10月22日，富安娜披露2019年前三季度業(yè)績(jī),，公司營(yíng)業(yè)收入和歸屬凈利潤(rùn)分別下滑4.88%和15.44%,。

不過(guò)，這只是家紡行業(yè)寒冬的冰山一角,。2019年上半年,，家紡行業(yè)5家上市公司全面下滑；前幾天多喜愛(ài)披露前三季度業(yè)績(jī)預(yù)告,，由盈轉(zhuǎn)虧,。

面對(duì)同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)頑疾引發(fā)的行業(yè)瓶頸，2015年前后,，彼時(shí)的4家家紡上市公司紛紛推出轉(zhuǎn)型策略,，羅萊生活做家具，夢(mèng)潔股份關(guān)注線下家居服務(wù),，多喜愛(ài)轉(zhuǎn)型家紡+互聯(lián)網(wǎng)雙主業(yè),。

富安娜雖然也嘗試過(guò)各種轉(zhuǎn)型，但最終把重心放在了渠道變革上,。公司力推電商渠道,，成為家紡行業(yè)電商化最徹底的公司。

擁抱電商的效果立竿見(jiàn)影，幫助公司在上一次行業(yè)調(diào)整中突破瓶頸,，業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)10%的復(fù)合增長(zhǎng),。

但是，又一輪寒冬來(lái)襲,，此前安然過(guò)渡的富安娜,，卻成為板塊中第一個(gè)主營(yíng)業(yè)務(wù)拉響警報(bào)且下降幅度最大的公司，到底發(fā)生了什么,？

2019年前三季度,，富安娜營(yíng)業(yè)收入16.77億元，同比下滑4.88%,，歸屬凈利潤(rùn)2.46億元,，同比下滑15.44%，扣非凈利潤(rùn)更是下滑18.66%至2.11億元,。

事實(shí)上,，直到去年，公司業(yè)績(jī)一直蒸蒸日上,，今年急轉(zhuǎn)直下,。

富安娜創(chuàng)始人，同時(shí)也是公司實(shí)際控制人,、董事長(zhǎng),、總經(jīng)理的林國(guó)芳2019年4月在公司年報(bào)中無(wú)不驕傲地說(shuō)：“復(fù)盤(pán)公司過(guò)去五年的經(jīng)營(yíng)情況，營(yíng)業(yè)收入復(fù)合增長(zhǎng)率為10.33%,，凈利潤(rùn)復(fù)合增長(zhǎng)率為9.6%……”

家紡行業(yè)中,，富安娜體量?jī)H次于羅萊生活，雖然規(guī)模不是最大的,，但盈利能力最強(qiáng),。

2018年，家紡行業(yè)5家上市公司,，主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率分別為：羅萊生活45.50%,，富安娜49.82%，水星家紡35.11%,，夢(mèng)潔股份42.75%,，多喜愛(ài)38.96%。

同期,，羅萊生活,、富安娜、水星家紡,、夢(mèng)潔股份,、多喜愛(ài)的凈利率分別為11.32%,、18.62%、10.48%,、4.02%、4.01%,。

前幾年順風(fēng)順?biāo)芰︻I(lǐng)跑行業(yè),，主要得益于上一輪行業(yè)調(diào)整之時(shí)富安娜的抉擇。

2009年-2010年,，家紡行業(yè)三巨頭羅萊生活,、富安娜、夢(mèng)潔股份爭(zhēng)相上市,，行業(yè)迎來(lái)一波小高潮,。

到2015年前后，家紡行業(yè)積累已久的問(wèn)題集中爆發(fā)：紅海市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈,，同質(zhì)化嚴(yán)重,。

中國(guó)家紡市場(chǎng)過(guò)于分散，除了這幾家巨頭,，還有成千上萬(wàn)家中小型家紡企業(yè),。前四大家紡企業(yè)的市場(chǎng)占有率，直到2017年才超過(guò)5%,。

在頭部企業(yè)內(nèi)部,，羅萊生活在上海，富安娜在深圳,，夢(mèng)潔股份在長(zhǎng)沙,，各有其核心市場(chǎng)，鐵板一塊,，難以撼動(dòng),。

即便行業(yè)如此“百花齊放”，但是,，都是主要做床上用品的,，你能說(shuō)出它們產(chǎn)品的根本差異嗎？幾乎不可能,。

行業(yè)瓶頸已經(jīng)非常明顯,，羅萊生活、夢(mèng)潔家紡,、多喜愛(ài)等公司均出現(xiàn)業(yè)績(jī)下滑,，大家紛紛謀求轉(zhuǎn)型。

羅萊生活轉(zhuǎn)型大家居,，收購(gòu)美國(guó)百年高端家具品牌萊克星頓,，并將其引進(jìn)到中國(guó)市場(chǎng),；夢(mèng)潔家紡看中了線下家居服務(wù)業(yè)務(wù)，斥資數(shù)億元推進(jìn)互聯(lián)網(wǎng)+CPSD（C為顧客,，P為產(chǎn)品,，S為服務(wù)，D為渠道）戰(zhàn)略,；多喜愛(ài)直接通過(guò)投資并購(gòu)參與多項(xiàng)互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù),。

