【原】融創(chuàng)入股鏈家,，孫宏斌,、左暉是絕配，還是各懷心事,？ || 復(fù)盤

昵稱71785450 2020-10-13

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在失去鏈家金融快一年之際,，鏈家只能依靠外來資金度日，于是左暉與“收購達(dá)人”孫宏斌有了交集,。拿到26億元后,，鏈家接下來何去何從？

一將功成萬骨枯,。野心家左暉,，折翼于鏈家金融,，能否憑孫宏斌這一外來資本完成上市？

執(zhí)著于上市,，左暉的野心很大,。鏈家在北京的市場份額一度超過60%。2015年之后,，鏈家迅速展開擴(kuò)張,，先后并購伊誠地產(chǎn)、上海德佑地產(chǎn),、中聯(lián)地產(chǎn),、高策機(jī)構(gòu)、杭州盛世管家,，與重慶大業(yè)興,、濟(jì)南孚瑞不動產(chǎn)、滿堂紅（中國）置業(yè)有限公司達(dá)成戰(zhàn)略合作,，并將“鏈家地產(chǎn)”正式更名為“鏈家”,，同時(shí)宣布鏈家未來將著力打造一個(gè)萬億級別的房產(chǎn)O2O平臺，然后成立1億元先行賠付基金,，涵蓋兇宅,、輻射超標(biāo)、簽前查封,、物業(yè)欠費(fèi)和房屋漏水五大類情況,。

▲ 鏈家某一門店。

直至2016年2月23日,，兩名鏈家經(jīng)紀(jì)人的違規(guī)交易被監(jiān)管部門通告,，最終引起整個(gè)中介行業(yè)金融業(yè)務(wù)的大整頓。左暉失去了互聯(lián)網(wǎng)金融這一塊業(yè)務(wù),，相當(dāng)于失去了鏈家擴(kuò)張并購的現(xiàn)金奶牛,，鏈家擴(kuò)張于是告一段落。

在鏈家擴(kuò)張期的平行時(shí)間段里,，孫宏斌在做什么,？

在上一個(gè)調(diào)控周期最初的2014年里，融創(chuàng)實(shí)現(xiàn)逆勢增長,，收獲37億元利潤,。孫宏斌在2015年相繼收購綠城、佳兆業(yè),、天朗,、美聯(lián)控股、雨潤,，2016年收購萊蒙,、融科置地等等,，有的成功、有的不成功,，兩年間并購花去超過300億元,，比融創(chuàng)300億元左右的市值還要多。進(jìn)入2017年,，融創(chuàng)最早的一筆收購發(fā)生于1月6日,，15.9億元收購收購四川成都項(xiàng)目，緊接著入股鏈家,。最新的消息是,，融創(chuàng)入股了樂視,。

越是行業(yè)困頓時(shí)期,，越會產(chǎn)生更多并購的好機(jī)會。在收購路上策馬狂奔的孫宏斌與資金出現(xiàn)問題的左暉就這樣產(chǎn)生了交集,。此時(shí)鏈家已失去鏈家金融快一年,，只能依靠外來資金。

孫左之約,，各懷心事

融創(chuàng)以26億獲得鏈家6.25%股份,，并將有權(quán)向其委任一名董事，鏈家成為聯(lián)營公司,。

融創(chuàng)入股鏈家這事有一個(gè)官方說法：鏈家完成了新一輪融資,，領(lǐng)投方融創(chuàng)已經(jīng)確認(rèn)，投資金額為26億元,。換言之,，左暉保留控股權(quán)，鏈家大股東并沒有改變,，融創(chuàng)僅僅是財(cái)務(wù)投資,。融創(chuàng)投資的對象為鏈家網(wǎng)及鏈家經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)。鏈家此次融資旨在推進(jìn)鏈家服務(wù)標(biāo)準(zhǔn)和大數(shù)據(jù)能力的提升,，以進(jìn)一步提升房產(chǎn)服務(wù)體驗(yàn),。

2016年年中，融創(chuàng)發(fā)債50億,。舉債并購,，與孫宏斌大無畏的個(gè)性不無關(guān)系。2010年受調(diào)控影響,，順馳擴(kuò)張?zhí)於庥鑫C(jī),。賣掉順馳之后，孫宏斌就專心做大融創(chuàng),，一路將融創(chuàng)做上市,，擴(kuò)張過程中融創(chuàng)做得最多的事情就是兼并收購——即便資金鏈風(fēng)險(xiǎn)暴露被有關(guān)部門盯上,，也在所不惜。孫宏斌已過了一時(shí)沖動的年紀(jì),，但在收購上永遠(yuǎn)充滿激情,，即便多次并購反復(fù)被收購方“毀約”，他也不在乎,。

▲ 融創(chuàng)大事記,。

所謂有志者事竟成，孫宏斌的矢志不渝,，成就了融創(chuàng)這兩年來在并購市場的榮耀,。通過并購，多個(gè)項(xiàng)目并表之后,，或會減緩融創(chuàng)2016年財(cái)報(bào)的壓力,。

