而世邦魏理仕（CBRE）近日發(fā)布的《房地產(chǎn)私募基金：掀起新一輪亞太資本配置浪潮》研究報(bào)告指出,，隨著亞太地區(qū)房地產(chǎn)投資吸引回升,，區(qū)域市場融資環(huán)境持續(xù)改善。報(bào)告中預(yù)計(jì)到2020年,，房地產(chǎn)私募基金在亞太地區(qū)市場將完成530億美元的規(guī)模配置,。中國將成為其中140億美元的吸收國并成為最大的房地產(chǎn)私募基金投資目的地。

行業(yè)巨頭和CBRE的報(bào)告在真實(shí)地告訴我們,，這里不止是牛羊遍地的土澳,，它也是一個資源豐富并正在走向金融科技崛起的時代。

一

PE從何開始,？

私募股權(quán)基金（PE）是伴隨著上世紀(jì)七八十年代的并購潮起來的概念，可以看做是一個替代資本市場,，為需要資本或者想出手資產(chǎn)的企業(yè)提供類似股票市場和銀行信貸功能的一種金融產(chǎn)品,。

PE，最早從事的就是兼并收購,，隨著市場的變化,，老牌的PE基金比如黑石集團(tuán)，KKR,，都在隨時改變其投資策略,。但他們的核心理念還是現(xiàn)金流的狀況，是持續(xù)盈利能力和穩(wěn)定的償債能力,。

于是,，這些大佬們所實(shí)際控制的傳統(tǒng)企業(yè)的光芒被來自硅谷的人和他們背后的資本力量所遮擋了，而VC和天使從1995年Netscape的IPO開始崛起,。

一個又一個天價的IPO讓華爾街的PE們開始反思傳統(tǒng)并購和私募股權(quán)融資創(chuàng)造的資本價值是否還有沒有意義,。曾經(jīng)在雜志里翻到，在美國PE團(tuán)伙集中的曼哈頓,，PE們每天打著愛馬仕領(lǐng)帶,，而VC們則穿著和喬布斯一樣的衣服尋找他們心目中無須看財(cái)務(wù)報(bào)表，只看技術(shù)團(tuán)隊(duì)的下一個網(wǎng)景或亞馬遜,。

天使投資,、風(fēng)投VC與私募股權(quán)基金PE的區(qū)別

在上個世紀(jì)末，由于互聯(lián)網(wǎng)和高科技行業(yè)的躁動,，伴隨著大批高科技企業(yè)的IPO，一大批VC和天使基金就此崛起,，然而VC和天使們所面臨的行業(yè)趨勢不可預(yù)知性和極大地投資風(fēng)險(xiǎn),，是他們相對PE最大的區(qū)別所在,。

二

LP與GP？

風(fēng)投和私募行業(yè)中最重要的參與者是：有限合伙人Limited Partner(LP)和普通合伙人General Partner(GP),。一般情況下,，LP是風(fēng)投和私募基金的投資人，而GP則是基金的管理人,。有時,，GP也會和LP一起出資投資到基金當(dāng)中。

VC和PE的投資一般分為三個階段：融資階段,、投資階段和退出階段,。

在第一階段融資的時候，GP往往挑選好了一個或多個被投資公司,，在完成了專業(yè)盡調(diào)后,，開始尋找投資人一起參與。一般而言,，GP會規(guī)定融資的總規(guī)模和可以參與的LP可以投資金額的上限,。GP有時也會自己出資投資到基金當(dāng)中。

在第二個階段（投資階段）GP一般會參與到被投資公司的管理層,。幫助完善公司的管理,、銷售、財(cái)務(wù),、市場,、公關(guān)、融資等方面,，來實(shí)現(xiàn)公司價值的快速增長,。因此，VC和PE基金一般都會僅僅投資于自己具備行業(yè)專業(yè)能力和資源的領(lǐng)域公司,。所以,，不同于被動型的管理基金，風(fēng)投和私募基金的最大區(qū)別在于主動參與被投資的項(xiàng)目與企業(yè),，為提高企業(yè)的價值,。

在管理期間，GP就會開始規(guī)劃下一個關(guān)鍵的階段：退出機(jī)制,。

VC強(qiáng)調(diào)高風(fēng)險(xiǎn)高收益,，既可長期進(jìn)行股權(quán)投資并協(xié)助管理，也可短期投資尋找機(jī)會將股權(quán)進(jìn)行出售,。而PE一般是協(xié)助投資對象完成IPO后套現(xiàn)退出,。

私募基金退出機(jī)制的IPO項(xiàng)目總是可以讓接盤的投資人帶來較高的投資收益，從澳洲風(fēng)險(xiǎn)私募投資委員會（AVCAL）的數(shù)據(jù)報(bào)告顯示，在2013-15年間,，在澳洲證券交易所ASX上市的項(xiàng)目中,，有私募參與退出的項(xiàng)目收益高于無私募支撐的項(xiàng)目。

由此在退出完成后,，LP將獲得高比重的投資收益,，而GP收取管理費(fèi)（Management Fee）以及基金收益利潤（2+20模式，利潤的20%作為提成收入 Carried Interest）,。

