許多中國(guó)上市公司的歷史就是,，不斷募集資金進(jìn)行固定資產(chǎn)投資的歷史。

——坤鵬論

本文的重點(diǎn)清單

1.比較常見(jiàn)的固定資產(chǎn)粉飾（調(diào)整）規(guī)則,。

2.固定資產(chǎn)造假的主要模式,。

3.固定資產(chǎn)造假的特征。

4.折舊政策變動(dòng)要小心,。

5.折舊并不意味著資產(chǎn)真的產(chǎn)生損失,。

6.固定資產(chǎn)多了不一定是好事。

7.固定資產(chǎn)投資中造假現(xiàn)象的排查分析,。

8.通過(guò)固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)發(fā)現(xiàn)造假跡象,。

9.永遠(yuǎn)都要和同行業(yè)比較。

10.如果固定資產(chǎn)造假,，一般預(yù)付賬款也會(huì)同時(shí)出現(xiàn)異常,。

固定資產(chǎn)、在建工程一直是企業(yè)選擇用來(lái)財(cái)務(wù)造假的最佳科目,。

為什么,？

最主要的原因就在于，這兩個(gè)科目包含的產(chǎn)品和服務(wù)的價(jià)格往往很高,，更難以定價(jià),。

套取資金最安全的手段就是，故意抬高它們的價(jià)格,，然后轉(zhuǎn)移出高出來(lái)的那部分資金,，一部分可以用于中飽私囊，另一部分也可以通過(guò)購(gòu)買(mǎi)自家產(chǎn)品,，做大利潤(rùn),，流回公司。

更關(guān)鍵的是,，它們比在流動(dòng)性科目上造假更隱蔽,、更難以發(fā)現(xiàn)。

應(yīng)收賬款是流動(dòng)資產(chǎn)，利用應(yīng)收賬款造假,，會(huì)造成利潤(rùn)和現(xiàn)金流嚴(yán)重脫節(jié)的現(xiàn)象,，容易引起關(guān)注，容易暴露,。

而一開(kāi)始就在長(zhǎng)期資產(chǎn)上造假,，只要當(dāng)年能蒙混過(guò)去，以后基本就沒(méi)問(wèn)題了,。

因?yàn)槲磥?lái)企業(yè)完全可以通過(guò)折舊,、減值的方式自然而然地將虛增的那些化解于無(wú)形。

重點(diǎn)1：比較常見(jiàn)的固定資產(chǎn)粉飾（調(diào)整）規(guī)則

規(guī)則主要為：

虛構(gòu)或虛增“固定資產(chǎn)”項(xiàng)目,；

夸大“固定資產(chǎn)”投資規(guī)模,；

折舊方式調(diào)整；

資產(chǎn)減值“洗大澡”,，一次性解決前期累積虛增的“固定資產(chǎn)”等,，做實(shí)資產(chǎn)（詳見(jiàn)《為什么減值準(zhǔn)備也是企業(yè)造假重地,？》）,。

就像坤鵬論在《資產(chǎn)越多越警惕,，特別是這些資產(chǎn)眾多的時(shí)候！》中所說(shuō)的,，許多中國(guó)上市公司的歷史就是，不斷募集資金進(jìn)行固定資產(chǎn)投資的歷史,。

它們發(fā)行股票是為了固定資產(chǎn)投資,；增發(fā)配股是為了固定資產(chǎn)投資；不分配利潤(rùn)還是為了省錢(qián)進(jìn)行固定資產(chǎn)投資,。

而固定資產(chǎn)造假的目的也不難理解,，無(wú)外乎：

通過(guò)虛假的固定資產(chǎn)投資獲得額外的股權(quán)或債權(quán)（項(xiàng)目借款等）融資，將資金以投資活動(dòng)現(xiàn)金流的形式流出,，后將資金以購(gòu)買(mǎi)商品等經(jīng)營(yíng)活動(dòng)流回,，從而達(dá)到虛增利潤(rùn)、改善現(xiàn)金流等粉飾報(bào)表的目的,。

