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募資大縮水 自2011年下半年開始，PE募資難開始有些許跡象。大約一年過后,，募資的冬天似乎真正來臨了,，募資難成為行業(yè)普遍現(xiàn)象。數(shù)據(jù)顯示,，今年上半年行業(yè)募資總額比去年同期大幅下滑七成左右。 “目前PE行業(yè)募集基金難的情況的確很嚴(yán)重,，不少機(jī)構(gòu)今年募集資金同比下滑七八成,，某些機(jī)構(gòu)甚至更多?！北本┮患抑行蚉E機(jī)構(gòu)的投資經(jīng)理告訴記者,，“我們目前還有基金沒投完，但也正在計(jì)劃募集新基金,，而且我們投資部門每個(gè)人也被分配了不同額度的募資任務(wù),。以前都是逼你全力找項(xiàng)目，現(xiàn)在發(fā)動(dòng)所有力量找資金,?！?/font> 二級(jí)市場(chǎng)的持續(xù)低迷，也澆滅了PE行業(yè)的火爆場(chǎng)面,，PE募資難問題逐漸突出,。 清科研究中心統(tǒng)計(jì)，2012年上半年共有71支可投資于中國(guó)大陸的私募股權(quán)投資基金完成募集,，數(shù)量較2011年同期縮水近四成,；其中披露金額的68支基金共計(jì)募集52.14億美元，同比減少77.1%,，環(huán)比減少67.6%,，募集金額在過去的四年中僅超過2009年上半年，為三年來新低,。與此同時(shí),，上半年新募基金平均單支募資規(guī)模僅為7667.84萬美元，為2008年以來歷史最低水平,。 具體來看,，2012年上半年的新募基金中包括人民幣基金68支，其中披露金額的65支募資總額為46.82億美元,，募資數(shù)量占全部新增基金數(shù)量的95.8%,，募資金額占全部披露金額的89.8%，處于絕對(duì)主導(dǎo)地位,，但在平均單支基金規(guī)模上仍不及外幣基金,。上半年新增外幣基金3支，共計(jì)到位5.32億美元。 值得注意的是,，除了PE機(jī)構(gòu)自身主動(dòng)募資難,，為GP（普通合伙人）和LP（有限合伙人）牽線搭橋的重要媒介商業(yè)銀行也開始明顯感到募資困難。浦發(fā)銀行(600000,股吧)直接股權(quán)基金業(yè)務(wù)部公司及投資銀行總經(jīng)理劉梅日前表示,，如何讓客戶在短期之內(nèi)接受這項(xiàng)利益誘人但風(fēng)險(xiǎn)也很高的長(zhǎng)期投資產(chǎn)品,，說服客戶的難度越來越大。畢竟PE的投資收益開始越來越不理想,。 為何“差錢” 籠統(tǒng)來看,，大部分PE界人士將募資環(huán)節(jié)的遇冷歸因于大環(huán)境下不甚樂觀的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，當(dāng)前世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇乏力,、中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩,，投資人對(duì)市場(chǎng)持謹(jǐn)慎觀望態(tài)度，從而導(dǎo)致機(jī)構(gòu)募資難度加大,、平均單筆募資規(guī)模偏小,。 但也有多位PE業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為這與中國(guó)目前的LP市場(chǎng)的組成有很大程度上的關(guān)系。 據(jù)清科集團(tuán)CEO倪正東介紹,，截至2012年上半年清科數(shù)據(jù)庫(kù)中收錄的LP共5887家,，披露可投資總額共計(jì)7830.23億美元。從數(shù)量上來看,，本土LP約4800家,，占比81.5%；外資LP約1046家,，占比17.8%,；合資LP約43家，占比0.7%,。