此外，提成收入（Carried Interest）是GP的主要收入來源,，并且和投資人的利益綁定,。GP往往會承諾投資人最低投資收益率，被稱為Hurdle Rate,，往往是5-8%,。

在收益高于該收益率以后，GP將從投資人的凈收益中分成,。行業(yè)慣例往往是20-30%,。如果高于一定的收益率以后，基金經(jīng)理的分成比例也會更高,。

三

PE與VC的現(xiàn)狀

在2017的澳洲風(fēng)險(xiǎn)私募投資委員會（AVCAL）的風(fēng)投報(bào)告里,，悉尼大學(xué)商學(xué)院教授說：“現(xiàn)在我們有充分的理由相信，澳大利亞創(chuàng)業(yè)生態(tài)系統(tǒng)將會蓬勃發(fā)展,，并為越來越多的畢業(yè)生提供機(jī)會迎接建設(shè)創(chuàng)新型經(jīng)濟(jì)的挑戰(zhàn)”,。

以及澳大利亞私募基金從2016年所涉及的交易份額由個位數(shù)驟然提高到20%，這種激增的背后有著怎樣的原因呢,？不管怎樣“土澳”已經(jīng)進(jìn)入了股權(quán)投資的新時代,。

像PEP Fund V和CHAMP IV這樣的收購基金在2016年成功募集了資金,，而Next Capital等增長型PE公司也成功募集,。Advent Private Capital在年內(nèi)以及Odyssey Private Equity在2017年也獲得了新的投資者承諾。

2016年,，多家私募基金成功募資意味著對高質(zhì)量資產(chǎn)的搶奪競爭激烈，一些行業(yè)領(lǐng)域出挑比如醫(yī)療板塊顯著增加,，相關(guān)并購交易量增長了18%,，交易額增長8%。

醫(yī)療科技領(lǐng)域?qū)E的吸引力持續(xù)增強(qiáng),。同樣PE在醫(yī)療行業(yè)的退出機(jī)制里,，資產(chǎn)更多轉(zhuǎn)移給了中國買家，其中包括KKR以17億將癌癥護(hù)理公司GenesisCare轉(zhuǎn)讓給麥格理與中國資源公司,，Archer資本以9.38億澳元退出澳大利亞第三大私營醫(yī)院運(yùn)營商HealthCare,，由中國綠葉醫(yī)療集團(tuán)接盤。

此外，來自路透數(shù)據(jù)顯示,，受到歐洲地產(chǎn)商Unibail-Rodamco收購購物中心運(yùn)營商Westfield Corp交易的扶助,，2017年澳洲并購交易規(guī)模達(dá)1,200億美元，創(chuàng)2011年以來的新高,。私募股權(quán)投資公司在推動并購活動方面扮演著重要的角色,。

風(fēng)投的募資在2016年有史以來創(chuàng)下最高水平,，七只基金募集總額達(dá)到5.68億澳元。大于前六年（2009-2014年）總籌資額,?；I集新資本的風(fēng)險(xiǎn)投資基金包括來自于Blackbird Ventures 2億澳元的最新基金,，1億澳元的One Ventures創(chuàng)新和增長型基金，以及Uniseed和NAB Ventrues,每項(xiàng)基金募集5000萬澳元,。

在2016年風(fēng)投規(guī)模已超過10億,，幾乎是2015年的3倍，是2014年的8倍,，2011年的10倍,，風(fēng)投的募資環(huán)境是自GFC以來最具吸引力的一年，并且在2015年12月政府宣布的“國家創(chuàng)新與科學(xué)議程”有助于提高風(fēng)險(xiǎn)投資界的意識及其對創(chuàng)新生態(tài)系統(tǒng)和整個澳大利亞經(jīng)濟(jì)的重要性,。在過去的5年風(fēng)投公司在澳大利亞投資創(chuàng)造了超過9億澳元的新增長,。

僅靠私募基金支持的企業(yè)每年就可以為澳大利亞GDP提供4%以上的支出,，并直接或間接地為整個經(jīng)濟(jì)提供超過50萬個全職就業(yè)機(jī)會。

經(jīng)濟(jì)分析證實(shí),，在五年內(nèi),，由PE支持的公司平均就業(yè)人數(shù)從378人增加到1,636人，年均增速為27.6%,。

四

行業(yè)參與者

澳大利亞私募股權(quán)投資基金占澳大利亞私募基金和風(fēng)險(xiǎn)投資基金總數(shù)的大部分,，因?yàn)榘拇罄麃営邢藓匣锕菊剂?016財(cái)年新募集資金的32%。這與之前2015年出現(xiàn)的全球投資者基礎(chǔ)的轉(zhuǎn)變是一致的,。

公共養(yǎng)老基金和金融機(jī)構(gòu)等北美投資者的新投資承諾額超過了10億澳元，占2016財(cái)年P(guān)E和VC資本募集總額的38%,，而歐洲和亞洲合計(jì)占所有融資的四分之一,。

