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以39家不同策略類型嚴(yán)選私募機構(gòu)為分析對象，內(nèi)容涵蓋其2020年的具體業(yè)績表現(xiàn),，部分機構(gòu)全年操作的復(fù)盤分析,，還有不少百億級私募機構(gòu)對2021年的年度展望，點此查看報告全文,。其中,，“結(jié)構(gòu)性”是不少機構(gòu)在復(fù)盤2020年以及展望2021年時，普遍會用到的一個詞,。數(shù)據(jù)來源：wind,，截至2020年12月31日
A股市場各指數(shù)均錄得正收益，但是各階段表現(xiàn)不一,，行業(yè)及個股走勢更是精彩紛呈,。行業(yè)方面，申萬28個一級行業(yè)中,，2020年漲幅第一的是休閑服務(wù),，全年上漲99.38%，第二是電氣設(shè)備,，上漲94.71%,，第三是食品飲料,，上漲84.97%，再往后是國防軍工和醫(yī)藥生物,，漲幅均在50%以上,。但是，也有5個行業(yè)板塊全年是負(fù)回報,，比如房地產(chǎn),、通信、建筑裝飾等,。個股方面,，2020全年有305只個股漲幅超過100%，而全年下跌的個股高達2028只,，下跌超過20%的有857只個股,。結(jié)構(gòu)性市場下，聰明投資者嚴(yán)選私募機構(gòu)表現(xiàn)如何,？ 股票多頭私募業(yè)績大分化
有產(chǎn)品凈值翻倍,，也有產(chǎn)品全年收益?zhèn)€位數(shù) 聰明投資者39家嚴(yán)選私募機構(gòu)中，大部分以股票多頭策略為主,。資料來源：朝陽永續(xù),、聰明投資者，數(shù)據(jù)截至2020年12月31日
2020年全年來看,，大部分嚴(yán)選私募股票多頭產(chǎn)品相較同期滬深300指數(shù)27.21%的漲幅,，還是取得了一定超額收益，其中石鋒資產(chǎn)旗下產(chǎn)品平均收益率在**%以上,，多數(shù)產(chǎn)品凈值翻倍,；源樂晟資產(chǎn)旗下產(chǎn)品平均也取得了**%的正收益；高毅資產(chǎn)鄧曉峰在管理規(guī)模不小的情況下,，2020年多數(shù)都取得了**%以上的正收益,。但是，也有部分機構(gòu)沒有跑贏指數(shù),。截至2020年12月30日，Wind統(tǒng)計口徑顯示,，普通股票型基金2020年平均收益為46.88%,，混合型基金為33.85%，偏股型基金為40.46%,，處于歷史較高水平,。雖然相較于公募基金動輒翻倍的收益，私募股票多頭產(chǎn)品在2020年的業(yè)績似乎不夠亮眼。但是,，私募的一個特點是追求絕對收益,，注重回撤控制，波動率相對較低,。過去,，在一路熊到底的2018年，不少大規(guī)模私募機構(gòu)承擔(dān)了不小的壓力,，但是部分機構(gòu)還是憑借出色的風(fēng)控能力,，當(dāng)前把凈值回撤控制在了10%以內(nèi)。面對2020年波瀾起伏的市場,，也有不少嚴(yán)選私募機構(gòu)的產(chǎn)品回撤均在個位數(shù),。在聰明投資者嚴(yán)選私募機構(gòu)中，雖然2020年有部分機構(gòu)整體收益不如公募基金耀眼,，但是基于深度基本面研究之下,，依舊堅守投資風(fēng)格，并未出現(xiàn)漂移,。投資是一個連續(xù)的事情，從連續(xù)3年,、5年的角度,，拉長時間來看，優(yōu)秀的私募機構(gòu)基本長期業(yè)績都能戰(zhàn)勝市場,。在聰明投資者股票多頭嚴(yán)選私募中,，每家機構(gòu)都有各自特點，有些私募長期持股集中,，換手率低,，也有機構(gòu)會根據(jù)對于市場的判斷，靈活調(diào)整持倉結(jié)構(gòu),，在2020年都取得了不錯的收益,。景林資產(chǎn)具有長期投資國際市場的經(jīng)驗,，強調(diào)國際化研究、全球產(chǎn)業(yè)研究,，傾向于高倉位長期持有優(yōu)秀的公司,，重視安全邊際，目前管理的二級市場規(guī)模合計大概有1000多億,。