京東近日發(fā)布2016財年第四季度和全年業(yè)績報告,。業(yè)績報告顯示，京東2016財年全年實現(xiàn)扭虧為盈,，全年非GAAP凈利潤10億元,。四季度凈收入803億元，同比增長47%,，超出市場預(yù)期,。京東商城7個季度連續(xù)盈利，四季度經(jīng)營利潤率0.8%,。此外,，京東宣布同意出售京東金融68.6%股份，將獲得大約143億元人民幣,。

在公司電話會議上,，公司創(chuàng)始人劉強東用英文對公司在快消領(lǐng)域的價格戰(zhàn)問題作出了回應(yīng)，稱京東歡迎價格戰(zhàn),，歷史經(jīng)驗表明京東在某一領(lǐng)域進行價格戰(zhàn)后其就會成為該領(lǐng)域的第一,。

財務(wù)數(shù)據(jù)

凈收入：京東四季度凈收入803億元人民幣（116億美元），同比增長47%,，超出市場預(yù)期的112億美元,；全年凈收入2602億元，同比增長44%,。預(yù)計一季度凈收入723~743億元人民幣；市場預(yù)期730億元人民幣,。

毛利率：四季度毛利額123億元人民幣（18億美元）,，非GAAP毛利額121億元人民幣（17億美元），較去年同期增長58%,；四季度非GAAP每ADS盈利0.06美元,，預(yù)期虧損0.06美元,。全年毛利額395億元，非GAAP毛利額386億元人民幣,，同比增長62%,。

凈利潤：四季度非GAAP凈利潤54.6億元，去年同期凈虧損66.2億元,。2016年全年凈利潤10億元,，去年全年凈虧損9億元。截至2016年12月31日,，過去12個月的自由現(xiàn)金流為156億元,，2015年全年自由現(xiàn)金流71億元，同比增長121%,。

交易總額（GMV）:京東四季度GMV增長46%至2097億元人民幣（302億美元）,，其中核心GMV 1432億元人民幣。全年來看,，GMV增長也頗為強勁,，自營業(yè)務(wù)GMV 3723億元，同比增長46%,；平臺業(yè)務(wù)GMV 2720億元,，同比增長61%；電子與家電產(chǎn)品GMV 3278億元,，同比增長43%,，日用商品及其他品類商品GMV 3166億元，同比增長62%,。

管理層預(yù)期

預(yù)計1季度凈收入同比增長大約在34%-38%,。這個預(yù)期反映了慢增長季節(jié)中較為穩(wěn)定的增長。

對于Non-GAAP凈收入,，預(yù)計2017年全年Non-GAAP凈利潤率大約打平或者1%,，這是建立在京東金融能夠在今年下半年分拆以及達達的股權(quán)收益損失保持現(xiàn)在的速率。

電話會議提問節(jié)選

CICC

Q：我的問題是這樣,，似乎在4季度,，訂單的平均大小似乎穩(wěn)定下來，每個訂單的履行成本似乎也停止變動,。所以這是一種季節(jié)性的現(xiàn)象還是我們可以預(yù)期今年將持續(xù)下去,？

A：事實上兩者都是。通常來說在4季度我們觀察到平均的訂單大小變大,，這通常受到促銷所驅(qū)動,。但是對于某些種類，例如我剛才提到的快消種類,，我們的一些新的政策將使得消費者逐步改變單位訂單大小,，所以這個趨勢應(yīng)該會持續(xù),。

但是在另一方面，因為諸如快消及化妝品及家俱類等低訂單大小種類比電氣及家用電氣種類增長速度更快,。所以在混合的基礎(chǔ)上,，你可能無法在每個季度看到平均訂單大小提高。所以這實際上市兩者的混合,。

（劉強東插話,，說英語）我將盡我最大的可能說英語。我知道很多投資者關(guān)心我們的快消種類,，同時我們很多的競爭者在市場上散布謠言,，他們說，看看我,，我賺了這么多錢,，我只要在毛利率上稍微降一點，我們就可以使得京東陷入一場價格戰(zhàn),，同時我們遲早會勢均力敵,。

這明顯是錯的。我給你2個理由,，首先,，我們大多數(shù)供貨商是有毛利率保護條款的。事實上,，京東將仍然是最低價,。如果任何競爭對手降低價格，我們有權(quán)降低我們的價格在同一水平上,。但同時供貨商將仍然給我們相同的毛利率,，所以我們不會虧損。

坦率的說,，其中有些行為對我們的毛利率是有影響的,，因為在同一時間我們不僅降低價格，我們還發(fā)放優(yōu)惠券,。我們給予我們的客戶很多優(yōu)惠券,。這是我們自己的錢。這會造成影響,，但不大,。