行業(yè)四大上市公司中，唯獨(dú)富安娜業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng),，發(fā)生了什么,？

當(dāng)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手們都在搞多元化轉(zhuǎn)型的時(shí)候，富安娜做的是內(nèi)部變革——打造電商渠道,。

2018年，富安娜電商業(yè)務(wù)的營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)16%,，在公司營(yíng)業(yè)收入中占比29%,；在當(dāng)年的“雙11”中，公司的銷(xiāo)量在家紡行業(yè)中增速第一,、排名第二,。

2019年上半年，公司整體營(yíng)業(yè)收入下滑,，但電商渠道的營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)23%,，占比提升至36%。而且,，電商已經(jīng)成為公司最大的渠道,，超過(guò)直銷(xiāo)（28%）、經(jīng)銷(xiāo)（23%）和團(tuán)購(gòu)等（13%）,。

富安娜電商渠道的強(qiáng)勢(shì)增長(zhǎng),，與其公司戰(zhàn)略相關(guān)。

公司全資子公司深圳市富安娜電子商務(wù)有限公司（簡(jiǎn)稱“富安娜電商”）成立于2010年10月,，企查查顯示,，其初始注冊(cè)資本50萬(wàn)元。公司真正發(fā)力電商渠道,，應(yīng)該要從2015年算起,。

2015年，公司“更加注重電子商務(wù)渠道的建設(shè),，初步建成一體兩翼的全渠道營(yíng)銷(xiāo)體系”,，包括天貓、京東,、唯品會(huì)等第三方平臺(tái),，公司自建官方商城,、微商城和跨境電商平臺(tái)等。

2016年3月,，富安娜增資富安娜電商至100萬(wàn)元,，2019年3月，增至1000萬(wàn)元,。

媒體報(bào)道稱,，2016年富安娜電商渠道收入達(dá)到3億元，約占公司營(yíng)業(yè)收入的15%,，此后幾年，電商渠道占比逐年提升,，直至成為公司最大的渠道,。

電商業(yè)務(wù)的崛起，幫助公司渡過(guò)瓶頸期,，但是,，近幾年電商渠道成本提升，也部分侵蝕了公司的盈利,?？芍^“成也電商，困也電商”,。

富安娜在2018年報(bào)中表示,，線上渠道平臺(tái)流量紅利消失，成本高,，價(jià)格戰(zhàn)越來(lái)越激烈,。公司2018年的銷(xiāo)售費(fèi)用破天荒地提高了20%，2019年同樣居高不下,。

公司2016年-2018年的凈利率分別為18.99%,、18.86%、18.62%,，2019年前三季度下降為14.66%——2018年前三季度的凈利率為16.49%,。

富安娜電商快速發(fā)展的同時(shí)，也在頻繁違規(guī),，2015年以來(lái)至少被行政處罰10次,，涉嫌不正當(dāng)競(jìng)爭(zhēng)、違反價(jià)格法等,。

最近的一次就發(fā)生在幾天前,。2019年10月16日，深圳市場(chǎng)監(jiān)督管理局對(duì)富安娜電商違反價(jià)格法案作出處罰,，沒(méi)收富安娜電商違法所得3.27萬(wàn)元,。

業(yè)績(jī)敲響警鐘的富安娜，近年經(jīng)營(yíng)上全面收緊,。

2019年上半年,，“綜合考慮公司業(yè)務(wù)的地域規(guī)劃與生產(chǎn)成本的因素”，公司關(guān)閉湖北陽(yáng)新的生產(chǎn)基地,，現(xiàn)有的四大生產(chǎn)基地分布在深圳龍華,、江蘇常熟、四川南充和廣東惠州,。

銷(xiāo)售方面,，公司對(duì)部分渠道由賒銷(xiāo)變?yōu)橄瓤詈筘洠訌?qiáng)回款力度,。

2018年底,，公司的預(yù)收款同比增加52.81%；2019年三季度末,，公司預(yù)收款5109.02萬(wàn)元,，同比增加74.53%，公司表示,，主要為預(yù)收客戶貨款,。

這一政策調(diào)整，讓公司的經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流大增,。2019年前三季度,，公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~6.42億元，同比增加339.90%,，為公司同期凈利潤(rùn)的2倍多,。

但是，在這個(gè)競(jìng)爭(zhēng)激烈的市場(chǎng)中,，公司對(duì)經(jīng)銷(xiāo)渠道的強(qiáng)勢(shì),，是否會(huì)影響公司經(jīng)銷(xiāo)渠道的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展？

在投資和籌資方面,，同樣如此,。

2019年前三季度，因?qū)ν馔顿Y支付的現(xiàn)金減少,，公司投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~2998.63萬(wàn)元,，同比增加130.03%。

同期,，公司籌資活動(dòng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~-7.16億元,，同比減少440.68%，主要原因?yàn)閮斶€債務(wù),。公司短期借款5000萬(wàn)元,，較上年同期減少1.3億元,，長(zhǎng)期借款無(wú)。

2019年前三季度,，公司研發(fā)投入5087.64萬(wàn)元,，同比增長(zhǎng)112.47%。研發(fā)投入突然大幅提升,，難道公司在憋什么大招,？