從資本結(jié)構(gòu)角度談?wù)?/p>

企業(yè)籌資有 負(fù)債籌資和權(quán)益籌資，這就呈現(xiàn) 債務(wù)資本和權(quán)益資本的比例關(guān)系,，即 資本結(jié)構(gòu),。 企業(yè)籌資必須達(dá)到綜合資金成本最小，同時(shí)將 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)保持在適當(dāng)?shù)姆秶鷥?nèi),，使企業(yè)價(jià)值最大化,，這就是最佳資 本結(jié)構(gòu)。在實(shí)際工作中怎樣才能合理確定 負(fù)債籌資和權(quán)益籌資的比例,，把握 資本結(jié)構(gòu)的最佳點(diǎn)呢,？

1.從企業(yè)的營(yíng)業(yè)收入狀況確定：營(yíng)業(yè)收入穩(wěn)定且有上升趨勢(shì)的企業(yè)，可以提高負(fù)債比重,。因?yàn)槠髽I(yè)營(yíng)業(yè)收入穩(wěn)定可靠,，獲利就有保障，現(xiàn)金流量可較好預(yù)計(jì)和掌握,，即使企業(yè) 負(fù)債籌資數(shù)額較大,，也會(huì)因企業(yè)資金周轉(zhuǎn)順暢、獲利穩(wěn)定而能支付到期本息，不會(huì)遇到較高的 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn),。相反,，如果企業(yè)營(yíng)業(yè)收入時(shí)升時(shí)降，則其 現(xiàn)金的回流時(shí)間和數(shù)額也不穩(wěn)定,，企業(yè)的負(fù)債比重應(yīng)當(dāng)?shù)托?。企業(yè)的營(yíng)業(yè)收入規(guī)模決定企業(yè)的負(fù)債臨界點(diǎn)。負(fù)債臨界點(diǎn)= 銷售收入× 息稅前利潤(rùn)率/借款年利率,。企業(yè) 負(fù)債籌資規(guī)模若超越這個(gè)臨界點(diǎn),，不僅會(huì)陷入償債困境，且可能導(dǎo)致企業(yè)虧損或破產(chǎn),。

2.從企業(yè)財(cái)務(wù)管理技術(shù)方面確定：長(zhǎng)期負(fù)債大都是用企業(yè)的固定資產(chǎn)作為借款的抵押品,，所以固定資產(chǎn)與長(zhǎng)期負(fù)債的 比率可以揭示企業(yè) 負(fù)債經(jīng)營(yíng)的安全程度。通常情況下,，固定資產(chǎn)與 長(zhǎng)期負(fù)債的比率以2∶1為安全,。只有固定資產(chǎn)全部投入正常營(yíng)運(yùn)的企業(yè)，才可以在有限的時(shí)間內(nèi)維持1∶1的比率關(guān)系,。

3.從所有者和經(jīng)營(yíng)者對(duì) 資本結(jié)構(gòu)的態(tài)度確定：如果所有者和經(jīng)營(yíng)者不愿使企業(yè)的控制權(quán)分落他人,，則應(yīng)盡量采用債務(wù)籌資而不采用權(quán)益籌資。相反,，如果企業(yè)所有者和經(jīng)營(yíng)者不太愿意承擔(dān) 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn),，則應(yīng)盡量降低債務(wù)資本比率。

4.從 行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)程度確定：如果企業(yè)所在行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)程度較低或具有壟斷性,，營(yíng)業(yè)收入和利潤(rùn)可能穩(wěn)定增長(zhǎng),，其 資本結(jié)構(gòu)中的負(fù)債比重可較高。相反,，若企業(yè)所在行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)強(qiáng)烈,，企業(yè)利潤(rùn)有降低的態(tài)勢(shì)，應(yīng)考慮降低負(fù)債,，以避免 償債風(fēng)險(xiǎn),。

5.從企業(yè)的信用等級(jí)方面確定：企業(yè)進(jìn)行債務(wù)籌資時(shí)貸款機(jī)構(gòu)和信用評(píng)估機(jī)構(gòu)的態(tài)度往往是決定因素。一般來說,，企業(yè)的信用等級(jí)決定了債權(quán)人的態(tài)度,，企業(yè)資本結(jié)構(gòu)中的負(fù)債比例應(yīng)以不影響企業(yè)的信用等級(jí)為限。

