從上周開始，一則有關(guān)“向銀行發(fā)放券商牌照”的傳聞攪動金融圈,，各方熱議銀行入局券業(yè),、市場格局或?qū)⒅匦孪磁疲灰灿杏^點認為其背后凸顯了監(jiān)管著力打造“航母級券商”的政策意圖,，金融混業(yè)模式也將成為大勢所趨,。 銀行拿券商牌照，到底是券業(yè)蛋糕被搶,，還是共同做大資本市場,？改革動作頻頻，距離打造出航母級券商,，到底還有多遠,？金融業(yè)混業(yè)經(jīng)營到底是不是大勢所趨。針對上述問題,，券商和銀行機構(gòu)熱議紛紛,。 

激辯一：

“銀行拿券商牌照”是真的“狼來了”,？

中國基金報記者 張莉 券商牌照要被放開，實力龐大的銀行機構(gòu)也要入局券業(yè)？上周發(fā)酵的消息至今引發(fā)熱議。在業(yè)內(nèi)看來，牌照放開不能簡單理解為利好銀行,、利空券商,；銀行入局券業(yè)將有利于打通銀行資源的混業(yè)模式,，但尚未做到能夠搶占券商市場蛋糕的階段,。 據(jù)多家券商機構(gòu)分析指出,，銀行入局無疑將加劇競爭,，但整體將有利于資本市場做大做強,，對深耕直接融資領(lǐng)域的券商而言并非完全不利，預(yù)計未來綜合優(yōu)勢突出的頭部券商和差異化優(yōu)勢鮮明的特色券商有望在長期競爭中勝出。 銀行入局券業(yè)再起傳聞混業(yè)經(jīng)營利好資本市場 上周末，有媒體傳出消息稱“證監(jiān)會計劃向兩家銀行發(fā)放券商”，隨后引來金融圈高度關(guān)注。盡管隨后證監(jiān)會回應(yīng)稱“未有更多消息向市場通報”,，但傳聞背后的政策意圖及混業(yè)經(jīng)營的趨勢依舊引來諸多猜想和討論,。 開源證券研究所非銀首席分析師高超指出,，資本市場擴容機遇期和外資券商進入的背景下,，向銀行有序放開券商牌照利于證券公司擴大資本、提升直接融資服務(wù)能力，增量資金和增量資產(chǎn)入市仍是主旋律,，利于資本市場活躍度提升和券商盈利增長,。 中信建投楊榮團隊指出,，上述政策討論的背景主要是金融讓利實體1.5萬億，除了減負就是給與新業(yè)務(wù)牌照；同時為了提高直接融資占比，需要銀行金融機構(gòu)的參與。此外，在應(yīng)對金融業(yè)對外開放可能對國內(nèi)銀行業(yè),、證券業(yè)務(wù)的沖擊,，需要股巨無霸來應(yīng)對,。 實際上，銀行機構(gòu)人士對“拿到券商牌照”的動向,，表態(tài)則相對冷靜一些,。“銀行未來若拿到券商牌照,，其實對證券業(yè)的沖擊不大,，一方面，在還沒有拿牌照之前,，銀行已經(jīng)可以通過子公司控股,、代持等方式成為證券公司的大股東，導(dǎo)入資源和業(yè)務(wù),，本質(zhì)上已經(jīng)在參與券商的事情了,。”某大行個人金融業(yè)務(wù)相關(guān)人士接受記者采訪時表示,。 上述某大行相關(guān)人士指出,，尚未獲取券商牌照之際,，銀行也有投行等業(yè)務(wù)部門，主要是為客戶提供投融資方案設(shè)計,、并購貸款,、股權(quán)債權(quán)等非標融資業(yè)務(wù)服務(wù)，“如果全面放開的話,，只能說原來可以掙錢的業(yè)務(wù),，有條件讓更多人參與進來，銀行本身的競爭壓力反而會更大一些,?！?nbsp;廣發(fā)銀行非銀團隊分析指出，從牌照發(fā)放的對象看,，商業(yè)銀行或?qū)⒊蔀樽畲笫芤嬲?。這是因為商業(yè)銀行具有資金成本低、營銷渠道廣等多項優(yōu)勢,，若開展券商業(yè)務(wù)或?qū)π袠I(yè)競爭格局產(chǎn)生一定影響,。 