第二點，價格戰(zhàn)對于我們公司而言實際上是有好處的,。我給你2個例子,，2009年，我們在圖書類上開始價格戰(zhàn)，6年過去后,，我們是唯一的仍然能在圖書種類上盈利的公司。

2012年,，我們和蘇寧在大家電上開始價格戰(zhàn),。我們一開始損失了大量的錢，因為我們沒有毛利率保護項目,，所以,，那損失的是我們的錢。但5年后,，我們已經(jīng)在大家電領(lǐng)域成為中國的第一銷售商,，不論是線上還是線下，同時這已經(jīng)連續(xù)幾年盈利,。

現(xiàn)在我們在快消領(lǐng)域開始價格戰(zhàn),。很顯然，價格戰(zhàn)對我們來說是好消息,，我們向我們的股東建議,，一旦你聽到價格戰(zhàn)，這實際上是好事,，因為這意味著我們將遲早在這個領(lǐng)域成為第一并且盈利,。

總之，沒有虧損就沒有價格戰(zhàn),，就沒有利潤,。不要擔心。（原話是No loss, no war, no profit. No worries,。）

美林美銀

Q：第一個問題是關(guān)于你的營銷業(yè)務(wù),。您是否能夠向我們提供您的營銷業(yè)務(wù)的最新進展？在現(xiàn)行的商業(yè)模式下,，我們看到你的市場占比和其他營收增長了嗎嗎,？第二個問題是對于一些消息的澄清，有消息稱你們在農(nóng)村地區(qū)正在建設(shè)線下商店,，能夠提供一些前景嗎,？

A：我猜你問的是關(guān)于廣告業(yè)務(wù)上的其他收入。我們看到我們的廣告業(yè)務(wù)增長要比我們公司的總體收入增長更快,。然而,，我們也避免積極的貨幣化削弱客戶的用戶體驗。所以我們的廣告業(yè)務(wù)一定是以更快速度進行增長,，但是在一定時間類,，這個增長是以確定的步伐進行的。

對于線下店的問題。我假設(shè)你問的是我們剛剛宣布的特許經(jīng)營店,。這將擴張我們農(nóng)村的業(yè)務(wù),。京東不是真正設(shè)立實體店，但我們與當?shù)仄髽I(yè)合作建立特許經(jīng)營的小商店,。這個業(yè)務(wù)的等級實際上僅次于京東國家級的商業(yè)模式,，它讓我們可以接觸到農(nóng)村地區(qū)更廣泛的消費者，但實際上這是一種輕資產(chǎn)的商業(yè)模式,。

花旗

Q：我的問題和您的毛利率有關(guān),。我觀察到雖然在年度上這可能是增長的，但按照時間先后順序,，這實際上是下降的,，一個關(guān)鍵的利率率似乎是以70個基點的速度下降。那這是因為快速消費品類別變大了還是因為進行了更激進的季節(jié)性促銷,？

與之相關(guān)的問題是對于一號店和快消產(chǎn)品我們的銷售和營銷的花費目標是多少,？以及快消類何時能夠?qū)崿F(xiàn)盈虧平衡的目標？

A：在毛利率率方面你是正確的,，通常在二季度和四季度,，我們將進行重大的促銷活動，這也導(dǎo)致毛利率略低于第一和第三季度,。因此我們總是會觀察一下年度毛利率的趨勢,，因為這樣可能更加準確一點,。

對于一號店的業(yè)務(wù),，我們將繼續(xù)投資,，作為我們擴大快消產(chǎn)品工作的一部分,。我們欣喜的看到盡管在4季度我們進行了大規(guī)模的促銷,，但我們的毛利率保持了正確的方向,。其原因在于我們的規(guī)模經(jīng)濟,，我們的毛利率已經(jīng)取得了有意義的改善,。同時我們正在優(yōu)化我們履行基礎(chǔ)設(shè)施以及訂單的經(jīng)濟性,，例如,，免費交付所需要的最低訂單數(shù)量。因此我們看到消費類產(chǎn)品類別的增長和訂單經(jīng)濟性上有意義的改善,。

摩根大通

Q：第一個問題是關(guān)于1季度非常強勁的增長動力的,，一季度通常對于公司來說是比較弱的季度，你們能談?wù)勈裁打?qū)動你們進行了增長嗎,？

第二個問題想請你們澄清一下你們2017年凈利潤率指標介于0%-1%之間,，這包括達達快遞股權(quán)收益虧損，大約14億人民幣的損失,。假設(shè)去年的年度數(shù)字是60億人民幣,，你仍然預(yù)期明年能盈利,，但不是今年？

A：關(guān)于第一個季度收入指導(dǎo),，你看到增長率季節(jié)性的放緩,，我想你或許正在比較我們和其他行業(yè)成員的增長率。從我們的角度來看,，我們總是努力希望增長超過行業(yè)平均水平,。所以增長率在我們腦海里我們希望能夠更強。所以這個指導(dǎo)對于我們來說這是我們所希望的一個比較舒適的起點,，然后通過內(nèi)部的努力，我們可以超越,。

