• 折現(xiàn)現(xiàn)金流（Discounted Cash Flow）

• 股利折現(xiàn)模型（Discounted Dividend Model）

• 股利結(jié)構(gòu)的假設(shè)
  

我們知道,，與債券不同，股票未來的現(xiàn)金流是不確定的,。

因此,，我們采用折現(xiàn)現(xiàn)金流（DCF）方法通過對預(yù)期現(xiàn)金流，包括公司支付給股東的股利,，或公司經(jīng)營活動的凈現(xiàn)金流進(jìn)行折現(xiàn),，來對股票進(jìn)行估值。

股利折現(xiàn)模型（DDM）主要是通過折現(xiàn) “預(yù)期未來現(xiàn)金股利” 來為股票估值的一套模型,。

其中的折現(xiàn)率被稱為風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整的折現(xiàn)率（Risk-Adjusted Discount Rate）,，或市場資本化率（The Market Capitalization Rate）。這也是投資者投資該股票所要求的預(yù)期回報(bào)率,。

股利折現(xiàn)模型（DDM）本質(zhì)上來源于投資者對預(yù)期收益的直觀定義,。

假設(shè)有兩期，當(dāng)前為第 0 期,，未來為第 1 期,，根據(jù)定義預(yù)期收益率 E(r?) 應(yīng)該由兩部分相加而成：

• 股利收益率（Dividend Yield）：未來的股利 D? 除以期初的價(jià)格 P?

• 未來股價(jià)升值所帶來的資本得利（Capital Gain）
  

預(yù)期收益率等于市場資本化率 K，經(jīng)過簡單的數(shù)學(xué)變換可以得到：

這個式子融合了股利折現(xiàn)模型的重要特征,，并表明：股票市場價(jià)格 = 未來股利 + 初期價(jià)格,，然后按照市場資本化率進(jìn)行折現(xiàn)的現(xiàn)值。

運(yùn)用與推導(dǎo) P? 相同的邏輯,，可以得到：

通過簡單的數(shù)學(xué)代換,，可以用 D?,、D? 和 P? 將 P?表示出來：

通過一系列類似的數(shù)學(xué)代換，可以得到股利折現(xiàn)模型的一般形式：

這個式子表明：股票價(jià)格等于未來所有每股預(yù)期股利按照市場資本化率進(jìn)行折現(xiàn)的現(xiàn)值,。

我們在直接應(yīng)用股利折現(xiàn)模型時(shí),，需要預(yù)測未來無窮 t 的股利，這是無法實(shí)現(xiàn)的,。因此,，我們要對未來的股利結(jié)構(gòu)作一些簡單的假設(shè)，以使模型的經(jīng)濟(jì)含義更為豐富,，也更具有操作性,。

一個基本的假定就是：股利以固定增長率 g 增長：

將其代入股利折現(xiàn)模型，經(jīng)過等比級數(shù)的簡單數(shù)學(xué)變換,，我們得到固定增長率的股利折現(xiàn)模型的定價(jià)公式為：

若進(jìn)一步令 g=0,，即未來各項(xiàng)股利均相同，上式可進(jìn)一步簡化為：