繼續(xù)上攻,，經過一段時間的調整之后，白龍馬股重拾升勢,，消費和新能源依然是引領市場上漲的兩大方向,，這再次驗證了我的判斷。前段時間在市場對白龍馬股估值較高的分歧聲中,，我建議大家一定要趁調整去配置優(yōu)質白龍馬股,，每一次調整都是抄底白龍馬股的時機，為什么白龍馬股值得長期擁有,？

白龍馬股是2016年我提出來的一個概念,，即白馬股加行業(yè)龍頭，高度概括了一批既有基本面又有行業(yè)龍頭地位的好公司,，這是我國改革開放四十年真正的成果,。經過激烈的市場競爭，優(yōu)勝劣汰,，代表經濟轉型方向的消費和新能源這兩大方向的龍頭股,，既有比較好的業(yè)績,，同時又有行業(yè)龍頭地位的好公司，具有長期的投資價值,。

僅僅是白馬股還不夠,，還要是龍頭股，因為現在我國很多行業(yè)逐步從自由競爭階段進入到寡頭壟斷階段,，頭部效應越來越明顯,，也就是各個行業(yè)的收入和利潤不斷的向頭部企業(yè)轉移，因此白馬龍頭股它的投資價值就高于一般的白馬股,。對于龍頭股,，我認為應該享受龍頭溢價，特別是在消費以及新能源這兩大方向上,，行業(yè)龍頭股它的發(fā)展前景更好,。

前段時間市場爭論比較大的點其實集中在這些白龍馬股的估值高低，這些白龍馬股的好壞沒有人爭議,，因為這些白龍馬股它們確實是中國最好的企業(yè),，這一點大家是沒有爭議的，爭議的其實是價格是不是高估的問題,。對于機構資金來說,，白龍馬股仍然是他們的第一選擇。

巴菲特在1970年之前,，他崇尚老師格雷厄姆的投資理念,，也就是通過買低估值的股票來套利，等待價值回歸,，當時也取得了一定的成功,。但直到他遇到芒格，芒格跟他說：做投資要買偉大的公司,，我寧愿以一個比較貴的價格買一個偉大的公司,，也不以一個便宜的價格買平庸的公司。

巴菲特幡然醒悟,，后來他買入的喜詩糖果,、可口可樂、蘋果偉大公司都是在估值很高時買的,，后來都獲得了巨大的回報,。巴菲特后來在回憶錄中開玩笑的說：自從遇到了芒格我才真正從猿變成了人?？梢哉f芒格改變了巴菲特的投資理念,，讓巴菲特的價值投資更加有威力。

偉大的公司是不可多得的，在成熟的行業(yè)一般只有2～3家頭部企業(yè),，形成寡頭壟斷格局,。比如說世界上的軟飲料，基本上就是可口可樂和百事可樂,，兩家壟斷了大部分市場份額,。在運動品牌里面，阿迪達斯和耐克占據了大量的市場份額,。在智能手機領域,，蘋果、華為,、三星三家壟斷了大部分市場份額,。可以說全世界最穩(wěn)定的行業(yè)格局都是寡頭壟斷格局,，行業(yè)寡頭勢必會享受比較大的估值溢價,。

之前大家對于消費白馬股以及新能源龍頭股有分歧，實際上是用市盈率來看公司的估值高低,，我一直給大家講用市盈率來判斷消費白馬股以及新能源龍頭股的估值高低是不合適的,。

首先我們談一談消費白馬股，對于消費白馬股,，它給投資者帶來的回報不僅是財務上的回報,，更多的是它的品牌價值。比方說白酒龍頭股,，今天再次大漲,，直接擊碎了那些唱空人的心理底線。為什么白酒在質疑聲中不斷的創(chuàng)新高,，特別是白酒龍頭企業(yè)，我覺得是因為大家僅僅看到它的市盈率的高低,，也就是這些企業(yè)帶來的財務回報,，沒有看到它的品牌價值，而這些消費白馬股它們的品牌價值恰恰是最值錢的,。

品牌價值屬于隱形資產,，不在上市公司的財務報表中，也就是說既不屬于有形資產也不屬于無形資產,，而是隱性資產,，這些隱性資產恰恰又是消費白馬股最重要的資產。因此用市盈率來對這些消費白馬股進行估值是非常不恰當的,，讓很多投資者一路踏空,。