但從可投資本量上來看,，本土LP可投資本量為1501億美元，占比19.2%,；外資LP可投資本量6301億美元,，占比80.5%，合資LP可投資本量27.12億美元,，占比0.3%,。 目前，國(guó)內(nèi)本土中小PE/VC機(jī)構(gòu)數(shù)目眾多,。在采訪中,，有高凈值LP占比較高的投資機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)人告訴記者，新基金募資目前的確困難,?！敖忝衿笞鳛長(zhǎng)P,，出資2000萬至1億元，對(duì)我們而言,，已經(jīng)是優(yōu)質(zhì)LP,，高凈值個(gè)人出資500百左右已經(jīng)很好了，是大客戶,?！?/font> 中華股權(quán)投資協(xié)會(huì)總監(jiān)國(guó)立波認(rèn)為，社會(huì)流動(dòng)性資金減少是目前PE募資減少的主要原因,。今年上半年行業(yè)募資總額比去年同期大幅下滑七成左右,，并不是大量資本從該行業(yè)流出，而是社會(huì)上個(gè)人所持有可投資本不能持續(xù)供應(yīng),。 “一方面，大部分個(gè)人LP擁有自己的實(shí)業(yè),，在目前銀根收緊的環(huán)境中,，個(gè)人LP自然會(huì)留更多資金用有企業(yè)經(jīng)營(yíng)周轉(zhuǎn)；另一方面,，大多數(shù)個(gè)人LP的可支配投資資本量是一定的,，大部分在前年甚至去年，在能看到PE/VC回報(bào)率非常誘人的時(shí)候已經(jīng)投出去了,。也就是說,，個(gè)人LP資金量有限，而機(jī)構(gòu)LP的資金難拿到,，是目前募資難的兩大主要原因,。”國(guó)立波進(jìn)一步解釋,。 值得提出的是,，根據(jù)清科研究中心2012年第二季度對(duì)數(shù)百名LP調(diào)研結(jié)果顯示，多數(shù)LP在未來3-5年依然看好中國(guó)VC/PE 市場(chǎng),，將提升對(duì)創(chuàng)投暨私募股權(quán)投資配比,。
在目前國(guó)內(nèi)外宏觀經(jīng)濟(jì)及資本市場(chǎng)的運(yùn)行狀態(tài)下，短期內(nèi)資本流動(dòng)性難以大幅釋放,，投資者仍將采取謹(jǐn)慎的投資策略,。短期內(nèi)，由發(fā)起主體主要出資或者由基石投資者占主要份額的基金,，仍將是基金募資市場(chǎng)的主流,。 募資難題該如何破解？ “PE募資難要緩解,，我國(guó)機(jī)構(gòu)LP隊(duì)伍仍需擴(kuò)充,?！蹦哒龞|認(rèn)為。 一直以來在境外典型的LP如商業(yè)銀行,、資產(chǎn)管理公司和信托等機(jī)構(gòu),，在國(guó)內(nèi)仍存在種種限制，很難參與股權(quán)投資,。而國(guó)外LP市場(chǎng)上占比較大的大學(xué)及其基金會(huì),、家族基金、公共養(yǎng)老基金,、捐贈(zèng)基金等,，在國(guó)內(nèi)的LP市場(chǎng)幾乎沒有。 日前,，中國(guó)保監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于保險(xiǎn)資金投資股權(quán)和不動(dòng)產(chǎn)有關(guān)問題的通知》,，險(xiǎn)資投資PE的門檻進(jìn)一步放寬，投資范圍進(jìn)一步擴(kuò)大,，似乎給國(guó)內(nèi)PE行業(yè)募資引入一股“活水”,。 但不少接觸過險(xiǎn)資的PE機(jī)構(gòu)卻表示，實(shí)際上險(xiǎn)資投資PE已經(jīng)開閘接近兩年,，一直以來險(xiǎn)資的錢不太容易拿,。 8月3日，深創(chuàng)投董事長(zhǎng)靳海濤也對(duì)記者表示,，深創(chuàng)投募資沒那么難,，但整個(gè)行業(yè)各個(gè)環(huán)節(jié)都開始覺得難做了。對(duì)于引進(jìn)險(xiǎn)資,，他表示目前還沒有,，但“也很想拿到”。 