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作者：葉空的雪 通過(guò)財(cái)務(wù)報(bào)表快速讀懂海螺水泥 今天,，讓我們對(duì)海螺水泥連續(xù)5年的的財(cái)務(wù)報(bào)表關(guān)鍵數(shù)據(jù)進(jìn)行分析,，看看海螺水泥是不是一個(gè)值得我們關(guān)注和投資的好公司。同時(shí)按照水泥制造行業(yè)凈利潤(rùn)的排名,，我們?nèi)⌒袠I(yè)凈利潤(rùn)排名第2的華新水泥和排名第4的冀東水泥與海螺水泥進(jìn)行財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)對(duì)比分析,。 一：資產(chǎn)負(fù)債表 第一步：看總資產(chǎn)，了解公司的實(shí)力和成長(zhǎng)性 總資產(chǎn)我們重點(diǎn)看兩點(diǎn),，一是總資產(chǎn)的規(guī)模,；二是總資產(chǎn)的同比增長(zhǎng)率 一家公司的總資產(chǎn)規(guī)模代表這家公司掌控的資源規(guī)模，也就是這家公司的實(shí)力,。 總資產(chǎn)同比增長(zhǎng)率大于10%的公司一般在擴(kuò)張之中,，這樣的公司成長(zhǎng)性較好。 下面我們看一下海螺水泥的總資產(chǎn)規(guī)模及增長(zhǎng)率,。
海螺水泥2019年總資產(chǎn)達(dá)到1788.77億,，在水泥制造行業(yè)排名第2名，過(guò)去5年總資產(chǎn)的規(guī)模一直處于增長(zhǎng)之中,，并且最近 2年的增長(zhǎng)率達(dá)到近 20%,，說(shuō)明海螺水泥一直處于快速成長(zhǎng)之中，成長(zhǎng)性較強(qiáng),。 海螺水泥最近5年總資產(chǎn)的規(guī)模都于 1000 億,，最近兩年達(dá)到1500億，資產(chǎn)規(guī)模比較大,，說(shuō)明海螺水泥的實(shí)力比較強(qiáng),。 ■ 下面我們?cè)龠M(jìn)行一下同行對(duì)比。
■ 華新水泥 2019 年的總資產(chǎn)為366.45億,，規(guī)模不到海螺水泥的五分之一,，實(shí)力遠(yuǎn)不及海螺水泥。華新水泥的總資產(chǎn)規(guī)模最近4年也在穩(wěn)定的增長(zhǎng)之中,，2017年和2019年的增長(zhǎng)率都達(dá)到了10%左右,，華新水泥的成長(zhǎng)性較好。
■ 冀東水泥 2019 年的總資產(chǎn)為607.33億，規(guī)模不到海螺水泥的三分之一,，實(shí)力與海螺水泥差距巨大,。冀東水泥過(guò)去5年的總資產(chǎn)增長(zhǎng)率在巨幅波動(dòng)之中，2018年增長(zhǎng)率達(dá)到75.97%,，2019年又出現(xiàn)了-15.89%的增長(zhǎng),，說(shuō)明冀東水泥未來(lái)的成長(zhǎng)存在極大的不穩(wěn)定性。 ■ 通過(guò)對(duì)比,，3 家公司哪家公司的實(shí)力強(qiáng),、哪家公司成長(zhǎng)性好,，還是一目了然的,。 可以看到海螺水泥的總資產(chǎn)規(guī)模在行業(yè)中排名第2位，處于行業(yè)第一梯隊(duì)地位,，海螺水泥的總資產(chǎn)規(guī)模不但大,，而且同比增長(zhǎng)速度也快，這說(shuō)明海螺水泥仍然處于快速擴(kuò)張之中,， 在未來(lái)一段時(shí)期內(nèi),，海螺水泥很可能持續(xù)保持行業(yè)領(lǐng)先的地位，并且將會(huì)進(jìn)一步拉大和行業(yè)第3名,，第4名之間的距離,。 ■ 總資產(chǎn)規(guī)模大，同比增長(zhǎng)較快,，也并不一定代表公司最強(qiáng),，因?yàn)榭傎Y產(chǎn)中也有可能 95%的部分是負(fù)債。 ■ 總資產(chǎn)同比增長(zhǎng)較快也可能是來(lái)自債務(wù)的擴(kuò)張而不是公司凈利潤(rùn)的增長(zhǎng),，公司可能已經(jīng)處于債務(wù)危機(jī)當(dāng)中,。這就要用到接下來(lái)的第二步分析。 第二步：看負(fù)債,，了解公司的償債風(fēng)險(xiǎn) 負(fù)債重點(diǎn)看兩點(diǎn),，一是資產(chǎn)負(fù)債率，二是準(zhǔn)貨幣資金減有息負(fù)債的差額,。 資產(chǎn)負(fù)債率主要看兩點(diǎn),，一是絕對(duì)值；二是同比增長(zhǎng)情況,。 資產(chǎn)負(fù)債率大于 60%的公司,，債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較大。淘汰,。 下面我們來(lái)看一下海螺水泥過(guò)去 5 年的資產(chǎn)負(fù)債率
海螺水泥2019年的總負(fù)債為364.56億,，總資產(chǎn)為 1788.77億，資產(chǎn)負(fù)債率為20.39%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于40%,，海螺水泥長(zhǎng)期沒(méi)有償債風(fēng)險(xiǎn),。 下面我們?cè)龠M(jìn)行一下同行對(duì)比。
華新水泥2015-2017年的資產(chǎn)負(fù)債率都超過(guò)55%,，2018-2019年出現(xiàn)下降的趨勢(shì),，2019年為36.23%，小于 40%,，華新水泥近期沒(méi)有償債風(fēng)險(xiǎn),。
冀東水泥的資產(chǎn)負(fù)債率2015-2017年達(dá)到72%左右，遠(yuǎn)超60%的警戒線,，2018-2019年出現(xiàn)下降趨勢(shì),，但也達(dá)到52.52%，冀東水泥未來(lái)發(fā)生償債的風(fēng)險(xiǎn)依然存在,。 通3家公司的的資產(chǎn)負(fù)債率,，基本可以說(shuō)明水泥制造行業(yè)是一個(gè)負(fù)債率比較高的行業(yè)。 再看一下準(zhǔn)貨幣資金減有息負(fù)債的差額,，排除償債風(fēng)險(xiǎn) 準(zhǔn)貨幣資金=貨幣資金 交易性金融資產(chǎn) 有息負(fù)債=短期借款＋一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債＋長(zhǎng)期借款＋應(yīng)付債券＋長(zhǎng)期應(yīng)付款 準(zhǔn)貨幣資金減有息負(fù)債的差額主要看兩點(diǎn),。一是兩者大小,；二是有無(wú)異常,。 對(duì)于資產(chǎn)負(fù)債率大于40%的公司，我們要看它的準(zhǔn)貨幣資金是否大于有息負(fù)債 ,。 貨幣資金小于有息負(fù)債的公司,，淘汰。 海螺水泥的有息負(fù)債和準(zhǔn)貨幣資金：