對于科技成長股，包括新能源光伏,、新能源汽車等方向的股票,，如果用市盈率估值也是不恰當的,，因為這些企業(yè)處于初創(chuàng)期，現在它的利潤對應的市盈率無疑是不靠譜的,，因為現在企業(yè)還沒有大量的釋放利潤,，還處于快速擴張期。我們對于成長股怎么估值,？我認為應該測算十年以后這些企業(yè)進入到成熟期,，那時候產生的利潤來計算市盈率才是合理的。對于高成長的行業(yè),，看市盈率的高低就會錯過大的機會,。

做價值投資，我們不能機械的去選擇低估值的股票,，更不是選擇低市盈率的股票,，而是要選擇真正有價值的股票。價值投資的陷阱之一就是低估值陷阱,，很多人迷信低市盈率的一些傳統(tǒng)行業(yè),，比如說銀行、地產,、鋼鐵,、化工等等。它們的市盈率低實際上是因為大家對他們未來的發(fā)展前景不樂觀,，對它們成長性質疑,，因此才有比較低的市盈率。

過去幾年正是有一些投資人,，包括一些大的私募,、公募基金經理堅守這些低市盈率的銀行、地產等板塊,，結果業(yè)績非常不理想,，遭到投資人拋棄。這其實是和很多普通投資人一樣陷入到價值陷阱,。做投資是看未來不是過去,，這些行業(yè)過去非常輝煌，他們都有高光時刻,，但現在已經過去了?，F在你投資這些股票你看的是它未來的成長，過去的輝煌和你沒有關系,，過去的輝煌屬于過去的股東,，而不屬于現在的股東。

A股市場已經進入到機構投資者時代，居民儲蓄向資本市場大轉移的趨勢已經形成,。去年以來大量的爆款基金頻頻出現,，大量的居民儲蓄跑步入場，這也驗證了我一直以來的觀點,，就是在房住不炒的房地產調控政策之下,，大量的資金無法進入到樓市，對投資者來說只能通過買基金進入到股市,。

實體經濟受到疫情的沖擊很大,，特別是一些勞動密集型的行業(yè)，經營是比較困難的,。一些從實業(yè)退出來的資金或者經濟轉型淘汰的一些行業(yè)沉淀的資金也會尋找新的機會,，對這些企業(yè)來說，要想做好轉型只有一條路,，就是通過資本市場來轉型,，通過資本市場來買入好的股票,，做它的股東或者通過買入好的基金,。

好公司就是好股票，好股票就是好公司,，這是我一直以來的觀點,。以往在散戶投資者占主流，市場消息滿天飛時,，大家經常會說：好股票不一定是好公司,，好公司不一定是好股票。但從2015年之后市場進入到機構投資者時代,，我把2016年叫做價值投資的元年,，也就是從這一年起我提出幾個重要的概念，即“價值投資”,，“白龍馬”,，以及“機構投資者時代”，現在已經深入人心,。

從2016年之后,，大家要堅定的相信“好公司就是好股票,，好股票就是好公司”,，這才是一個成熟市場應該有的特征。為什么設立資本市場,？資本市場的本質是優(yōu)化資源配置,，讓資金流入好的企業(yè)，從而讓這些好企業(yè)能夠募集到資金，擴大再生產,，讓資金流出差的企業(yè),，讓差的企業(yè)退出市場，實現優(yōu)勝劣汰,，這就是資本市場存在的價值,。

要想讓資本市場更好的支持實體經濟，一定要倡導價值投資,，一定要引導資金流入基金等機構投資者的產品,，讓資金流入白龍馬股，讓好的企業(yè)發(fā)展起來,。A股市場優(yōu)勝劣汰的程度和美股相比是小巫見大巫,。

納斯達克市場現在有三千多只股票，大家知道不知道納斯達克市場歷史上總共淘汰了一萬多只股票,，剩下的這三千只還會繼續(xù)被淘汰,。只有經過嚴格的優(yōu)勝劣汰才能產生偉大的企業(yè)，它能讓資本市場不斷發(fā)展,，納斯達克指數突破13000點產生了一批偉大的公司,，和它嚴格的退市制度有關，嚴格的優(yōu)勝劣汰有關,。

現在A股市場新證券法已經正式實施,，一方面全面推行注冊制讓更多代表新經濟的企業(yè)上市，另一方面嚴格執(zhí)行退市制度,，讓績差的公司及時退市,，從而讓A股市場誕生更多偉大的企業(yè)，讓投資者在A股市場獲得更好的投資回報,，價值投資勢必成為最主流的投資理念 ,。