投資鏈家，孫宏斌或許有其個(gè)人情結(jié),。1994年,，兜里揣著柳傳志給的50萬元，孫宏斌創(chuàng)辦了順馳,，并且深耕天津,，很快把順馳做成地產(chǎn)中介老大。1998年國家停分福利房,，孫宏斌看準(zhǔn)商機(jī),，把順馳變身為真正的房企。

以房地產(chǎn)中介起家的孫宏斌,，對于鏈家這個(gè)市場占有率有明顯優(yōu)勢的公司自然不會視而不見,。以上海市場為例，2016年下半年,，盡管調(diào)控開始進(jìn)入深水區(qū),，鏈家的市場占有率還是穩(wěn)居第一，遠(yuǎn)超第二名和第三名,。最高的一個(gè)月在2016年8月的時(shí)候,，鏈家的成交金額接近占比全市成交金額的25%，即便是成交落入冰點(diǎn)的12月,，鏈家也占比接近15%,，而第二名與第三名的太平洋房屋與中原地產(chǎn)，只有接近5%的占比,。

在融創(chuàng)的所有并購里面,，有的已經(jīng)并表，有的還沒有，因此可以看到擴(kuò)張給融創(chuàng)帶來的直接后果是：凈利潤增長率與凈利潤率正在逐年下滑,。

2012年,，融創(chuàng)的凈利潤增長率為10.66%，2013年上升到一個(gè)峰值21.9%,，2014年,、2015年均維持在2%左右；與之相對應(yīng)的是,，融創(chuàng)凈利潤率在2012年是3.68%,，2013年微跌至3.26%，到了2014年,、2015年分別下降到了2.87%,、2.86%。

所以,，融創(chuàng)還需要做一些財(cái)務(wù)投資來平衡帳本,。而鏈家，拿了26億元,，可以暫時(shí)渡過二手房市場的寒冬,。待到市場回暖之后，孫宏斌會否退出,，或者市場調(diào)整周期無限延長，孫宏斌會否進(jìn)一步加大投資,，仍然是個(gè)未知數(shù),。

▲ 鏈家發(fā)展歷程。

這輪融資中,，投資人陣容非常豪華,，包括華晟資本、百度,、騰訊,、H Capital、高瓴資本,、經(jīng)緯中國等,。這距鏈家上一輪融資不到一年時(shí)間。2016年4月,，鏈家完成B輪及B+輪融資,，金額約70億元（也有說法稱上一輪為B輪融資，金額60億元）,，估值368.5億元,。

左暉本身也具有寬廣視野。2016年，鏈家曾與萬科合資成立萬鏈家裝,，專門做二手房裝修,。王石在1月7日參加第二屆中城聯(lián)盟論壇時(shí)提到，萬鏈成立了近一年,，月裝修量已經(jīng)達(dá)到了一兩千,，是業(yè)界第一。
　　

做資本運(yùn)作還是上市,？

交易完成后融創(chuàng)中國有權(quán)向鏈家委派一名董事,，北京鏈家成為融創(chuàng)中國聯(lián)營公司。聯(lián)營公司的運(yùn)營,，知易行難,。

融創(chuàng)在公告里披露了鏈家的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)：2014年稅前凈利潤約1.37億元，稅后約7400萬元,；2015年稅前凈利潤為約11.96億元,，稅后約8.08億元；截至2016年6月30日未經(jīng)審核的凈資產(chǎn)為16.14億元,。

聯(lián)營公司將會面臨一系列人員監(jiān)管與運(yùn)營模式的變化問題,。鏈家全國銷售團(tuán)隊(duì)有13萬人，多名業(yè)內(nèi)人士在參觀鏈家之后都認(rèn)為這家公司管理制度良好,。然而,，進(jìn)入第二輪融資之前，鏈家進(jìn)行了調(diào)整,。此次丁丁租房和自如友家是不包括在融創(chuàng)投資的資產(chǎn)包中的,。本輪新融資的對象是金融分拆后的鏈家網(wǎng)及鏈家經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)。

▲ 截至2017年1月,，鏈家共進(jìn)駐全國32個(gè)城市,。

有人說，鏈家二手房和新房交易之外的其他業(yè)務(wù)板塊通過分拆獲得了更大的發(fā)展空間,，未來將與主體業(yè)務(wù)共同形成一個(gè)生態(tài)體系,，這將是一個(gè)更大的鏈家。然而,，鏈家的核心業(yè)務(wù)仍然是二手房和目前中介都在爭搶的新房業(yè)務(wù),。2017年的二手房市場低迷可以預(yù)見，一手房布局,，對于鏈家,、中原等來說才剛剛開始，一般而言,，都是從郊區(qū)大盤開始切入,。因此,，今年一手房市場對于中介而言也是非常重要的戰(zhàn)場。

“互聯(lián)網(wǎng)下半場與房地產(chǎn)下半場,，鏈家都沒有趕上風(fēng)口,。”一名知情人士說,，出售股權(quán)給融創(chuàng)之后,，一次次融資，鏈家估值都在逐漸走高,，從368億元到400億元,，如今上升到416億元，表面上看并沒有獲得更多好處,。