資本寒冬里的二手車(chē)行業(yè)有些熱鬧，有人大額融資,，一家獨(dú)大,；有人資金鏈斷裂，裁員關(guān)店,。與熱鬧形成鮮明對(duì)比的是優(yōu)信的寂寥,。作為中國(guó)二手車(chē)電商第一股的優(yōu)信,，早已被競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手遠(yuǎn)遠(yuǎn)甩在了身后，進(jìn)退兩難,，少有人提及,，頗為尷尬,。

　　2011年就成立的優(yōu)信,，是行業(yè)里的“老司機(jī)”，但實(shí)際上直至到2015年,，優(yōu)信才真正切入二手車(chē)電商模式,。因?yàn)樵庥鋈谫Y困難，商業(yè)模式尚未跑通的優(yōu)信于2018年匆忙赴美上市,。

　　此時(shí)優(yōu)信的二手車(chē)電商模式只跑了不到3年的時(shí)間,，少有中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)公司在模式尚未跑通時(shí)就選擇上市，商業(yè)模式大多要經(jīng)過(guò)八九年時(shí)間的探索與錘煉,，直至成熟,。而優(yōu)信這種自我催熟后的流血上市，則經(jīng)常被人作為負(fù)面教材提及,。在這個(gè)二手車(chē)行業(yè)熱鬧的日子里,，不禁又讓人們回想起優(yōu)信作為中國(guó)二手車(chē)電商第一股，光鮮面子后那些不堪的里子,?！　?/p>

　　所有命運(yùn)的饋贈(zèng)，早已在暗中標(biāo)好了價(jià)碼,。中國(guó)二手車(chē)電商第一股的光環(huán),，是優(yōu)信身上最光鮮的面子，但背后是其赴美上市頗為失意與無(wú)奈的里子,。

　　在經(jīng)歷A股借殼失敗,、赴港上市無(wú)果后，優(yōu)信2018年6月27日終于在美國(guó)納斯達(dá)克上市,。為確保上市,，優(yōu)信的發(fā)行價(jià)從原定詢(xún)價(jià)區(qū)間10.5-12.5美元下調(diào)至9美元，最高價(jià)縮水28%,，發(fā)行量從3800萬(wàn)股縮減至2500萬(wàn)股,，上市后只獲得了2.25億美元的融資，與原定最高5.46億美元的募資總額相比,，腰斬近60%,，是實(shí)打?qū)嵉牧餮鲜小?/p>

　　流血上市的背后是優(yōu)信無(wú)奈的選擇。實(shí)際上從2017年D輪融資后,，優(yōu)信的估值一路走低,，并在一級(jí)市場(chǎng)遭遇融資困難。其中很重要的原因是隨著二手車(chē)電商C2C新玩家的強(qiáng)勢(shì)入局，優(yōu)信曾經(jīng)行業(yè)第一的位置已被競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手取代,。

　　一級(jí)市場(chǎng)不買(mǎi)賬,，二級(jí)市場(chǎng)也不愿意成為接盤(pán)俠。上市一周后,，優(yōu)信的股價(jià)就跌破了9美元的發(fā)行價(jià),，此后市值一直在10億美元左右的低位徘徊。雖然頂著中國(guó)二手車(chē)電商第一股的光環(huán),，但不少分析機(jī)構(gòu)認(rèn)為,，優(yōu)信無(wú)法代表中國(guó)二手車(chē)行業(yè)的未來(lái)，資本市場(chǎng)并不看好優(yōu)信講述的B2C模式賦能傳統(tǒng)車(chē)商的上市故事,，而是更看重商業(yè)演進(jìn)的本質(zhì),。就如同代表的B2C模式的搜房網(wǎng)，最輝煌時(shí)市值超80億美金,，如今市值僅剩6.84億美元（后更名為房天下),。搜房所代表的B2C模式的落寞，與代表C2C模式的鏈家的強(qiáng)勢(shì)崛起幾乎同時(shí)發(fā)生,，二手車(chē)行業(yè)同樣如此,。二手車(chē)C2C模式競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的強(qiáng)勢(shì)崛起，代表著用戶的最終選擇和舊模式逐漸將被市場(chǎng)淘汰,。