海螺水泥2015-2016年貨幣資金小于有息負(fù)債總額,，但是經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~可以完全覆蓋掉差值部分,。2017年-2019年準(zhǔn)貨幣資金金額開(kāi)始大于有息負(fù)債總額。2019年達(dá)到595.56億,，遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于0,，進(jìn)一步確認(rèn)了海螺水泥短期沒(méi)有償債風(fēng)險(xiǎn)。
華新水泥2015-2018年有息負(fù)債金額大于準(zhǔn)貨幣資金的金額差額,，直到2018年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~才開(kāi)始大于有息負(fù)債和準(zhǔn)貨幣資金的差額,，說(shuō)明華新水泥短期償債風(fēng)險(xiǎn)這兩年才得以改善和控制。前幾年公司經(jīng)營(yíng)一直都有短期償債的風(fēng)險(xiǎn),。
冀東水泥2015-2019年的有息負(fù)債金額都大于準(zhǔn)貨幣資金的金額,，而且5年來(lái)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~也都小于有息負(fù)債和準(zhǔn)貨幣資金的差額，說(shuō)明冀東水泥經(jīng)營(yíng)過(guò)程中一直有償債風(fēng)險(xiǎn),。 華新水泥和冀東水泥在水泥制造行業(yè)總資產(chǎn)排名在第3和第4位,，經(jīng)營(yíng)過(guò)程中卻一直有償債風(fēng)險(xiǎn)和壓力，說(shuō)明水泥制造行業(yè)是個(gè)資金壓力很大的行業(yè)。 第三步,，看“應(yīng)付預(yù)收”減“應(yīng)收預(yù)付”的差額,，了解公司的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。 “應(yīng)付”指應(yīng)付票據(jù),、應(yīng)付賬款,；“預(yù)收”指預(yù)收款項(xiàng)、合同負(fù)債,。 “應(yīng)收”指應(yīng)收票據(jù),、應(yīng)收賬款、應(yīng)收款項(xiàng)融資,、合同資產(chǎn),；“預(yù)付”指預(yù)付款項(xiàng)。 （應(yīng)付票據(jù) 應(yīng)付賬款 預(yù)收款項(xiàng)）-（應(yīng)收票據(jù) 應(yīng)收賬款 預(yù)付款項(xiàng)）大于0,，說(shuō)明公司在經(jīng)營(yíng)過(guò)程中無(wú)償占用了供應(yīng)商和經(jīng)銷商的資金,，具有“兩頭吃”的能力,。應(yīng)付票據(jù),、應(yīng)付賬款、預(yù)收款項(xiàng),、合同負(fù)債的金額越大,，代表公司對(duì)供應(yīng)商和經(jīng)銷商的話語(yǔ)權(quán)越強(qiáng)，競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)越明顯,，行業(yè)地位越高,。 但這也需要結(jié)合不同行業(yè)的特點(diǎn)來(lái)進(jìn)行具體分析。 下面我們來(lái)看一下海螺水泥過(guò)去 5 年“應(yīng)付預(yù)收”減“應(yīng)收預(yù)付”的差額
2015-2019年海螺水泥被上下游占用資金100億,、181.74億,、585.88億、676.70億,、489.47億,。一方面說(shuō)明海螺水泥對(duì)于下游經(jīng)銷商和上游供應(yīng)商議價(jià)能力不強(qiáng)。另外一方面也是水泥制造行業(yè)的銷售特點(diǎn)決定的,。 海螺水泥銷售水泥及水泥制品通常給予客戶30-60天的信用期,，這樣就會(huì)產(chǎn)生大量的應(yīng)收款項(xiàng)。但是海螺水泥應(yīng)收款項(xiàng)中90%以上為應(yīng)收銀行承兌匯票,，海螺水泥回款風(fēng)險(xiǎn)不大,。 ■ 下面我們?cè)龠M(jìn)行一下同行對(duì)比。
華新水泥過(guò)去5年“應(yīng)付預(yù)收”減“應(yīng)收預(yù)付”的差額在穩(wěn)步小幅增長(zhǎng)中,，2019 年達(dá)到了 370.13億,，這說(shuō)明華新水泥的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)在加強(qiáng)。
■ 冀東水泥過(guò)去5年“應(yīng)付預(yù)收”減“應(yīng)收預(yù)付”的差額都為負(fù)，2018年的差額甚至達(dá)到了-271.40億,，2019年有所改善,，但也有152.59億資金被其上下游公司無(wú)償占用了 ，這說(shuō)明在過(guò)去5年中冀東水泥的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)不明顯,，最近2年競(jìng)爭(zhēng)力還有變?nèi)醯嫩E象,。在競(jìng)爭(zhēng)力方面冀東水泥明顯比華新水泥差很多，和海螺水泥就更不能比啦,。 ■ 華新水泥過(guò)去 5 年的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)在加強(qiáng),，但幅度不如海螺水泥大。 水泥制造行業(yè)的這三家公司兩家都被上游供貨商和下游經(jīng)銷商無(wú)償占有大額資金 ,，這也說(shuō)明了水泥制造行業(yè)話語(yǔ)權(quán)不是太強(qiáng)的行業(yè),。 ■ 在了解了公司的整體競(jìng)爭(zhēng)力之后，我們還需要了解一下公司的產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力,。 ■ 產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力是公司競(jìng)爭(zhēng)力的基礎(chǔ),，產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng)的公司更有可能在未來(lái)長(zhǎng)期保持競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。 第四步：看應(yīng)收賬款,、合同資產(chǎn),，了解公司的產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力。 （應(yīng)收賬款 合同資產(chǎn)）占總資產(chǎn)的比率本質(zhì)反映的是公司產(chǎn)品的銷售難易度,。 最優(yōu)秀的公司（應(yīng)收賬款 合同資產(chǎn)）占總資產(chǎn)的比率小于 1%,，優(yōu)秀的公司一般小于 3%。（應(yīng)收賬款 合同資產(chǎn)）占總資產(chǎn)的比率大于 10%的公司需要淘汰掉,。 ■ 下面我們來(lái)看一下海螺水泥過(guò)去 5 年（應(yīng)收賬款 合同資產(chǎn)）占總資產(chǎn)的比率,。
