國家發(fā)改委24日發(fā)布消息稱,，中國總杠桿率水平居中且正趨穩(wěn)定,，債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)總體可控,。從絕對水平看，根據(jù)國際清算銀行(BIS)最新數(shù)據(jù),，截至2016年三季度末,，中國總體杠桿率為255.6%，而同期美國為255.7%,，英國為283.1%,，法國為299.9%，加拿大為301.1%,；同為東亞國家的日本為372.5%,；主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體平均為279.2%，都要高于中國,。

不僅如此,，被視為風(fēng)險(xiǎn)壓力最大的企業(yè)杠桿率也已開始下降。截止2016年三季度末,，非金融企業(yè)杠桿率為166.2%,，較上季度末下降0.6個(gè)百分點(diǎn)，這是中國非金融企業(yè)杠桿率連續(xù)19個(gè)季度上升后的首次下降,。

所謂杠桿率,，是指資產(chǎn)負(fù)債表中總資產(chǎn)與權(quán)益資本的比率。它是衡量負(fù)債風(fēng)險(xiǎn)狀況的重要指標(biāo),，從一個(gè)側(cè)面反映了債務(wù)主體的還款能力,。杠桿率越高，財(cái)務(wù)費(fèi)用支出就越高,，風(fēng)險(xiǎn)也越大,。反之，風(fēng)險(xiǎn)則相對較小,。

客觀地講,，從目前我國杠桿率的情況來看，在絕對量上確實(shí)處于風(fēng)險(xiǎn)可控的水平,，不需要對杠桿率有太多的擔(dān)憂,。特別與杠桿率較高的日本、加拿大等國相比,，還有很大的負(fù)債空間,，有較強(qiáng)的風(fēng)險(xiǎn)控制能力。但是,，判斷債務(wù)有沒有風(fēng)險(xiǎn),，杠桿率是不是已經(jīng)超越了負(fù)債部門的承受能力，顯然不只是高低問題,，還有債務(wù)的形成過程和資金的使用效率以及負(fù)債部門對待債務(wù)的態(tài)度問題,。如果后幾方面的問題不解決好,，同樣會帶來風(fēng)險(xiǎn)，甚至比高杠桿率產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)更為嚴(yán)重,。

事實(shí)也是如此,，從我國杠桿率的形成過程來看，過去幾十年杠桿的形成速度總體是比較慢的,，很多年份如期而至地,。真正步入快速增長通道，是進(jìn)入本世紀(jì)以后,，特別是2008年全球金融危機(jī)爆發(fā)以來,，不僅企業(yè)的杠桿率快速攀升，政府的杠桿率也在急劇提高,。過去,，政府除了財(cái)政赤字,，幾乎沒有債務(wù),。即便有少量利用外國政府貸款等形成的債務(wù)，數(shù)量也十分有限,。但是,，隨著“土地財(cái)政”的興起，地方政府負(fù)債就進(jìn)入了快通道,，以至于到2015年底,，政府的杠桿率已達(dá)到55%以上。同時(shí),，在實(shí)體經(jīng)濟(jì)被邊緣化,，少數(shù)國有企業(yè)大量戰(zhàn)勝社會資源、社會資金的情況下,，非金融企業(yè)的杠桿率也在快速提升,，到去年第三季度末，已達(dá)到166%,。也就是說,，杠桿率主要是在近十年形成的，形成速度之快,，對負(fù)債部門的影響是非常大的,。特別是企業(yè)，在整個(gè)宏觀經(jīng)濟(jì)形勢不佳,、企業(yè)運(yùn)行困難,、效益不好的情況下，就顯得更加緊迫,、更加具有風(fēng)險(xiǎn),。

