來源|智通財經(jīng)APP

　　智通財經(jīng)APP獲悉，11月30日（周一）,，沽空機(jī)構(gòu)Hindenberg Research針對康迪車業(yè)（KNDI.US）發(fā)布了一份沽空報告,。報告指出，康迪車業(yè)利用未披露的關(guān)聯(lián)公司進(jìn)行虛假銷售來偽造收入,，曾騙取政府補貼,。

　　該消息發(fā)布后，康迪車業(yè)股價盤中跳水,，截至收盤,，該股跌28.34%，報9.76美元,。

　　截至目前,，康迪車業(yè)尚未對沽空報告作出回應(yīng)。

　　為便于投資者了解詳細(xì)情況,，智通財經(jīng)編譯該沽空報告全文如下,，文中觀點不代表智通財經(jīng)觀點。譯者能力有限,，有疏漏之處請讀者海涵,。譯者智力成果，轉(zhuǎn)載請注明出處,。

　　以下為Hindenberg Research報告全文：

　　今天,，我們揭露了我們認(rèn)為總部位于中國、在納斯達(dá)克上市的康迪車業(yè)利用向未披露的關(guān)聯(lián)公司進(jìn)行虛假銷售來偽造收入的無恥計劃,。

　　我們的調(diào)查包括對康迪在中國的工廠和客戶所在地進(jìn)行廣泛的實地考察,，采訪了十幾位前員工和商業(yè)伙伴，并審查了大量訴訟文件和國際公開記錄,。

　　我們揭開了康迪“不具名的頂級客戶的面紗”,，發(fā)現(xiàn)康迪過去十二個月（LTM）的銷售額中，有近64%是給未披露的關(guān)聯(lián)方的,。

　　該公司最大的客戶,，占過去十二個月（LTM）銷售額的約55%，與康迪子公司共用一個電話號碼,，并與康迪擁有同一個高管,。

　　我們拜訪了這個“客戶”。它的總部就在康迪工廠旁邊的一棟小樓里,，上面掛著一塊牌子,，顯示這是一家屬于康迪的公司,。同一棟樓里還有一個實體，被康迪用來作為另外一個虛假銷售計劃的一部分,，向中國政府收取非法補貼,，且已因此受到罰款和制裁。

　　康迪的第二大客戶,，占LTM銷售額的9%左右,，曾經(jīng)是該公司的全資子公司。出口記錄顯示,，該 “客戶 ”91%的美國出口產(chǎn)品流向了位于康迪美國總部和倉庫外的未披露的關(guān)聯(lián)方實體,。

　　為了證明這一點，我們有照片證據(jù)表明,，有一個這樣的康迪 “客戶 ”的庫存放在康迪自己的倉庫里,。

　　康迪公司的財務(wù)數(shù)據(jù)證實了我們的擔(dān)憂。該公司一直無法將收取的收入入賬,，這是虛假收入的典型標(biāo)志,。銷售變現(xiàn)天數(shù)（DSO）是衡量收入收取情況的常用指標(biāo)，康迪上一季度為278天,，比最接近的汽車同行差5.6倍左右,。

　　康迪的財務(wù)高層一直在換，這是會計違規(guī)的一個重要標(biāo)志,。該公司在過去5年里有3位審計師,，過去4年里有4位首席財務(wù)官。

　　康迪目前聘請的審計公司Marcum剛剛被美國公眾公司會計監(jiān)督委員會（PCAOB）下達(dá)了3年的審計禁令,?？档蠜]有開除該審計公司，而是剛剛報告了續(xù)聘的意向,。

　　康迪最近的問題是其長期商業(yè)模式的一部分,，而不是一個孤立的事件。幫助康迪最初上市交易的策劃者在2014年被美國證券交易委員會（SEC）指控為欺詐,，原因之一是與康迪董事長一起參與了一項人為抬高其股價的計劃,。

　　2016年，康迪長期任職的審計師被PCAOB逐出行業(yè),，具體原因是未能發(fā)現(xiàn)康迪明顯的欺詐跡象,，包括公司管理層挪用公款和未披露的關(guān)聯(lián)方交易。

　　康迪最近向投資者的宣傳重點是旗下電車即將在美國上市,。但康迪已經(jīng)在美國嘗試賣車了12年,，它的第一輛美國車是非法進(jìn)口的，被海關(guān)查獲,。一位前經(jīng)銷伙伴表示,，最終康迪引進(jìn)美國國內(nèi)的每一輛車都壞了,。

　　康迪在中國以車輛質(zhì)量差和不履行服務(wù)保證而聞名。該公司報告稱,，除了在一家合資企業(yè)中的少數(shù)股權(quán)外,，多年來沒有在中國國內(nèi)銷售電動車。我們預(yù)計其在美國的努力將繼續(xù)停滯不前,。

　　我們還回顧了康迪與一家中國出行公司的合作關(guān)系,，康迪曾多次宣稱該公司可能會帶來多達(dá)30萬輛電動車的銷量,。我們發(fā)現(xiàn),，該出行合作伙伴的應(yīng)用大多是虛構(gòu)的，幾乎沒有用戶,，甚至在中國前50個出行應(yīng)用中也沒有排名,。

　　最后，我們討論了該公司大肆宣傳的電池交換服務(wù)計劃,，該計劃是初步的,，而且落后于同行。如果沒有有意義的汽車數(shù)量上路,，康迪的電池交換服務(wù)根本沒有意義,。

　　康迪車業(yè)這個月就從美國籌集了1.6億美元，該機(jī)構(gòu)認(rèn)為,，康迪車業(yè)策劃了一個虛假的收入計劃,，向美國投資者夸大其詞，利用監(jiān)管空白,，肆無忌憚地從美國資本市場抽取現(xiàn)金,。

　　簡介：電動汽車行業(yè)狂歡

　　許多投資者已經(jīng)意識到，電動汽車是汽車行業(yè)的未來,。在理性的時代,，投資者可能會通過選擇那些最優(yōu)秀的公司來表達(dá)這一觀點。

　　但現(xiàn)在是2020年,，反而是投機(jī)資本的精神泛濫,，將該行業(yè)所有公司的股價都抬了出來，不管公司質(zhì)量如何,。

　　這篇文章的讀者可能熟悉我們對Nikola（NKLA.US）的看法（9月中Hindenburg Research發(fā)布對Nikola沽空報告,，指責(zé)該公司是一個“錯綜復(fù)雜的騙局”）

　　由于Nikola是一個新公司，很多投資者都避開了它,。其中一些投資者可能反而找到了康迪,，認(rèn)為它是一家歷史悠久的電動車制造商，可以帶來收入,。

　　基礎(chǔ)背景

　　在我們深入了解具體情況之前,，先來回顧一下基本情況,。

　　康迪于2007年中期在美國上市，通過反向合并進(jìn)入場外交易市場（OTC市場）,，隨后上市,，自2008年3月起在納斯達(dá)克交易。公司自成立以來一直由胡曉明擔(dān)任董事長,、首席執(zhí)行官兼總裁,。

　　從歷史來看，該公司生產(chǎn)和銷售全地形車,、卡丁車和電動車,。目前，康迪的主要重點是電動汽車和相關(guān)零部件,。

　　康迪已經(jīng)宣布了幾項對公司至關(guān)重要的舉措（我們將對這些舉措進(jìn)行全面回顧）：

　　1,，康迪小型低成本電動汽車的 “美國發(fā)布會”

　　2，中國國內(nèi)的出行市場,，康迪希望能大幅參與其中

　　3,，公司表示將在上海分拆上市的電池交換技術(shù)