通過(guò)虛假固定資產(chǎn)投資向關(guān)聯(lián)方輸送資金,。

與關(guān)聯(lián)方配合以虛增公司所有者權(quán)益。

重點(diǎn)2：固定資產(chǎn)造假的主要模式

第一種模式：

企業(yè)號(hào)稱(chēng)進(jìn)行固定資產(chǎn)投資,，一部分來(lái)自自有資金,，另一部分則發(fā)起股權(quán)或債權(quán)融資。

融資到位后，其中一部分拿來(lái)真實(shí)投資,。

另一部分則虛假投資給關(guān)聯(lián)方,，這部分錢(qián)一般會(huì)再分成兩塊：

一塊通過(guò)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)流回企業(yè)；

另一塊則被截留挪用,，流出體外,。

結(jié)果企業(yè)擴(kuò)大資產(chǎn)規(guī)模、增厚權(quán)益,、收入和利潤(rùn)虛增,、經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流改善、部分資產(chǎn)被洗出來(lái)……

第二種模式：

關(guān)聯(lián)方對(duì)企業(yè)進(jìn)行股權(quán)投資,，企業(yè)將投資資金分成兩部分處理：

一部分真實(shí)投資到固定資產(chǎn)上,，從而虛增貨幣資金、固定資產(chǎn),、增厚權(quán)益 ,、協(xié)助虛增關(guān)聯(lián)方股東的經(jīng)營(yíng)表現(xiàn)，比如：收入,、利潤(rùn)等,。

另一部分通過(guò)虛假投資再經(jīng)中介流回關(guān)聯(lián)方。

企業(yè)也可以反向操作,，先以固定資產(chǎn)投資名義將資金流出,，部分資金被關(guān)聯(lián)方挪用，其余資金以股權(quán)增資等方式流回公司,。

重點(diǎn)3：固定資產(chǎn)造假的特征

賬面價(jià)值的大量增加,；

超長(zhǎng)工期；

多處開(kāi)工,；

離譜的會(huì)計(jì)估計(jì),。

重點(diǎn)4：折舊政策變動(dòng)要小心

看財(cái)報(bào)時(shí)，一定要注意企業(yè)有沒(méi)有改變折舊政策,。

因?yàn)樗苯雨P(guān)系到當(dāng)期,，甚至以后年份的利潤(rùn)變化，比如：2018年有家上市公司直接通過(guò)變更折舊年限,，從10年變成了20年,，使得當(dāng)期歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)36.39%。

所以,，如果有變更,，那必須要搞明白公司為什么改？改得合理嗎,？改了以后會(huì)帶來(lái)什么利益,？

有朋友問(wèn),，到哪里發(fā)現(xiàn)公司有沒(méi)有改變折舊政策呢？

它在財(cái)報(bào)的附注部分的“重要會(huì)計(jì)政策及會(huì)計(jì)估計(jì)”部分,。

如果是會(huì)計(jì)政策發(fā)生重大變更,，企業(yè)會(huì)在簡(jiǎn)明財(cái)務(wù)報(bào)表首頁(yè)注明原因。

但是,，如果只是像更改折舊,、攤銷(xiāo)年限這類(lèi)“小事”，就不會(huì)加以注釋?zhuān)粫?huì)放到這部分來(lái)說(shuō),。

而這類(lèi)“小事”,，有時(shí)也會(huì)對(duì)獲利產(chǎn)生極大影響。

比如：加速折舊法可以將費(fèi)用盡早攤銷(xiāo)完畢,，從而節(jié)省稅金,，如果企業(yè)將直接折舊法改為加速折舊法，可以初步推斷,，它是不是因?yàn)楂@利頗為可觀,，想節(jié)稅了！

而將加速折舊法改為直線折舊法,，我們可以直接懷疑,，企業(yè)因?yàn)槟撤N原因，經(jīng)營(yíng)陷入困境,，只能想盡辦法在財(cái)務(wù)報(bào)表中找錢(qián),。

重點(diǎn)5：折舊并不意味著資產(chǎn)真的產(chǎn)生損失

有些固定資產(chǎn)年年折舊，最后其賬面價(jià)值極低,，甚至理論上使用壽命完結(jié),，歸零。

但是,，像土地,、房產(chǎn)、窖池,、酒窖這樣的資產(chǎn)，隨著時(shí)間推移,，不但實(shí)際價(jià)值沒(méi)有大降,，甚至還可能增值。

