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　　長(zhǎng)期國(guó)債發(fā)行將增加，而美聯(lián)儲(chǔ)購(gòu)買速度將比2020年放慢

　　面對(duì)巨大的供求關(guān)系轉(zhuǎn)變,，美國(guó)國(guó)債收益率或?qū)⑸仙?/p>

　　美國(guó)國(guó)債發(fā)行泛濫或許已經(jīng)暫時(shí)告一段落,，但投資者明年仍將迎來(lái)歷史性規(guī)模的長(zhǎng)期國(guó)債，可能給投資回報(bào)帶來(lái)令人痛苦的影響,。

　　道理很簡(jiǎn)單：與2020年依賴發(fā)行短期國(guó)債為疫情紓困籌措資金不同的是,，美國(guó)財(cái)政部正在將國(guó)債發(fā)行向更長(zhǎng)期限的債券傾斜。與此同時(shí),，在今年為支撐經(jīng)濟(jì)和保持市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)轉(zhuǎn)而大量買入國(guó)債之后,，2021年美聯(lián)儲(chǔ)在二級(jí)市場(chǎng)上購(gòu)買的國(guó)債或許會(huì)大幅減少．

　　在美國(guó)第一大銀行摩根大通(121.67, -1.88, -1.52%)看來(lái)，最重要的是,，2021年投資者將必須消化更多的附息債券，如果將美聯(lián)儲(chǔ)的買入也考慮之內(nèi),，凈規(guī)模將達(dá)到1.84萬(wàn)億美元,。這個(gè)規(guī)模將是史無(wú)前例的,，與今年相比也將是一個(gè)驚人的轉(zhuǎn)變。根據(jù)摩根大通的計(jì)算,，長(zhǎng)期國(guó)債市場(chǎng)今年凈發(fā)行規(guī)模為負(fù)的4410億美元,。

　　面對(duì)如此巨大的供求關(guān)系轉(zhuǎn)變，收益率通?？赡軙?huì)攀升,，但華爾街認(rèn)為只會(huì)出現(xiàn)溫和走高。部分上是因?yàn)樵谌蜇?fù)收益率債券高達(dá)18萬(wàn)億美元的情況下,，國(guó)際投資者對(duì)美國(guó)國(guó)債有著需求旺盛,，另外美聯(lián)儲(chǔ)的國(guó)債購(gòu)買雖然會(huì)比2020年有所減少，但仍將是一股重要力量,。但是,，即使國(guó)債價(jià)格出現(xiàn)小幅下跌，投資者連續(xù)7年取得正總回報(bào)的歷史也可能會(huì)終結(jié),。

　　“明年進(jìn)入市場(chǎng)的國(guó)債凈久期將幾乎翻倍達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄水平的事實(shí),，是我們計(jì)算收益率的一個(gè)關(guān)鍵，” 摩根大通策略師Jay Barry表示,?！霸偌由衔覀冾A(yù)計(jì)經(jīng)濟(jì)在第一季度之后將以折合年率平均5%的速度增長(zhǎng)，都將會(huì)推動(dòng)長(zhǎng)期收益率上升,，”盡管美聯(lián)儲(chǔ)的超寬松利率政策和投資者對(duì)美國(guó)國(guó)債的需求將會(huì)抑制國(guó)債收益率的升幅,。

　　投資者通常利用久期來(lái)衡量供求波動(dòng)對(duì)投資組合的影響，是衡量債券價(jià)格變動(dòng)相對(duì)于其收益率變化的的一個(gè)指標(biāo),。最終結(jié)果是,，2021年投資組合將更容易受到收益率上升的影響。

　　美聯(lián)儲(chǔ)是關(guān)鍵

　　美聯(lián)儲(chǔ)是明年市場(chǎng)供需動(dòng)態(tài)的關(guān)鍵,。 摩根大通的計(jì)算假設(shè)美聯(lián)儲(chǔ)將在2021年通過(guò)其債券購(gòu)買計(jì)劃購(gòu)買9600億美元的附息債券,，這意味著它將維持每月購(gòu)買約800億美元的步伐，目前美聯(lián)儲(chǔ)的債券購(gòu)買分布在不同期限的國(guó)債,。

　　即使美聯(lián)儲(chǔ)向更多購(gòu)買長(zhǎng)期國(guó)債傾斜,，明年投資者仍將不得不消化創(chuàng)紀(jì)錄規(guī)模的國(guó)債。在本月的政策會(huì)議上,， 美聯(lián)儲(chǔ)并沒(méi)有像一些分析師預(yù)測(cè)的那樣改變其國(guó)債購(gòu)買的構(gòu)成,。

　　今年美聯(lián)儲(chǔ)購(gòu)買了約2.3萬(wàn)億美元美國(guó)國(guó)債，幾乎全部都在附息國(guó)債,。這些購(gòu)買操作幫助降低了收益率,，許多分析家認(rèn)為，即使考慮到大約9000億美元的額外財(cái)政刺激措施，收益率在2021年仍難以恢復(fù)大流行病前的水平,。

　　一些大型交易商預(yù)測(cè),，10年期國(guó)債收益率明年底將在0.9%至1.5%之間。相比之下,，目前的水平為0.92%,，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于今年年初的1.9%。