　　截至本文發(fā)稿，該公司市值已擴(kuò)大至超過10億美元,，其股價是52周最低點的6倍多,。該公司僅本月就從美國公開市場投資者那里籌集了1.6億美元。 

　　第一部分：康迪的大量欺詐指控史

　　康迪的投資者似乎基本不知道該公司在作為上市公司期間,，曾有過可信的欺詐指控,。

　　2014年：康迪上市反向并購交易的設(shè)計者，被美國證券交易委員會指控欺詐,，與康迪的董事長一起策劃并參與了人為抬高股價的計劃,。

　　根據(jù)美國證券交易委員會的資料，康迪在OTC上市背后的設(shè)計者是一群參與多個市場操縱計劃的人,。

　　2014年,，這些設(shè)計者被美證監(jiān)會以欺詐罪起訴。

　　申訴書中包括指控這些人參與了哄抬康迪股價和銷量的欺詐計劃,。據(jù)美國證券交易委員會檢察官稱,，該計劃是在康迪公司CEO的幫助下制定的。

　　該指控于2019年12月達(dá)成和解,。盡管康迪的董事長被認(rèn)定在陰謀操縱股票中扮演了重要角色,，他和公司都沒有被SEC起訴。

　　2016：康迪的長期審計師被美會計監(jiān)督委員會（PCAOB）撤銷了注冊資格,，原因是未能發(fā)現(xiàn)康迪明顯的欺詐跡象,。

　　康迪在其公開交易的大部分時間里，其審計師都是Albert Wong & Co． （以下簡稱AWC）,，這是一家總部設(shè)在香港的小型審計師事務(wù)所,， AWC從2009年中開始擔(dān)任康迪的審計師,，直到2016年4月被解聘。

　　在其被解聘一個月后,，2016年5月,，PCAOB發(fā)布命令,，撤銷AWC的注冊,，對其罰款1萬美元，并禁止其負(fù)責(zé)人與任何注冊公共會計師事務(wù)所聯(lián)系,，原因是其未能發(fā)現(xiàn)康迪明顯的欺詐跡象,。

　　PCAOB還發(fā)現(xiàn),，除其他失誤外，AWC沒有執(zhí)行旨在為發(fā)現(xiàn)重大欺詐或非法行為提供合理保證的程序,。

　　PCAOB報告詳細(xì)介紹了康迪董事長盜竊的明顯跡象以及未披露的關(guān)聯(lián)方交易,。

　　PCAOB發(fā)現(xiàn),，AWC沒有對康迪公司董事長和至少一名康迪公司財務(wù)人員將其個人賬戶中的現(xiàn)金報告為屬于企業(yè)的現(xiàn)金提出異議,。審計師只是將個人賬戶中的現(xiàn)金列入公司報告的現(xiàn)金余額中。

　　這樣做的效果很可能是報告了夸大的現(xiàn)金余額,，而忽略了挪用現(xiàn)金的直接證據(jù),。

　　PCAOB的報告將康迪對指控的回應(yīng)稱為“回避”，并一再質(zhì)疑其陳述的可靠性和完整性,。

　　PCAOB報告進(jìn)一步詳述了康迪明顯未披露的關(guān)聯(lián)方交易,，包括與康迪美國有關(guān)的交易。報告還提出,，康迪對管理層進(jìn)行了調(diào)整,，以掩蓋關(guān)聯(lián)方收入的確認(rèn)。

　　“調(diào)查者沒有評估與這些最后調(diào)整有關(guān)的欺詐風(fēng)險,，以反映康迪美國公司的收入是來自于Zhejiang Yongkang Top Import & Export Co．（ 康迪子公司）,，包括這些調(diào)整是否是出于管理層希望隱瞞康迪與康迪美國公司的交易，以避免關(guān)聯(lián)方披露,?！?/p>

　　請注意，在本報告的其他地方,，我們已經(jīng)詳細(xì)說明了具體而明顯的跡象,，即康迪仍在通過其美國業(yè)務(wù)從事大量未披露的關(guān)聯(lián)方交易。

　　盡管PCAOB禁止AWC及其負(fù)責(zé)人對上市公司進(jìn)行審計,，原因是未能發(fā)現(xiàn)康迪公司存在明顯的欺詐跡象,，監(jiān)管機(jī)構(gòu)并未對康迪公司采取任何執(zhí)法行動。

　　2016：中國政府宣布,，康迪通過其合資公司參與了一項計劃,，通過向關(guān)聯(lián)方虛假銷售的方式獲得非法的電動車補貼,。

　　2013年，中國政府宣布對電動汽車生產(chǎn)商進(jìn)行大額補貼,。同年,，康迪與中國電動車制造商吉利成立了一家生產(chǎn)電動車的合資企業(yè)。

　　據(jù)報道,，該合資企業(yè)通過了一項涉及向關(guān)聯(lián)方買賣的計劃以申請補貼,。

　　該計劃的要點如下：康迪通過與吉利的合資生產(chǎn)企業(yè)獲得政府其中一項補貼，然后將汽車賣給一個自稱從事租車/汽車共享業(yè)務(wù)的關(guān)聯(lián)方實體,，收取另一項補貼,。

　　這個計劃之所以成功，是因為康迪的汽車非常便宜,。造車的成本其實比補貼還低,，所以康迪只需要盡可能多地造出廉價的汽車來兌現(xiàn)政府的錢。

　　在2016至2017年,，媒體報道了中國政府的調(diào)查結(jié)果,，發(fā)現(xiàn)康迪及其合資伙伴（包括其他公司）有上千輛閑置車輛，并涉及騙取國家補貼,。

　　結(jié)果,，康迪的合資伙伴被罰款，康迪被迫歸還了330萬美元的補貼,。

　　2019年,，媒體偶然發(fā)現(xiàn)一個車場，數(shù)千輛康迪汽車顯然閑置多年,，且已經(jīng)破爛不堪,。

　　2017：康迪重述其財務(wù)狀況，以說明此前未披露的關(guān)聯(lián)方交易,，并承諾將對此進(jìn)行改善,。

　　2017年3月7日，該公司在美國證券交易委員會的一份文件中承認(rèn),，為回應(yīng)美國證券交易委員會對公司的疑問,，康迪需要重述其歷史財務(wù)數(shù)據(jù)，以 “單獨識別某些關(guān)聯(lián)方賬戶”,，并對“公司現(xiàn)金流量表中應(yīng)收票據(jù)和應(yīng)付票據(jù)的分類進(jìn)行更正”,。

　　文件稱，投資者不應(yīng)依賴其2014-2016年的財務(wù)報告“或任何盈利發(fā)布或其他通訊”,。

　　同一份文件還披露,，康迪的會計核算可能存在重大缺陷，PCAOB因缺陷撤銷了其前任審計師的注冊。 

　　第二部分：我們認(rèn)為康迪的大部分銷售都是捏造的

　　盡管有大量歷史證據(jù)表明普遍存在的欺詐模式,，康迪并未因任何未披露的關(guān)聯(lián)交易而受到監(jiān)管機(jī)構(gòu)的指控,。

　　我們認(rèn)為，部分問題在于美國監(jiān)管機(jī)構(gòu)對來自中國的審計和監(jiān)管信息的獲取有限,，這讓他們的海外執(zhí)法工作受阻,。

