出品|每日財報

作者|劉雨辰

近日,，浙江真愛美家股份有限公司（下稱“真愛美家”）首次公開發(fā)行招股說明書顯示，公司擬在中小板上市,，募集3.75億元資金,，募集資金將全部用于數(shù)碼環(huán)保功能性毛毯生產(chǎn)線建設項目，該項目總投資為3.75億元,。

據(jù)《每日財報》了解,，真愛美家成立于2010年，是一家主營家用紡織品的企業(yè),，公司的主要產(chǎn)品為毛毯及床上用品（套件,、被芯、枕芯等）,，同時對外銷售少量毛巾,、家居服、地毯等紡織品及包裝物,。

值得注意的是,，真愛美家外銷收入占比大，利潤率遠低于同行,，回歸國內市場卻缺乏競爭力,，與此同時，第一大供應商的真實身份存疑,，第三方回款高居不下,，沖刺IPO的真愛美家迷霧重重。

招股書顯示,，真愛美家在報告期內盈利保持了上升的態(tài)勢，2017年-2019年,，公司的實現(xiàn)營業(yè)收入分別為9.17億元,、10.24億元、10.02億元,，凈利潤分別為2772.08萬元,、6292.73萬元,、1.02億元。

顯而易見,，真愛美家的營收增速放緩,，2019年甚至出現(xiàn)負增長，但凈利潤卻大幅上升,，與營收增速顯著背離,。

而報告期內公司的營業(yè)成本分別為7.59億元、8.46億元,、7.90億元,，并未出現(xiàn)明顯上升，由此公司的利潤率水平呈現(xiàn)攀升狀態(tài),，毛利率同期分別為17.21%,、17.41%、21.15%,。

然而即便這樣,，真愛美家的毛利率也遠低于同行，2019年,，水星家紡,、羅萊生活、夢潔股份,、富安娜的毛利率分別為37.5%,、43.8%、41.1%和52%,，真愛美家的毛利甚至不足同行的二分之一,。

公開資料顯示，真美愛家曾于2015年遞交過招股書,，但因為財務資料過期三個月自動終止。

舊版招股書顯示,，真愛美家2012-2014年分別實現(xiàn)營業(yè)收入8.86億元,、9.48億元和9.33億元，分別實現(xiàn)歸母凈利潤0.42億元,、0.64億元和0.39億元,。

《每日財報》結合兩版招股書發(fā)現(xiàn)，真愛美家的營收規(guī)模一直維持在9-10億元左右,，多年來一直沒有突破,。

而凈利潤則波動較大，2013年就達到0.64億元,，2017年跌落至0.28億元,，2018年也未超過2013年的水平,，2019年又在營收為負的情況下實現(xiàn)盈利增長。

毛利過低,，也與產(chǎn)品定位有關,，真愛美家的產(chǎn)品主要銷往北非和中亞，產(chǎn)品相對低端,，附加值也比較低,。因此未來毛利抬升空間也將受到限制。

營收停滯不前的局面,，這也在一定程度上反應出公司的增量發(fā)展空間受到了壓制，而這和公司過于依賴單品有直接關系,。

2017-2019年,，真愛美家的毛毯收入分別8.8億元、9.94億元和9.72億元,，分別占當期營業(yè)收入的96.69%,、97.77%和97.99%，產(chǎn)品結構如此單一,，那么一旦該產(chǎn)品的銷售遇阻,，那么公司的整體業(yè)績將會受到直接沖擊。

外銷占比大是真愛美家存在的另一大問題,，2017-2019年,，真愛美家海外業(yè)務收入分別為7.54億元、8.73億元和8.45億元,，占當期主營業(yè)務收入的比例分別為82.82%,、85.87%和85.22%。

公司,毛毯產(chǎn)品主要銷售到西亞（阿聯(lián)酋,、沙特,、科威特、伊朗）,、北非（阿爾及利亞,、摩洛哥、索馬里）,、南非等市場,。

公司在招股書中也提示了相關的風險，真愛美家主要銷售市場所在的國家或地區(qū)的經(jīng)濟政治局勢復雜多變,，容易出現(xiàn)國際石油價格波動,、政治局勢動蕩不安及本國貨幣大幅貶值等情形。

而這些因素將對國民經(jīng)濟和居民消費產(chǎn)生不利影響，如果相關目標市場出現(xiàn)經(jīng)濟環(huán)境惡化,、政局不穩(wěn)或發(fā)生戰(zhàn)爭,、與我國外交關系惡化或者出現(xiàn)貿(mào)易摩擦等情況，都會對公司的產(chǎn)品銷售業(yè)務造成重大不利影響,。

第三方回款是體外資金循環(huán)的一個重要手段，報告期內真愛美家的第三方回款就值得關注,。

招股書顯示,，2017-2019年，公司來自第三方回款的金額分別是2.06億元,、2.09億元和2.26億元,，占同期銷售商品、提供勞務收到的現(xiàn)金比重分別為 21.10%,、20.40%和 21.58%,，居高不下。

公司給出的解釋是：公司個別客戶為個體工商戶,、個人獨資企業(yè)等,，組織形式多樣，財務管理相對寬松,，因資金階段性緊張,、對公賬戶使用不便等原因，經(jīng)常通過其可控制的內部人賬戶進行貨款支付,，公司出于收款便利的考慮,，要求客戶通過指定貿(mào)易商進行回款。

報告期內公司通過指定貿(mào)易商進行回款的金額分別為1.04億元,、1.22億元和1.98億元,，分別占同期銷售商品、提供勞務收到的現(xiàn)金的10.94%,、11.93%和18.88%,，分別占當期第三方回款總額的52%、58.3%和87.6%,，占比逐年提升,。

事實上，第三方回款需要承受被占用資金的風險,，如果公司僅僅為了便于收款而承受這么大的風險，顯然并不合理,，所以這部分收入真實性存疑,。

此外，真愛美家第一大供應商的身份也同樣值得懷疑，數(shù)據(jù)顯示,，2019年真愛美家向浙江物產(chǎn)宏聚供應鏈管理有限公司采購了1.59億元的產(chǎn)品,，而物產(chǎn)宏聚也順理成章的成為了真愛美家2019年的第一大供應商。

但《每日財報》發(fā)現(xiàn),，物產(chǎn)宏聚成立于2018年5月,，注冊資本為3000萬元，成立一年就成了真愛美家的第一大供應商,，而且拿到了1.59億元的合同,，這也不合理。

與此同時,，物產(chǎn)宏聚2019年的年報顯示,，物產(chǎn)宏聚去年并沒有有員工繳納社保，這又為公司的真實身份蒙上了神秘的面紗,。