細說銀行收益率現(xiàn)在說銀行便宜的人很多,，當然它確實也便宜,。這是我的基本觀點，也就是現(xiàn)在投資銀行,，未來...

redwineczy 2020-10-10

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現(xiàn)在說銀行便宜的人很多,，當然它確實也便宜。這是我的基本觀點,，也就是現(xiàn)在投資銀行,，未來5~10年虧錢的可能不存在，這有個前提,，就是你真的能持有這么久,，而且中間不折騰,，就拿著。后面這一條限制條件,，就干掉了基本上90%的人,。

銀行，長期持有,，不虧錢,，知道了。那我預計的年化收益率具體是多少,？

上一篇文章,，《銀行：堅定持有的理由》我寫了根據(jù)“估值的標尺”，把銀行想象象成一個實體,，根據(jù)未來的利潤增速來估計合理的市盈率,，以及在什么市盈率買入大概率能獲得15%的年化收益率。當然這個年化收益率指的是按照生意的交易,，你買的公司實際上給你創(chuàng)造的凈利潤的收益情況,，而不是反映在估股價的實際收益情況。因為市場和交易者的情緒是時刻在變化的,，而且往往幅度很大,，但是公司的基本面往往沒有那么大的變化。不管市場的出價如何,，公司該給你掙多少錢,，還是掙多少錢，而不會隨股價而動,。所以,，這點底層的區(qū)別要先搞清楚，你估計的凈利潤的收益率可能并不是你最終股價獲得收益率,，但是從長期看,，他們一定是趨于一致的，因為從長期來講,，人類是理性的,。

這一篇文章，我想從另一個角度,，也就是具體股價的角度,，來談?wù)勎磥磴y行業(yè)整體的預計收益率?！都s翰.博格的投資50年》中有關(guān)于股票收益率的影響因素的論述,，股票市場也許看上去非常復雜和神秘，起收益率卻是由兩個因素的簡單相互作用決定的：投資收益，如股息分紅和利潤增長,；投機收益，即估值變化,。

由此我們可以得出一個未來預期收益率的計算公式：

預計收益率=未來預計股息收益率+利潤增長率+估值變化收益率

值得注意的是,，估值變化收益率可以是正的，也可以負的,，估值可以實現(xiàn)從低估到高估的修復,，也可以實現(xiàn)從高估到低估的下殺。遇到牛市或者熊市,，估值變化收益率對最終收益率的影響非常巨大,。根據(jù)美國股市從1980年到2000年的數(shù)據(jù)，股市PE從7.3上升到30,，股市的估值變化收益率達到平均7.3%左右,，而股息率為4.5%，利潤增長率為5.9%,。最后在這20年里,，股市的平均收益率達到了17.7%。

約翰.伯格以上的計算方法,，是針對整體股票市場而言的,，或者針對一個指數(shù)基金計算的。但是,，我們換一個角度,，如果我們把一只指數(shù)基金當成一個上市對待，這個思路就可以對某個公司的未來預計收益率進行估值和計算,。不管是一大把公司,，還是一個公司，他們的屬性都是一樣的,，都是會有利潤的變化,，都可以分配股息，都可以有估值變化,。這就是我用這個方法來對股票從另一個方面進行測算的邏輯,。如果大家有不同看法也歡迎提出。

對于銀行,，我也是把它看成一個整體考慮,，我的考慮基礎(chǔ)就是基于中證銀行ETF。

我們需要搞定三個變量的預計值才能得出預期收益率,，還有一個時間估計,，我這里假定時間是5年內(nèi)銀行會實現(xiàn)估值向中樞或者次高歷史位置的回歸。以A股歷史的變化來說，5年估值回歸一下中間值再正常不過了,。估值中樞用從2008年到2020年的估值中樞計算,，因為2007年實在沒法看，太瘋狂,，這種時候還是少,。

1.未來預計股息收益率，目前中證指數(shù)官網(wǎng)公布的股息率為4.6%,。

2.未來5年的利潤增長率,，我這里保守估計為4%。我相信實際的利潤增速一定高于這個數(shù)字,，因為目前中國銀行業(yè)的壞賬正在加速出清,，意味著未來的資產(chǎn)質(zhì)量更加實在，對利潤的侵蝕會更小,。

為啥估計4%,，請看歷史文章，寫了我的思路,。銀行：堅定持有的理由

經(jīng)過以上兩點,，我們就可以得出銀行ETF的投資收益率已經(jīng)可以達到8.9%。

3.估值變化收益率,。這個要花點功夫搞一下了,。

我們可以確定的是現(xiàn)在中證ETF的估值是6.06。

由于沒查到中證銀行的歷史市盈率數(shù)據(jù),，所以我用近似估算一下,，不是很準，但應(yīng)該差別不大,，如果大家有可以查到歷史數(shù)據(jù)的網(wǎng)站,，也感謝分享一下。

我先查到中證銀行指數(shù)的前10大權(quán)重股票,，占比70%,，這是公布的，另外的30%沒查到,。然后,，計算出每個權(quán)重股的估值中樞和次高估值點（經(jīng)常觸及的一個偏高區(qū)間），而另外30%的估值則按照70%里的平均值計算,。最終得出一個加權(quán)平均值,，估值中樞7.56，次高估值位置9.34,。