而這塊資產(chǎn)往往是報(bào)表里潛在的公司價(jià)值,。

重點(diǎn)6：固定資產(chǎn)多了不一定是好事

固定資產(chǎn)并非“多多益善”,，因?yàn)槌送恋赝猓渌行钨Y產(chǎn)將來(lái)都必須作為費(fèi)用進(jìn)行攤提,。

所以,，我們?cè)诳吹截?cái)報(bào)上的有形資產(chǎn)時(shí),，腦子就應(yīng)該馬上想到——“它們將來(lái)都會(huì)成為攤提費(fèi)用！”

從廣義上來(lái)說(shuō),，如果不進(jìn)行經(jīng)營(yíng),，也就是說(shuō)，你不打理你的資產(chǎn),，它就會(huì)慢慢貶值,。

而打理就牽扯到了隱形的成本支出。

就像許多人單純地認(rèn)為,，房子越多越好,，但是，如果不能讓它們產(chǎn)生收益,，那么物業(yè)費(fèi),、取暖費(fèi)、維修費(fèi)等費(fèi)用都是不小的負(fù)擔(dān),。

所以,，買(mǎi)房的關(guān)鍵就是要看能不能產(chǎn)生持續(xù)性的收益，它可以分為兩種：

價(jià)格連續(xù)上漲的收益,；

另一個(gè)則是出租收益,。

最優(yōu)秀的房子是兩種收益兼得，最差的則是兩者都難以實(shí)現(xiàn),，或是收益難以覆蓋掉其日常成本,。

由此，要買(mǎi)房子,，要想魚(yú)和熊掌兼得,，那必須是好城市、好地段,、好房子,，前兩個(gè)必須滿足，第三個(gè)可以降低標(biāo)準(zhǔn),。

就像前面房子的例子,，企業(yè)的固定資產(chǎn)也怕隱形開(kāi)支。

比如：買(mǎi)個(gè)設(shè)備,，三天兩頭壞,，不僅影響使用壽命，還會(huì)浪費(fèi)大量維修資金,，關(guān)鍵停工就是停產(chǎn),，時(shí)間就是金錢(qián)，做事,、賺錢(qián)都一樣,，不怕慢,，就怕站，不生產(chǎn)不是0收益,，而是負(fù)收益,，因?yàn)槟氵€要支付人員工資、房租等一系列費(fèi)用,。

所以,，我們就該理解，為什么工廠寧可不賺錢(qián)也要保證機(jī)器運(yùn)轉(zhuǎn),，不賺錢(qián)就是沒(méi)有凈利潤(rùn),，但是還有毛利，可以支付費(fèi)用,，保證工廠不倒閉,，人員不散攤，留得青山在,，不怕沒(méi)柴燒,。

再比如：一些高科技公司，更新?lián)Q代快,，這意味著他們的生產(chǎn)線也要跟著不斷升級(jí),，甚至全部更換，這都需要錢(qián),，隱形開(kāi)支巨大,。

可以這么說(shuō)，固定資產(chǎn)越龐大,，隱性開(kāi)支就會(huì)越多,，資產(chǎn)多了真不一定是好事。

有人說(shuō),，生產(chǎn)設(shè)備越多,，生產(chǎn)的產(chǎn)品就越多，這樣賣(mài)得越多,，收入也會(huì)越來(lái)越多,。

理論上是這樣的，但是,，不要忘記產(chǎn)品銷(xiāo)售的關(guān)鍵是需求,，生產(chǎn)出來(lái)容易，銷(xiāo)售出去很難,。

如果銷(xiāo)售不出去，就會(huì)造成庫(kù)存積壓,。

積壓的產(chǎn)品占?jí)旱牟粌H僅是有成本的庫(kù)房,，還有大量已經(jīng)花出去的生產(chǎn)資金,。

如果產(chǎn)品再有保質(zhì)期，或是像IT產(chǎn)品那樣幾個(gè)月就更新?lián)Q代,，那么庫(kù)存產(chǎn)品還沒(méi)使用就開(kāi)始折舊了,，折的全是真金白銀！