　　2017年，該公司承諾今后會做得更好,，但考慮到缺乏監(jiān)管監(jiān)督,，康迪又出于什么原因要做的更好呢？

　　背景：2014-2017年,，康迪的第一大 “客戶”,，占其銷售額的63%-97%，是其合資伙伴,。但在補貼丑聞之后,，合資伙伴的銷售卻蒸發(fā)了。

　　自2014年以來,，康迪報告的電動車銷量一直由其與國內(nèi)汽車制造商吉利的合資企業(yè)所推動,，但在補貼丑聞曝光以及隨后的補貼政策調(diào)整后，康迪電動車銷量在2018年底急劇下降,。

　　通過過高的補貼,，中國政府無意中充當(dāng)了康迪汽車的專職 “買家”（如上圖所示，許多汽車最終只是在停車場生銹）,。而在沒有補貼計劃的情況下，康迪需要為其產(chǎn)品尋找合法買家,。

　　2019年第一季度,，康迪在其季度投資者電話會議上承認(rèn)，由于 “過渡期”,，公司沒有銷售任何電動汽車產(chǎn)品,。康迪的財務(wù)數(shù)據(jù)顯示,，其合資企業(yè)的銷售比例迅速下降,，并已在2020年基本消失。

　　這一點得到了媒體消息的印證,，據(jù)報道,，2019年和2020年初，該公司在中國國內(nèi)的汽車銷量為零,。

　　康迪與吉利的合資企業(yè)原本是五五分成,，但吉利在2019年收購了康迪的大部分股份，康迪還剩22%的股份。該實體現(xiàn)在專注于生產(chǎn)一款名為Maple 30X的電動SUV,。鑒于康迪缺乏來自合資企業(yè)的收入,，目前還不清楚康迪在該制造中扮演什么角色。

　　盡管康迪的主要客戶幾乎消滅,，但在兩位未透露姓名的神秘客戶的幫助下,，康迪的收入仍以某種方式保持穩(wěn)定。

　　通常,，當(dāng)一家公司突然失去占銷售額63%-97%的客戶時,，銷售額就會下降。

　　令人難以置信的是,，康迪并沒有出現(xiàn)這種情況,。在2018年其大客戶的銷量下降后，康迪銷售額實際上略有上升,，然后趨于平穩(wěn),。

　　康迪改寫了占過去12個月（LTM）銷售額近64%的 “客戶 ”名字。

　　在堵住康迪合資公司衰落后留下的銷售“窟窿”的過程中,，有兩個不知名的客戶起到了很大的作用,。康迪在財務(wù)數(shù)據(jù)上刪減了這兩個關(guān)鍵客戶的名字,，將其稱為 “客戶A ”和 “客戶B”,。

　　我們已經(jīng)確定了康迪最重要的客戶是誰，在2019年9月之前,，康迪披露了其頂級客戶的名字,。以下是2019年6月的一個例子。

　　從2019年9月起,，除了關(guān)聯(lián)方合資伙伴的名字外,，公司開始改寫頂級客戶的名字。

　　根據(jù)康迪的披露,，其余的客戶是對非關(guān)聯(lián)方客戶的銷售,。我們能夠通過連接以前各期未編輯姓名時與每個客戶相關(guān)的銷售百分比來確定康迪的頂級客戶。

　　例如,，2020年6月的客戶集中度披露參考了上一年的客戶集中度數(shù)字（當(dāng)時名稱未被編輯）,。

　　揭開面紗后，我們更仔細(xì)地檢查了客戶關(guān)系,，發(fā)現(xiàn)與康迪的關(guān)系密切得驚人

　　根據(jù)企業(yè)記錄服務(wù)QCC提供的中國企業(yè)記錄,，其主要客戶金華市超能汽車銷售有限公司與一家康迪100%控股的子公司共享電話號碼。

　　以下是金華市超能汽車銷售有限公司的企業(yè)記錄（其電話號碼被紅框框?。?，金華市超能汽車銷售與其他三個實體共享該號碼。

　　第二個共享電話號的企業(yè)名稱是浙江康迪智能換電科技有限公司，該公司為康迪100%控股,。

　　我們撥打了這個號碼,，對話內(nèi)容是這樣的（我們錄了音）。

　　你好

　　我們：你好,。你是金華超能嗎,？

　　她：不是

　　我們：你是什么公司？你們是什么公司,？

　　她：你是誰,？

　　我們：我找金華超能，有這個號碼,。

　　她：他們很多年前就搬走了

　　我們：哦,，那你是康迪嗎？

　　她：你是誰,？

　　我們：我在找這些公司,，我想查一下這個電話是超能的還是康迪的，還是誰的,？

　?。⊕炀€）

　　我們走訪了這些”客戶“的地址，發(fā)現(xiàn)他們的總部設(shè)在康迪工廠旁邊的一棟小樓里,。

　　該 “客戶 ”在其招牌上印有康迪的名字,，表明其是康迪的一部分。

　　根據(jù)相同的企業(yè)記錄,，2家公司的地址也幾乎相同,。根據(jù)質(zhì)監(jiān)局的記錄，兩者都在金華市某工業(yè)園區(qū) “G-01-03,、G-02-01 ”地塊,。

　　首先，我們用百度地圖查看了以下這個“客戶”的地址,。上面顯示有一家康迪工廠。

　　隨后,，我們?yōu)榱俗C實,，在幾個月前就派了調(diào)查人員到工業(yè)園區(qū)。

　　我們向在康迪門口工作的保安詢問超能的情況,，他從未聽說過超能,。

　　不過，我們發(fā)現(xiàn)廠區(qū)旁邊有一棟小樓,，上面掛著一塊牌子,，名為“金華康迪電動車超能”。

　　該“客戶”的地址與涉及康迪早期虛假銷售/補貼計劃的主要未披露關(guān)聯(lián)方實體的地址相匹配。

　　如上所述,，中國政府此前曾對康迪及其合資伙伴進(jìn)行制裁,，原因是其通過假電動車銷售非法收取政府補貼。

　　在這個事件中,，用于產(chǎn)生虛假銷售的實體名為浙江左中右電動汽車服務(wù)有限公司,，其總部與康迪的新頂級 “客戶 ”的辦公地址一模一樣。

　　以下是康迪工廠及其所謂的客戶地址的俯視圖,。

　　康迪似乎只是簡單地回收其舊的虛假銷售劇本（除了這次的目標(biāo)是美國投資者而不是中國政府）,。

　　康迪的新頂級客戶與康迪共享一名高管，進(jìn)一步證明了兩家公司之間的密切關(guān)系,。

　　2010年的一篇文章詳細(xì)介紹了一個叫胡毅恒的人,，是康迪的員工，在康迪擔(dān)任 辦公室主任的高級職務(wù),。

　　QCC網(wǎng)的公司記錄顯示,，胡毅恒是2013年6月17日以來超能公司法定代表人的名字，同時也是超能公司30%的股東,。

　　簡而言之,，康迪最大的“客戶”其：（a）總部設(shè)在康迪工廠；（b）與康迪子公司共用一個電話號碼,；（c）將康迪兩個字整合到自己的招牌中,；（d）與參與康迪虛假銷售計劃的另一個實體在同一棟大樓里；（e）與康迪共享或共用一個主要管理人員,。

　　我們認(rèn)為對該實體的銷售是不合規(guī)的,。

　　康迪的第二大客戶名為“酷客”，占LTM銷售額的9%,。該公司之前由康迪全資擁有,，并且仍有異常緊密的關(guān)系。

　　康迪的第二大客戶是浙江酷客運動科技有限公司（簡稱“酷客”）,。該客戶占康迪上季度銷售額的11%,，占LTM銷售額的9%。

　　我們發(fā)現(xiàn),，康迪之前全資擁有酷客,，直到2008年，就在康迪上市前后,，酷客被賣給了2個個人,。

　　事實上，在QCC的企業(yè)記錄中,，仍然提到該公司是康迪的一部分,。

　　酷客的網(wǎng)站依然顯示出與康迪的密切聯(lián)系,。主頁上有一張康迪工廠的大幅圖片，公司的標(biāo)志將康迪與公司名稱整合在一起,。網(wǎng)站上還有“Jasscol”的品牌名稱,，這是康迪擁有的注冊商標(biāo)。