我們可以計(jì)算出海螺水泥 2019 年（應(yīng)收賬款 合同資產(chǎn)）占總資產(chǎn)的比率為 0.71%，1%不到,，可見(jiàn)海螺水泥的產(chǎn)品非常暢銷,，產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力很強(qiáng)。 下面我們看一下海螺水泥的同行,，華新水泥 2019 年（應(yīng)收賬款 合同資產(chǎn)）占總資產(chǎn)的比率,。
我們可以計(jì)算出華新水泥 2019 年（應(yīng)收賬款 合同資產(chǎn)）占總資產(chǎn)的比率為 1.53%，超過(guò)了1%,，但3%不到,，而且最近3年有逐年下降的趨勢(shì)，可見(jiàn)華新水泥的產(chǎn)品也很暢銷,，產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力在逐年加強(qiáng),。
我們可以計(jì)算出冀東水泥 2019 年（應(yīng)收賬款 合同資產(chǎn)）占總資產(chǎn)的比率為 3.34%，大于 3%,，這說(shuō)明冀東水泥的產(chǎn)品相對(duì)于行業(yè)的前幾名,，產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)力不強(qiáng),，產(chǎn)品不太暢銷。 通過(guò)同行業(yè)對(duì)比,，我們發(fā)現(xiàn)海螺水泥的產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力明顯要強(qiáng)很多,。 ■ 當(dāng)我們了解了公司和產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)力之后，我們還需要了解一下公司維持競(jìng)爭(zhēng)力的成本如何,， 如果公司維持競(jìng)爭(zhēng)力的成本較低,，則公司的風(fēng)險(xiǎn)較小，價(jià)值較高,。 第五步：看固定資產(chǎn),，了解公司維持競(jìng)爭(zhēng)力的成本 固定資產(chǎn)主要看（固定資產(chǎn) 在建工程）占總資產(chǎn)的比率，比率越高說(shuō)明公司維持競(jìng)爭(zhēng)力的成本越高,。 （固定資產(chǎn) 在建工程）與總資產(chǎn)的比率大于 40%的公司為重資產(chǎn)型公司,。 重資產(chǎn)型公司保持競(jìng)爭(zhēng)力的成本比較高，風(fēng)險(xiǎn)比較大,。 下面我們看一下海螺水泥的（固定資產(chǎn) 在建工程）與總資產(chǎn)的比率,。
海螺水泥固定資產(chǎn) 在建工程 工程物資/總資產(chǎn)的比值連續(xù)五年逐年降低，2019年為36.41%,，已低于40%,。說(shuō)明海螺水泥正在由重資產(chǎn)行業(yè)轉(zhuǎn)型為輕資產(chǎn)行業(yè)，2019年已達(dá)到輕資產(chǎn)行業(yè)的標(biāo)準(zhǔn),。輕資產(chǎn)型公司維持競(jìng)爭(zhēng)力的成本比較低,，風(fēng)險(xiǎn)比較小。 我們?cè)倏匆幌?a title='https://xueqiu.com/S/SH600585?from=status_stock_match' target='_blank'>海螺水泥固定資產(chǎn)的構(gòu)成：
固定資產(chǎn)的構(gòu)成有：房屋及建筑物,、機(jī)器設(shè)備、辦公設(shè)備及其他設(shè)備,、運(yùn)輸工具,。其中房屋及建筑物占比約54%，機(jī)器設(shè)備占比約45%,。
在建工程的期末數(shù)大于期初數(shù),，說(shuō)明海螺水泥整體仍然在擴(kuò)張之中。 下面我們?cè)龠M(jìn)行一下同行對(duì)比,。
華新水泥和冀東水泥過(guò)去 5 年（固定資產(chǎn) 在建工程）與總資產(chǎn)的比率都大于50%,，都屬于重資產(chǎn)型公司。 雖然重資產(chǎn)型公司保持競(jìng)爭(zhēng)力的成本比較高,，風(fēng)險(xiǎn)比較大,，但同一行業(yè)前幾名公司都屬于重資產(chǎn)型公司，也說(shuō)明這個(gè)行業(yè)基本屬于重資產(chǎn)型行業(yè),，這個(gè)行業(yè)維持競(jìng)爭(zhēng)力的成本比較高,。 ■ 在了解了公司維持競(jìng)爭(zhēng)力的成本之后,，我們還要看一下公司的專注度。 ■ 專注于主業(yè)的公司,，犯錯(cuò)的概率相對(duì)更小,，更容易保持住競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。 第六步：看投資類資產(chǎn),，了解公司的主業(yè)專注度,。 投資類資產(chǎn)主要包括：以公允價(jià)值計(jì)量且其變動(dòng)計(jì)入當(dāng)期損益的金融資產(chǎn)、債權(quán)投資,、其他債權(quán)投資,、可供出售金融資產(chǎn)、持有至到期投資,、長(zhǎng)期股權(quán)投資,、其他權(quán)益工具投資、其他非流動(dòng)金融資產(chǎn),、投資性房地產(chǎn),。 投資類資產(chǎn)我們主要看投資類資產(chǎn)占總資產(chǎn)的比率。優(yōu)秀的公司一定是專注于主業(yè)的公司,，與主業(yè)無(wú)關(guān)的投資類資產(chǎn)占總資產(chǎn)的比例應(yīng)當(dāng)很低才對(duì),，最好為 0，在實(shí)踐中,，與主業(yè)無(wú)關(guān)的投資類資產(chǎn)占總資產(chǎn)比率大于 10%的公司不夠?qū)Ｗ?。淘汰?/p> 下面我們看一下海螺水泥的投資類資產(chǎn)占總資產(chǎn)的比率。
2015年-2019年與主業(yè)無(wú)關(guān)的投資占總資產(chǎn)的比率分別為5.93%,，5.73%,，2.69%，2.34%,，2.37%,，均小于10%，說(shuō)明海螺水泥是一家專注于主業(yè)的公司,。這樣有利于海螺水泥長(zhǎng)期保持行業(yè)領(lǐng)先地位,。 下面我們?cè)龠M(jìn)行一下同行對(duì)比。
