以四大AMC中上市兩家兩家中國(guó)信達(dá)和中國(guó)華融為例,，目前我國(guó)不良資產(chǎn)的處置經(jīng)營(yíng)方式主要包括傳統(tǒng)不良資產(chǎn)收購(gòu)處置,、收購(gòu)重組、債轉(zhuǎn)股,、不良資產(chǎn)委托經(jīng)營(yíng)四種主要模式,。

主要手段之一—收購(gòu)處置

業(yè)務(wù)流程：AMC通過(guò)公開(kāi)競(jìng)標(biāo)或協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式承接不良資產(chǎn)包，主要收購(gòu)來(lái)源為商業(yè)銀行業(yè)不良貸款,，處置手段主要包括二次出售（單戶轉(zhuǎn)讓,、打包轉(zhuǎn)讓）、債務(wù)人折扣清償,、債權(quán)重組,、本息清收、破產(chǎn)清算,、訴訟追償,、債轉(zhuǎn)股等方式,，其中對(duì)房地產(chǎn)等擁有較大升值空間的項(xiàng)目資源的債務(wù)人，AMC可能參與企業(yè)階段性經(jīng)營(yíng)以便深度挖掘并提高資產(chǎn)價(jià)值,。收購(gòu)處置模式業(yè)務(wù)周期通常在1~3年,。收購(gòu)處置模式業(yè)務(wù)流程一覽

盈利模式：收購(gòu)處置模式主要獲取不良資產(chǎn)債權(quán)清收收益,、債務(wù)重組盈利以及再次買賣利差收益等,。中為咨詢認(rèn)為，收購(gòu)處置模式處置收益的實(shí)現(xiàn)與經(jīng)濟(jì)周期有較強(qiáng)的正相關(guān)性,，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)下,，若實(shí)體經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)復(fù)蘇將有利于債權(quán)資產(chǎn)的價(jià)值回升，處置效率提升,，收益存在較大上升空間,。收購(gòu)處置模式經(jīng)營(yíng)情況一覽（億元）

主要手段之二—收購(gòu)重組

業(yè)務(wù)流程：主要收購(gòu)來(lái)源為暫時(shí)出現(xiàn)流動(dòng)性困難的金融機(jī)構(gòu)和非金融企業(yè)（主要包括商業(yè)銀行的關(guān)注類貸款、非銀金融機(jī)構(gòu)不良資產(chǎn)和非金融企業(yè)應(yīng)收賬款）,，通過(guò)與債權(quán)人債務(wù)人分別達(dá)成協(xié)議的方式（與債權(quán)企業(yè)收購(gòu)債權(quán)同時(shí)與債務(wù)企業(yè)達(dá)成重組協(xié)議）,，約定還款金額、方式,、時(shí)間,、抵押物以及還款時(shí)間。重組模式主要采用更改債務(wù)條款,、實(shí)施債務(wù)合并等方式,，同樣對(duì)于房地產(chǎn)、礦產(chǎn)等企業(yè)核心資產(chǎn)增值前景較好的不良資產(chǎn)參與運(yùn)營(yíng),，通過(guò)資產(chǎn)整合方式優(yōu)化企業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量,，利用風(fēng)險(xiǎn)重定價(jià)轉(zhuǎn)移信用風(fēng)險(xiǎn)，從而盤活不良債權(quán)價(jià)值并修復(fù)企業(yè)信用,，實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)價(jià)值發(fā)現(xiàn)與提升,。收購(gòu)重組模式業(yè)務(wù)流程一覽

盈利模式：采用重組方式處置不良資產(chǎn)主要收益來(lái)源于重組過(guò)程中資產(chǎn)價(jià)值提升的重組溢價(jià)收益以及企業(yè)經(jīng)營(yíng)咨詢顧問(wèn)費(fèi)用。我們認(rèn)為,，重組模式在風(fēng)險(xiǎn)可控的前提下將以追求較高重組溢價(jià),，AMC企業(yè)的重估定價(jià)與資本運(yùn)作價(jià)值提升能力是決定公司能否快速發(fā)展的核心競(jìng)爭(zhēng)力。收購(gòu)重組模式經(jīng)營(yíng)情況一覽（億元）

本輪熱點(diǎn)手段—債轉(zhuǎn)股

業(yè)務(wù)流程：AMC通過(guò)以股抵債等方式獲得得企業(yè)不良資產(chǎn),，隨后通過(guò)改善企業(yè)經(jīng)營(yíng)模式逐步提升企業(yè)資產(chǎn)價(jià)值,，最終通過(guò)資產(chǎn)置換、并購(gòu),、重組和上市方式等退出,，實(shí)現(xiàn)債轉(zhuǎn)股資產(chǎn)增值。債轉(zhuǎn)股整體依靠積極地資本化運(yùn)作,，提高證券化率推動(dòng)企業(yè)資產(chǎn)流動(dòng)性提升,，同時(shí)對(duì)通過(guò)資產(chǎn)價(jià)值重估從而推動(dòng)未上市股權(quán)的評(píng)估價(jià)值的提升,，鎖定未來(lái)退出收益。對(duì)于在上市債轉(zhuǎn)股企業(yè)中持有的股份,，AMC可以通過(guò)二級(jí)市場(chǎng)逐步進(jìn)行減持,；對(duì)于非上市公司中的股份，主要退出方式包括其他股東增持,、債轉(zhuǎn)股公司回購(gòu)和股份轉(zhuǎn)讓,。債轉(zhuǎn)股模式業(yè)務(wù)流程一覽

