作者：汪友若

來源：上海證券報

下半年剛一開局,，A股市場便洋溢著一股牛氣。

周二,，滬深兩市量能再度放大,，合計成交額近1.74萬億元，較前一交易日又增長了1737.68億元,。這也是A股連續(xù)第4個交易日成交額超萬億元,。

成交額急劇放大也顯示出市場的分歧，昨日,，A股高位分化,，以券商為首的大金融板塊回撤，帶動滬指高開低走,，而中小創(chuàng)科技股回暖,，創(chuàng)業(yè)板指大漲2.44%。那么,，這是一波“急?！备嬉欢温洌€是“長?！钡闹袌鲂菡?？

隨著指數(shù)節(jié)節(jié)攀升，牛市氣息在過去幾天內(nèi)不斷發(fā)酵,，不少券商研究所開始復(fù)盤上輪牛市。但這一波指數(shù)上漲和2014年時真的一樣嗎,？

從資金層面看,，增量資金多元化，是本輪A股行情與上輪牛市最直觀的區(qū)別,。2014年底,，居民資金直接入市與杠桿資金充盈帶動了年底的指數(shù)上行，而今年以來,，源源不斷入場的資金則由公募及外資等機構(gòu)資金主導(dǎo),。

“本輪行情主要是由機構(gòu)投資者,，包括境內(nèi)和境外機構(gòu)共同推動?！敝刑┳C券首席經(jīng)濟學(xué)家李迅雷這樣認為,。

4月以來，借道滬深股通的北向資金持續(xù)放量流入,，自今年3月29日起,，北向資金已連續(xù)15周呈現(xiàn)凈流入，其間凈流入額近2000億元,。尤其是自7月2日起,，北向資金連續(xù)3個交易日單日凈流入超百億元，昨日凈流入額也達到了98.44億元,。

同時,，今年以來公幕基金的入場速度也在加快。國盛證券首席策略分析師張啟堯表示,，截至6月30日,，公募偏股型基金（包括股票型以及偏股混合型）的新發(fā)規(guī)模已達5621億份，遠超2019年全年的4273億份,。

張啟堯認為,，近年來，杠桿資金與場外配資始終被嚴格管控,，且在未來相當長時期內(nèi)很難再出現(xiàn)“杠桿化大水漫灌”的局面,。同時，監(jiān)管層通過資管新規(guī),、理財新規(guī)等改革,，鼓勵銀行設(shè)立理財子公司、提高機構(gòu)的股票配置比例等,，引導(dǎo)長線資金入市,，并由此推動居民資金由直接持股轉(zhuǎn)向間接持股。因此,，機構(gòu)仍將是A股市場的核心驅(qū)動力,，散戶資金加杠桿入市從而導(dǎo)致市場大起大落、指數(shù)暴漲暴跌的局面很難再現(xiàn),。

以券商為首的大金融板塊此前急速拉升,，帶動滬指連日大漲，成為市場關(guān)注的焦點,。但周二,，大金融板塊高位分化，上證綜指也漲幅收斂。

對此,，粵開證券研究院副院長康崇利表示,，這源于低位板塊的估值修復(fù)需求。以科技為代表的成長股在經(jīng)歷了近幾個月的“狂歡”后,，大小市值股票的估值差異進一步拉大,。板塊分化較為明顯，短期內(nèi)低估值板塊存在一定的估值修復(fù)需求,。

但“急?！笔欠窬哂谐掷m(xù)性還需回歸基本面?！笆袌鲲L(fēng)格的切換主要與企業(yè)盈利周期的變化相關(guān),。而就當前階段來說，盈利周期較難發(fā)生徹底改變,?！笨党缋J為，“將目前的行情類比為2015年的牛市為時尚早,?！?/p>

李迅雷同樣認為，當前市場呈現(xiàn)出鮮明的“二八分化”的結(jié)構(gòu)牛特征,。

“機構(gòu)投資者比重不斷增加,，他們往往配置績優(yōu)的、基本面好的,、成長性好的公司,。因此，股市的阿爾法現(xiàn)象就會出現(xiàn),?！崩钛咐妆硎荆耙粋€市場里,，真正質(zhì)地優(yōu)良的公司往往只占20%,。例如，7月份之前創(chuàng)業(yè)板25%的股票貢獻了70%的漲幅,，這在全球成熟資本市場都是常見的,。我認為，指數(shù)今后會表現(xiàn)很好,，但市場中也會有一部分股票很難上漲,。”

同時,，李迅雷也強調(diào)，這一輪結(jié)構(gòu)性牛市從2017年起步，至于行情能夠持續(xù)多久,，最終還是要回到經(jīng)濟基本面上,。“中國經(jīng)濟正處在新舊動能轉(zhuǎn)換時期,，未來的主要落點還在新興產(chǎn)業(yè)上,。”