華新水泥過(guò)去5年投資類資產(chǎn)占總資產(chǎn)的比率最大也不超過(guò)5%,，2019年只有1.25%,，這說(shuō)明華新水泥也是一家專注于主業(yè)的公司。 ■ 不過(guò)最近幾年華新水泥的投資類資產(chǎn)整體在逐年減少,，這說(shuō)明華新水泥變的越來(lái)越專注于主業(yè)了,，這對(duì)公司的發(fā)展是好事情。
冀東水泥2015-2017年投資類資產(chǎn)都超過(guò)5%,，2018年下降到2.36%,，但2019年又增加到3.48%,，雖然比率沒(méi)有超過(guò)10%，但每年波動(dòng)幅度都比較大,，可見(jiàn)冀東水泥不是一家很專注于主業(yè)的公司,。 ■ 在了解了公司的實(shí)力、償債風(fēng)險(xiǎn),、競(jìng)爭(zhēng)力,、維持競(jìng)爭(zhēng)力的成本、主業(yè)專注度以后,，最后還要了解一下公司未來(lái)業(yè)績(jī)爆雷的風(fēng)險(xiǎn),。 第七步：看存貨、商譽(yù),，了解公司未來(lái)業(yè)績(jī)爆雷的風(fēng)險(xiǎn),。 易爆雷資產(chǎn)主要包括：應(yīng)收賬款、存貨,、長(zhǎng)期股權(quán)投資,、固定資產(chǎn)、商譽(yù),。這五個(gè)科目是最容易埋雷的地方,，后期爆雷的時(shí)候會(huì)導(dǎo)致利潤(rùn)大幅減少甚至大幅虧損。由于我們?cè)谇傲街幸呀?jīng)看過(guò)了應(yīng)收賬款,、固定資產(chǎn),、長(zhǎng)期股權(quán)投資科目，排除了這三個(gè)科目爆雷的風(fēng)險(xiǎn),。 這里重點(diǎn)看存貨和商譽(yù),。 下面我們先看一下海螺水泥存貨占總資產(chǎn)的比率。
海螺水泥過(guò)去 5 年存貨占總資產(chǎn)的比率一直低于5%并且呈現(xiàn)下降趨勢(shì),，海螺水泥存貨沒(méi)有爆雷的風(fēng)險(xiǎn),。 下面我們?cè)龠M(jìn)行一下同行對(duì)比。
華新水泥和冀東水泥過(guò)去5年里存貨占總資產(chǎn)的比率也都小于5%,，存貨風(fēng)險(xiǎn)不大。 通過(guò)同行業(yè)前三家公司存貨占總資產(chǎn)比率的分析,，以及水泥產(chǎn)品本身在時(shí)效性上的特殊要求,，說(shuō)明水泥制造行業(yè)一般都沒(méi)有存貨暴雷的風(fēng)險(xiǎn)。這也是這個(gè)行業(yè)產(chǎn)品特性決定的,。 ■ 商譽(yù)是公司對(duì)外收購(gòu)所花的超出被收購(gòu)公司凈資產(chǎn)的那部分錢(qián),。 收購(gòu)來(lái)的公司企業(yè)文化不同，甚至行業(yè)也不同,，很難經(jīng)營(yíng)成功,，所以商譽(yù)是最容易爆雷的科目之一,。在投資實(shí)踐中，一般會(huì)把商譽(yù)占總資產(chǎn)的比率超過(guò) 10%的公司淘汰掉,。 下面我們看一下海螺水泥商譽(yù)占總資產(chǎn)的比率,。
海螺水泥過(guò)去5年商譽(yù)占總資產(chǎn)的比率一直低于0.5%，2019 年的比率僅為 0.29%,，海螺水泥的商譽(yù)沒(méi)有爆雷的風(fēng)險(xiǎn),。 下面我們?cè)龠M(jìn)行一下同行對(duì)比。
■ 華新水泥過(guò)去5年商譽(yù)占總資產(chǎn)的比率一直都保持在1.4%左右,，而且呈現(xiàn)逐年降低趨勢(shì),，也可以忽略不計(jì)，華新水泥的商譽(yù)沒(méi)有爆雷的風(fēng)險(xiǎn),。
■ 冀東水泥過(guò)去5年商譽(yù)占總資產(chǎn)的比率一直低于0.6%,，2019 年的比率僅為 0.51%，但最近3年商譽(yù)呈現(xiàn)逐年上升的趨勢(shì),，冀東水泥的商譽(yù)雖沒(méi)有爆雷的風(fēng)險(xiǎn),。但也是需要關(guān)注的一個(gè)問(wèn)題，未來(lái)華新水泥的商譽(yù)大概率還會(huì)繼續(xù)增加,。 ■ 在 3 家公司的發(fā)展戰(zhàn)略之中,，海螺水泥和華新水泥是最踏實(shí)的，冀東水泥相對(duì)激進(jìn),。激進(jìn)往往意味著更大的風(fēng)險(xiǎn),，后期我們可以根據(jù)冀東水泥的商譽(yù)變化來(lái)判斷其風(fēng)險(xiǎn)大小。 通過(guò)海螺水泥的資產(chǎn)負(fù)債表,，我們知道海螺水泥是一家在行業(yè)內(nèi)有著很強(qiáng)地位和競(jìng)爭(zhēng)力的公司,。海螺水泥是一家由重資產(chǎn)型公司向輕資產(chǎn)型公司轉(zhuǎn)變的公司，公司未來(lái)維持競(jìng)爭(zhēng)力的成本會(huì)相對(duì)降低,。海螺水泥非常專注于主業(yè),，在未來(lái)很長(zhǎng)一段時(shí)間海螺水泥能保持住競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的概率比較大。海螺水泥的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)很小,，短期內(nèi)沒(méi)有償債風(fēng)險(xiǎn) ,。 二：利潤(rùn)表 第一步：看營(yíng)業(yè)收入，了解公司的行業(yè)地位及成長(zhǎng)性 我們通過(guò)營(yíng)業(yè)收入的金額和含金量看公司的行業(yè)地位,；通過(guò)營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率看公司的成長(zhǎng)能力,。 營(yíng)業(yè)收入金額較大且“銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金”與“營(yíng)業(yè)收入”的比率大于 110%的公司行業(yè)地位高,，產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng) ,。“營(yíng)業(yè)收入”增長(zhǎng)率大于 10%的公司,，成長(zhǎng)性較好 ,。銷售商品,、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金”與“營(yíng)業(yè)收入”的比率小于 100%的公司、營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率小于10%的公司淘汰掉,。 下面我們先看一下海螺水泥的營(yíng)業(yè)收入,。