　　中國(guó)二手車(chē)零售行業(yè)的發(fā)展經(jīng)歷了從夫妻老婆店,、二手車(chē)連鎖市場(chǎng)、二手車(chē)電商到汽車(chē)新零售的升級(jí)過(guò)程,。作為二手車(chē)電商的優(yōu)信,，在資本市場(chǎng)上講述的故事是為模式更為落后的夫妻老婆店賦能，原因是這些落后的生產(chǎn)力數(shù)量眾多,，占據(jù)著大量的市場(chǎng)份額,。優(yōu)信的B2C模式本質(zhì)上是為二手車(chē)行業(yè)的落后生產(chǎn)力提供線上導(dǎo)流服務(wù)，這種業(yè)務(wù)類(lèi)似搜房網(wǎng)的中間頁(yè)形態(tài),，本質(zhì)上是一個(gè)流量低買(mǎi)高賣(mài)的垂直流量跳板,，這讓優(yōu)信的商業(yè)模式仍然停留在10年前的水平。

　　消費(fèi)者在優(yōu)信買(mǎi)車(chē),，實(shí)際上還是要在傳統(tǒng)車(chē)商那里進(jìn)行交易,，中國(guó)二手車(chē)檸檬市場(chǎng)的痛點(diǎn)無(wú)法解決，消費(fèi)者買(mǎi)到的二手車(chē)依然無(wú)法保證車(chē)況,，依然要接受二手車(chē)流通中傳統(tǒng)車(chē)商的層層加價(jià),，購(gòu)車(chē)交易效率低，消費(fèi)體驗(yàn)差,。

　　優(yōu)信賦能傳統(tǒng)車(chē)商的B2C模式,，是二手車(chē)行業(yè)歷史進(jìn)程的倒退,，消費(fèi)者花了更多地錢(qián)在電商平臺(tái)購(gòu)車(chē)，卻在使用更為落后的生產(chǎn)力,。在改變二手車(chē)行業(yè)的進(jìn)程中,，優(yōu)信體現(xiàn)出的價(jià)值有限。在中國(guó)二手車(chē)這個(gè)落后但擁有萬(wàn)億級(jí)規(guī)模的行業(yè)里,，資本市場(chǎng)與消費(fèi)者更期待的是行業(yè)變革者的出現(xiàn),，提升這個(gè)落后市場(chǎng)的效率與服務(wù)體驗(yàn)，與歐美先進(jìn),、成熟的二手車(chē)市場(chǎng)看齊,。

　　其實(shí),，優(yōu)信代表的二手車(chē)B2C模式與C2C模式之爭(zhēng),，像極了早期的地產(chǎn)中介行業(yè)，同樣是市場(chǎng)落后,，傳統(tǒng)商家多而分散,，互聯(lián)網(wǎng)化程度差。但隨著互聯(lián)網(wǎng)對(duì)行業(yè)的深度改造,，傳統(tǒng)模式與落后生產(chǎn)力正失去其價(jià)值,。優(yōu)信流血上市所經(jīng)歷的無(wú)奈與無(wú)力感，正是B2C落后生產(chǎn)力逐漸被市場(chǎng)淘汰所經(jīng)歷的掙扎,，因?yàn)橛脩襞c資本市場(chǎng)正在逐漸放棄優(yōu)信,。

　　而由C2C模式升級(jí)的新零售模式，正在使行業(yè)進(jìn)行深度的線上線下融合,，打掉二手車(chē)行業(yè)里不斷加價(jià)的中間商,，推動(dòng)交易效率與用戶體驗(yàn)上升至另一個(gè)層面。先進(jìn)生產(chǎn)力對(duì)落后生產(chǎn)力的淘汰是歷史必然,，二手車(chē)行業(yè)同樣會(huì)遵循這樣的歷史規(guī)律,，資本市場(chǎng)和消費(fèi)者正在“用腳投票”，結(jié)局其實(shí)早已寫(xiě)好,?！　?/p>

