六年時間,，一直在證明 ” 知識付費 ” 不是偽風(fēng)口的羅振宇，正一腳準(zhǔn)備叩開 IPO 的大門,。

9 月 25 日,，羅輯思維母公司——北京思維造物信息科技股份有限公司（以下簡稱 ” 思維造物 “）預(yù)披露 A 股 IPO 招股說明書。據(jù)招股書信息顯示,，思維造物擬公開發(fā)行 A 股數(shù)量不超過 1000 萬股,，占發(fā)行后股本比例不低于 25%。

思維造物發(fā)展歷程（圖：招股書）

在股權(quán)機構(gòu)上,，作為思維造物董事長，羅振宇直接持股 910.61 萬股,，占比 30.35%,，董事、總經(jīng)理李天田（花名 ” 脫不花 “）持股 417.83 萬股,，占比 13.93%,，兩人直接持股占比 44.28%。另外,，由羅振宇控股的投資管理合伙企業(yè)杰黃罡持有思維造物股權(quán) 16.26%,。目前,，羅振宇通過直接、間接方式持有公司共計 46.61% 表決權(quán),。

而據(jù)招股書信息顯示,，思維造物擬公開發(fā)行不超過 1000 萬股，占發(fā)行后股本比例不低于 25%,。本次發(fā)行擬募集資金 10.37 億元,，扣除發(fā)行費用后，將全部用于公司主營業(yè)務(wù)相關(guān)的項目建設(shè),。也就是說,，本次發(fā)行完成后，公司估值將超過 40 億元,，A 股上市后,，公司或?qū)x升百億市值俱樂部，成為 A 股知識付費第一股,。

注冊用戶超 2000 萬,，MAU 超 350 萬

作為一家專注于移動互聯(lián)網(wǎng)知識付費業(yè)務(wù)的公司，成立于 2014 年 6 月的思維造物主要通過旗下 ” 羅輯思維微信公眾號 ” 和 ” 得到 APP” 兩大核心產(chǎn)品觸達(dá)用戶,。

根據(jù)天眼查信息,，自成立以來，思維造物便獲得一線 VC 的青睞,，啟明創(chuàng)投,、梅花創(chuàng)投、真格基金 ….2017 年 D 輪融資名單中,，也出現(xiàn)了紅杉資本中國和騰訊投資的身影,，彼時，在知識付費大潮下,，明星機構(gòu)紛紛加持,，也使得該公司一時風(fēng)頭無兩。

思維造物融資情況一覽（圖：天眼查）

根據(jù)招股書信息顯示,，公司提供的主要服務(wù)包括線上知識服務(wù)、線下知識服務(wù),、電商和其他,。

線上知識服務(wù)通過 ” 得到 APP” 向用戶提供，以 ” 課程 “,、” 每天聽書 “,、” 電子書 ” 等知識產(chǎn)品為主要交付形式。此外,，用戶也可以通過 ” 得到 “APP 獲取知識搜索、知識城邦社區(qū)、直播授課,、個性化推薦等內(nèi)容,。

截至 2020 年 3 月 31 日，公司在線課程數(shù)量累計達(dá)到 319 門,，比 2017 年末增長了近四倍,。其中，每天聽本書覆蓋 2114 本圖書,；電子書覆蓋圖書達(dá) 31526 本,。

以《薛兆豐的經(jīng)濟(jì)學(xué)課》為例，截至 2020 年 3 月 31 日,，在線學(xué)員人數(shù)已經(jīng)超過 48.6 萬人,，根據(jù)線上課程出版的《薛兆豐經(jīng)濟(jì)學(xué)講義》面世一年后銷量已超過 100 萬冊。

思維造物主要業(yè)務(wù)構(gòu)成（圖：招股書）

線下知識服務(wù)主要有三種形式：” 得到大學(xué) “,、” 跨年演講及知識春晚 “、” 線下課程及知識發(fā)布會 “,。

于 2018 年推出的 ” 得到大學(xué) “,，主要受眾對象為職場人士，截至 2010 年 3 月 31 日,，線下校區(qū)已經(jīng)覆蓋 11 個城市,，開設(shè) 85 個班次，錄取學(xué)員超過 7000 人,；較為熟知的 ” 跨年演講及知識春晚 ” 于每年 12 月 31 日至次年 1 月 1 日在一線城市舉辦,，截至 2020 年 3 月 31 日，該演講已經(jīng)舉辦五屆,，現(xiàn)場參與人數(shù)累計超過 4 萬人,。

電商業(yè)務(wù)則主要圍繞知識服務(wù)配套展開，主要銷售實體圖書,、” 得到閱讀器 ” 和周邊產(chǎn)品,，2019 年 11 月，公司與硬件廠商合作研發(fā)了得到閱讀器,，并自主研發(fā)了相配套的軟件系統(tǒng),，通過自有和第三方渠道進(jìn)行售賣。

在線上和線下產(chǎn)品加持下,，據(jù)招股書數(shù)據(jù)顯示,，截至 2020 年 3 月 31 日，” 得到 “APP 月活躍用戶數(shù)（MAU）超過 350 萬,，累積激活用戶數(shù)超過 3746 萬,，累積注冊用戶達(dá)到 2135 萬,。