然而，與近年來的趨勢相比,，2017財(cái)年P(guān)E和VC投資者的構(gòu)成發(fā)生了顯著的變化,。澳大利亞投資者在去年的新投資承諾中占據(jù)相當(dāng)大的比例，國內(nèi)的投資者向PE和VC承諾的新投資額超過了25.1億澳元,，VC占PE與VC總募資總額的四分之三，而北美投資者募集的資金接近5億澳元,。

五

私募與風(fēng)投募資來源  

2017年的另一個顯著發(fā)展來自于澳大利亞聯(lián)邦政府對生物醫(yī)學(xué)的2.5億元的基金,，CSIRO的1億創(chuàng)投基金，南澳大利亞設(shè)立的5000萬創(chuàng)投基金,，跟隨其后的AirTree的2.5億元的風(fēng)投基金以及新進(jìn)入者IAG Ventures的7500萬。

養(yǎng)老基金在2017年推動了PE募資,，增加了總資本的58%,，值得一提的是，總資本中有12.7億澳元來自澳大利亞投資者,，占總數(shù)的63%。澳大利亞退休基金貢獻(xiàn)了6.76億元占總籌資額的一半以上,。這些證明了澳大利亞養(yǎng)老基金越來越受市場上PE的青睞,，在過去的十年的時間里得到了廣泛業(yè)界強(qiáng)勁的支持與回報(bào)。

此外,，主權(quán)基金在過去的一年為總體的投資承諾作出了重大貢獻(xiàn),，約占PE募資額的19%，相比2016年的2%,，它的再次出現(xiàn)值得我們關(guān)注,。

六

澳大利亞PE與VC參與的項(xiàng)目  

通過MBO,LBO以及私人交易在內(nèi)的買斷交易在2017年占私募股權(quán)投資總額的59%，略高于2016年,。在這一年內(nèi)最為突出的交易例如PEP收購澳大利亞最大的面粉制造商Allied Mills為增加其互補(bǔ)烘焙食品業(yè)務(wù),；Quadrant于2016年10月購買Goodlife健康俱樂部，2016年底緊隨Jetts Australia及Fitness First Australia,。

私有交易在過去的一年中也占有突出的地位,，如Primavera Capital和上海醫(yī)藥控股在2016年下半年以3.14億澳元收購Vitaco Holdings,凸顯了亞洲對澳大利亞健康食品的強(qiáng)烈需求。 

此外,，澳洲房產(chǎn)巨頭網(wǎng)站Realestate.com.au(REA)在1995年成立以后,，如果不是麥格理在1998年和隨后的2001年新聞集團(tuán)News Corp對其投資，該公司也未必成長為4.3億澳元的大型上市公司,。

澳大利亞在長達(dá)25年多的時間中不曾出現(xiàn)衰退,，創(chuàng)下此等傲人記錄的澳洲經(jīng)濟(jì)及其投資市場幾乎與不停沖擊全球市場的不確定風(fēng)險(xiǎn)和震蕩形勢絕緣,。這種環(huán)境下成長壯大起來的本土私募基金和風(fēng)險(xiǎn)投資可以縱情發(fā)揮，到澳洲市場的每個角落發(fā)掘機(jī)遇,。

然而,，對于眾多出海的中國互聯(lián)網(wǎng)公司來說，東南亞往往是第一站,，但這卻讓他們錯失了在歐美市場成功的時機(jī),。亞洲企業(yè)家們卻忽視了另一個正在興起的生態(tài)系統(tǒng)——澳大利亞。

企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資和資本家并不是唯一對創(chuàng)業(yè)公司表示支持的公司,。在2016年底,，澳大利亞政府承諾投資11億澳元，在未來4年對該國的創(chuàng)新給予支持,。創(chuàng)業(yè)者簽證正在面向創(chuàng)業(yè)者推出,，這些創(chuàng)始人從指定投資者那里吸引了超過20萬美元的投資，此外,，這些創(chuàng)業(yè)公司的創(chuàng)始人不需要是澳大利亞公民,，如果巴黎有一個創(chuàng)業(yè)園區(qū)，那么悉尼很快就會有一個類似的項(xiàng)目,。新南威爾士州政府將出資3500萬澳元投資興建悉尼創(chuàng)業(yè)中心,，這將是南半球第一個孵化器。

同時,，根據(jù)澳洲稅務(wù)局（ATO）在2015年11月,，通過風(fēng)險(xiǎn)投資有限合伙人VCLP的形式投資到澳洲風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)，將免繳資本升值稅,。而通過早期風(fēng)險(xiǎn)投資有限合伙人ESVCLP的形式投資到相關(guān)行業(yè)的澳洲和海外都享有稅務(wù)的減免,。

資本運(yùn)作的意義有時無法用金錢去衡量,，它演變了人們生活方式的發(fā)展，如科技金融所帶來的消費(fèi)金融的蛻變從根本上影響了我們傳統(tǒng)的消費(fèi)邏輯,，以及顛覆創(chuàng)新技術(shù)的區(qū)塊鏈,，最終讓金融成為那些行業(yè)當(dāng)中的一部分。如今已是亞洲創(chuàng)業(yè)者們最激動人心的時刻,，他們開始探索澳洲生態(tài)系統(tǒng)的時候到了,。