　　區(qū)別于傳統(tǒng)行業(yè)邊界分明的發(fā)展方式，互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)將跨業(yè)態(tài)的生態(tài)協(xié)同作為一種新的企業(yè)發(fā)展方式和增長(zhǎng)動(dòng)力,。而一家互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)是否能夠構(gòu)建起生態(tài)護(hù)城河,，也成為了資本市場(chǎng)判斷其的價(jià)值重要標(biāo)準(zhǔn)。

　　當(dāng)當(dāng)網(wǎng)和阿里巴巴同于1999年創(chuàng)辦,。2010年12月9日,，當(dāng)當(dāng)網(wǎng)在紐交所上市，成為中國(guó)第一家在美國(guó)上市的B2C網(wǎng)上商城,。此時(shí)的阿里巴巴沒(méi)有急于上市,，在此時(shí)推出手機(jī)淘寶搶占移動(dòng)端入口,，推出速賣(mài)通試水國(guó)際業(yè)務(wù)，將淘寶一拆為三,，為日后升級(jí)天貓商城打下基礎(chǔ),。而當(dāng)當(dāng)網(wǎng)上市后面臨巨大的業(yè)績(jī)壓力，陷于與京東的圖書(shū)電商降價(jià)拉鋸戰(zhàn),，未能向全品類(lèi)電商更進(jìn)一步,。阿里巴巴此后更是以電商業(yè)務(wù)為核心，在金融,、零售,、物流等領(lǐng)域展開(kāi)生態(tài)布局，建立了牢固的生態(tài)護(hù)城河,。2014年赴美上市的阿里巴巴,，創(chuàng)造了美股最大的IPO紀(jì)錄。而當(dāng)當(dāng)網(wǎng)敗走于與京東的競(jìng)爭(zhēng),，于2016年退市,。

　　如同鏡像一般。模式尚未跑通就急于上市的優(yōu)信,，有了美股上市公司的漂亮背書(shū),，但業(yè)績(jī)與市值的強(qiáng)關(guān)聯(lián)，讓優(yōu)信戴上了業(yè)績(jī)壓力的“緊箍咒”,。面對(duì)二手車(chē)行業(yè)激烈的競(jìng)爭(zhēng)與業(yè)績(jī)的壓力,，優(yōu)信將公司資源與業(yè)務(wù)重心轉(zhuǎn)向能盈利能力更強(qiáng)的二手車(chē)金融業(yè)務(wù)，這讓優(yōu)信錯(cuò)失了圍繞二手車(chē)交易構(gòu)建生態(tài)的時(shí)間窗口,。

　　沒(méi)有形式生態(tài)護(hù)城河的優(yōu)信如同裸泳,，不但在與更為先進(jìn)模式的競(jìng)爭(zhēng)中處于劣勢(shì)，沒(méi)能實(shí)現(xiàn)生態(tài)布局,，其單車(chē)效率無(wú)法提升,，一直未能盈利，被資本市場(chǎng)看空,，市值持續(xù)走低,。在戰(zhàn)略選擇上的失誤，讓優(yōu)信進(jìn)入了一個(gè)惡性循環(huán),，讓其上市公司的光鮮外衣難掩股價(jià)持續(xù)下跌的里子,。