目前公開披露的參與PE投資的保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)只有中國(guó)人壽(601628,股吧)一家,。據(jù)披露,，中國(guó)人壽在2011年簽署兩項(xiàng)PE投資承諾，15億元人民幣投資弘毅二期人民幣基金,，5億元投資渤海產(chǎn)業(yè)投資基金,。 有機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)人對(duì)記者表示，保險(xiǎn)資金尤其是壽險(xiǎn)類資金的投資周期往往長(zhǎng)達(dá)十幾年,，符合PE投資長(zhǎng)周期要求,，是PE機(jī)構(gòu)優(yōu)質(zhì)的LP。但保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)對(duì)資金的穩(wěn)定性方面非常謹(jǐn)慎,，審批和社?；鸩畈欢啵踔粮鼑?yán)格,。 除了保險(xiǎn)資金之外,，PE市場(chǎng)還需要更多的“源頭活水”,，政府引導(dǎo)基金也是眾多PE/VC機(jī)構(gòu)目前追逐的對(duì)象。 “獲取政府引導(dǎo)基金注資的好處顯而易見,。通過政府信用,，可以吸引民間資本、國(guó)外資本進(jìn)入創(chuàng)業(yè)投資領(lǐng)域,，同時(shí)也可以通過在引導(dǎo)基金運(yùn)作機(jī)制中設(shè)計(jì)相應(yīng)的讓利機(jī)制,，吸引保險(xiǎn)資金、社保資金等機(jī)構(gòu)投資者的資金進(jìn)入投資領(lǐng)域,，降低其資本風(fēng)險(xiǎn),。”北京市創(chuàng)業(yè)引導(dǎo)基金負(fù)責(zé)人,、北京市產(chǎn)業(yè)研究中心主任張一平對(duì)記者表示,， 據(jù)他介紹，北京市引導(dǎo)基金在選擇創(chuàng)投機(jī)構(gòu)是非常嚴(yán)格的,?！肮_評(píng)選、公示,。我們按照專家組的評(píng)價(jià),、狀況來用專家組的評(píng)價(jià)打分順序在網(wǎng)上進(jìn)行公開,、公示,，在公示之后由引導(dǎo)基金辦，按照專家組的打分順序批準(zhǔn)設(shè)定,，與前幾名投資機(jī)構(gòu)共同合作,。” “在具體操作上,，是與各個(gè)合作的子基金共同合作設(shè)立投資類的有限責(zé)任公司,，并由中心派出董事。我方派出董事進(jìn)行授權(quán)可以行使一票否決權(quán),?！睆堃黄竭M(jìn)一步對(duì)記者介紹道。而這也是令很多機(jī)構(gòu)希望拿到政府引導(dǎo)基金卻望而卻步的原因之一,。 在眾多政府引導(dǎo)基金中,，目前部分已經(jīng)開始了市場(chǎng)化FOF（母基金）嘗試，比如蘇州工業(yè)園區(qū)引導(dǎo)基金（蘇州創(chuàng)投）,、浦東新區(qū)引導(dǎo)基金（浦東科投）,、成都高新區(qū)引導(dǎo)基金（銀科創(chuàng)投）等，均采取了較市場(chǎng)化的運(yùn)作模式,。雖然在一些權(quán)利方面要求少一些,，但他們對(duì)機(jī)構(gòu)專業(yè)性的高標(biāo)準(zhǔn)也使得機(jī)構(gòu)拿錢不易,。 蘇州創(chuàng)投集團(tuán)總裁林向紅在日前在北京一次行業(yè)論壇上對(duì)記者表示，“目前選擇GP相對(duì)來講更偏重中早期投資,，我們90%都會(huì)投資中早期的基金,。” 而浦東科創(chuàng)基金管理人應(yīng)迪生告訴記者,，浦東科創(chuàng)是市場(chǎng)化模式運(yùn)行,，基金是有回報(bào)率要求的，因此選擇GP的標(biāo)準(zhǔn)會(huì)隨著行業(yè)的情況而調(diào)整,。目前已經(jīng)投了17家基金,，考慮到投資半徑，主要投資上海機(jī)構(gòu),。