　　出口記錄顯示,，酷客91%的美國出口產(chǎn)品流向了位于康迪美國地址的三個實體,。

　　換句話說，酷客是從康迪那里進(jìn)貨,，然后再賣給康迪未披露的關(guān)聯(lián)方,。酷客的網(wǎng)站顯示,，對北美的出口占其業(yè)務(wù)的絕大部分,。

　　我們通過數(shù)據(jù)聚合器ImportGenius審查了出口記錄。利用最早的記錄,，可以追溯到2017年10月,，我們發(fā)現(xiàn)，按重量計算,，超過90.9%的酷客對美國的出口流向三個實體,。

　　（1） Massimo Motor Sports LLC

　?。?） Lil Pick Up Inc．,；和

　　（3） Jass Motorsports Inc．

　　這里是記錄的樣本,，顯示酷客向Massimo,、Lil Pick Up和Jass發(fā)貨。

　　正如我們稍后展示的那樣,，美國州公司記錄和訴訟文件顯示,，Massimo、Jass和Lil Pick Up的總部地址與康迪美國公司有關(guān),，因此他們是明確的關(guān)聯(lián)方,。

　　酷客歷史上30%的出口是給Massimo的，該公司總部設(shè)在康迪美國總部,，由康迪美國的創(chuàng)始人和經(jīng)理擁有,。

　　以下是Massimo的公司記錄，顯示地址與康迪美國總部相符,。

　　在通過康迪的 “客戶 ”購買康迪產(chǎn)品后，Massimo又將產(chǎn)品直接賣回給康迪,。

　　Massimo,，康迪美國的一個未披露的關(guān)聯(lián)方實體,，因此既是康迪的頂級客戶，也是頂級供應(yīng)商,。

　　我們認(rèn)為這是一個無恥的,、明顯的循環(huán)銷售（即虛假收入）計劃。

　　一旦Massimo從康迪的關(guān)鍵“客戶”酷客那里得到產(chǎn)品,，它的產(chǎn)品賣給誰呢,？證據(jù)顯示，Massimo的關(guān)鍵客戶之一就是康迪,。

　　康迪在2019年底開始刪改供應(yīng)商的名字,，而我們發(fā)現(xiàn)Massimo一直是康迪的 “供應(yīng)商C”，在2020年前六個月占康迪采購量的25%,，在2019年同期占15%,。

　　簡而言之，康迪向頂級“客戶”酷客銷售產(chǎn)品,，然后酷客向Massimo（總部設(shè)在康迪的美國總部）出口產(chǎn)品,，然后Massimo再將產(chǎn)品賣回給康迪。

　　酷客歷史上52%的出口是給Jass的,，這個實體與康迪共享一個行政人員,，而且總部的地址與康迪美國分公司的地址完全相同。

　　Jass的注冊文件中列出了加州Rancho Cucamonga的地址,，與之前列出的康迪美國分公司的地址一致,。兩家實體還有同一名執(zhí)行官。

　　酷客歷史出口額的9%給了Lil Pick Up,，該實體還在康迪美國總部租賃了倉庫,。

　　我們有照片證據(jù)顯示Lil Pick Up的存貨就放在康迪美國的倉庫，用防水布蓋著

　　最近的訴訟記錄顯示,，Lil Pick Up在美國德克薩斯州加蘭市西米勒路3101號租下了一個倉庫,，而這里是康迪美國公司的總部。

　　記錄中甚至還包括一張Lil Pick Up的存貨放在倉庫里用篷布遮蓋的照片,，日期是今年7月,。

　　康迪一直都有收不回的收入，這是典型的假收入跡象,；康迪有278天的企業(yè)銷售變現(xiàn)天數(shù),，比其最接近的競爭對手高出5.6倍。

　　當(dāng)大多數(shù)公司銷售產(chǎn)品時,，他們最終會將收入轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金,。在汽車行業(yè)尤其如此，因為汽車通常是通過當(dāng)場融資或直接付款銷售,。

　　通過康迪的財務(wù)報表我們發(fā)現(xiàn),?？档纤坪踬u出了大量的產(chǎn)品，但在收集和轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金方面卻顯得異常困難,。

　　衡量收入收集情況的關(guān)鍵指標(biāo)是銷售變現(xiàn)天數(shù)（“DSO”）,，它衡量的是將應(yīng)收賬款轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金所需的平均天數(shù)?？档显谇?月季度的DSO為278天,，是其最接近的競爭對手的5.6倍，成為一個令人發(fā)指的異類,。

　　該公司試圖以其信用期限 “通常是在交貨后180至360天 ”來證明其營收失敗的合理性,。這并不能說明問題，很少有行業(yè)允許客戶在收到產(chǎn)品一年后才付款,，汽車顯然不在其中,。

　　在康迪最近的9月季度，其貿(mào)易應(yīng)收賬款余額有所下降,，但新的一類異常應(yīng)收賬款上漲,。康迪在最近一個季度將一筆約5100萬美元的 “對第三方的貸款 ”作為 “其他應(yīng)收賬款 ”記錄在案,，而上一季度為1370萬美元,。

　　這筆神秘貸款在一年前似乎并不存在。

　　大多數(shù)產(chǎn)生1.06億LTM收入的企業(yè),，不會在沒有解釋的情況下,，突然將5100萬借給不知名的第三方。這些重大的資產(chǎn)負(fù)債表違規(guī)行為是虛假收入的標(biāo)志,。如果算上新的神秘應(yīng)收賬款,，康迪最近一個季度的DSO高達(dá)429天。

　　康迪的應(yīng)付賬款也同樣高得離譜,，未付賬款天數(shù)為338天,，是其最接近的競爭對手的1.8倍。

　　供應(yīng)商是否給予康迪業(yè)內(nèi)最慷慨的付款條件,，還是循環(huán)銷售導(dǎo)致假應(yīng)付款和假應(yīng)收款,？

　　通常情況下，大型成熟的市場參與者由于其規(guī)模和財務(wù)實力,，可以要求供應(yīng)商提供更好的付款條件,，但康迪公司并不屬于成熟的市場參與者，這是一家燒錢的新能源車企,。

　　盡管如此,，康迪的財務(wù)數(shù)據(jù)顯示，其與供應(yīng)商的付款條件是行業(yè)中最慷慨的,。其前6月季度的應(yīng)付賬款未付天數(shù)（“DPO”）為338天,，幾乎是一整年,。

　　這是其最接近的競爭對手的1.8倍，再次使康迪成為行業(yè)內(nèi)明顯的異類,。

　　為什么會出現(xiàn)這種情況呢？虛假收入的另一個標(biāo)志是,，當(dāng)公司在有大量不明原因的應(yīng)付款的同時,，還有大量不明原因的應(yīng)收款。

　　執(zhí)行循環(huán)銷售詭計的公司可能會先賣出,，然后再回購自己的產(chǎn)品,，就像康迪和它與Massimo的關(guān)系，我們在上面已經(jīng)表明,，Massimo既是康迪未披露關(guān)的聯(lián)方客戶,，又是供應(yīng)商。