　　有投資人曾向筆者表示，在資本市場(chǎng)看來(lái),，二手車(chē)行業(yè)最“性感”的地方在于其圍繞交易環(huán)節(jié),，面向汽車(chē)消費(fèi)服務(wù)市場(chǎng)進(jìn)行布局的可能性。限于B2C模式,，優(yōu)信僅在金融這一單一環(huán)節(jié)布局,，并未真正切入交易環(huán)節(jié),，不掌握車(chē)源，也沒(méi)有線下承接能力,，無(wú)法提供后續(xù)維保服務(wù),，優(yōu)信尚未完成在二手車(chē)生態(tài)業(yè)務(wù)鏈條的布局就匆忙上市，更不要提在整個(gè)汽車(chē)消費(fèi)服務(wù)市場(chǎng)上的整體布局了,。金融業(yè)務(wù)也無(wú)法為優(yōu)信提供持續(xù)增長(zhǎng)的想象空間,，因?yàn)榻鹑跐B透率存在著天然的天花板，美國(guó)如此成熟的二手車(chē)汽車(chē)市場(chǎng),，其金融滲透率只在53%左右,，優(yōu)信以盈利為目標(biāo)追求金融滲透率勢(shì)必在壞賬率上形成潛在的風(fēng)險(xiǎn)。

　　一位業(yè)資深人士則認(rèn)為,，二手車(chē)電商模式競(jìng)爭(zhēng)的核心是車(chē)源,，而二手車(chē)車(chē)源來(lái)自于C端，優(yōu)信對(duì)此并未真正理解,，選擇B2C模式是其沒(méi)有理順商業(yè)邏輯的體現(xiàn),。賦能車(chē)商的模式使優(yōu)信無(wú)法真正掌握車(chē)源，在廣告與品牌合力的推動(dòng)下,，車(chē)源和用戶會(huì)不斷向C2C模式的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手集中，當(dāng)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的車(chē)源數(shù)量是優(yōu)信的數(shù)倍時(shí),，即使優(yōu)信的金融滲透率再高,，面對(duì)車(chē)源體量的巨大差距，優(yōu)信的市場(chǎng)機(jī)會(huì)已經(jīng)很小了,。

　　賦能二手車(chē)車(chē)商的優(yōu)信,，實(shí)質(zhì)上如搜房網(wǎng)一樣是信息交易平臺(tái)，這意味著優(yōu)信要與分類(lèi)信息老大58同城抗衡,；盈利嚴(yán)重依賴(lài)金融業(yè)務(wù)的優(yōu)信,，在汽車(chē)消費(fèi)金融領(lǐng)域面臨著平安、易鑫,、美利車(chē)金融的圍堵,；并未切入交易環(huán)節(jié)又無(wú)法真正掌控車(chē)源的優(yōu)信，還將面對(duì)升級(jí)為新零售模式的瓜子二手車(chē)的升維打擊,，面對(duì)如此艱難的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境,，留給優(yōu)信的時(shí)間已經(jīng)不多了?！　?/p>

　　2018年12月6日,，優(yōu)信公布了與淘寶合作的利好消息，此前一度腰斬的股價(jià)隨之出現(xiàn)大幅反彈,，在當(dāng)時(shí)美股普遍下跌的行情下,，逆勢(shì)領(lǐng)跑大盤(pán),，成為多方關(guān)注的“妖股”。

　　市值的大幅上漲給優(yōu)信掙到了面子,，而然隨著優(yōu)信大量限售股于12月27日解禁出逃,，優(yōu)信股價(jià)再次一瀉千里，市值恢復(fù)到10億美元左右,。在這面子的背后,，是優(yōu)信股價(jià)的上漲只能依靠借勢(shì)淘寶和多頻交易拉高交易量這樣的外力，其本身并有支撐股價(jià)上漲的內(nèi)在動(dòng)力,。

　　從優(yōu)信上市后公布的歷次財(cái)報(bào)來(lái)看,，涉及金融滲透率的數(shù)據(jù)是優(yōu)信能給出的為數(shù)不多的好看數(shù)據(jù)。優(yōu)信2018年Q3財(cái)報(bào)顯示,，其2C貸款便利化收入為4.74億元,，同比增長(zhǎng)96.4%，占集團(tuán)總收入的54.9%,，環(huán)比上一季度48.3%的占比繼續(xù)提升,，遠(yuǎn)超國(guó)內(nèi)二手車(chē)行業(yè)約10%的平均水平。

