高杠桿對股票投資是一把"雙刃劍":其在短期內(nèi)能把股指和股價急速炒上去，也能讓股指和股價暴跌,。國內(nèi)外資本市場的長期實踐表明,，大起大伏的股市行情是不可持續(xù)的,，只是在特定時期和特別環(huán)境下的短期現(xiàn)象。

在市場經(jīng)濟(jì)尤其資本市場發(fā)展趨于成熟的過程中,，加大資金杠桿是一種市場行為,，是一種正常的市場創(chuàng)新。事實上我國證券市場上所進(jìn)行的多項改革,，在一定程度上就是圍繞加杠桿進(jìn)行的,，如2010年以來開展的融資融券，還有質(zhì)押式回購和約定式購回等,，都是對股市投資的加杠桿行為,。又如，備受推崇的分級基金,，其實也是一種杠桿產(chǎn)品,，它在很短的時間之內(nèi)聚集起大量的資金投放到某個板塊之中推升行情;股指期貨也有明顯的杠桿效應(yīng)，它最容易受到投資者的認(rèn)可,，而且一旦股指期貨起來以后,，又會對現(xiàn)貨產(chǎn)生拉動作用。

資金的高杠桿在短期內(nèi)快速推高股價和指數(shù)的同時,，也隱伏著巨大的金融風(fēng)險,，在高杠桿不能持續(xù)的情況下，稍有風(fēng)吹草動,，高杠桿的資金就會迅速從股市撤退,，從而引起股價和指數(shù)的急劇下跌。因此,，股市的火爆行情,，有時與股市的暴跌甚至崩盤如影相隨。借助于高杠桿來投資股市的交易模式和行情走勢很難具有持續(xù)性,。更何況,，各路加杠桿或拆借入市的資金中難免有違規(guī)或打政策"擦邊球"的情況存在，一旦強(qiáng)化監(jiān)管,，這類資金將不計代價撤離股市,，加劇股市的大起大伏。

企業(yè)高負(fù)債風(fēng)險

多家大型企業(yè)因負(fù)債率高企,、無力償還債務(wù)或資金周轉(zhuǎn)出現(xiàn)問題而出現(xiàn)債務(wù)危機(jī),，陷入破產(chǎn)重整的境地。這些企業(yè)當(dāng)然大多與產(chǎn)能過剩行業(yè)調(diào)整有關(guān),，但更應(yīng)該注意的是，這些企業(yè)無不背負(fù)巨額銀行貸款,，靠高負(fù)債,、高杠桿實現(xiàn)企業(yè)大規(guī)模擴(kuò)張,，在經(jīng)濟(jì)增速放緩與結(jié)構(gòu)調(diào)整的雙重壓力下，這種高負(fù)債模式的風(fēng)險逐漸暴露,。這也正是當(dāng)前中國經(jīng)濟(jì)金融領(lǐng)域隱藏的高風(fēng)險之一,。

相關(guān)數(shù)據(jù)早已發(fā)出警示，這種高杠桿的擴(kuò)張已經(jīng)到了不可持續(xù)的程度,。標(biāo)準(zhǔn)普爾此前曾發(fā)布報告稱,，截至2013年年底，中國企業(yè)借款14.2萬億美元,，超過美國企業(yè)的13.1萬億美元,，比標(biāo)普此前預(yù)期提前1年成為全球第一?？扛吒軛U度日的企業(yè)隱藏著諸多風(fēng)險,，比如，容易誘發(fā)債務(wù)風(fēng)險傳遞的多米諾骨牌效應(yīng),，抬升社會債務(wù)融資成本,，造成相關(guān)銀行不良資產(chǎn)激增等。形成企業(yè)高負(fù)債的原因很多,，比如前期經(jīng)濟(jì)刺激留下的后遺癥,，產(chǎn)能過剩行業(yè)占用大量資源，國有企業(yè)部門財務(wù)軟約束,，金融領(lǐng)域融資結(jié)構(gòu)失衡等,。

地方政府性債務(wù)風(fēng)險

2013年召開的中央經(jīng)濟(jì)工作會議就把"著力防控債務(wù)風(fēng)險"列入2014年的重要工作任務(wù)之一。靜態(tài)看,，地方政府負(fù)有償還和擔(dān)保責(zé)任的債務(wù)總額為17.9萬億元,，對于這一規(guī)模，各方基本認(rèn)同風(fēng)險可控,。然而,，動態(tài)看，地方政府的償債壓力依然較大,，其中的隱憂始終令人擔(dān)心,。有研究認(rèn)為，2014-2015兩年地方政府需新增5.1萬億元債務(wù)彌補(bǔ)相關(guān)現(xiàn)金流缺口,，加上這兩年到期債務(wù)約4.7萬億元,，這意味著，未來兩年地方政府仍需騰挪9.8萬億元資金,。

在地方政府融資機(jī)制沒有建立與完善的當(dāng)下,，地方政府性債務(wù)的來源與償還存在明顯的"三個依賴"，即舉債主體依賴地方政府融資平臺，資金來源依賴銀行貸款為主,，償債資金依賴土地出讓收入,。這樣的依賴路徑顯然不可持續(xù)。

首先,，投資銀行等機(jī)構(gòu)自有資金有限,，主要靠貨幣市場上的大宗借款來放大資產(chǎn)倍數(shù);

其次，這些機(jī)構(gòu)投資的衍生產(chǎn)品具有高杠桿屬性,，保證金交易制度使衍生產(chǎn)品投資的杠桿效應(yīng)倍數(shù)放大;

最后,，無節(jié)制地開發(fā)過度打包的基礎(chǔ)產(chǎn)品，導(dǎo)致產(chǎn)品的風(fēng)險程度不透明,，鏈條層次過長使得高杠桿運作的風(fēng)險放大,，不易被投資者察覺，加劇高杠桿產(chǎn)品風(fēng)險的蔓延,。