對于2017年凈利潤指導(dǎo),，我不知道你是如何得出15億人民幣達達快遞損失數(shù)據(jù)的。就像我過去所提到的,，你應(yīng)當假設(shè)每個月1億人民幣運行率損失——這個損失是從最新數(shù)據(jù)中提取的,。這才是我們之前提到的運轉(zhuǎn)率。

德銀

Q：公司剛剛的一年經(jīng)歷的“反刷單”行動以及虛擬物品銷售的下跌,，從現(xiàn)在過去看,，我想知道你能否量化一下這種事件在2017年對我們的影響？

同時你能夠?qū)ψ杂涩F(xiàn)金流出現(xiàn)負數(shù)給出更清晰的解釋,，關(guān)于4季度庫存增加以及2017與之相關(guān)的可能事項,？

A：首先關(guān)于我們2017年GMV增長率，第二個季度我們會加強我們?nèi)ツ晷嫉摹胺此涡袆印?，其他的將保持不變,，所以你會看到更加正常的增長速率。但我不能保證出現(xiàn)增長,。

我們將繼續(xù)努力提高我們在市場上銷售產(chǎn)品的質(zhì)量,。我們現(xiàn)在的努力希望能夠使消費者以及高質(zhì)量的生產(chǎn)商同時受益。

對于自由現(xiàn)金流,，我在我之前的電話會議中提到過,，在3季度中存在一些時效性的效果，因此在4季度中我們希望能夠有效的減少這種時效性效果,。同時,，由于你很容易在單一季節(jié)末對現(xiàn)金流造成影響，所以任何單一季的現(xiàn)金流表現(xiàn)將不能反映出現(xiàn)在整體現(xiàn)金流趨勢,，所以我們更喜歡跟蹤12個月表現(xiàn)來更好的衡量我們的自由現(xiàn)金流表現(xiàn),。

HSBC

Q：我想請你更新一下信息，請問你們?nèi)绾问挂惶柕晖瑫r兼顧第一方及第三方的業(yè)務(wù)

A：好的,，我們在上個季度提到過,，在11月1日,，我們接管了其第一方業(yè)務(wù)的同時仍然利用其團隊為我們進行采購。所以,，其的業(yè)務(wù)一直很健康,，年度數(shù)據(jù)顯示其保持了一個很健康的增長，在4季度的兩個月中期貢獻了約18億人民幣,。

所以這是非常健康的業(yè)務(wù)我們希望在未來進一步創(chuàng)新,，利用這個獨立的電商平臺。我會給其一個新的位置以更好的為當?shù)厣鐓^(qū)服務(wù),，但在類別專注上,，其將專注于快消及食品飲料類別。

瑞穗

Q：關(guān)于你們將受到的21億美元,，這將是一次性付清還是分階段進行,？其次，你們是否有現(xiàn)金流支持的底線,，我們是否能夠看到資本支出周期,？

A：當然，關(guān)于21億美元,，我們將在結(jié)束時一次性收到,。我們預(yù)計應(yīng)該是在2017年年中收到。我們還沒有所得款具體用途的方案,，但是將作為我們現(xiàn)在投資的一部分,，這將是我們今年資本支出的一部分。我在上一次提到過,，2016年的資本支出變低了,，一些項目因為土地準備而延遲了。因此,，你在2017年將看到更高的資本支出,，但是在任何情況下都會被我們的經(jīng)營現(xiàn)金流覆蓋。

高盛

我的問題是關(guān)于超市,，你們今年有任何與沃爾瑪及永輝在供應(yīng)鏈端采購及O2O方面的合作戰(zhàn)略嗎,？

A：我們已經(jīng)與兩家公司建立比較健康的關(guān)系，特別是通過達達公司,。所以我們披露了連接到我們新達達京東到家的商店數(shù)量,，而且我們越來越多的在這些商店中建立的獨立的揀貨中心，以便客戶下單時可以方便快速的包裝盒和交貨,。

因此,，對于京東到家項目，我們現(xiàn)在的承諾是在2個小時內(nèi)交付,。但是如果你觀察實際的情況,，在大多數(shù)店面中,，交付的時間實際上被壓縮到了一個小時。在客戶體驗在持續(xù)性的得到改進——與前兩家公司共同合作,。還存在雙方其他潛在的合作,，只不過沒有被宣布而已。

86Research

Q：我的問題是關(guān)于京東金融分拆,。京東獲得了很多現(xiàn)金,，通過銷售公司，自由現(xiàn)金流數(shù)目很大而后公司用其進行投資并產(chǎn)出收益,。所以如果京東金融分拆,，京東如何讓那些現(xiàn)金流像過去一樣產(chǎn)生收益？那些用現(xiàn)金流產(chǎn)生收益的商業(yè)模型是什么,？