杠桿運(yùn)行的效率,，也是值得關(guān)注的重要問題。我們說,，為什么近十年來杠桿形成的速度很快,，一個(gè)十分重要的原因，就是杠桿的運(yùn)行效率下降,，資金周轉(zhuǎn)速度越來越慢,，資本運(yùn)動能力越來越弱。同樣的資金,，過去周轉(zhuǎn)一次時(shí)間很短,，特別是企業(yè)，一年可以,，周轉(zhuǎn)多次?，F(xiàn)在，周轉(zhuǎn)一次的時(shí)間已經(jīng)比原來長得多,，一年周轉(zhuǎn)的次數(shù)也要少得多,。尤其是投入到基礎(chǔ)設(shè)施、房地產(chǎn),、政府工程等方面的資金,，更是長期停止不運(yùn)動。投入到企業(yè)的資金周轉(zhuǎn)速度放慢,，則主要是因?yàn)槠髽I(yè)間拖欠嚴(yán)重,，導(dǎo)致對資金的需求量不斷增多。為什么中小企業(yè)杠桿率相對較低,，除了獲得的杠桿較少之外,，與杠桿流轉(zhuǎn)速度較快也有密切關(guān)系。所以,，杠桿的運(yùn)轉(zhuǎn)效率下降,、運(yùn)轉(zhuǎn)速度放慢，才也是杠桿有沒有風(fēng)險(xiǎn)的最大擔(dān)憂之一,。如果杠桿的運(yùn)轉(zhuǎn)速度不能提高,，運(yùn)轉(zhuǎn)效率不能提升，其可能帶來的風(fēng)險(xiǎn)是不能不預(yù)防的,。不然,，會造成認(rèn)識上的誤區(qū)，會被所謂的杠桿率還沒有達(dá)到發(fā)達(dá)國家水平而盲目增加杠桿,、擴(kuò)大杠桿,。

更加令人擔(dān)憂的，則是負(fù)債部門對待杠桿的態(tài)度,。因?yàn)?，從目前的?shí)際情況來看,，幾大杠桿重點(diǎn)部門、重點(diǎn)領(lǐng)域,，似乎都對杠桿沒有正確的認(rèn)識,，沒有危機(jī)感，沒沒有風(fēng)險(xiǎn)意識,，有降低杠桿的意愿,。如政府部門，面對快速形成的杠桿,，很少有地方是積極處置,、認(rèn)真化解風(fēng)險(xiǎn)的，而是繼續(xù)擴(kuò)大杠桿,，以至于面對可能出現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn),，只能由中央財(cái)政通過債務(wù)置換的方式，化解眼前的風(fēng)險(xiǎn),。那么,，未來如何處置呢？沒有一個(gè)地方認(rèn)真考慮,。再如開發(fā)企業(yè)杠桿,，由于債務(wù)量已經(jīng)相當(dāng)大，僅上市房企的負(fù)債額就已經(jīng)超過了5萬億,。也就是說，房企已經(jīng)完全綁架了銀行,、綁架了政府,，是否降低杠桿率，話語權(quán)完全在開發(fā)商,，是否會發(fā)生風(fēng)險(xiǎn),，話語權(quán)也在開發(fā)商，出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)怎么辦,，話語權(quán)仍在開發(fā)商,，政府和只需要承擔(dān)“買單”和承受風(fēng)險(xiǎn)的義務(wù)。同樣的,，還有國有企業(yè),，杠桿率已經(jīng)很高了，卻仍然在低效運(yùn)行,，不能有效適應(yīng)市場需要,。尤其是僵尸企業(yè)，也都死抱著杠桿不放,，不愿依法破產(chǎn),、依法處置杠桿,。在這樣的情況下，杠桿率就很難完整地表達(dá)風(fēng)險(xiǎn)是否可控了,。

所以,，在如何看待杠桿率以及杠桿風(fēng)險(xiǎn)是否可控問題上，除了要看杠桿率高低之外,，一定要從更深層次看問題,，從更多角度看問題，從而把可能存在的風(fēng)險(xiǎn)找出來,，把風(fēng)險(xiǎn)排除掉,。切不可只看到杠桿率的高低，而看不到其他方面存在的問題,，影響風(fēng)險(xiǎn)的化解,。中國的杠桿率屬于可控范圍，但對杠桿的認(rèn)識,、杠桿的運(yùn)轉(zhuǎn)效率,、杠桿的形成速度，特別是資金“僵尸化”問題,，則是比其他國家更容易出風(fēng)險(xiǎn)的方面,，甚至可是說是最大的風(fēng)險(xiǎn)。