值得注意的是,，圍繞券商牌照放開消息,，行業(yè)討論逐漸也正從最初的“談虎色變”到理性和樂觀，實力龐大的銀行作為“超級大鯰魚”入場,，長期而言,，將有利于資本市場整體能力的提升。 平安證券分析師王維逸表示：銀行的資源優(yōu)勢在于渠道和資金兩方面,，假設(shè)牌照落地,，將有利于打通銀行資源的混業(yè)模式，其中銀行的FICC業(yè)務(wù),、投行業(yè)務(wù)以及高凈值客戶的財富管理業(yè)務(wù)都會同步收益,。“不過,，從監(jiān)管的出發(fā)點是借力銀行的體量優(yōu)勢,，做大整個資本市場，而不是來搶占現(xiàn)有的證券行業(yè)蛋糕,，” 申萬宏源證券研究所首席市場分析師桂浩明撰文指出,。就商業(yè)銀行將參與證券業(yè)務(wù)這一點來說，本身是對證券行業(yè)進行的一次結(jié)構(gòu)調(diào)整,，引入了實力強勁的金融機構(gòu),，在本質(zhì)上是整個行業(yè)的利好?！叭绻藗儍H僅是從對商業(yè)銀行利好大還是對證券公司利好大的角度來看待這個問題,，視角未免太窄,。” 券商格局面臨洗牌,？短期沖擊影響有限 那么,，銀行下場是否意味著券商牌照價值將急劇下降，券商格局也將面臨大洗牌,？對此,，部分觀點認為行業(yè)洗牌加劇，中小券商壓力增大,，另有機構(gòu)卻表示“銀行入局反而利好券商”,。 國泰君安金融團隊表示，銀行在客戶資源,、資產(chǎn)規(guī)模方面遠超證券公司,，銀行獲得券商牌照后，必將加劇市場競爭,。這也意味著,，一些傳統(tǒng)證券公司的經(jīng)紀、兩融等牌照價值大幅下降,，對于嚴重依賴牌照業(yè)務(wù)的中小證券公司沖擊較大,。 中金公司則預(yù)計，未來中小型券商的競爭壓力將加大,，對大型券商的影響則較小,。“銀行系券商將重點布局經(jīng)紀,、兩融業(yè)務(wù),、債券和投銀業(yè)務(wù)，造成經(jīng)紀,、兩融業(yè)務(wù)等同性質(zhì)業(yè)務(wù)費率的下降,。” 不過,，中金公司也表示,，考慮到銀行業(yè)營收和利潤規(guī)模龐大，監(jiān)管機構(gòu)較大機會可能以試點緩行的方式混合經(jīng)營,，并且預(yù)計銀行取得牌照,、建立經(jīng)營能力需要時間，中短期內(nèi)混合經(jīng)營對銀行業(yè)整體經(jīng)營和估值影響有限,。 上述觀點也獲得銀行機構(gòu)人士認同,。“銀行去做券商的業(yè)務(wù),，短期來看未必能夠做得好,，畢竟券商自身有很多專業(yè)的團隊和業(yè)務(wù)能力,，而銀行要具備這樣的資源需要時間沉淀，短期對券商業(yè)務(wù)肯定不熟,，也不會做的很好,。”上述某大行個人金融業(yè)務(wù)相關(guān)人士分析,。 受訪銀行人士表示,，由于銀行管理體制和激勵機制不如市場化的券商機構(gòu)靈活，即便拿到牌照,，理順業(yè)務(wù)關(guān)系都需要時間和能力培養(yǎng),，尤其是優(yōu)秀人才的吸收?！般y行未必具有所謂的優(yōu)勢,，有可能是反而是加大和券商的合作，從這個角度來講,，我認為是利好證券公司的,。” 華東一家券商合規(guī)業(yè)務(wù)負責(zé)人表示,，盡管銀行擁有渠道等很多優(yōu)勢,，但畢竟沒有券業(yè)運營經(jīng)驗，整個證券行業(yè)發(fā)展這么多年,，是有自己的一套運營規(guī)則的,，銀行短事間內(nèi)未必能適應(yīng),。