對(duì)于固定資產(chǎn)來(lái)說(shuō),，越是可以長(zhǎng)久使用的,，可以長(zhǎng)期攤銷(xiāo)的，更新?lián)Q代慢的,，就越有競(jìng)爭(zhēng)力,。

所以，優(yōu)秀公司的產(chǎn)品經(jīng)常穩(wěn)定不變,，無(wú)需為保持競(jìng)爭(zhēng)力而耗費(fèi)巨額資金去更新廠房和設(shè)備,。

重點(diǎn)7：固定資產(chǎn)投資中造假現(xiàn)象的排查分析

投資者要關(guān)注，上市公司承諾的固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目,，有沒(méi)有在預(yù)定時(shí)間內(nèi)完工,？

比如某家公司在某年度開(kāi)始建設(shè)一家新工廠，承諾在第二年完工,，但是,，第二年年度報(bào)告中又宣布推遲，就很值得懷疑了,。

而且,，項(xiàng)目完工并不意味著發(fā)揮效益，許多項(xiàng)目在完工幾個(gè)月甚至幾年后仍然無(wú)法發(fā)揮效益,，或者剛剛發(fā)揮效益又因故重新整頓,，這就更值得懷疑了。

如果董事會(huì)在年度報(bào)告和季度報(bào)告中沒(méi)有明確解釋?zhuān)覀兙屯耆欣碛少|(zhì)疑該公司在搞釣魚(yú)工程,，或者干脆就是在搞紙上工程,。

目前，不少上市公司的固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目呈現(xiàn)高額化,、長(zhǎng)期化趨勢(shì),，承諾投入的資金動(dòng)輒幾億元甚至幾十億元，項(xiàng)目建設(shè)周期動(dòng)輒三五年甚至七八年,，僅僅完成土建封頂?shù)臅r(shí)間就很漫長(zhǎng),，更不要說(shuō)發(fā)揮效益了。

這樣漫長(zhǎng)的建設(shè)周期,，這樣緩慢的投資進(jìn)度,，給上市公司提供了做假賬的充裕空間,，比那些“短平快”的小規(guī)模工程擁有更大的回旋余地,，監(jiān)管部門(mén)清查的難度也更大,。即使真的調(diào)查清楚，往往也要等到工程接近完工的時(shí)候,，那時(shí)投資者的損失已經(jīng)很難挽回了,。

重點(diǎn)8：通過(guò)固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)發(fā)現(xiàn)造假跡象

固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，也叫固定資產(chǎn)利用率,。

計(jì)算公式：固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 = 營(yíng)業(yè)收入÷平均固定資產(chǎn)凈值×100%

其中：固定資產(chǎn)平均凈值＝(期初凈值＋期末凈值)÷2

固定資產(chǎn)凈值＝固定資產(chǎn)原值－累計(jì)折舊

固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率表示在一個(gè)會(huì)計(jì)年度內(nèi),，固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)的次數(shù)，或表示每1元固定資產(chǎn)支持的銷(xiāo)售收入,。

它主要用于分析對(duì)廠房,、設(shè)備等固定資產(chǎn)的利用效率，比率越高,，說(shuō)明利用率越高,，管理水平越好。

相對(duì)應(yīng)的還有個(gè)數(shù)據(jù)叫：固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù),。

計(jì)算公式：固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)＝365÷固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率

固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)表示在一個(gè)會(huì)計(jì)年度內(nèi),，固定資產(chǎn)轉(zhuǎn)換成現(xiàn)金平均需要的時(shí)間，即平均天數(shù),。

固定資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)次數(shù)越多,，則周轉(zhuǎn)天數(shù)越短；周轉(zhuǎn)次數(shù)越少,，則周轉(zhuǎn)天數(shù)越長(zhǎng),。

不過(guò)，這一指標(biāo)的分母采用平均固定資產(chǎn)凈值,，因此指標(biāo)的比較將受到折舊方法和折舊年限的影響,，應(yīng)注意其可比性問(wèn)題；當(dāng)企業(yè)固定資產(chǎn)凈值率過(guò)低(如因資產(chǎn)陳舊或過(guò)度計(jì)提折舊),，或者當(dāng)企業(yè)屬于勞動(dòng)密集型企業(yè)時(shí),，這一比率就可能沒(méi)有太大的意義。