海螺水泥過(guò)去4年?duì)I業(yè)收入一直在持續(xù)穩(wěn)定地增長(zhǎng)，成長(zhǎng)性較好,。2019 年的營(yíng)業(yè)收入規(guī)模達(dá)到1570.30億,，且“銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金”與“營(yíng)業(yè)收入”的比率5年來(lái)都大于 120%,，說(shuō)明公司實(shí)力強(qiáng)大,，行業(yè)地位高，產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng),。 近3年增長(zhǎng)率都大于20%,，但是2018年收入增長(zhǎng)率超過(guò)70%，我們查看一下什么原因,。
我們可以看到,，2018年?duì)I業(yè)收入的快速增長(zhǎng)是因?yàn)楣井a(chǎn)品銷售價(jià)格的上升。這更加體現(xiàn)出海螺水泥的競(jìng)爭(zhēng)力,。 ■ 下面我們?cè)龠M(jìn)行一下同行對(duì)比,。
華新水泥過(guò)去5年?duì)I業(yè)收入一直在持續(xù)穩(wěn)定地增長(zhǎng)，近3年增長(zhǎng)率大于10%,，成長(zhǎng)性較好,。2019年的營(yíng)業(yè)收入為 314.39億，大概為海螺水泥的五分之一,，實(shí)力和行業(yè)地位與海螺水泥差距較大,。 華新水泥“銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金”與“營(yíng)業(yè)收入”的比率5年來(lái)也都大于 110%說(shuō)明華新水泥在水泥制造行業(yè)地位也較高,，公司產(chǎn)品具有的競(jìng)爭(zhēng)力也較強(qiáng) ,。
■ 冀東水泥過(guò)去4年?duì)I業(yè)收入增長(zhǎng)較快，但增長(zhǎng)率波動(dòng)幅度較大,，成長(zhǎng)性弱于海螺水泥和華新水泥,。冀東水泥2019年的營(yíng)業(yè)收入345.07億，只有海螺水泥的5分之一,，“銷售商品,、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金”與“營(yíng)業(yè)收入”的比率5年來(lái)也都小于 90%，說(shuō)明冀東水泥在水泥制造行業(yè)地位也不高,，公司產(chǎn)品具有的競(jìng)爭(zhēng)力也較差 。與海螺水泥相比還有巨大的差距,。 結(jié)合這3家公司來(lái)看,，我們可以看到水泥制造行業(yè)的營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率波動(dòng)幅度都很大,，容易受到基建等宏觀調(diào)控的影響，但無(wú)論從營(yíng)業(yè)收入的增長(zhǎng)率還是營(yíng)業(yè)收入的規(guī)?？?，海螺水泥都是本行業(yè)的龍頭，占有更大的市場(chǎng)份額,，所以我們不用過(guò)于擔(dān)心,，但也要多關(guān)注宏觀層面的政策。 第二步：看毛利率,，了解公司的產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力及風(fēng)險(xiǎn),。 高毛利率說(shuō)明公司的產(chǎn)品或服務(wù)有很強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)力。低毛利率則說(shuō)明公司的產(chǎn)品或服務(wù)競(jìng)爭(zhēng)力較差,。一般來(lái)說(shuō),，毛利率大于 40%的公司都有某種核心競(jìng)爭(zhēng)力。 優(yōu)秀公司的毛利率不但高還比較穩(wěn)定,，波動(dòng)幅度比較小,。 一般來(lái)說(shuō)優(yōu)秀公司的毛利率每年的波動(dòng)幅度小于10%。毛利率波動(dòng)幅度太大的公司要么是公司經(jīng)營(yíng)的風(fēng)險(xiǎn)大,，要么是公司財(cái)務(wù)造假的風(fēng)險(xiǎn)大,。 在投資實(shí)踐中，毛利率波幅大于 20%的公司一般淘汰掉,。 下面我們先看一下海螺水泥的毛利率,。
我們可以看到海螺水泥近4年的毛利率都保持在30%左右，總體看呈小幅上升趨勢(shì),。整個(gè)水泥制造行業(yè)其實(shí)毛利率都是不高的,，海螺水泥這個(gè)毛利率水平是比較突出的。 再看一下海螺水泥毛利率波動(dòng)幅度為8%左右,，這說(shuō)明海螺水泥的產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力很強(qiáng)并且風(fēng)險(xiǎn)很小,。 下面我們?cè)龠M(jìn)行一下同行對(duì)比。
華新水泥2015-2017年的毛利率一直低于30%,，2018-2019年則提高到40%左右,，說(shuō)明近2年公司產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力在加強(qiáng)。華新水泥過(guò)去5年的毛利率波動(dòng)幅度較大,，2019年又下降到 2.79%,，說(shuō)明華新水泥財(cái)務(wù)造假的風(fēng)險(xiǎn)很小。
冀東水泥過(guò)去5年的毛利率一直在小幅提升中,，并且最近2年的毛利率達(dá)到了35%左右,，說(shuō)明近2年其產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)力也在加強(qiáng)。 冀東水泥過(guò)去5年的毛利率波動(dòng)幅度非常大，2016年甚至達(dá)到了57.75%,，2017-2018年也都超過(guò)20%,，我們不能說(shuō)冀東水泥財(cái)務(wù)造假了，但其財(cái)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)海螺水泥卻大了許多,。 第三步：看期間費(fèi)用率,，了解公司的成本管控能力。 期間費(fèi)用率主要看數(shù)值,。 期間費(fèi)用率越低,，公司的成本管控能力就越強(qiáng)。 毛利率高,，期間費(fèi)用率低,，凈利潤(rùn)率才可能高。 優(yōu)秀公司的期間費(fèi)用率與毛利率的比率一般小于 40%,。 在投資實(shí)踐中,，一般把期間費(fèi)用率與毛利率的比率大于 60%的公司淘汰掉。 下面看一下海螺水泥的期間費(fèi)用率：