　　所有這一切的結(jié)果是產(chǎn)生假收入,，假收益,，以及假的應(yīng)收/應(yīng)付款。

　　有些讀者可能會疑惑,，這不都是審計師應(yīng)該發(fā)現(xiàn)的事情嗎,？

　　康迪過去5年請了3個審計師，并定期報告公司控制財務(wù)能力薄弱,。

　　頻繁更換公司的審計師是一個危險信號,。

　　康迪將這個危險信號提升到了另一個層次?？档洗饲暗膶徲嫀烝lbert Wong & Co．被驅(qū)逐出行業(yè),，因為其未能發(fā)現(xiàn)康迪的明顯欺詐跡象?？档显?016年聘請了BDO,。

　　2016：在BDO作為康迪審計師的第一年，它發(fā)現(xiàn)了5個類別的重大會計缺陷,。其中包括其對關(guān)聯(lián)方交易的披露存在重大缺陷,。

　　2017：康迪報告稱，它已經(jīng)制定了一項計劃,，以“補救”其財務(wù)報告內(nèi)部控制的重大缺陷,。BDO當(dāng)年的審計意見稱，截至2017年年底,，這些缺陷“尚未得到全面補救”,。

　　2018： BDO給出了審計意見，但隨后在BDO和公司 “共同選擇不再繼續(xù)聘用 ”后,，于2019年10月被替換,。BDO被Marcum Bernstein & Pinchuk取代,，這也是康迪在不到5年的時間里的第3家審計師。

　　那么,，目前與Marcum的合作情況如何呢,？

　　兩個月前，康迪的現(xiàn)任審計師Marcum因違反審計準(zhǔn)則,，被PCAOB禁止對中國公司進(jìn)行審計3年,。

　　我們對康迪選擇Marcum并不感到意外，Marcum已經(jīng)在2019年因違反獨立性規(guī)則而受到PCAOB的懲戒和制裁,。

　　2019年P(guān)CAOB制裁了Marcum,，原因是其與“中國最佳創(chuàng)意投資大會”的關(guān)系，在該大會上,，Marcum“努力營造一種印象,，即該會議是一個提供優(yōu)質(zhì)投資機(jī)會的活動”。

　　看到這個消息后,，一個有信譽的公司很可能會立即解雇Marcum,。但在11月17日，也就是PCAOB發(fā)布公告六周后,，康迪公司提交了代理文件,，尋求重新任命Marcum為其今年的審計師。

　　不僅僅是審計師,，康迪過去4年換了4個首席財務(wù)官,，又是一個重大危險信號。

　　康迪的董事長自成立以來一直保持職位,，但公司的首席財務(wù)官卻換了一個又一個,。

　　2016： 11月，康迪CFO王晨辭職,，由梅冰接任,。

　　2019年：1月，梅冰因 “個人原因 ”辭去CFO職務(wù),，由臨時CFO朱曉穎接任,。

　　2020：5月，康迪任命JehnMing（Alan）Lim為CFO,，此前朱曉穎被指已“完成臨時CFO職責(zé)”,。

　　這位康迪新任CFO：之前的工作經(jīng)歷包括曾在（i）一家被PCAOB驅(qū)逐的會計師事務(wù)所和（ii）康迪現(xiàn)任審計師的關(guān)聯(lián)公司工作。

　　在康迪新任命的CFO最近工作的兩家公司中,，一家被PCAOB撤銷了注冊,，另一家則與康迪的審計師有關(guān)聯(lián)。

　　根據(jù)他在美國證券交易委員會文件中的履歷，康迪的CFO在2006年至2008年期間在會計師事務(wù)所Stonefield Josephson工作,。該公司后來通過其在中國的合資公司與Marcum合并,，成為康迪的新審計師。

　　根據(jù)他在美國證券交易委員會文件中的履歷,，Lim后來于2008年至2012年在會計師事務(wù)所Kabani&Company任職,。

　　2008年，PCAOB發(fā)現(xiàn)Kabani&Company為了通過檢查而修改審計文件,，Kabani的注冊被撤銷,。

　　第三部分：康迪在美國 “發(fā)力 ”了12年，我們預(yù)計其努力將繼續(xù)付之東流

　　最近的投資者都被康迪大肆宣傳的將于美國上市的電動車所吸引,。康迪的宣傳是,，它的目標(biāo)是提供一種低成本的電動汽車,，對價值導(dǎo)向的美國消費者有吸引力。

　　通常情況下,，企業(yè)在國內(nèi)市場發(fā)展壯大后,，都會向新市場擴(kuò)張。但康迪的情況并非如此,。該公司在全球最大的電動車市場中國開展業(yè)務(wù),，然而，自2018年底以來,，康迪報告的中國國內(nèi)電動汽車銷量總計為零,。

　　我們采訪了幾位康迪美國公司的前員工，了解了事情的經(jīng)過,。我們被告知,，最新的“發(fā)布會”并不是什么新鮮事。多年來,，該公司一直未能交付汽車,，也未能簽約成功所需的經(jīng)銷商數(shù)量。有幾位將康迪在美國的努力稱為“煙霧彈”,，并公開猜測這可能是抬高其股價的策略,。

　　2008年，康迪在美國“發(fā)力”,。其第一批汽車在非法進(jìn)口后被美國海關(guān)查獲,。

　　康迪的新投資者可能沒有意識到，在過去12年里,，該公司曾多次嘗試在美國市場上賣車,，但每一次的嘗試都非常魔幻。

　　早在2006年，康迪就開始尋求將業(yè)務(wù)擴(kuò)展到美國,。到了2008年底/2009年初,，該公司在美國市場推出了“Coco”，這是一款類似于高爾夫球車的車輛,，最高時速可以達(dá)到25英里/小時左右,，目的是為了在小街道上使用。

　　一個重大問題出現(xiàn)了：最初的車輛是非法進(jìn)口的,。海關(guān)官員發(fā)現(xiàn),，康迪及其經(jīng)銷商將這些車輛錯誤地歸類為全地形車。環(huán)保局進(jìn)行了干預(yù),，對康迪公司處以4萬美元的罰款,，并命令該公司銷毀這些車輛或?qū)⑵涑隹诘絿狻?/p>

　　該公司最終解決了這個問題，2008年,，美國的一些零星經(jīng)銷商試圖銷售該車,，如這個例子視頻所示。

　　聯(lián)邦和州的稅收抵免使得美國俄克拉荷馬州居民購買該車的價格便宜到865美元,。（熱門網(wǎng)劇《養(yǎng)虎為患》中的JoeExotic是俄克拉荷馬州居民,，他購買了一輛Coco）。但該公司最終在2012年后停止報告Coco的銷售情況,，該車也悄然從市場上消失了,。

　　為了了解該公司最初在美國的情況，我們采訪了康迪美國進(jìn)口商和經(jīng)銷商的一位創(chuàng)始合伙人,，了解其2008年Coco的情況,。

　　這些人卻表示：

　　“我們帶來的第一批200輛車除了問題，什么都沒有,。它們不能運行,，每一輛都壞了．．．．．．原型車非常出色，但當(dāng)他們開始運送這些車輛時,，除了問題什么都沒有,，發(fā)動機(jī)不工作，電池?zé)龎牧??！?/p>

　　“我有三個大的分銷商，接收了第一批配車,。我讓他們安排在第一年從康迪公司購買2000輛汽車,。我們有文件，但據(jù)我了解,，他們偽造了文件,，他們偽造．．．．．．,，海關(guān)拿到文件后說，如果你不把這些車運出美國,，那么你將被罰款,，而且會被銷毀?！?/p>