我們需要計(jì)算出企業(yè)多年的固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù),，如果對(duì)比后發(fā)現(xiàn),，它的周轉(zhuǎn)天數(shù)每年都在上升，而且還比同行業(yè)其他公司高很多,，就該懷疑它在利用固定資產(chǎn)消化虛增的利潤(rùn),。

重點(diǎn)9：永遠(yuǎn)都要和同行業(yè)比較

識(shí)假的一個(gè)訣竅就是永遠(yuǎn)和同行業(yè)比。

行業(yè)有規(guī)律,，即使全行業(yè)都造假,，也不可能大家商量好了同比進(jìn)行，所以，企業(yè)有沒(méi)有問(wèn)題,，放到一起比一比就能知道,。

具體到固定資產(chǎn)，就是和同行對(duì)比其固定資產(chǎn)金額,、營(yíng)收總額，查看是否有明顯的差異,？對(duì)比同行的固定資產(chǎn)折舊年限,，有沒(méi)有提高折舊年限？

重點(diǎn)10：如果固定資產(chǎn)造假,，一般預(yù)付賬款也會(huì)同時(shí)出現(xiàn)異常

不管是企業(yè),，還是個(gè)人，先交錢(qián)再拿貨,，甚至等貨,，這種方式都是不明智的。

永遠(yuǎn)要記住,，錢(qián)是可以生錢(qián)的,，錢(qián)每天都是有成本的，未來(lái)的錢(qián)永遠(yuǎn)沒(méi)有今天的錢(qián)值錢(qián),。

正常企業(yè)都會(huì)盡量減少預(yù)付賬款的金額和數(shù)量,，因?yàn)椋A(yù)付賬款存在很多不可預(yù)測(cè)的風(fēng)險(xiǎn),。

預(yù)付賬款和在建工程和固定資產(chǎn)的性質(zhì)是一樣的,，均為企業(yè)已付出但實(shí)質(zhì)業(yè)務(wù)兌現(xiàn)需要時(shí)間的科目。

一般出現(xiàn)此類(lèi)科目造假,，伴隨著的一般也是企業(yè)為了滿足利潤(rùn)目標(biāo)或套取資金,，為了偽造一個(gè)科目不得不偽造所有科目，最后一定會(huì)在企業(yè)的生產(chǎn)能力上露出馬腳,。

那么,，如果預(yù)付賬款的金額比較巨大，就要懷疑：

如果一家公司如果經(jīng)常要預(yù)付大量款項(xiàng)給供應(yīng)商,，說(shuō)明它在整個(gè)商業(yè)生態(tài)鏈上的地位不高或是信用不佳,。

既然是預(yù)付，也就是提前把錢(qián)支付出去,，無(wú)論是在建工程的預(yù)付款,、供應(yīng)商的預(yù)付款，還有可能成為企業(yè)造假的重要資金出口,。

所以,，當(dāng)我們發(fā)現(xiàn)公司預(yù)付賬款大幅增加，特別是預(yù)付工程款或一些專(zhuān)利技術(shù)或非專(zhuān)利技術(shù)的采購(gòu)款，那么企業(yè)很可能通過(guò)預(yù)付款流出資金,，然后再以營(yíng)業(yè)收入流回公司,，創(chuàng)造虛假利潤(rùn)。

除了金額外,，我們還要注意預(yù)付款項(xiàng)的時(shí)間,。

長(zhǎng)時(shí)間掛賬的預(yù)付款項(xiàng)，很可能不是什么采購(gòu),，而是以此名義把上市資金挪為他用,。

投資者要持續(xù)關(guān)注公司歷年預(yù)付款項(xiàng)占營(yíng)業(yè)收入或營(yíng)業(yè)成本的比例，如果這個(gè)比例發(fā)生了大幅變化,，就需要尋找合理的解釋,。

如果上市公司無(wú)法給出合理解釋?zhuān)敲淳偷米聊ブ遣皇窃谠旒佟?/span>