六便士,創(chuàng)業(yè)者/半職業(yè)股民,。邏輯選股,,擅琢磨思維模型,追求方法論致勝,,聚焦大消費(fèi)/大醫(yī)療/大教育/互聯(lián)網(wǎng)/軟件等大牛股頻出的賽道,。
作者:六便士 上周末,,中寵股份發(fā)布了今年的中報(bào),,其中二季度實(shí)現(xiàn)凈利潤3784.49萬,,同比增長308.57%,,這個(gè)利潤落在了7月份公布的中報(bào)預(yù)告的上沿區(qū)間,,符合預(yù)期。當(dāng)然,,熟悉我的老用戶都知道,中寵股份目前的核心關(guān)注點(diǎn)不在凈利潤,,我關(guān)注的重點(diǎn)是它能不能繼續(xù)把國內(nèi)的營收規(guī)模做大,,繼續(xù)把以頑皮品牌為代表的寵物零食在國內(nèi)做出一定知名度,,這是關(guān)鍵。反映到財(cái)務(wù)指標(biāo)上,,就是國內(nèi)的營收規(guī)模同比增速是我最關(guān)注的核心矛盾,結(jié)果顯示,,今年上半年做的很不錯(cuò)。如下圖,,我做了張表: 今年Q2國內(nèi)營收實(shí)現(xiàn)2.36個(gè)億,同比增長54.90%,,雖然沒跑過2018年56.25%的高點(diǎn),但這個(gè)數(shù)據(jù)也實(shí)屬于優(yōu)秀,。2.36億的國內(nèi)營收,,目前已經(jīng)占比23.88%,這是我非常滿意的增長數(shù)據(jù),。雖然這個(gè)數(shù)據(jù),,與在國內(nèi)聚焦主糧賽道第一梯隊(duì)的企業(yè)看,規(guī)模上還是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠安全,,但在目前賽道第一梯隊(duì)為上市前,它具備一定稀缺性,。按目前發(fā)展速度,,估計(jì)國內(nèi)還需用時(shí)3-4年會(huì)達(dá)到10億規(guī)模,那時(shí)候才初步具備一定的規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng),,利潤率指標(biāo)才能看到趨勢性提升的可能,。也因此,在目前跑馬圈地的這段時(shí)間內(nèi),,凈利率難以看到特別大的改善,核心就是看營收規(guī)模上的快不快,,此乃現(xiàn)階段投資中寵的主要矛盾。(未來,,當(dāng)規(guī)模突破臨界點(diǎn)后,,毛銷差還是趨勢性提升,,進(jìn)而導(dǎo)致凈利率趨勢性提升,企業(yè)進(jìn)入利潤高速釋放階段)好在,,公司產(chǎn)能也在緊鑼密鼓的籌備中,顯示公司擴(kuò)張的進(jìn)擊力較強(qiáng),。 未來中寵的核心關(guān)注點(diǎn),,主要在: 1、營收上,,繼續(xù)關(guān)注國內(nèi)營收的同比增速高低,必須遠(yuǎn)高于行業(yè)平均增速,,與頭部擴(kuò)張最快的企業(yè)比不能差出2倍;2,、品類上,繼續(xù)關(guān)注頑皮的銷售情況,,必須把一個(gè)品牌做成爆品,單點(diǎn)滲透力越強(qiáng),,心智越牢固,目前還是萌芽階段,;3、產(chǎn)能上,,繼續(xù)大干快上上產(chǎn)能,,確保未來的彈藥供應(yīng)。 酒鬼酒26號(hào)發(fā)布中報(bào)后,,我做了一張圖發(fā)在了會(huì)員群和雪球里: 2018年上半年,,酒鬼內(nèi)參實(shí)現(xiàn)2.79億營收,自2017年期連續(xù)3年加速,,如果你嗅覺敏感一點(diǎn),基本能推理出酒鬼的邏輯鏈自此湊齊了,。 1、白酒是一個(gè)整體減量局部增量行業(yè),,也即在喝好酒大潮下,需求從低端持續(xù)往高端轉(zhuǎn)移的過程,,因此從需求格局上看,高端最舒服,,次高端次之,低端最慘,; 從供給格局看,也是一樣,,越往高端走,看得見的對(duì)手越稀疏,。酒鬼把戰(zhàn)略資源聚焦于內(nèi)參,在高端陣營里與飛茅,、普五和國窖1573同臺(tái)競技,供需兩端,,讓自己站在最優(yōu)生態(tài)位,在基礎(chǔ)概率上獲得了優(yōu)勢,。2,、白酒天然的口味上癮屬性,,注定了不可能像互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)級(jí)企業(yè)一樣寸草不生的馬太效應(yīng),即便茅臺(tái)在強(qiáng),也總有喝不慣它的人,。因此,當(dāng)內(nèi)參牢牢卡位住馥郁香型,,那么作為這一香型的代表,它在最優(yōu)生態(tài)位里畫劃出了自己的一片領(lǐng)地,,這使得它能在差異化的環(huán)境中獲得繼續(xù)進(jìn)擊但卻不被其他巨頭正面攔截的優(yōu)勢。3,、從人性的角度,在社交場合,,即便飛茅、普五和國窖1573一拿出來就能獲得極高效用的社交認(rèn)證,,但同時(shí)獵奇或者不落俗套卻也是人性的另一面,,內(nèi)參提供了一個(gè)讓自己“顯得不同”的解決方案,那么在其他條件一定的情況下,,內(nèi)參就有它的使用場景,。3、管理運(yùn)作上,,酒鬼經(jīng)歷太多磨難,,目前無論品牌力、渠道力還是產(chǎn)品力,,確實(shí)都無法與茅五瀘相提并論,,但業(yè)績是果,驅(qū)動(dòng)業(yè)績創(chuàng)造的因是管理層的戰(zhàn)略和戰(zhàn)略落地即運(yùn)營能力,。很顯然,,這部分自中糧入主后,,能看到他從對(duì)內(nèi)參的資源傾斜,、對(duì)定價(jià)的堅(jiān)定不移,、對(duì)大商的利潤出讓,,全都走在正確的路上。 4,、2020年中報(bào),內(nèi)參在疫情下做到連續(xù)加速的高增長,,是對(duì)以上1到3的執(zhí)行效果的正向驗(yàn)證。 5,、從消費(fèi)品(預(yù)期是C端上癮品)的消費(fèi)規(guī)律上,,一旦一個(gè)產(chǎn)品開啟連續(xù)性的加速高增長,在戰(zhàn)略和執(zhí)行沒看到任何逆向改變的前提下,,那么這一現(xiàn)象短期內(nèi)不會(huì)停止,,慣性會(huì)推動(dòng)者它往前走,而且也正是由于它的小體量,,才有越滾越大的可能性,這提供了高賠率,。 6,、在1到4的作用下,盡管確定性還不那么高,,但市場中部分原來對(duì)其有偏見和不屑一顧的投資者開始轉(zhuǎn)變看法,,加入多做的陣營中來,而更多的投資人則在門外觀望,。7,、由于高端白酒在A股中無可匹敵的稀缺商業(yè)模式,以及資產(chǎn)荒下優(yōu)質(zhì)股權(quán)的稀缺性,,很多風(fēng)偏較低的資金會(huì)在其未來確定性加強(qiáng)的情況下,,提供新的做多彈藥,。無論中寵還是酒鬼,,靜態(tài)估值都很高,但關(guān)鍵點(diǎn)在于前瞻未來時(shí)候可以用更高的成長覆蓋目前的估值,,這既需要合理的邏輯推演,,也需要一點(diǎn)運(yùn)氣。
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