　　我們問康迪的車有多少輛在最后進(jìn)入美國時出現(xiàn)了問題,。

　　“每一輛．．．．．．我是一個銷售員，我像一個機(jī)械師一樣在全國各地奔波,。我在全國各地飛來飛去,，試圖修理這些東西，但我不干了,，我不能再干下去了．．．．．．我離開了,，因為整個過程太可怕了，太隱秘了,，很多旁門左道我都不知道,。我說你們處理吧，我不干了,。”

　　在Coco失敗后,，康迪計劃在2018年再次嘗試,，但計劃被推遲

　　康迪在2018年初收購了一家以銷售ATV和休閑車著稱的美國公司，然后將其更名為康迪美國,。2018年6月,，康迪正式宣布拓展美國市場，首先推出3款原型車,，一輛K22型和2輛EX3型,。

　　8月，康迪舉行了一場發(fā)布會,，向經(jīng)銷商展示其汽車,，希望發(fā)展分銷網(wǎng)絡(luò)。我們采訪了一位當(dāng)時在該公司工作的前員工,，他告訴我們,。

　　“他們在弗里斯科的一家酒店發(fā)布了一份新聞稿，他們把汽車擺放在一個漂亮的陳列室里,，他們在那里大肆宣傳,。我想這下好了，這下好了,。但從那時起,，沒有車，什么也沒有。什么都沒有出現(xiàn),，什么都沒有發(fā)生,。”

　　我們問是否有經(jīng)銷商報名參加,。

　　“據(jù)我所知,，沒有。據(jù)我所知,，我們從來沒有任何人投資,。很幸運，因為他們還是不會有任何車輛可以賣,?！?/p>

　　在當(dāng)時的電話會議上，康迪的董事長曾暗示美國銷售將在2018年底附近啟動,，但這并沒有實現(xiàn),。

　　康迪在2019年再次嘗試開拓美國市場，但計劃再次被推遲

　　2019年1月,，康迪董事長在接受采訪時表示,，公司計劃在當(dāng)年向美國發(fā)貨。

　　2019年2月,，康迪宣布美國國家公路交通安全管理局（以下簡稱 “NHTSA”）已經(jīng)“批準(zhǔn)”了其兩款電動汽車,，并聲稱“NHTSA的批準(zhǔn)是對康迪兩款電動車符合NHTSA標(biāo)準(zhǔn)并在美國注冊的保證?！?/p>

　　政府批準(zhǔn)的消息一出,，股價大漲超過40%。然而,，盡管有這樣的說法,，我們發(fā)現(xiàn)NHTSA實際上并不批準(zhǔn)汽車，而是由制造商自我認(rèn)證,。根據(jù)我們聯(lián)系的NHTSA發(fā)言人的說法：

　　“根據(jù)聯(lián)邦法律,，所有在美國銷售的車輛必須經(jīng)過制造商認(rèn)證，以滿足所有適用的聯(lián)邦機(jī)動車安全標(biāo)準(zhǔn)（FMVSS）,。NHTSA不會在銷售前對車輛進(jìn)行認(rèn)證--這樣做是制造商的責(zé)任．．．．．．”

　　無論在哪種情況下,，投資者可能都期望這一消息會導(dǎo)致康迪旗下電動車在美國銷售量即將上升，但這并沒有發(fā)生,。

　　2020年7月,，康迪再次宣布在其電車美國“正式上市”，并在8月舉行虛擬發(fā)布會,。

　　到目前為止,，已經(jīng)有幾位評測人員對汽車進(jìn)行了測試,，幾十輛汽車就放在該公司德克薩斯州的停車場。該公司本月獲得了其車輛的EPA認(rèn)證,，為銷售掃清了道路,。

　　康迪的目標(biāo)是在年底前交付，但據(jù)最近與該公司交談的一位評論員稱,，該公司現(xiàn)在預(yù)計將在2021年初開始交付,。

　　該公司似乎正在努力尋找經(jīng)銷商。2020年11月23日,，Barron‘s的一篇文章確定了只有一個授權(quán)的康迪電動車經(jīng)銷商,，他是一位藥劑師，他向康迪提出購買電動車,，然后他想投資3萬美元開設(shè)自己的經(jīng)銷商,。

　　我們本月采訪了一位與康迪保持聯(lián)系的前員工。他們描述了公司如何不斷努力引進(jìn)足夠的汽車,，并找到經(jīng)銷商來銷售它們,。

　　“前幾天我和一位先生聊天（在康迪美國），他說‘還在努力把車弄到這里來’．．．．．．最瘋狂的是,，我們快到2021年了,，而我2017年就在那里，等啊等,，我們還在等．．．．．．如果你從來沒有生產(chǎn)過產(chǎn)品,，那么在我看來，這只是煙霧彈,。”

　　康迪董事長表達(dá)了其產(chǎn)品在美國上市的不確定性“美國市場對我們的產(chǎn)品不熟悉”

　　康迪在中國得到認(rèn)可,，然而,，卻因質(zhì)量差而聲名狼藉。其董事長似乎對其汽車在美國市場的接受度并沒有太大信心,，他在最近的Barron采訪中表示了這一點,。

　　“我們不是很有把握。美國市場對我們的產(chǎn)品并不熟悉,?！?/p>

　　在中國國內(nèi)，康迪是有些知名度的,，但并不是好的原因,。

　　多家媒體報道稱，其電動車在購買僅僅幾天后電池就出現(xiàn)了故障,，而其客戶則抱怨該公司在各種產(chǎn)品故障后拒絕履行保修,。

　　兩年前,，憤怒的康迪客戶在康迪總部舉行抗議活動，投訴偽劣車輛和公司不履行服務(wù)保證,。

　　2018年12月的一篇新聞報道,，10多名康迪電動車的買家在杭州總部舉行了抗議活動，原因是康迪雖然有保修,，卻拒絕提供售后服務(wù),。

　　抗議者將橫幅帶到了康迪總部，橫幅上寫著,。

　　“康迪電動車的質(zhì)量嚴(yán)重不達(dá)標(biāo),，康迪欺騙政府補貼，欺詐客戶,；我們要行使我們的權(quán)利,，制造商（康迪）需要對售后服務(wù)負(fù)責(zé)”

　　我們認(rèn)為這可能是該公司過去幾年沒有在中國國內(nèi)銷售汽車的原因之一。

　　盡管缺乏對美國客戶的汽車銷售,，但無論如何,，康迪似乎是通過一個未披露的關(guān)聯(lián)方來預(yù)訂其在美國的汽車銷售

　　奇怪的是，盡管該公司承認(rèn)尚未開始向美國客戶銷售汽車,，該公司似乎正在記錄向美國出口汽車的銷售額,。

　　根據(jù)康迪提交的SEC文件，自2018年第四季度以來,，康迪的電動車產(chǎn)品銷售額為87.8萬美元,，所有這些產(chǎn)品都是該公司海南工廠的出口產(chǎn)品。

　　該公司并沒有宣布進(jìn)入除美國以外的任何新市場,，所以我們可以推測所有的出口銷售都是對美國的,，那么該公司是如何從沒有發(fā)生的銷售中記錄多年的收入呢？

　　通常情況下,，生產(chǎn)產(chǎn)品的公司會把產(chǎn)品運到其國外子公司,，然后再把產(chǎn)品賣給終端用戶，而康迪顯然不是這樣,。

　　我們通過ImportGenius查詢進(jìn)口記錄,，發(fā)現(xiàn)康迪的海南工廠一直在向Massimo出口汽車。上文關(guān)于康迪未披露的關(guān)聯(lián)方客戶關(guān)系一節(jié)中也出現(xiàn)了這個實體,。