（全文完） 2012年08月09日02:21 來源：上海證券報(bào) 作者：趙曉琳 募資大縮水 自2011年下半年開始,，PE募資難開始有些許跡象。大約一年過后,，募資的冬天似乎真正來臨了,，募資難成為行業(yè)普遍現(xiàn)象。數(shù)據(jù)顯示,，今年上半年行業(yè)募資總額比去年同期大幅下滑七成左右,。 “目前PE行業(yè)募集基金難的情況的確很嚴(yán)重，不少機(jī)構(gòu)今年募集資金同比下滑七八成,，某些機(jī)構(gòu)甚至更多,。”北京一家中型PE機(jī)構(gòu)的投資經(jīng)理告訴記者,，“我們目前還有基金沒投完,，但也正在計(jì)劃募集新基金，而且我們投資部門每個(gè)人也被分配了不同額度的募資任務(wù),。以前都是逼你全力找項(xiàng)目,，現(xiàn)在發(fā)動(dòng)所有力量找資金?！?/font> 二級(jí)市場(chǎng)的持續(xù)低迷,，也澆滅了PE行業(yè)的火爆場(chǎng)面，PE募資難問題逐漸突出,。 清科研究中心統(tǒng)計(jì),，2012年上半年共有71支可投資于中國(guó)大陸的私募股權(quán)投資基金完成募集，數(shù)量較2011年同期縮水近四成,；其中披露金額的68支基金共計(jì)募集52.14億美元,，同比減少77.1%，環(huán)比減少67.6%,，募集金額在過去的四年中僅超過2009年上半年,，為三年來新低,。與此同時(shí)，上半年新募基金平均單支募資規(guī)模僅為7667.84萬美元,，為2008年以來歷史最低水平,。 具體來看，2012年上半年的新募基金中包括人民幣基金68支,，其中披露金額的65支募資總額為46.82億美元,，募資數(shù)量占全部新增基金數(shù)量的95.8%，募資金額占全部披露金額的89.8%,，處于絕對(duì)主導(dǎo)地位,，但在平均單支基金規(guī)模上仍不及外幣基金。上半年新增外幣基金3支,，共計(jì)到位5.32億美元,。 值得注意的是，除了PE機(jī)構(gòu)自身主動(dòng)募資難,，為GP（普通合伙人）和LP（有限合伙人）牽線搭橋的重要媒介商業(yè)銀行也開始明顯感到募資困難,。浦發(fā)銀行(600000,股吧)直接股權(quán)基金業(yè)務(wù)部公司及投資銀行總經(jīng)理劉梅日前表示，如何讓客戶在短期之內(nèi)接受這項(xiàng)利益誘人但風(fēng)險(xiǎn)也很高的長(zhǎng)期投資產(chǎn)品,，說服客戶的難度越來越大,。畢竟PE的投資收益開始越來越不理想。 為何“差錢” 籠統(tǒng)來看,，大部分PE界人士將募資環(huán)節(jié)的遇冷歸因于大環(huán)境下不甚樂觀的經(jīng)濟(jì)形勢(shì),，當(dāng)前世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇乏力、中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩,，投資人對(duì)市場(chǎng)持謹(jǐn)慎觀望態(tài)度,，從而導(dǎo)致機(jī)構(gòu)募資難度加大,、平均單筆募資規(guī)模偏小,。 但也有多位PE業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為這與中國(guó)目前的LP市場(chǎng)的組成有很大程度上的關(guān)系。 據(jù)清科集團(tuán)CEO倪正東介紹,，截至2012年上半年清科數(shù)據(jù)庫(kù)中收錄的LP共5887家,，披露可投資總額共計(jì)7830.23億美元。從數(shù)量上來看,，本土LP約4800家,，占比81.5%；外資LP約1046家,，占比17.8%,；合資LP約43家，占比0.7%,。但從可投資本量上來看,，本土LP可投資本量為1501億美元,，占比19.2%；外資LP可投資本量6301億美元,，占比80.5%,，合資LP可投資本量27.12億美元，占比0.3%,。 