可以計(jì)算出海螺水泥最近5年的期間費(fèi)用率都在小幅下降的趨勢(shì)中,， 2018 年和 2019 年的期間費(fèi)用率分別為 5.10%和5.52%,，期間費(fèi)用率與毛利率的比率分別為 13.75%和 14.88%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于40%,，說(shuō)明海螺水泥的成本管控能力非常強(qiáng),。 這是優(yōu)秀公司都具有的特性。 下面我們?cè)龠M(jìn)行一下同行對(duì)比,。
華新水泥過(guò)去5年期間費(fèi)用率與毛利率的比率也在持續(xù)下降,，說(shuō)明公司成本管控能力在增強(qiáng)。2019年期間費(fèi)用率與毛利率的比率為30.06%,，小于40%,，華新水泥的成本管控能力算得上優(yōu)秀了。
冀東水泥2019年期間費(fèi)用率與毛利率雖然只有52.08%,，但過(guò)去4年的比率基本在60%或以上,，2015年甚至達(dá)到243.25%，真實(shí)的沒(méi)有對(duì)比就沒(méi)有傷害,，說(shuō)明冀東水泥的成本管控能力非常弱,。 冀東水泥的毛利率不如海螺水泥和華新水泥高，期間費(fèi)用率又明顯高于海螺水泥和華新水泥,，那么凈利潤(rùn)率幾乎必然會(huì)比這2家公司低很多,。 第四步：看銷售費(fèi)用率，了解公司產(chǎn)品的銷售難易度,。 銷售費(fèi)用率主要看兩點(diǎn),，數(shù)值和變動(dòng)趨勢(shì),。 一般來(lái)說(shuō)，銷售費(fèi)用率小于 15%的公司,，其產(chǎn)品比較容易銷售,，銷售風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較小。 銷售費(fèi)用率大于 30%的公司,，其產(chǎn)品銷售難度大，銷售風(fēng)險(xiǎn)大,。 在投資實(shí)踐中,，一般把銷售費(fèi)用率大于 30%的公司淘汰掉。 ■ 下面看一下海螺水泥的銷售費(fèi)用率：
海螺水泥過(guò)去5年的銷售費(fèi)用率都在穩(wěn)步的小幅下降趨勢(shì)中,，最高的2015年也只有6,。09%，說(shuō)明海螺水泥的產(chǎn)品比較容易銷售,，銷售風(fēng)險(xiǎn)較小,。這樣的變化也說(shuō)明產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力變強(qiáng)了。 下面我們?cè)龠M(jìn)行一下同行對(duì)比,。
華新水泥過(guò)去5年的銷售費(fèi)用率整體在7%左右,，稍低于海螺水泥，這說(shuō)明華新水泥的產(chǎn)品也比較容易銷售,，銷售風(fēng)險(xiǎn)較小,。
冀東水泥過(guò)去5年的銷售費(fèi)用率一直在3%左右，高于海螺水泥但低于華新水泥,。這說(shuō)明冀東水泥的產(chǎn)品也比較容易銷售,，銷售風(fēng)險(xiǎn)較小。 結(jié)合3家的銷售費(fèi)用率來(lái)看,，說(shuō)明水泥制造行業(yè)的產(chǎn)品都比較容易銷售,，銷售風(fēng)險(xiǎn)都較小。 第五步：看主營(yíng)利潤(rùn),，了解公司主業(yè)的盈利能力及利潤(rùn)質(zhì)量,。 主營(yíng)利潤(rùn)是一家公司最主要的利潤(rùn)來(lái)源，主營(yíng)利潤(rùn)主要看兩點(diǎn),，主營(yíng)利潤(rùn)率和主營(yíng)利潤(rùn)與營(yíng)業(yè)利潤(rùn)的比率,。主營(yíng)利潤(rùn)小于0 的公司，直接淘汰,。 看一下海螺水泥的主營(yíng)利潤(rùn)率及主營(yíng)利潤(rùn)與營(yíng)業(yè)利潤(rùn)的比率：
可以計(jì)算出海螺水泥 2018 年和 2019 年的主營(yíng)利潤(rùn)分別為386.33億和 428.60億,，主營(yíng)利潤(rùn)率分別為30.09%和27.29%,，主營(yíng)利潤(rùn)與營(yíng)業(yè)利潤(rùn)的比率分為 96.87%和 97.28%。 海螺水泥的主營(yíng)利潤(rùn)率遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于15%,，可見(jiàn)海螺水泥的主業(yè)盈利能力很強(qiáng),，主營(yíng)利潤(rùn)與營(yíng)業(yè)利潤(rùn)的比率遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于80%，可見(jiàn)海螺水泥的利潤(rùn)質(zhì)量非常高,。這樣的利潤(rùn)結(jié)構(gòu)才是健康的,，這樣的利潤(rùn)才是可持續(xù)的。 另外,，海螺水泥的主營(yíng)利潤(rùn)率2016年-2019年幾乎維持在20%以上的,，說(shuō)明其盈利能力較好，這樣的公司是具備持續(xù)的競(jìng)爭(zhēng)力的,。但是,，2015年兩個(gè)比例似乎有些不盡人意，我們百度搜索一下水泥行業(yè)2015年發(fā)展情況：
可以看出,，是因?yàn)?015年水泥行業(yè)總體產(chǎn)能過(guò)剩,，導(dǎo)致整體行業(yè)業(yè)績(jī)下滑，但2016年中央推動(dòng)供給側(cè)改革以及下游地產(chǎn)去庫(kù)存迎來(lái)需求向上,，也導(dǎo)致近幾年整個(gè)行業(yè)回暖,，近幾年的業(yè)績(jī)也再次證明目前整個(gè)行業(yè)的發(fā)展是不錯(cuò)的。 下面我們?cè)龠M(jìn)行一下同行對(duì)比
華新水泥在過(guò)去 5 年中只有最近2年的主營(yíng)利潤(rùn)率大于25%,，說(shuō)明華新水泥的主業(yè)盈利能力近2年在逐步改善和加強(qiáng),。華新水泥的主營(yíng)利潤(rùn)與營(yíng)業(yè)利潤(rùn)的比率5年來(lái)一直大于95%，說(shuō)公司利潤(rùn)質(zhì)量較高,。
■ 冀東水泥在過(guò)去 5 年中只有2019年的主營(yíng)利潤(rùn)率達(dá)到16.21%,，冀東水泥的主業(yè)盈利能力不強(qiáng)。冀東水泥的主營(yíng)利潤(rùn)與營(yíng)業(yè)利潤(rùn)的比率波動(dòng)非常大,，2016年甚至達(dá)到449.48%,2017年又下降到39.57%,，過(guò)山車也不過(guò)如此，雖然近2年又恢復(fù)到80%的正常水平,，這說(shuō)明冀東水泥的利潤(rùn)質(zhì)量非常不穩(wěn)定,。 ■ 從 3 家公司的主營(yíng)利潤(rùn)率來(lái)看，冀東水泥主業(yè)盈利能力與海螺水泥和華新水泥的差距很大,。 第六步：看凈利潤(rùn),，了解公司的經(jīng)營(yíng)成果及含金量,。 凈利潤(rùn)主要看凈利潤(rùn)含金量。 凈利潤(rùn)金額越大越好,。凈利潤(rùn)小于 0 的公司,，直接淘汰掉。 優(yōu)秀的公司不但凈利潤(rùn)金額大而且含金量高,。優(yōu)秀公司的“凈利潤(rùn)現(xiàn)金比率”會(huì)持續(xù)的大于 100%,。 看一下海螺水泥的凈利潤(rùn)：