　　需要提醒的是,，Massimo的總部設(shè)在位于德克薩斯州的康迪美國總部，由康迪美國子公司的創(chuàng)始人和現(xiàn)任經(jīng)理David（Jianxun）Shan擁有,。

　　綜上所述,，康迪似乎在正式的美國客戶銷售還未開始之前，就向未公開的關(guān)聯(lián)方預(yù)訂了不合法的美國銷售,。

　　第四部分：康迪的順風(fēng)車和電池?fù)Q購舉措

　　除了備受期待的康迪電車外,，該公司還一再宣傳：（a）通過出行合作伙伴在國內(nèi)銷售多達(dá)30萬輛汽車,；（b）在國內(nèi)推出快速電池交換站，使電動車充電快速高效,。

　　投資者對這兩項計劃很是興奮,，但快速回顧一下就會發(fā)現(xiàn)，這兩項計劃要么缺乏實質(zhì)內(nèi)容,，要么遙遙落后于競爭對手,。

　　康迪的出行合作伙伴逸乘出行在已經(jīng)被滴滴和其他出行應(yīng)用主導(dǎo)的市場中幾乎沒有存在感。

　　2019年1月,，康迪宣布與出行公司逸乘出行達(dá)成協(xié)議,，將在5年內(nèi)向中國出行市場交付30萬輛汽車。

　　康迪多次表示,，未來幾年可能會向該企業(yè)交付數(shù)十萬輛電動車,，這對投資者來說是一個令人興奮的前景。

　　康迪在今年10月與逸乘出行正式成立了出行共享合資公司,。

　　中國的出行共享市場規(guī)模巨大,，但和美國一樣，它也被頂級玩家所控制,。在美國,，該市場由Uber和Lyft主導(dǎo)。在中國,，按收入計算,，約90%的市場由滴滴主導(dǎo)，競爭對手僅占4%,。

　　康迪選擇與逸乘合作,，這家公司甚至沒有出現(xiàn)在中國前77名或前50名的打車應(yīng)用名單上。

　　在中國最受歡迎的應(yīng)用商店,，如華為和小米,，我們看到逸乘的下載量幾乎沒有登記。

　　我們在北京,、杭州、金華,、廈門等主要城市測試了逸乘,。該應(yīng)用每次都找不到司機(jī)。以下是我們的調(diào)查員在杭州白天正常時間內(nèi)試圖叫車的視頻截圖（但失敗了）,。

　　我們向客服求助,。客服建議我們嘗試通過一個名為高德地圖的獨立應(yīng)用來叫車,，高德地圖是多個平臺（即迪迪,、逸乘和其他出行應(yīng)用）的聚合體,。換句話說，他們建議我們使用競爭對手的APP,。

　　在康迪最近一次的2020年第三季度投資者電話會議上,，CFO Alan Lim被問及30萬輛的出行估算，他基本上回絕了這個說法,，他提到這個數(shù)字其實只是一個概念性的目標(biāo),。

　　“（它）是一個概念性的計劃，但并不完全或一定意味著一定會有30萬輛電動車投放市場,。那么,，在計劃結(jié)束時，將有多少電動車供應(yīng)市場,？我們還不能100%確定,。但所謂的30萬有點像一個口號或者說是一個想法?！?/p>

　　我們的結(jié)論是,，逸乘多半是虛有其表，在中國競爭激烈的出行市場上競爭的機(jī)會微乎其微,。

　　康迪的電池交換服務(wù)項目遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于蔚來,、北汽新能源電動汽車等競爭對手，甚至是自己的合作伙伴吉利

　　中國國內(nèi)電動車行業(yè)為了最大限度地減少充電等待時間,，在電池?fù)Q電站上投入了大量資金,。主要電動車制造商都在這條道路上走得很好。

　　例如,，蔚來已經(jīng)完成了其第100萬個電池?fù)Q電站,，并在去年年底在北京、上海和廣州等51個城市建立了交換站,。

　　北汽新能源電動汽車也已經(jīng)在全國范圍內(nèi)建立了160個換電站,。阿里巴巴支持的小鵬汽車在2020年9月推出了電池租賃服務(wù)?？档系暮献骰锇榧?，在2020年10月推出了第一個電池交換站，并計劃積極擴(kuò)張,。

　　康迪也將自己推向了這部分競爭激烈的市場,。2018年1月，康迪以約400萬美元現(xiàn)金和約296萬股股份（當(dāng)時估值2070萬美元）收購了電池交換技術(shù)公司金華安靠電源,，目前公司有一個試點充電站,。

　　但如果缺乏足夠的康迪電車上路，其換電池計劃并無意義

　　如上文所詳述,，在過去幾年中,，除了在與吉利的關(guān)聯(lián)實體中持有少數(shù)股權(quán)外,，康迪沒有報告過電動車在國內(nèi)的銷售情況。

　　據(jù)我們采訪的前員工稱,，該公司正在其海南工廠生產(chǎn)型號為K23的汽車用于庫存,，不過直到最近，該公司還缺乏銷售證書,，無法自行銷售這些汽車,。

　　盡管路上缺少需要換電池的汽車，康迪在2020年11月2日宣布,，它的目標(biāo)是將其電池交換子公司在上?？苿?chuàng)板上市，并且它已經(jīng)委托中信幫助它IPO,，我們預(yù)計這不會是一個成功的嘗試,。

　　我們有25個問題要問康迪的管理層

　　在我們的調(diào)查過程中，我們聯(lián)系了這家公司,，詢問了一些關(guān)于其財務(wù)和產(chǎn)品的問題,。我們沒有收到任何回應(yīng)，以下是我們認(rèn)為投資者應(yīng)該得到回應(yīng)的問題：

　　1.SEC檢察官在訴狀中稱,，康迪董事長/首席執(zhí)行官參與了抬高公司股價的計劃,，同時參與的還有讓康迪通過反向合并IPO上市的幾個人。你對此有何回應(yīng),？

　　2．康迪的長期審計機(jī)構(gòu)Albert Wong & Co．被美國公眾公司會計監(jiān)督委員會（PCAOB）逐出了該行業(yè),，原因是該機(jī)構(gòu)未能發(fā)現(xiàn)康迪高級管理層挪用資金的明確證據(jù)，以及未披露的關(guān)聯(lián)方交易,。管理層對這些指控有回應(yīng)嗎,？如果沒有，你現(xiàn)在如何回應(yīng),？

　　3.2019年,，中國媒體發(fā)現(xiàn)一個停車場上有數(shù)千輛閑置和損壞的康迪汽車。這些汽車是作為大肆宣傳的補貼計劃的一部分而生產(chǎn)的嗎,？你的解釋是什么,？

　　4．康迪報告稱，最近幾個季度,，康迪沒有向其與吉利的合資公司/關(guān)聯(lián)公司銷售任何產(chǎn)品,。康迪在Maple 30X的生產(chǎn)和銷售中,，扮演什么角色？

　　5．盡管通過與吉利的合資企業(yè)獲得的收入有所蒸發(fā),，但由于對“客戶A”和“客戶B”（如金華市超能汽車銷售有限公司,、浙江酷客運動科技有限公司）的銷售大幅增長,，康迪的收入仍保持相對平穩(wěn)。你向這些實體銷售什么產(chǎn)品,，你如何解釋對他們的銷售突然上升,？

　　6．為什么康迪的最大客戶超能（占LTM銷售額的55%）與你的子公司共用一個電話號碼？為什么它和你們自己的工廠在同一個地址,，并且有標(biāo)識顯示它屬于康迪公司,？