目前,，國(guó)內(nèi)本土中小PE/VC機(jī)構(gòu)數(shù)目眾多。在采訪中,，有高凈值LP占比較高的投資機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)人告訴記者,，新基金募資目前的確困難?！敖忝衿笞鳛長(zhǎng)P,，出資2000萬至1億元，對(duì)我們而言,，已經(jīng)是優(yōu)質(zhì)LP,，高凈值個(gè)人出資500百左右已經(jīng)很好了，是大客戶,?！?/font> 中華股權(quán)投資協(xié)會(huì)總監(jiān)國(guó)立波認(rèn)為，社會(huì)流動(dòng)性資金減少是目前PE募資減少的主要原因,。今年上半年行業(yè)募資總額比去年同期大幅下滑七成左右,，并不是大量資本從該行業(yè)流出，而是社會(huì)上個(gè)人所持有可投資本不能持續(xù)供應(yīng),。 “一方面,，大部分個(gè)人LP擁有自己的實(shí)業(yè)，在目前銀根收緊的環(huán)境中,，個(gè)人LP自然會(huì)留更多資金用有企業(yè)經(jīng)營(yíng)周轉(zhuǎn),；另一方面，大多數(shù)個(gè)人LP的可支配投資資本量是一定的,，大部分在前年甚至去年,，在能看到PE/VC回報(bào)率非常誘人的時(shí)候已經(jīng)投出去了。也就是說,，個(gè)人LP資金量有限,，而機(jī)構(gòu)LP的資金難拿到，是目前募資難的兩大主要原因,?！眹?guó)立波進(jìn)一步解釋。 值得提出的是，根據(jù)清科研究中心2012年第二季度對(duì)數(shù)百名LP調(diào)研結(jié)果顯示,，多數(shù)LP在未來3-5年依然看好中國(guó)VC/PE 市場(chǎng),，將提升對(duì)創(chuàng)投暨私募股權(quán)投資配比。
在目前國(guó)內(nèi)外宏觀經(jīng)濟(jì)及資本市場(chǎng)的運(yùn)行狀態(tài)下,，短期內(nèi)資本流動(dòng)性難以大幅釋放,，投資者仍將采取謹(jǐn)慎的投資策略。短期內(nèi),，由發(fā)起主體主要出資或者由基石投資者占主要份額的基金,，仍將是基金募資市場(chǎng)的主流。 募資難題該如何破解,？ “PE募資難要緩解,，我國(guó)機(jī)構(gòu)LP隊(duì)伍仍需擴(kuò)充?！蹦哒龞|認(rèn)為,。 一直以來在境外典型的LP如商業(yè)銀行、資產(chǎn)管理公司和信托等機(jī)構(gòu),，在國(guó)內(nèi)仍存在種種限制,，很難參與股權(quán)投資。而國(guó)外LP市場(chǎng)上占比較大的大學(xué)及其基金會(huì),、家族基金,、公共養(yǎng)老基金、捐贈(zèng)基金等,，在國(guó)內(nèi)的LP市場(chǎng)幾乎沒有,。 日前，中國(guó)保監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于保險(xiǎn)資金投資股權(quán)和不動(dòng)產(chǎn)有關(guān)問題的通知》,，險(xiǎn)資投資PE的門檻進(jìn)一步放寬,，投資范圍進(jìn)一步擴(kuò)大，似乎給國(guó)內(nèi)PE行業(yè)募資引入一股“活水”,。 但不少接觸過險(xiǎn)資的PE機(jī)構(gòu)卻表示,，實(shí)際上險(xiǎn)資投資PE已經(jīng)開閘接近兩年，一直以來險(xiǎn)資的錢不太容易拿,。 8月3日,，深創(chuàng)投董事長(zhǎng)靳海濤也對(duì)記者表示,，深創(chuàng)投募資沒那么難,，但整個(gè)行業(yè)各個(gè)環(huán)節(jié)都開始覺得難做了。對(duì)于引進(jìn)險(xiǎn)資,，他表示目前還沒有,，但“也很想拿到”。 目前公開披露的參與PE投資的保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)只有中國(guó)人壽(601628,股吧)一家。