今年6月，全球最大的黃金期貨交易所——紐約商品期貨交易所的現(xiàn)貨交割量創(chuàng)下歷史新高,，實際交付了170多噸（超550萬盎司）黃金,。而以往，現(xiàn)貨交付數(shù)量幾乎可以忽略,。 變化還要從2020年3月23日那天說起,，當時紐約的黃金期貨價格開始高于倫敦現(xiàn)貨黃金的價格,，之后價差一直存在,，時小時大。 2020年3月23日之前的全球黃金市場世界上最具支配地位的現(xiàn)貨黃金市場是倫敦黃金市場,，主要交易“倫敦本地”的黃金,，大致是倫敦M25環(huán)城高速以內(nèi)的黃金。 世界上最具支配地位的期貨黃金市場是紐約黃金市場,，交割的黃金范圍擴大至以紐約市為中心,、半徑150英里的范圍內(nèi)。  在3月23日前,，因為套利的存在,，倫敦的現(xiàn)貨黃金價格與紐約的期貨黃金價格大體一致，如果期貨黃金價格高于現(xiàn)貨黃金價格,，套利者就會“買入現(xiàn)貨并賣出期貨”,，因為期貨合約到期時價格將與現(xiàn)貨價格保持一致。套利者會持續(xù)進行這一操作,，直到?jīng)]有價差,，這樣一來，市場上對紐約期金的需求暴增就會轉(zhuǎn)化為對倫敦現(xiàn)貨黃金的需求,。 值得注意的是,，如果期貨交易員將其頭寸轉(zhuǎn)到下個月，他原來的期貨多頭倉位就會被平掉,，對手方是套利者,，他們在倫敦現(xiàn)貨市場買入黃金。這個交易可以確保原有頭寸的持續(xù)滾動。  2020年3月23日以后的全球黃金市場自今年3月23日以來,，黃金期貨價格一直高于黃金現(xiàn)貨的價格,，盡管價差并不穩(wěn)定。因此,，套利者無法保證紐約的黃金期貨價格與倫敦現(xiàn)貨黃金的價格會趨同,。在這種情況下，在兩個市場進行套利就存在風險,。 套利者目前利用價差獲利的具體操作是,，買入黃金現(xiàn)貨，賣出期貨黃金,，然而把實物黃金空運到紐約交付,，以此鎖定價差的利潤。如果二者的價差是40美元/盎司,，那么套利者的利潤就是40減去運輸,、保險、儲存等成本,。 在紐約進行交割的實物黃金大多是從新加坡,、 瑞士和澳大利亞進口的，從英國進口的很少,，因為倫敦現(xiàn)貨黃金市場交易是400盎司的金條,，規(guī)格太大，紐約的主要黃金期貨合約要求的標的黃金規(guī)格較小,。  新的套利模式出現(xiàn),，且持續(xù)存在，這就是Comex實物黃金交割量大增的原因,。 分析師簡·尼文維斯（Jan Nieuwenhuijs）指出,，當黃金期貨價格高于黃金現(xiàn)貨的價格，期貨市場就會拉高現(xiàn)貨金價,。 尼文維斯還指出,，Comex實物黃金的交付對象，可能還是套利者,，這里也存在一個套利模式,。套利者可以買入近月合約,，然后以更高的價格賣出次近月合約，從近月合約獲得黃金交付后,，再完成次近月合約的交割。尼文維斯指出,，“期貨近月合約”和“次近月合約”之間的價差在3月23日前后也有較大變化,。  黃金期貨8月合約和9、10月合約之間就有較大的價差,，套利者可以做多8月合約,，做空10月合約，盈利13美元/盎司,。  在期現(xiàn)黃金存在價差的情況下,，這兩種新的套利模式就可以持續(xù)下去,。 而至于價差為什么會持續(xù)存在,？尼文維斯認為，這是因為目前國際大型銀行在Comex市場并不活躍,，沒有像往常一樣頻繁進行套利交易抹平價差,，往常它們能通過這種方式輕易盈利。 |
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