從以上籌資的定性分析中可概括出：（1）如果企業(yè)處于新建或不穩(wěn)定和低水平發(fā)展階段,，為了避免還本付息的壓力,，應(yīng)采取偏重 股東權(quán)益的 資本結(jié)構(gòu),，包括內(nèi)部籌資,、發(fā)行 普通股和 優(yōu)先股籌資等；（2）如果企業(yè)處于穩(wěn)定發(fā)展階段，則可通過發(fā)行企業(yè)債券或借款等 負(fù)債籌資的方式,，充分利用財(cái)務(wù)杠桿的作用,，偏重于負(fù)債的資本結(jié)構(gòu)。

從財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)角度談?wù)?/p>

財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)是指企業(yè)各種籌資方式的組合構(gòu)成,，通常用資產(chǎn)負(fù)債率表示,。財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)的類型有3種：（1） 資產(chǎn)負(fù)債率為100%，股東權(quán)益比率為0,，全部為借入資金,；（2）資產(chǎn)負(fù)債率為0，股東權(quán)益比率為100%,，全部為 自有資金,；（3）資產(chǎn)負(fù)債率與股東權(quán)益比率均小于100%，借入資金與自有資金各占一定比例,，比例的不同又會(huì)衍生出若干種具體的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu),。企業(yè)全額 負(fù)債經(jīng)營(yíng)，風(fēng)險(xiǎn)全部由債權(quán)人承擔(dān),，不僅會(huì)影響債權(quán)人的利益,，而且會(huì)嚴(yán)重干擾一個(gè)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)秩序?！吨腥A人民共和國(guó)公司法》中明確規(guī)定公司設(shè)立必須要具有最低限額的注冊(cè)資本,，由股東出資形成，也即實(shí)踐中不允許上述第一種財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)存在,。企業(yè)全部依靠 權(quán)益資金經(jīng)營(yíng),，無負(fù)債，雖不受法律的制約,，但 權(quán)益資金成本高,，不能根據(jù)需要作靈活的調(diào)整，且在 市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中,，由于交易的 結(jié)算關(guān)系和臨時(shí)性資金需要,，第二種財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)實(shí)際上也是不存在的。第三種財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)才是現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)生活中需要加以研究的,，也就是如何安排和調(diào)整負(fù)債與股東權(quán)益資金的比例,，使之更趨于合理。那么,，什么是理想的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)呢,？

1.綜合資金成本低。財(cái)務(wù)理論與實(shí)踐告訴我們,，借入 資金成本小于權(quán)益資金成本,，流動(dòng)負(fù)債成本低于 長(zhǎng)期負(fù)債成本,，所以提高 負(fù)債比率和流動(dòng) 負(fù)債比率將使公司實(shí)際負(fù)擔(dān)的資金成本下降。

2.財(cái)務(wù)杠桿效益高,。財(cái)務(wù)杠桿效益是指企業(yè) 負(fù)債經(jīng)營(yíng)能使權(quán)益資金獲得的額外利益,。在企業(yè)全部資金 息稅前利潤(rùn)率高于負(fù)債利息率時(shí)， 負(fù)債經(jīng)營(yíng)會(huì)使權(quán)益資金利潤(rùn)率超過全部資金 息稅前利潤(rùn)率,，并且負(fù)債比率越高,，這種財(cái)務(wù)杠桿效益越大。但若企業(yè)獲利能力很差,，全部資金 息稅前利潤(rùn)率小于 負(fù)債利息率時(shí),， 負(fù)債經(jīng)營(yíng)或高 負(fù)債比率將使權(quán)益 資金利潤(rùn)率下降，甚至無利可圖或發(fā)生 資本損失,。這種財(cái)務(wù)杠桿負(fù)效益應(yīng)盡量避免,。企業(yè)全部資金息稅前利潤(rùn)率等于 負(fù)債利息率，這是 負(fù)債經(jīng)營(yíng)的臨界點(diǎn),，前者大于后者,，提高 負(fù)債比率將使股東獲得更多的財(cái)務(wù)杠桿效益。

3. 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)適度,。企業(yè) 負(fù)債比率和流動(dòng)負(fù)債比率高,，雖然能夠降低 綜合資金成本，并能為股東帶來財(cái)務(wù)杠桿效益,，但加大了 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn),。如果風(fēng)險(xiǎn)過大，以至于債務(wù)到期不能償還的概率很高,，企業(yè)就可能陷入破產(chǎn)的境地,，持續(xù)經(jīng)營(yíng)就會(huì)受到影響。因此,，企業(yè)應(yīng)根據(jù)預(yù)計(jì)的 現(xiàn)金流量,，合理安排債務(wù)的數(shù)量、種類和期限,，降低 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn),。