A：事實上在我們分拆京東金融之前,，我們已經(jīng)向市場承諾2016年京東金融的資金將自籌。所以我們實際上并沒有使用京東的現(xiàn)金流來為京東金融提供資金,。我們實際上披露了我們盈利中有關(guān)京東金融的現(xiàn)金流進出，你可以看到今年流入實際上是大于流出的,。

我們的在這方面的理念是金融業(yè)務(wù)應(yīng)當獨立運行,。除了初始的投資，京東沒有補貼或者部署我們的資本來支持金融業(yè)務(wù),。

我實際上提到,，21億人民幣實際上是我們的投資額。除此之外,，我們確實有一個對京東金融的信用額度,，上限大約是100億人民幣，這些信用額度依然可用,。但是正如你在去年所看到的那樣,，這一信貸額度并沒有上漲。這基本上將我們在京東及京東金融之間的風險進行了區(qū)分,。

對于自由現(xiàn)金流,，我們實際上在電商系統(tǒng)有很多投資機會。我們實際上非常積極的與零售或者產(chǎn)品方面潛在戰(zhàn)略合作者進行討論,，我們預(yù)計將會有更多的投資機會出現(xiàn),。

瑞士信貸

Q：問題是關(guān)于快消種類增長。公司之前似乎宣布在快消種類銷售上GMV將達到1000億人民幣,，對于今年在這個方面有一個預(yù)期的數(shù)字嗎,？

然后對于虧損的貢獻率看，在快消部分及京東超市的毛利率損失方面,，你們能提供今年在這方面較為明晰的數(shù)據(jù)嗎,？

A：我認為1000億人民幣是我們3年的目標,。這個是我們業(yè)務(wù)部門宣布的，很顯然這是一個很容易實現(xiàn)的數(shù)字,。

在毛利率方面,，我之前提到過我們觀察到運營利潤率正在得到提高，換句話說說運營虧損正在收窄,。這個結(jié)果是由于規(guī)模經(jīng)濟以及訂單經(jīng)濟性的提高所達成的,。

所以這方面肯定是要改善的，但另一方面快消類也將仍然是主要的虧錢的類別,，我們相信因為這個類別的獨特性,，我們繼續(xù)在這個類別上進行投資是值得的，至少在未來的2年內(nèi),。顯然,，這項業(yè)務(wù)的盈利潛力將會顯現(xiàn)。同樣的,，同時在毛利率的改善及訂單的經(jīng)濟性方面,。

麥格理

Q：你剛才提到只有公司有累積利潤，公司擬才會獲得每股盈利,，所以現(xiàn)在的累積虧損是多少,？

A：我們不披露累積虧損，但我們會就具體種類在年報上披露更多信息,，所以你會在上面找到與我們的新業(yè)務(wù)相關(guān)運營虧損,，這將會給你提供京東金融盈利的提示。

DaiWa

Q：你能夠提供剛才所提到的投資方面更加清晰的內(nèi)容嗎,，鑒于京東金融已經(jīng)分拆,。你們真正思考哪方面領(lǐng)域的投資已經(jīng)如何投資，并且從長期的角度上看,？

第二個問題是關(guān)于物流領(lǐng)域,，我們看到一個很好的運營杠桿，但是正如你看到的最近很多第三方物流供應(yīng)商已經(jīng)進入市場進行IPO,，我聽到了很多積極的投資計劃,。因此京東需要進一步加大投資，以便和這些參與者競爭或者維持競爭優(yōu)勢,，我們是否應(yīng)該考慮與此相關(guān)的額外資本支出嗎,？

A：對于投資，我們所有的投資都是戰(zhàn)略性的,，我們非常專注于我們電子商務(wù)業(yè)務(wù)生態(tài)系統(tǒng)的投資,，其中包括新的技術(shù)。我們實際上提出了我們未來12年的戰(zhàn)略計劃,，進一步在人工智能和大數(shù)據(jù)方面進行投資,。這些投資將圍繞著我們的核心業(yè)務(wù),。

關(guān)于第二個問題，我們的物流網(wǎng)絡(luò)實際上市完全不同的,，這是一個純粹的交付公司,，對我們來說這是一個集成的倉儲網(wǎng)絡(luò)。這是非常特殊的,，事實上,，交貨的速度是由倉庫網(wǎng)絡(luò)所決定而不是最后一英里本身。

而且由于京東的送貨員,，我們的質(zhì)量是非常的不同的,，如果你在中國生活你就能知道其中的不同，我們培訓我們的企業(yè)文化,。因為京東送貨員基本上就是我們的客戶代表,，他們非常致力于提供周到的服務(wù)，而不僅僅是一個簡單的交付,。所以我相信這將會使我們區(qū)別于其他第三方網(wǎng)絡(luò)交付公司,。