不過,，在其看來，如果銀行進入券商領(lǐng)域,，長期來說,，可能會引起券業(yè)洗牌，未來對于券商來說,，要不做大做強,，要不做美做優(yōu)，這對提高券商的專業(yè)度和競爭力是有益處的,。 “傳統(tǒng)券商未來的競爭力主要在銀行系券商較弱的資產(chǎn)端,，定價能力是關(guān)鍵，具備產(chǎn)品創(chuàng)設(shè)能力的證券公司將會獲益,。背后邏輯在于,，銀行系證券公司做大客戶后，產(chǎn)品需求尤其是非標準化產(chǎn)品需求將會大幅提升,，當前具備資產(chǎn)端能力的券商市場空間將更大,?！?a style="color: rgb(0, 53, 152); outline: none; background-color: transparent; transition: all 0.2s ease 0s;">國泰君安金融團隊表示。 

激辯二：

航母級券商將何時“起航”,？

中國基金報記者 李迪 近三十年來,，我國券商行業(yè)的發(fā)展成就有目共睹，但與歐美大型券商相比,，我國券商在業(yè)務(wù)體量,、經(jīng)營模式方面仍存在較多差距，也缺乏真正的“航母級券商”,。近期,，兩家商業(yè)銀行被傳將獲得券商牌照、中信證券及中信建投證券多次被傳將合并,，市場對航母級券商的討論也更為熱烈,。 

市場熱盼航母級券商到來

航母級券商打造依然“任重道遠”

激辯三：

金融行業(yè)實行混業(yè)經(jīng)營是大勢所趨嗎,？

中國基金報記者 章子林 盡管監(jiān)管已經(jīng)出面回應(yīng),，但兩家銀行將要獲得券商牌照的新聞還是引起了金融業(yè)的廣泛討論，此前曾備受熱議的混業(yè)經(jīng)營的論調(diào)也再次甚囂塵上,。

那么,，金融業(yè)實行混業(yè)經(jīng)營確實是大勢所趨嗎？在采訪中，多位受訪人士表示,，和前幾年不一樣,，在當下資本市場擴容機遇期和外資券商進入的背景下，混業(yè)經(jīng)營模式確實遇到了“高光時刻”,，而向銀行有序放開券商牌照對證券公司擴大資本,、提升直接融資服務(wù)能力非常有利，這或許也是監(jiān)管層考慮推進混業(yè)模式的最核心目的,。

不過,，在現(xiàn)行法律體系下，《證券法》,、《商業(yè)銀行法》中均有明確條例規(guī)定金融行業(yè)實行分業(yè)經(jīng)營及分業(yè)管理,，當下實行金融混業(yè)經(jīng)營仍面臨著來自監(jiān)管標準、風(fēng)控壓力,、法律修訂等多方面的挑戰(zhàn),。與此同時，有業(yè)內(nèi)人士指出,，實現(xiàn)真正意義上的“混業(yè)經(jīng)營”需在試點取得階段性成果后,，修改相關(guān)法律，再全面推廣,，是一個長期的嘗試過程,。 混業(yè)經(jīng)營論調(diào)再次被提及

近年來，我國關(guān)于金融混業(yè)經(jīng)營的提案,、建議等層出不窮,，但受限于市場環(huán)境以及監(jiān)管體系尚不完善等因素始終未真正落實。去年以來,，各項金融開放措施加快落地,，我國金融機構(gòu)面臨的競爭進一步白熱化。而隨著商業(yè)銀行確可能取得券商牌照的傳聞流出,，金融行業(yè)實行混業(yè)經(jīng)營的論調(diào)也再次甚囂塵上,。