　　收入主要來(lái)源于金融業(yè)務(wù)與遠(yuǎn)超二手車(chē)行業(yè)平均水平的金融滲透率,，使資本市場(chǎng)更多的將優(yōu)信解讀為一家披著二手車(chē)交易外衣的金融公司,，市場(chǎng)能夠給予金融類(lèi)上市公司的估值溢價(jià)遠(yuǎn)不及互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)和科技企業(yè)。即便是被看成金融公司,，單車(chē)效率低,，盈利業(yè)務(wù)單一，持續(xù)虧損,，這讓優(yōu)信的財(cái)報(bào)十分難看,。財(cái)報(bào)顯示，優(yōu)信2018年Q2凈虧損4.3億元,，Q3凈虧損5.17億元,，合計(jì)凈虧損達(dá)9.47億元。這也成為優(yōu)信無(wú)法支撐較較高市值的原因之一,。

　　對(duì)比汽車(chē)消費(fèi)金融領(lǐng)域的上市公司易鑫集團(tuán),，其2018年上半年財(cái)報(bào)顯示，截至2018年6月30日,，自營(yíng)融資業(yè)務(wù)產(chǎn)生收入為 23.02億元,，優(yōu)信2018年Q2、Q3財(cái)報(bào)顯示,，其貸款便利化收入分別為3.217億元,、4.74億元，合計(jì)7.597億元,。在半年時(shí)間內(nèi),，易鑫集團(tuán)的金融收入是優(yōu)信的3倍多,，凈利潤(rùn)為人民幣1.23億元，而優(yōu)信至今未能盈利,。相比易鑫這樣的專(zhuān)注于汽車(chē)消費(fèi)金融領(lǐng)域的專(zhuān)業(yè)金融機(jī)構(gòu),，優(yōu)信在資金成本、專(zhuān)業(yè)性,、所處行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模等方面均處于劣勢(shì),，資本市場(chǎng)對(duì)優(yōu)信市值的看低也就不難理解。

　　此外,，優(yōu)信還面臨著一年期債轉(zhuǎn)股兌現(xiàn)承諾的壓力,，如果其股價(jià)不能在2019年6月27日達(dá)到9.72-9.855美元（按贖回價(jià)格計(jì)算），優(yōu)信上市的1.75億美元債轉(zhuǎn)股,，將變成馬上要償還的債務(wù),。然而截止美東時(shí)間3月8日，優(yōu)信的股價(jià)為4.79美元,，其股價(jià)至少需要上漲1倍多,，才能到達(dá)約定最低股價(jià)。優(yōu)信2018年Q3財(cái)報(bào)顯示,，其賬面現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物加上短期投資,，可用資金僅為12.5億人民幣，同期仍有6.04億元的負(fù)債,，這或?qū)⑦M(jìn)一步導(dǎo)致優(yōu)信的現(xiàn)金流承受重大壓力,。

　　有投資人透露，優(yōu)信近期一直在謀求增發(fā),，但是資本市場(chǎng)反應(yīng)非常不理想。到期債務(wù),、現(xiàn)金流承壓與持續(xù)低市值的三重承壓,，讓優(yōu)信的資金鏈?zhǔn)志o張，優(yōu)信目前減少?gòu)V告投放,、關(guān)停門(mén)店,，同時(shí)在考慮轉(zhuǎn)型輕資產(chǎn)的業(yè)務(wù)模式。

　　為了提振市場(chǎng)信心滿足債轉(zhuǎn)股兌現(xiàn)的股價(jià)要求,，優(yōu)信或許還會(huì)使用“妖股”上身的騷操作,，近期優(yōu)信股價(jià)的抬頭或許就源自于此。但無(wú)論股市上進(jìn)行怎樣的騷操作,，都無(wú)法從根本上解決優(yōu)信的問(wèn)題,。在這個(gè)人人自危的資本寒冬里，如果未能在上半年補(bǔ)充資金,，優(yōu)信或許將會(huì)面臨資金鏈斷裂的危局,。

　　留給優(yōu)信的時(shí)間真的不多了,。

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