旗下基金經(jīng)理高云程的特色之一是持倉集中度相對較高,，一般有15-20只個股，甚至有時候只有10-12只股票，在A股,、港股,、美股都有布局。此外,，會對于新經(jīng)濟,、新技術(shù)領(lǐng)域，類似美團,、特斯拉,、拼多多等方向有更多的觀察和思考。聰明投資者在8月份采訪高云程時,，其表示,，“在一個時代的政治經(jīng)濟和科學(xué)技術(shù)的背景下，去投資于一個時代偉大的企業(yè),，可能全市場幾千家企業(yè)里,，真正能在一個階段創(chuàng)造巨大財富的企業(yè)只有1%甚至千分之1，但我們一定要把它們挑出來,，最終你才能給客戶產(chǎn)生真正的阿爾法,。”根據(jù)第三方數(shù)據(jù)，景林資產(chǎn)旗下有持續(xù)凈值披露的產(chǎn)品,，2020年平均收益率在**%左右,，高云程所管理的平安財富-投資精英之景林2020年收益率**%，全年最大回撤**%,。長期高倉位操作，以成長風(fēng)格,、逆向投資著稱的淡水泉,，2020年平均取得了41%的正收益。淡水泉在2020年初提出這一年將是“獲取收益好年份”,，年中提出已到"加大布局周期成長的好時機"等觀點也都得到市場驗證,。具體月報中總結(jié)，通過對組合產(chǎn)生重要貢獻的倉位可以看出(有些已全部或部分兌現(xiàn)),，排名靠前的行業(yè)(申萬)分別為電子,、交通運輸、電氣設(shè)備等,。更進一步,，其表示2021年投資收益得益于疫情沖擊后"底部信仰"的知行合一，同時,，圍繞投資性價比,，堅守投資紀(jì)律的操作,。此外，對于強勢消費股"右側(cè)上車"能力的主動進化,，也是2020年重要的投資收獲,。早在2019年四季度，淡水泉投資總監(jiān)趙軍在對外交流中表示未來兩三年,，“與成長風(fēng)格有關(guān)的資產(chǎn)更有機會跑贏價值型資產(chǎn)”,，站在2020年底，其依舊認(rèn)為關(guān)鍵詞還是"成長",。看好周期成長主題下的汽車和地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈機會,，高端制造業(yè)供應(yīng)鏈機會、新興成長主題下的消費電子類機會,，具有"中國優(yōu)勢"的新興產(chǎn)業(yè)機會,，以及穩(wěn)定成長主題下的消費醫(yī)藥公司，由于股價調(diào)整帶來的投資機會,。星石投資也是長期保持高倉位的老牌百億私募機構(gòu)。早期通過對宏觀的分析判斷嚴(yán)控倉位和回撤,，其后,，投資理念進階到2.0版本，通過放大對回撤的容忍度,，同時保持較高的倉位,，做“中長期絕對回報”。據(jù)江暉本人介紹,，2014年之后，倉位基本上長期在9成以上,。投研上,，星石投資將市場的驅(qū)動因素分為宏觀、行業(yè),、公司三個層面,，將全市場股票分為三個類別：消費、科技,、周期,，其中，投資決策委員會進行行業(yè)優(yōu)化和類別優(yōu)化決策,，在此基礎(chǔ)上,，10名基金經(jīng)理獨立進行投資決策。2020年的不錯業(yè)績表現(xiàn)源于精準(zhǔn)判斷兩輪宏觀節(jié)奏：上半年流動性寬裕+下半年經(jīng)濟超預(yù)期復(fù)蘇,，全年來看,，先后把握住了科技醫(yī)藥和順周期成長股兩塊投資機會。在2020年一季度，其重點投資的方向是科技和醫(yī)藥,，消費和周期只占到組合1/3,。二季度做了一次比較大的資產(chǎn)配置調(diào)整，調(diào)整后科技,、消費,、周期基本上是各占1/3。到9月份,，不少機構(gòu)依次轉(zhuǎn)向布局順周期時,，星石早已調(diào)倉，三季度超配周期,、消費類別中的順周期成長股,。全年來看，旗下產(chǎn)品平均取得了**%的正收益,。代表產(chǎn)品投資精英之星石全年收益率**%,，最大回撤**%。量化私募擴張迅猛