在聯(lián)儲證券首席經(jīng)濟學(xué)家李全看來，曾經(jīng),，隨著經(jīng)濟全球化的趨勢,，金融混業(yè)經(jīng)營成為全球金融市場發(fā)展的主導(dǎo)趨勢，大陸法系國家的金融混業(yè)形態(tài)尤為典型,，而后美國,、日本等也紛紛開始向混業(yè)經(jīng)營轉(zhuǎn)型，而我國一直以來是較少實行分業(yè)經(jīng)營的國家之一,但從我國金融業(yè)自身發(fā)展以及融入全球金融市場的角度來看,，混業(yè)經(jīng)營都是我們的必由之路。

李全表示，以商業(yè)銀行為主的金融混業(yè)模式被稱為“全能銀行制度”,，這里已經(jīng)沒有銀行業(yè)務(wù)之間的界限劃分,，金融機構(gòu)從銀行存貸款、證券買賣等領(lǐng)域均可拓展業(yè)務(wù),，而混業(yè)的三個層次分為金融業(yè)與非金融業(yè)的混業(yè),，銀行、證券,、保險之間的混業(yè),，以及銀行、證券,、保險內(nèi)部的混業(yè),。“此次我們的混業(yè)實際上是介于二,、三層次之間的考慮”,。

某大行個人金融業(yè)務(wù)相關(guān)人士告訴記者，從大方向上來看,，混業(yè)經(jīng)營肯定是趨勢,，除了打造金融實力比較強的機構(gòu)之外，比如對標高盛等國際投行,，也能夠減少監(jiān)管套利,，牌照的紅利價值大大減弱。而從這兩年發(fā)展的情況看,，銀行已經(jīng)在某些領(lǐng)域通過持股,、注資等方式參與券商、基金等業(yè)務(wù),，某種程度上也屬于踏入混業(yè)經(jīng)營的范疇,。

廣發(fā)證券非銀團隊指出，當前狀態(tài)下通過推進不同類金融機構(gòu)間的整合,，提升資源配置與資本運用效率,，以協(xié)同方式滿足各類企業(yè)以及消費者的多元化金融服務(wù)需求、進而提升我國金融機構(gòu)的國際競爭力已顯得十分必要,。在該團隊看來,，金融業(yè)的開放，要求本土金融機構(gòu)具備更加強大的競爭優(yōu)勢,、更強的抵御風(fēng)險的能力,。前期我國雖然執(zhí)行嚴格分業(yè)經(jīng)營、分業(yè)監(jiān)管的政策,，但又允許設(shè)立中國平安,、中信集團、光大集團以金控模式試點運行，為推行金控模式積累監(jiān)管和經(jīng)營經(jīng)驗,，從中或可窺見一般,。

在上述某大行個人金融業(yè)務(wù)相關(guān)人士看來，商業(yè)銀行可能有望成為混業(yè)經(jīng)營的真正受益者,，這是因為商業(yè)銀行綜合金融服務(wù)的能力本身就比較強,，覆蓋客戶的范圍較廣，即便在海外市場也有一定的覆蓋能力,，如果拿到券商牌照,，那么其實力還會持續(xù)提升，這也能更快打造出國際水平的大金融機構(gòu),。所以,，銀行拿到券商牌照后，更多的會關(guān)注怎么利用牌照放大自己的資源優(yōu)勢,，深化現(xiàn)有業(yè)務(wù)的網(wǎng)絡(luò),，如果是從零做純?nèi)虡I(yè)務(wù)，生長基因不同,，做成功的難度也會比較大,。 實行金融混業(yè)經(jīng)營仍面臨多重挑戰(zhàn)

盡管混業(yè)經(jīng)營長期或重塑行業(yè)格局，但相比于商業(yè)銀行,，證券行業(yè)市場化程度更高,，打通行業(yè)組織架構(gòu)和人力資源機制的理順或仍需要一定時間。與此同時,，不容忽視的是,，在現(xiàn)行法律體系下，《證券法》,、《商業(yè)銀行法》中均有明確條例規(guī)定金融行業(yè)實行分業(yè)經(jīng)營及分業(yè)管理,。