據(jù)披露,，中國(guó)人壽在2011年簽署兩項(xiàng)PE投資承諾,，15億元人民幣投資弘毅二期人民幣基金，5億元投資渤海產(chǎn)業(yè)投資基金,。 有機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)人對(duì)記者表示,，保險(xiǎn)資金尤其是壽險(xiǎn)類資金的投資周期往往長(zhǎng)達(dá)十幾年，符合PE投資長(zhǎng)周期要求,，是PE機(jī)構(gòu)優(yōu)質(zhì)的LP,。但保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)對(duì)資金的穩(wěn)定性方面非常謹(jǐn)慎，審批和社?；鸩畈欢?，甚至更嚴(yán)格。 除了保險(xiǎn)資金之外,，PE市場(chǎng)還需要更多的“源頭活水”,，政府引導(dǎo)基金也是眾多PE/VC機(jī)構(gòu)目前追逐的對(duì)象。 “獲取政府引導(dǎo)基金注資的好處顯而易見,。通過政府信用,，可以吸引民間資本、國(guó)外資本進(jìn)入創(chuàng)業(yè)投資領(lǐng)域,，同時(shí)也可以通過在引導(dǎo)基金運(yùn)作機(jī)制中設(shè)計(jì)相應(yīng)的讓利機(jī)制,，吸引保險(xiǎn)資金、社保資金等機(jī)構(gòu)投資者的資金進(jìn)入投資領(lǐng)域,，降低其資本風(fēng)險(xiǎn),。”北京市創(chuàng)業(yè)引導(dǎo)基金負(fù)責(zé)人,、北京市產(chǎn)業(yè)研究中心主任張一平對(duì)記者表示,， 據(jù)他介紹，北京市引導(dǎo)基金在選擇創(chuàng)投機(jī)構(gòu)是非常嚴(yán)格的,?！肮_評(píng)選、公示,。我們按照專家組的評(píng)價(jià),、狀況來用專家組的評(píng)價(jià)打分順序在網(wǎng)上進(jìn)行公開、公示,，在公示之后由引導(dǎo)基金辦,，按照專家組的打分順序批準(zhǔn)設(shè)定，與前幾名投資機(jī)構(gòu)共同合作,?！?/p> “在具體操作上,，是與各個(gè)合作的子基金共同合作設(shè)立投資類的有限責(zé)任公司，并由中心派出董事,。我方派出董事進(jìn)行授權(quán)可以行使一票否決權(quán),。”張一平進(jìn)一步對(duì)記者介紹道,。而這也是令很多機(jī)構(gòu)希望拿到政府引導(dǎo)基金卻望而卻步的原因之一,。 在眾多政府引導(dǎo)基金中，目前部分已經(jīng)開始了市場(chǎng)化FOF（母基金）嘗試,，比如蘇州工業(yè)園區(qū)引導(dǎo)基金（蘇州創(chuàng)投）,、浦東新區(qū)引導(dǎo)基金（浦東科投）、成都高新區(qū)引導(dǎo)基金（銀科創(chuàng)投）等,，均采取了較市場(chǎng)化的運(yùn)作模式,。雖然在一些權(quán)利方面要求少一些，但他們對(duì)機(jī)構(gòu)專業(yè)性的高標(biāo)準(zhǔn)也使得機(jī)構(gòu)拿錢不易,。 蘇州創(chuàng)投集團(tuán)總裁林向紅在日前在北京一次行業(yè)論壇上對(duì)記者表示,，“目前選擇GP相對(duì)來講更偏重中早期投資，我們90%都會(huì)投資中早期的基金,?！?/p> 而浦東科創(chuàng)基金管理人應(yīng)迪生告訴記者，浦東科創(chuàng)是市場(chǎng)化模式運(yùn)行,，基金是有回報(bào)率要求的,，因此選擇GP的標(biāo)準(zhǔn)會(huì)隨著行業(yè)的情況而調(diào)整。目前已經(jīng)投了17家基金,，考慮到投資半徑,，主要投資上海機(jī)構(gòu)。（全文完） |
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