全年備案產(chǎn)品數(shù)量在百只以上 除了股票多頭類型私募機構(gòu),，2020年依舊是量化類私募機構(gòu)規(guī)模急劇擴張的一年,。在聰明投資者嚴(yán)選私募中，明汯投資管理規(guī)模早已超過600億,，寧波幻方量化的規(guī)模也在2020年到達500多億,，九坤投資規(guī)模在2020年底也有300億左右。在2019年就有量化機構(gòu)表示“產(chǎn)品備案速度抵不過客戶打款速度”,。2020年,，從嚴(yán)選私募產(chǎn)品備案數(shù)量來看，上述幾家量化類私募機構(gòu)全年備案產(chǎn)品數(shù)量均在百只以上,。資料來源：基金業(yè)協(xié)會,、聰明投資者，數(shù)據(jù)截至2020年12月31日量化指數(shù)增強產(chǎn)品表現(xiàn)分化 全年相較指數(shù)均有超額收益 提到量化類私募機構(gòu),，不得不說的就是量化指數(shù)增強產(chǎn)品,，這也是多家機構(gòu)近年來力推的產(chǎn)品類型之一。明汯投資裘慧明也曾明確表示,，對于量化私募來說,，“國內(nèi)未來的發(fā)展方向一定是指數(shù)增強產(chǎn)品”。聰明投資者嚴(yán)選私募中,，部分量化中證500指數(shù)增強產(chǎn)品的具體表現(xiàn)如下：資料來源：朝陽永續(xù),、聰明投資者，數(shù)據(jù)截至2020年12月31日
各家機構(gòu)在具體策略上有所差異,，體現(xiàn)在產(chǎn)品業(yè)績上,，四季度各家產(chǎn)品的收益率差異還是非常明顯的,，有部分產(chǎn)品沒有跑贏同期中證500指數(shù)。不過全年來看,，上述6家量化私募的中證500指數(shù)證券增強產(chǎn)品相較于同期中證500指數(shù),，都取得了至少**%以上的超額收益。2021年降低預(yù)期收益是共識
結(jié)構(gòu)性行情下百億私募機構(gòu)共同看好這些方向 2020年雖然受疫情影響,，A股市場依舊表現(xiàn)出了極強的韌性,。但是，包括拾貝投資,、明汯投資在內(nèi)的多家嚴(yán)選私募機構(gòu)以及不少聰投TOP30公募基金經(jīng)理均表示,，在2021年要降低收益預(yù)期，“2021年的收益不會像過去兩年那么激動人心”,。也有不少投資者擔(dān)心,，在2019年、2020年指數(shù)連續(xù)走“?！敝?，是不是會像歷史上一樣，“牛不過三”,。關(guān)于這一點,，不少機構(gòu)明確表示，A股市場已經(jīng)開啟了長牛,、慢牛的節(jié)奏,，其中一個普遍的判斷是：結(jié)構(gòu)性行情將依舊持續(xù)，如過去兩年一般精彩紛呈,。嚴(yán)選百億級私募機構(gòu)共同看好這些方向：即使在過去1年多時間，中證新能源汽車指數(shù)的漲幅已超過100%,，但是新能源車板塊依舊是不少私募機構(gòu)在未來長期看好的方向之一,。寬遠(yuǎn)投資表示未來重點關(guān)注具備核心優(yōu)勢且行業(yè)景氣度處于爆發(fā)期，比如光伏,、新能源車相關(guān)的企業(yè)。隨著技術(shù)進步,，成本下降后行業(yè)迎來爆發(fā),，重點會放在持續(xù)的競爭力上，同時等待市場調(diào)整帶來的合理價格,。中歐瑞博吳偉志多次旗幟鮮明的看好新能源板塊,，其認(rèn)為每一輪牛市都有一批自始至終在舞臺中央表演的主角，這一輪也不例外,。每一輪的新經(jīng)濟都有不同的內(nèi)涵,，這一輪最有共識的新經(jīng)濟是新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈,。此外，源樂晟資產(chǎn)曾曉潔看好未來景氣度非常好的賽道,，其中就包括新能源車,，在他看來，2020年很多行業(yè)其實還是元年,，比如新能源車,，供給創(chuàng)造需求的行業(yè)，有更多受歡迎的車出來滲透率提升就會很快,。源樂晟資產(chǎn)認(rèn)為，2021年受益于全球復(fù)蘇的板塊,，重點就體現(xiàn)在制造業(yè)上,。