海螺水泥過(guò)去5年的凈利潤(rùn)現(xiàn)金比率除了2017年為 94.62%，其他 4 年都只有80%左右,，海螺水泥過(guò)去5年的平均凈利潤(rùn)現(xiàn)金比率都低于100%,，看似凈利潤(rùn)含金量不高。 ■ 下面我們?cè)龠M(jìn)行一下同行對(duì)比,。
華新水泥過(guò)去5年的凈利潤(rùn)現(xiàn)金比率沒(méi)有一年超過(guò)80%，2015年凈利潤(rùn)現(xiàn)金比率更只有8.19%,。
■ 冀東水泥過(guò)去 5 年的平均凈利潤(rùn)現(xiàn)金比率沒(méi)有一年超過(guò)60%,，2015年甚至達(dá)到-234.42%。凈利潤(rùn)含金量比海螺水泥和華新水泥更是差很多,。 結(jié)合3家公司可以看出水泥制造行業(yè)即使是優(yōu)秀的公司,，但凈利潤(rùn)現(xiàn)金含量都不高。為什么會(huì)這樣,？因?yàn)樗嘀圃煨袠I(yè)費(fèi)用拖欠和信用賬款問(wèn)題是行業(yè)所有公司都必須面對(duì)的問(wèn)題,，小公司可能因?yàn)殚L(zhǎng)期拖欠影響公司發(fā)展，而大公司則會(huì)出現(xiàn)龐大的應(yīng)收款而帶來(lái)較高的壞賬率,，所以出現(xiàn)在報(bào)表中的凈利潤(rùn)現(xiàn)金含量就會(huì)很低,。這也說(shuō)明凈利潤(rùn)現(xiàn)金含量這一項(xiàng)指標(biāo)的分析必須結(jié)合行業(yè)特點(diǎn)來(lái)看才有意義，我們所分析的科目數(shù)據(jù)不能脫離這個(gè)行業(yè)的范疇來(lái)討論,，脫離行業(yè)特點(diǎn)分析的數(shù)據(jù)是沒(méi)有意義的數(shù)據(jù),。 第七步：看歸母凈利潤(rùn)，了解公司的整體盈利能力及持續(xù)性,。 歸母凈利潤(rùn)主要看兩點(diǎn),，一是規(guī)模，二是增長(zhǎng)率,。用“歸母凈利潤(rùn)”和“歸母股東權(quán)益”可以計(jì)算出公司的凈資產(chǎn)收益率,，也叫 ROE。 凈資產(chǎn)收益率是一個(gè)綜合性最強(qiáng)的財(cái)務(wù)比率,，是杜邦分析系統(tǒng)的核心,。它反映所有者投入資本的獲利能力，同時(shí)反映企業(yè)籌資,、投資,、運(yùn)營(yíng)的效率,。一般來(lái)說(shuō)凈資產(chǎn)收益率在 15%-39%比較合適。 下面看一下海螺水泥的歸母凈利潤(rùn)：
海螺水泥過(guò)去5年的 ROE 都在穩(wěn)定的小幅增長(zhǎng)過(guò)程中,，2019年達(dá)到了24.46%,。說(shuō)明公司的整體盈利能力非常強(qiáng)。海螺水泥的歸母凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率都大于 10%,，盈利的持續(xù)性也比較強(qiáng),。 ■ 下面我們?cè)龠M(jìn)行一下同行對(duì)比
華新水泥過(guò)去5年的 ROE 有2年低于 5%，2017年開(kāi)始Roe進(jìn)入快速增長(zhǎng)期,，近 2 年更是達(dá)到30%左右,，說(shuō)明華新水泥的近幾年整體盈利能力增強(qiáng)，歸母凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率在大幅增長(zhǎng)中,，說(shuō)明盈利的持續(xù)性也比較強(qiáng),。
■ 冀東水泥2015年的 ROE 為-17.05%，近四年開(kāi)始了緩慢上漲,，2019年的也達(dá)到了 17.59%,，說(shuō)明冀東水泥的整體盈利雖然較差，但也在小幅增長(zhǎng)中,。 結(jié)合3家公司的Roe的分析,，可以看到水泥行業(yè)近幾年因?yàn)楣┙o側(cè)改革和國(guó)家大的基礎(chǔ)建設(shè)的投入，收入情況出現(xiàn)明顯改善,，說(shuō)明這個(gè)行業(yè)受國(guó)家大的宏觀政策的影響非常明顯,。 一家公司能給股東帶來(lái)的長(zhǎng)期年化收益率基本上等于長(zhǎng)期的 ROE，這3家公司中哪家公司更有投資價(jià)值還是很容易判斷的,。 通過(guò)利潤(rùn)表我們可以看到海螺水泥行業(yè)地位比較高,，產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng)，毛利率近2年一直穩(wěn)定在 30%左右,，產(chǎn)品具有較強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力,，主營(yíng)利潤(rùn)率穩(wěn)定且結(jié)構(gòu)合理，具有可持續(xù)發(fā)展性,。銷售費(fèi)用率在逐年緩慢下降,，因?yàn)樾袠I(yè)特色，凈利潤(rùn)現(xiàn)金含量比率偏低,。 三：現(xiàn)金流量表 第一步：看經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~,，判斷公司的造血能力 經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~越大，公司的造血能力越強(qiáng),。優(yōu)秀的公司造血能力都很強(qiáng)大,。 看一下海螺水泥的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~：
海螺水泥經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~近5年整體都趨于穩(wěn)定增長(zhǎng)的趨勢(shì)，而且是成一定規(guī)模的,， 2018年受大環(huán)境影響更是出現(xiàn)107.68%的增長(zhǎng)率,， 說(shuō)明公司自己造血能力強(qiáng)大,，公司持續(xù)發(fā)展的內(nèi)部動(dòng)力強(qiáng)勁。 第二步：看“購(gòu)買固定資產(chǎn),、無(wú)形資產(chǎn)和其他長(zhǎng)期資產(chǎn)支付的現(xiàn)金”,，判斷公司未來(lái)的成長(zhǎng)能力 “購(gòu)買固定資產(chǎn)、無(wú)形資產(chǎn)和其他長(zhǎng)期資產(chǎn)支付的現(xiàn)金”金額越大,，公司未來(lái)成長(zhǎng)能力越強(qiáng),。成長(zhǎng)能力較強(qiáng)的公司，“購(gòu)買固定資產(chǎn),、無(wú)形資產(chǎn)和其他長(zhǎng)期資產(chǎn)支付的現(xiàn)金”與“經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~”比率一般在 10%-60%之間,。 看一下海螺水泥的購(gòu)買固定資產(chǎn),、無(wú)形資產(chǎn)和其他長(zhǎng)期資產(chǎn)支付的現(xiàn)金：