盈利模式：AMC主要通過(guò)上市等方式獲得退出收益和分紅收入。我們認(rèn)為,，債轉(zhuǎn)股模式主要依靠公司資本化運(yùn)作能力,，是否能有效提升債轉(zhuǎn)股資產(chǎn)的證券化率，推動(dòng)資產(chǎn)的流動(dòng)性和潛在價(jià)值,，使得未來(lái)上市資產(chǎn)價(jià)格以及未上市資產(chǎn)評(píng)估價(jià)值提升,，將決定AMC是否具有較強(qiáng)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。債轉(zhuǎn)股類不良資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)情況一覽（億元）

隱形收益手段—不良資產(chǎn)委托經(jīng)營(yíng)

業(yè)務(wù)流程：AMC接受金融機(jī)構(gòu),、非金融企業(yè)以及地方政府委托,，對(duì)其不良資產(chǎn)進(jìn)行管理和處置，主要業(yè)務(wù)包括經(jīng)營(yíng),、管理,、清算或重組以及提供與不良資產(chǎn)管理相關(guān)的代理、咨詢,、顧問(wèn)服務(wù),。

盈利模式：AMC根據(jù)委托經(jīng)營(yíng)處置的現(xiàn)金回收情況獲得委托傭金收益。中為咨詢認(rèn)為,，目前來(lái)說(shuō)此類不良資產(chǎn)處置規(guī)模較小,，但在與政府以及機(jī)構(gòu)企業(yè)合作同時(shí)，積累良好的客戶關(guān)系,，有望為其他幾種處置方式提供便利,。收購(gòu)重組類不良資產(chǎn)情況一覽（億元）

1）市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)增強(qiáng)，核心競(jìng)爭(zhēng)力凸顯：隨著地方AMC增設(shè)的落地,，不良府及大股東背景與資源背景與資源資產(chǎn)行業(yè)參與主體增多,，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，行業(yè)空間放量的同時(shí),，優(yōu)質(zhì)不經(jīng)驗(yàn)豐富,，歷史數(shù)據(jù)完良資產(chǎn)的獲取以及運(yùn)作能力將決定AMC公司是否能夠在行業(yè)上升期快定價(jià)能力區(qū)位優(yōu)勢(shì)，股東資源市場(chǎng)化股權(quán)激勵(lì)速成長(zhǎng),，在對(duì)處置,、重組、債轉(zhuǎn)股以及委托經(jīng)營(yíng)四中核心模式的分析中善,、多合作資源豐富發(fā)現(xiàn),，不良資產(chǎn)的重定價(jià)能力,、資本化運(yùn)作能力以及良好的客戶合作關(guān)系將成為不良領(lǐng)域最核心的競(jìng)爭(zhēng)力；調(diào)用各方資源,，資本注依靠地方政府與股東資源價(jià)值實(shí)現(xiàn)能力激勵(lì)機(jī)制靈活提升價(jià)值核心競(jìng)爭(zhēng)力,。AMC核心競(jìng)爭(zhēng)力分析

2）發(fā)展的區(qū)域趨勢(shì)：通過(guò)分析中國(guó)信達(dá)、中國(guó)華融的不良資產(chǎn)包收購(gòu)情況我們發(fā)現(xiàn),，不良資產(chǎn)處置正呈現(xiàn)由北上廣深向沿海及中西部拓展的趨勢(shì),。中為咨詢認(rèn)為，北上廣深不良資產(chǎn)在體量較大的同時(shí)競(jìng)爭(zhēng)較為激烈,，隨著中西部地區(qū)不良資產(chǎn)逐步被挖掘,，存量逐步上升,，以及西藏等地方AMC的設(shè)立,，區(qū)域化經(jīng)營(yíng)優(yōu)勢(shì)鎖定AMC行業(yè)整體呈現(xiàn)有沿海向內(nèi)陸再向西部地區(qū)逐步拓展的局面；中國(guó)華融收購(gòu)處置類不良資產(chǎn)地區(qū)分布

中國(guó)華融收購(gòu)重組類不良資產(chǎn)地區(qū)分布

3）專業(yè)化：地方AMC牌照放寬,，持牌機(jī)構(gòu)增多,，行業(yè)有望向細(xì)分化專處置手段：只能通過(guò)債務(wù)重組、債權(quán)實(shí)現(xiàn)或經(jīng)營(yíng)（并購(gòu)重組處置手段：允許地方AMC企業(yè)以債務(wù)重組,，對(duì)外業(yè)化方向發(fā)展,。1.四大AMC依靠國(guó)家信用成本優(yōu)勢(shì)，在行業(yè)空間急劇膨脹,，處置能力稍顯不足的背景下,，其不良資產(chǎn)二次銷售有望放量；2.地方AMC雙倍,，業(yè)務(wù)范圍拓展,，區(qū)位優(yōu)勢(shì)逐步顯現(xiàn)；3.非持牌機(jī)構(gòu),，不良資產(chǎn)來(lái)源依靠四大及地方AMC轉(zhuǎn)出放量,，同時(shí)其自身高市場(chǎng)化程度有利于快速建立強(qiáng)大的資產(chǎn)盤整能力，搶占不良資產(chǎn)處置紅利,。上一輪與本輪不良處置各主體業(yè)務(wù)范圍對(duì)比