知識付費占九成，毛利率低于行業(yè)水平

根據(jù)招股書信息顯示,，公司主要收入來源自知識付費,，在各大業(yè)務(wù)收入占比中，知識服務(wù)業(yè)務(wù)收入占比近 90%,。

但從招股書數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn),，2019 年各大業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)的收入呈現(xiàn)出明顯下滑的趨勢。“2019 年,，公司線上知識服務(wù)業(yè)務(wù)及電商業(yè)務(wù)收入分別同比下降 18.75% 和 16.77%,。” 招股書中寫道,。電商業(yè)務(wù)占比在 2018 年度為 14.03%,，2019 年度則為 13.85%。

公司主要業(yè)務(wù)構(gòu)成占比（圖：招股書）

值得注意的是,，在各大業(yè)務(wù)同比下滑時，公司在 2019 年度的凈利潤卻陡然增加,。

根據(jù)招股書信息,，思維造物 2017 年、2018 年,、2019 年和 2020 年一季度,，公司營業(yè)收入分別為 55635.82 萬元,、73793.92 萬元,、62791.13 萬元和 19225.57 萬元，凈利潤分別為 6131.96 萬元,、4764.41 萬元,、11505.40 萬元以及 1327.82 萬元,，扣非凈利潤則分別為 4990.31 萬元、3280.95 萬元,、3067.57 萬元和 1309.65 萬元,。

公司主要營業(yè)收入數(shù)據(jù)（圖：招股書）

對于此,，公司解釋稱,，2019 年凈利潤大幅上升的原因系公司對原子公司酷得少年喪失控制權(quán)，核算投資收益 6740.41 萬元所致,。

事實上,，公司對于酷得少年的獨立發(fā)展戰(zhàn)略自 2018 年 9 月張泉靈的加入便開始明確并逐步實施，且考慮到 2019 年 3 月融資完成后,，發(fā)行人便不再參與酷得少年日常經(jīng)營管理,，2019 年 10 月,，酷得少年完成了新一輪外部融資，發(fā)行人在酷得少年的持股比例進(jìn)一步下降至 34.59%,。

” 鑒于酷得少年已獨立運營且業(yè)務(wù)與公司相關(guān)性較低,，故該投資虧損與公司主營業(yè)務(wù)關(guān)系并不緊密,，但由于酷得少年仍處于未盈利狀態(tài),，相關(guān)虧損會對公司扣非凈利潤產(chǎn)生一定程度的影響，故若不考慮該投資虧損,，則公司 2019 年及 2020 年 1-3 月的扣非歸母凈利率為 7.12% 和 8.31%,，處于穩(wěn)定上升的趨勢?！?招股書中這樣寫道,。

在毛利率層面，可以發(fā)現(xiàn),，線上知識服務(wù)業(yè)務(wù)依然是公司毛利的主要來源,，2017 年度、2018 年度,、2019 年度及 2020 年 1-3 月線上知識服務(wù)業(yè)務(wù)毛利分別為 13,348.14 萬元,、21,535.95 萬元、19,302.25 萬元 和 4,666.01 萬元,，毛利率分別為 40.73%,、42.46%、46.83% 和 44.60%,，線上知識服務(wù)業(yè)務(wù)占公司主營業(yè)務(wù)毛利比例分別為 52.16%,、67.57%、68.56% 和 57.84%,。

公司毛利率和行業(yè)情況對比（圖：招股書）

在同行業(yè)中，與以線上知識服務(wù)業(yè)務(wù)為主的掌閱科技,、 中文在線,；以線下知識服務(wù)業(yè)務(wù)的中公教育、創(chuàng)業(yè)黑馬等公司相比,，從公司可比均值看來,，思維造物毛利率整體略低于可比公司平均水平。在招股書中,，思維造物也承認(rèn)了這一點,。

在員工總數(shù)上，截止 2020 年一季度末,，思維造物員工總?cè)藬?shù) 389 人,。研發(fā)人員為 182 人,，占比 46.79%；內(nèi)容人員為 105 人,，占比 26.99,。本科人員數(shù)量 259 人，研究生 88 人,，博士及以上 2 人,；30 歲以下人員 219 人，占比 56.30%,?？梢园l(fā)現(xiàn)，從人口構(gòu)成上,，年輕人依然占據(jù)大多數(shù),。

寫在最后

1973 年出生的羅振宇，曾先后就讀于華中科技大學(xué)和中國傳媒大學(xué)新聞學(xué),，做過教師,，也曾任職于央視，是中央電視臺《第一財經(jīng)》欄目總策劃,，從其職業(yè)履歷而言,，是典型的知識分子形象。創(chuàng)業(yè)后,，他又憑借著知識為其帶來的滿足感,，向公眾提供每天 60S 的精神慰藉。

從目前情況來看,，IPO 門前的思維造物正在迎來屬于自己的高光時刻,。

但別人能幫你讀書嗎？

商業(yè)可以效率制勝,，知識卻很難做到速成,，正如梁文道所說，” 沒有人能幫你建立知識體系,，沒有人能幫你讀書,，這個東西只有你自己能做到。讀書給我們的不是答案,，是很多問題以及解決這些問題你可能會用得上的素材跟工具,。”

” 羅輯思維賣給你的是術(shù),，而不是道,，把整本書的思維框架打碎，但不會告訴你滋養(yǎng)心靈的東西?！?精神的享受通過別人 ” 二次加工 ” 后,，再進(jìn)行傳輸，總感覺有些變質(zhì)的意味,。周圍一位朋友在得到上氪金上萬元,，得出來這么一個結(jié)論。

然而,，盡管面臨種種爭議,，卻并不妨礙這家公司即將踏入 IPO 大門。