2015-2019 年的“購(gòu)建固定資產(chǎn),、無(wú)形資產(chǎn)和其他長(zhǎng)期資產(chǎn)支付的現(xiàn)金”金額較大，表明公司正在擴(kuò)張中,，未來(lái)公司的營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)有可能出現(xiàn)較大的提升,，公司成長(zhǎng)能力強(qiáng) 。通過(guò)比值的方法看一下,，占比在 20%以上，說(shuō)明成長(zhǎng)比較好,。 第三步：看“分配給普通股股東及限制性股票持有者股利支付的現(xiàn)金”判斷公司的品質(zhì) 優(yōu)秀的公司應(yīng)當(dāng)每年分紅而且分紅率一般會(huì)大于凈利潤(rùn)的 30%,。連續(xù)高分紅的公司財(cái)務(wù)造假的概率很小。分紅率低于 30%的公司要么能力有問(wèn)題,，要么品質(zhì)有問(wèn)題,。 看一下海螺水泥的分紅率，搜索“現(xiàn)金分紅”
冀東水泥的分紅：
海螺水泥2015-2019五年的分紅率都穩(wěn)定在30%左右,。2017年更是達(dá)到40.13%,，可見(jiàn)海螺水泥的分紅率還是非常高的，對(duì)股東是很慷慨的 ,。分紅比例在一個(gè)合理的范圍,，未來(lái)這種分紅的很可能繼續(xù)持續(xù)下去。 冀東水泥只有近2年才有了分紅,，前三年都沒(méi)有分紅,，分紅見(jiàn)品質(zhì)，誰(shuí)對(duì)股東慷慨,，一目了然,。 第四步：看三大活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~的組合類型,，選出最佳類型的公司 優(yōu)秀的公司一般是“正負(fù)負(fù)”和“正正負(fù)”類型。連續(xù) 2 年為其他類型的公司,，淘汰。 看一下海螺水泥的三大活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~的組合類型：
海螺水泥連續(xù) 5 年的三大活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~的組合類型均為“正負(fù)負(fù)”型,，屬于優(yōu)秀公司的類型。 公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為正，說(shuō)明公司主業(yè)經(jīng)營(yíng)賺錢(qián),；投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為負(fù)，說(shuō)明公司在繼續(xù)投資,，公司處于擴(kuò)張之中,。籌資活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~為負(fù),，說(shuō)明公司在還錢(qián)或者分紅,。公司靠著主營(yíng)業(yè)務(wù)賺的錢(qián)支持?jǐn)U張同時(shí)還還錢(qián)或進(jìn)行分紅。說(shuō)明海螺水泥會(huì)有一個(gè)很良好的持續(xù),。 第五步：看“現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物的凈增加額”,，判斷公司的穩(wěn)定性 現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物凈增加額主要看正負(fù)。現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物凈增加額大于 0,，公司才能積累更多的錢(qián),。公司所屬的“正負(fù)負(fù)”或“正正負(fù)”類型才能持續(xù)的保持。 ■ 優(yōu)秀公司的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物凈增加額一般都是大于 0 的,。加回現(xiàn)金分紅后,，現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物的凈增加額小于 0 的公司，淘汰掉,。 看一下海螺水泥的“現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物的凈增加額”：
我們可以看到海螺水泥在 2019年末有 220.14 億的現(xiàn)金,，在中國(guó)有 200多億現(xiàn)金的公司并不多 ，可見(jiàn)海螺水泥的實(shí)力還是很強(qiáng)的,。 總結(jié)：通過(guò)對(duì)三大財(cái)務(wù)報(bào)表的分析,，我們可以看到海螺水泥行業(yè)地位比較高，產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng),，資產(chǎn)負(fù)債率比較健康,，毛利率一直穩(wěn)定在35%左右，非常優(yōu)秀,。公司每年將30%左右的利潤(rùn)進(jìn)行分紅,，而且分紅金額巨大，體現(xiàn)公司的對(duì)股東的責(zé)任,。 同時(shí),，水泥行業(yè)屬于周期性行業(yè)，受國(guó)家經(jīng)濟(jì)政策的影響比較大,。從投資構(gòu)建固定資產(chǎn)的金額逐漸減少來(lái)看,，未來(lái)的發(fā)展空間可能也會(huì)受到一定的限制。 通過(guò)了財(cái)務(wù)報(bào)表的分析，數(shù)據(jù)上我們發(fā)現(xiàn)海螺水泥是個(gè)非常不錯(cuò)的公司,，第二步我們將進(jìn)行企業(yè)分析,，將通過(guò)企業(yè)所處階段，企業(yè)市場(chǎng)規(guī)模,，企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局,，企業(yè)護(hù)城河，企業(yè)管理團(tuán)隊(duì),，企業(yè)文化這幾個(gè)方面來(lái)進(jìn)一步研究和發(fā)掘,，看一下海螺水泥這個(gè)公司是不是好公司，是不是值得我們關(guān)注和投資,。 |
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