　　7．康迪的第二大客戶（酷客）幾乎占LTM銷售額的9%。但出口記錄顯示,，酷客 91%的美國出口產(chǎn)品直接銷往位于康迪美國倉庫的實體,。你對此怎么解釋？

　　8．酷客旗下的出口實體之一Massimo Motor Sports的所有者是康迪美國子公司的創(chuàng)始人和經(jīng)理David （Jianxun） Shan,。你如何解釋康迪的產(chǎn)品銷售給這個明顯未披露的關(guān)聯(lián)方實體,？

　　9．康迪的文件顯示，Massimo直接將產(chǎn)品賣回給康迪,；最近一段時間康迪多達(dá)25%的貨物由Massimo供應(yīng),。你如何解釋這些明顯的循環(huán)銷售？

　　10．為什么康迪的銷售變現(xiàn)天數(shù)（DSO）比同行高出5 -6倍,？你能說出這些未收回應(yīng)收款項的交易對手的名稱嗎,？

　　11．在最近的一個季度，康迪報告了一筆約5100萬美元“對第三方的貸款”,，記為“其他應(yīng)收賬款”,。這是一筆龐大的貸款，盡管康迪有披露大額貸款的義務(wù),，但它沒有披露借款人,。誰是借款人？

　　12．為什么康迪的應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)（DPO）幾乎比你最接近的同行高出2倍,，比中位數(shù)高出3倍,？康迪的主要供應(yīng)商有哪些？

　　13．康迪在過去的5年請了3位審計師,。為什么這么頻繁更換審計師,？

　　14．康迪在過去4年里更換了4位首席財務(wù)官。為什么這么頻繁更換首席財務(wù)官,？

　　15．康迪的現(xiàn)任審計公司Marcum最近被PCAOB禁止在3年內(nèi)對中國公司進(jìn)行審計,。正如貴公司最近提交的委托書所表明的那樣，康迪是否會繼續(xù)嘗試重新任命Marcum為其審計機(jī)構(gòu),，還是會選擇一個可靠的審計機(jī)構(gòu),？

　　16．我們與該公司2008年在美國上市時的前分銷伙伴進(jìn)行了交談。他們說，原型樣車運行良好,，但賣給客戶的車都壞了,。消費者如何確保質(zhì)量得到了改善？

　　17．為什么康迪在過去幾年沒有報告除吉利合資企業(yè)以外的國內(nèi)銷售情況,？我們采訪的一名前雇員說,，康迪直到今年年底都沒有銷售執(zhí)照。發(fā)生了什么事,？是什么阻礙了國內(nèi)電動汽車銷售的重新啟動,？

　　18．康迪還沒有開始對美國消費者銷售電動車，那如何做到已經(jīng)在美國銷售了幾年的電動車產(chǎn)品,？

　　19．一名汽車評測人士最近報道,，該公司目前計劃2021年第一季度在美國推出新產(chǎn)品。對美國客戶的銷售是否再次推遲,？

　　20．出口記錄顯示,，康迪已經(jīng)將其海南電動車產(chǎn)品發(fā)給未披露關(guān)聯(lián)方Massimo Motor Sports，而不是發(fā)回康迪,?？档鲜欠褚褜l(fā)運給該實體的電動車產(chǎn)品記錄為銷售？

　　21.David （Jianxun） Shan是貴公司美國子公司的創(chuàng)始人和經(jīng)理,。Shan控制著一家名為Miller Creek Holdings的實體,，該實體擁有康迪美國公司的設(shè)施?？档蠌腗iller Creek租賃該設(shè)施,，但并未將租賃付款記錄為關(guān)聯(lián)方交易。鑒于公司有義務(wù)披露所有關(guān)聯(lián)方交易,，為什么不披露呢,？

　　22．在一個已經(jīng)被滴滴（以及數(shù)十家其他競爭對手）主導(dǎo)的市場上，打車應(yīng)用Ruibo幾乎沒有用戶,，你為何認(rèn)為能夠通過與Ruibo的關(guān)系銷售30萬輛車,？

　　23．康迪在中國的公路上幾乎沒有需要更換電池的車輛，你如何認(rèn)為你的電池更換計劃會引起人們的興趣呢,？

　　24.2014-2018年,，康迪報告稱電池組占電動汽車零部件銷售的75%-83.5%。該公司不再報告這一比例,。從2019年起,，電池組在電動汽車零部件銷售中的比例是多少？

　　25．訴訟記錄顯示,，康迪之前從江蘇天鵬電源有限公司購買電池,，該公司最近宣布與CBAK能源公司就電池達(dá)成協(xié)議,。康迪是自己生產(chǎn)電池,，模塊和包裝,，還是轉(zhuǎn)賣別人的產(chǎn)品？

　　結(jié)語

　　像康迪這樣的公司是如何一直逍遙法外的,？很多投資者認(rèn)為，審計師和監(jiān)管機(jī)構(gòu)會保護(hù)投資者免受欺詐,。這種信任,、善意的投資者可能會想知道。像康迪這樣的公司是如何在美國一流的交易所進(jìn)行交易而不承擔(dān)任何監(jiān)管責(zé)任的呢,？

　　康迪被操縱股價的設(shè)計者帶領(lǐng)上市,；

　　因非法進(jìn)口第一批汽車到美國而被環(huán)保局罰款；

　　長期任職的審計師因未能發(fā)現(xiàn)公司存在大量欺詐的明顯跡象而被逐出行業(yè),，其最新的審計師被PCAOB禁止對中國公司進(jìn)行審計,；

　　被中國監(jiān)管機(jī)構(gòu)制裁，原因是其通過未披露的關(guān)聯(lián)方交易產(chǎn)生虛假銷售以收取非法補貼,；

　　康迪承認(rèn),，由于沒有確認(rèn)關(guān)聯(lián)方交易，其財務(wù)數(shù)據(jù)是虛假的,，并不得不重述3年的財務(wù)數(shù)據(jù),；

　　康迪顯示出明顯的虛假收入特征，大量不明應(yīng)收及應(yīng)付款,，以及連續(xù)的CFO/審計師更替,；

　　最后，許多康迪投資者不會閱讀這份報告,，或者會直接否定我們的發(fā)現(xiàn),，因為我們是在和該公司對賭；

　　該公司很可能會像往常一樣,，發(fā)布某種新聞稿,，宣布我們所說的一切是虛假的、具有誤導(dǎo)性的,，同時對我們提出的所有或絕大多數(shù)問題置之不理,。他們可能會拋出法律威脅和象征性的股票回購/內(nèi)部人購買來作為好的措施。

　　一些投資者會盲目地相信管理層,。畢竟,，這些人是在備受尊敬的納斯達(dá)克大型上市公司的高管。

　　這樣的投資者不會意識到,，本報告幾乎所有的內(nèi)容都是根據(jù)公開記錄構(gòu)建的,，投資者自己也可以總結(jié)出相同觀點,。

　　監(jiān)管機(jī)構(gòu)往往不會展開吃力而不討好的海外訴訟，即使贏了也不會有什么實際意義,。

　　如果真的發(fā)生了監(jiān)管行動,，往往需要3至5年的時間，因為5年通常是欺詐案件的訴訟時效,，監(jiān)管機(jī)構(gòu)喜歡在臨近期限時進(jìn)行調(diào)查,，然后再決定是否起訴。

　　而在這期間,，很多投資者會把監(jiān)管部門沒有執(zhí)法看成是對公司的平反,。而像康迪這樣的公司，只需要一直欺騙一部分人就可以了,。該公司僅在2020年11月就從美國資本市場籌集了1.6億美元,，我們毫不懷疑它將試圖永久出售股票。

　　而對于我們來說,，我們會繼續(xù)“打假”,，祝大家好運。