當(dāng)中國經(jīng)濟進入高質(zhì)量增長階段，需求端的升級必然要求制造業(yè)在工藝,、技術(shù),、設(shè)備和流程管理等領(lǐng)域進行供給側(cè)升級，國內(nèi)的設(shè)備資本品和工業(yè)軟件提供商在諸多領(lǐng)域存在著技術(shù)突破后的國產(chǎn)替代機會,。星石投資的觀點類似,，認(rèn)為在經(jīng)濟上行階段，有著高資產(chǎn)壁壘的公司,，將充分受益于經(jīng)濟擴張,，典型的行業(yè)就包括高端裝備。拾貝投資胡建平認(rèn)為2121年中國的制造業(yè)是拾遺補缺,，會比以前更強大,，我們各個制造領(lǐng)域的優(yōu)勢你可以把它看成是越來越多的本科生跟碩士生開始展露能量的過程。景林資產(chǎn)明確表示看好中國制造2.0,，認(rèn)為中國制造業(yè)中擁有全球競爭力的一些企業(yè),，他們的商品和服務(wù)差異會愈加明顯。淡水泉認(rèn)為2021年的關(guān)鍵詞還是成長,，這里面就包括一些高端制造業(yè)供應(yīng)鏈的機會,。大消費依舊是2021年各大機構(gòu)重點關(guān)注的領(lǐng)域,，中歐瑞博認(rèn)為消費行業(yè)雖然不是新經(jīng)濟,，但是在居民收入持續(xù)增長,，不斷消費升級的背景下，賽道很長,，空間很大也是有共識的,。寬遠(yuǎn)資產(chǎn)在給投資人的信中表示，重點關(guān)注估值有吸引力,、有核心競爭力消費品企業(yè)。雖然消費股在過去一年表現(xiàn)亮眼,，大部分估值已經(jīng)較高，但我們?nèi)匀荒軌蛲ㄟ^細(xì)心地研究和耐心地等待,，尋找最優(yōu)的配置標(biāo)的,。多年以來滿倉大藍(lán)籌的少數(shù)派投資表示白酒未來依舊是風(fēng)險收益比不錯的方向之一,。拾貝投資胡建平認(rèn)為大消費雖然今年已經(jīng)漲了很多，但未來確實在收益預(yù)期不是特別高的情況下,，其實還是一個漏不掉的、不能錯過的方向,。源樂晟資產(chǎn)在2021年表示，未來會沿著消費領(lǐng)域的“上下”去尋找機會,，包括消費升級、部分品類線上化,、運營線上化,、渠道觸達下沉來帶的機會,。4、互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域雖然互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域短期在反壟斷中受到一定的影響,，但不少百億私募機構(gòu)都對互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域保持重點關(guān)注,。拾貝投資胡建平明確表示,，互聯(lián)網(wǎng)是中國非常有投資機會的一個領(lǐng)域，包括電商,、社交平臺、互聯(lián)網(wǎng)廣告,、教育互聯(lián)網(wǎng)化等等,。景林資產(chǎn)高云程則一直以來都對互聯(lián)網(wǎng)相關(guān)企業(yè)保持重點關(guān)注，看好的大方向之一就是數(shù)字化對傳統(tǒng)行業(yè)的改造,，包括娛樂,、零售、商業(yè),、服務(wù),、教育、旅游等等,。5,、嚴(yán)選私募2020年四季度以來重點調(diào)研的上市公司資料來源：Wind，聰明投資者,，數(shù)據(jù)截至2021年1月11日
根據(jù)wind數(shù)據(jù)，2020年四季度以來,，不少私募機構(gòu)重點調(diào)研了邁瑞醫(yī)療,、匯川技術(shù)、華陽集團,、?？低?/span>等個股。除了邁瑞醫(yī)療以外,，醫(yī)療器械類公司比如新產(chǎn)業(yè),、九安醫(yī)療,、冠昊生物,、愛美客等在2020年四季度以來，也受到多家嚴(yán)選私募機構(gòu)重點關(guān)注,，同屬醫(yī)藥板塊的一心堂,、美年健康、華東醫(yī)藥等,，也是機構(gòu)關(guān)注度較高的公司。
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