在采訪中，多位采訪人士也明確指出,，當下實行金融混業(yè)經(jīng)營仍面臨著來自監(jiān)管等多方面的挑戰(zhàn),。

“既然是銀行、證券,、保險之間或者其內(nèi)部的混業(yè),，這就要在監(jiān)管層面綜合考慮，因為我國目前對相關(guān)領(lǐng)域?qū)嵭械倪€是分業(yè)監(jiān)管,，這就需要盡快實現(xiàn)統(tǒng)一監(jiān)管,，從監(jiān)管標準、監(jiān)管要求,、監(jiān)管內(nèi)容方面協(xié)同起來”,，李全表示,，最為緊迫的挑戰(zhàn)是，商業(yè)銀行在收購證券公司的過程中,，人員,、機構(gòu),、業(yè)務(wù)的統(tǒng)一監(jiān)管體系如果還沒跟上,，就會有漏洞，但相信決策層的智慧,，能夠在本輪混業(yè)的過程中實現(xiàn)監(jiān)管體系的有序完善,。

中金公司也在研報中稱，金融行業(yè)的混業(yè)經(jīng)營在全球有所爭議,，考慮到內(nèi)陸金融機構(gòu)綜合化經(jīng)營的經(jīng)驗欠缺,、經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型期風(fēng)控壓力較大，推動綜合化經(jīng)營需嚴防風(fēng)險謹慎推行,。

平安證券分析師王維逸表示,，從美國的經(jīng)驗來看，商業(yè)銀行進入直接融資市場的時代開啟帶動了直接融資市場的迅速發(fā)展,，這也是監(jiān)管層考慮推進混業(yè)模式的最核心目的,。但是，盡管混業(yè)模式有助于金融內(nèi)部業(yè)務(wù)協(xié)同,，降低單一業(yè)務(wù)風(fēng)險,，但是混業(yè)也對內(nèi)部控制和集團化風(fēng)險管理機制提出更高要求。

在國泰君安金融團隊看來,，如推行銀行業(yè)與證券業(yè)的混業(yè)經(jīng)營,，則需要對相關(guān)法律條文進行修訂，考慮到修訂法律的涉及面廣,、影響較大,，銀行系券商較難快速批量落地，這也給到傳統(tǒng)券商極好的黃金轉(zhuǎn)型期,。

王維逸也指出,，根據(jù)我國當前的“分 業(yè)經(jīng)營，分業(yè)監(jiān)管”的《商業(yè)銀行法》等金融監(jiān)管制度,，在現(xiàn)行法律下,，只能成立并且控股獨立的證券公司來開展證券業(yè)務(wù)，實現(xiàn)真正意義上的“混業(yè)經(jīng)營”需 在試點取得階段性成果后,，修改相關(guān)法律,，再全面推廣，是一個長期的嘗試過程,。

可以看出,，多數(shù)券商對混業(yè)經(jīng)營的擔(dān)憂集中在監(jiān)管標準,、風(fēng)控壓力、法律修訂等方面,，不過,，在采訪中，也有券商表達了不同意見,。

“一談到混業(yè)經(jīng)營,，許多人都覺得這會給監(jiān)管造成很大壓力。但理論上講,，混業(yè)經(jīng)營和分業(yè)監(jiān)管是不矛盾的”,，北京一中型券商內(nèi)部人士稱，只要機構(gòu)開展不同業(yè)務(wù)時嚴格遵守相關(guān)法條的規(guī)范,，便不會面臨太大的監(jiān)管風(fēng)險,，監(jiān)管部門的監(jiān)管思路也不會因為“混業(yè)”而混亂，在其看來,，混業(yè)經(jīng)營確實是全球范圍內(nèi)的主要模式,，這種模式的確也有利于對風(fēng)險進行系統(tǒng)性監(jiān)管。更多文章