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今天配合雪球?qū)懫獎?chuàng)新藥的文章,，正好發(fā)到今天的公眾號,。 可以看到，創(chuàng)新藥是資本市場高度關注的一個領域,，最近兩年行業(yè)漲幅也是最好的之一,，可以稱為高富帥行業(yè)。 今天的醫(yī)藥板塊,，漲幅也是比較好的,。 那么，如何投資創(chuàng)新藥,，高富帥行業(yè)呢,？ 這篇文章我盡量寫點干貨，偏實戰(zhàn),。因為創(chuàng)新藥這個行業(yè)我比較了解,，也取得了較好的回報。 首先,，創(chuàng)新藥,，這個行業(yè)，很有爆發(fā)力,，有人氣,。 原因在，創(chuàng)新藥一旦上市后,，帶來的收入和利潤的巨大增長,。 從國外經(jīng)驗看，埃伯維憑借一款治療關節(jié)炎的修美樂,，連續(xù)多年登頂全球藥品單品銷售冠軍,，每年收入接近200億美元，幾年銷售收入合計1000多億美元,，一款原研藥造就一個醫(yī)藥巨頭,。 從A股歷史上看，中國創(chuàng)新藥龍頭恒瑞醫(yī)藥,，從仿制藥到原研藥轉(zhuǎn)型,，2000年以來漲幅220多倍，A股第一,。 正因為強大爆發(fā)力,，藥品放量后的巨大利潤,，創(chuàng)新藥和食品飲料行業(yè)，被稱為A股里面的高富帥,。 但是,，創(chuàng)新藥也是一個高風險行業(yè)，A股股民可能很多都記得重慶啤酒乙肝疫苗的失敗,，研發(fā)一款新藥,，耗資巨大，耗時很長,，有的長達10幾年,，還不一定能夠順利通過臨床實驗，不一定能夠通過藥監(jiān)局審批,，即使審批了,，也不一定能夠獲得良好的銷售收入。 國內(nèi)很少關注新藥研發(fā)失敗的問題,，這和新藥研發(fā)以Me Too和Me Better型的新藥研發(fā)為主有關,，但是隨著現(xiàn)有靶點研發(fā)管線的擁擠，找尋First in Class的機會就變得更為重要,研發(fā)失敗的風險也將迅速擴大,。 從研發(fā),、到臨床，到審批,，到銷售,，一款新藥的難度是很大的。即使進入臨床,，失敗概率也高達95%,，隨時可能研發(fā)失敗，巨大的投資打水漂,。 所以,，在看到創(chuàng)新藥高爆發(fā)力的同時，也要看到高風險,，在美國市場,，創(chuàng)新藥行業(yè)被作為高風險行業(yè)對待，投資者在投資時,，要注意哪些因素呢,？怎么獲得超額收益呢？ 醫(yī)藥公司有很多,，大的原則是寧缺毋濫,，選擇單一賽道最好的公司,。 第一,， 創(chuàng)新藥公司所在的細分賽道有較大前景的,。 它需要是單品占據(jù)很大的賽道，比如前面所說的埃伯維的修美樂,，就是一個大的賽道,，它能治療的疾病非常多，而這些疾病大多是難以治療的病癥,。修美樂自其上市以來,，先后在美國和歐盟等地獲批用于治療類風濕關節(jié)炎、強直性脊柱炎,、銀屑病和克羅恩病,。 其主要針對的類風濕關節(jié)炎和強制性脊柱炎，是當前在全球范圍內(nèi)患病人數(shù)較多且較難治愈的兩種疾病,。 在藥品布局上,，你要注意一個關鍵細節(jié)。這款創(chuàng)新藥,，是藥到病除,，還是需要長期治療的慢性病。 說起來有點殘酷,，對病人來說,，最好的藥是那種一次治愈藥到病除的藥。但是對投資來說,，最好的藥品是能夠控制病情,，需要病人終身服藥，這意味著制藥公司的巨大利潤,。 所以,，一些慢性病，如高血壓,、糖尿癥等,，隱藏著巨大的藥品空間。 第二,、行業(yè)格局清晰,，公司必須是一個細分市場的中國區(qū)前三名，盡量選擇前兩名,。 注意,，這說的是國內(nèi)的市場份額。 研發(fā)一款創(chuàng)新藥,，過去業(yè)界一直流傳著 雙10的說法,，新藥研發(fā)需要耗時十年，耗資十億美金。 而如今,，一個新藥研發(fā)的成本可遠不止這數(shù)字,，按照Tufts Center的統(tǒng)計報告，目前研發(fā)一個新藥的成本已經(jīng)高達25.88億美金,！ 創(chuàng)新藥的馬太效應,，將越來越明顯。 所以,，盡量選擇細分市場前兩名的公司,。 一般來說，行業(yè)排名居前的公司,，ROE和收入增長都比較穩(wěn)定,，毛利率也比較高，研發(fā)投入高,，可以從財務指標限定標準,。 選擇毛利率>40%，ROE>15%,、收入增速YOY>15%,，研發(fā)投入占比>5%的公司。 這樣,，可以避開低毛利,、低成長的低估值陷阱。 這里注意一點,，對于目前銷售收入很低,，但是未來藥品研發(fā)管線，預期收入高的研發(fā)型公司,，要研究它的未來原研藥的數(shù)量,、質(zhì)量和進度，把它的研發(fā)管線進行現(xiàn)金流貼現(xiàn),，這種分析和估值難度是很大的,。 現(xiàn)在審批信息公開，可以從藥監(jiān)局批文,，去分析創(chuàng)新藥的審批進度?，F(xiàn)在新藥審批加速，需要留意相關公司的審批進度,，這對創(chuàng)新藥投資,，也是重要的細節(jié)。 第三,、管理層有遠大格局 創(chuàng)新藥是一個人才密集的行業(yè),，一把手的視野非常重要。 核心人物帶領的公司高管團隊是一家藥企最核心的競爭力。 應該選擇怎樣的高管團隊,？ 可以有兩種選擇,。 恒瑞的孫飄揚是一個典型，是本土派,，從連云港的一家小藥廠做起，志向遠大,，接地氣,，向創(chuàng)新藥方向轉(zhuǎn)型，成為中國醫(yī)藥一哥,。
另外一種是有國際視野和經(jīng)驗的,，有的本身是外籍，在跨國大藥企有研發(fā)經(jīng)驗,，知道怎么和境外大公司合作,，了解什么是創(chuàng)新藥未來的方向。
第四,、重點放在中國的優(yōu)勢方向 我覺得就科研來說，中國的創(chuàng)新藥行業(yè)和國外有巨大差距,，但是就本土優(yōu)勢來說,，重要的優(yōu)勢在于中國龐大的市場，還有一些具有本地特色的疾病譜(例如肝病,、部分細分類別的腫瘤),。 CRO、CDMO(研發(fā),、生產(chǎn)合同外包),，需要大量的熟練工程師，中國具有工程師紅利,，一個熟練工程師一年成本在10—20萬,，是國外同等水平的1/3—1/5。 在中國做CRO,、CMO、CDMO,，可以有效降低研發(fā)生產(chǎn)成本,，承接國外大公司訂單,，這是中國具有全球競爭力的領域。 在銷售推廣,，中國的藥企在政府事務,、學術(shù)推廣、市場準入等多方面具有綜合性的競爭優(yōu)勢,。 集中投資在具有中國國家優(yōu)勢的創(chuàng)新藥公司,。 第五、從市場資金的角度,，選擇機構(gòu)介入多的公司,。 A股走向注冊制,，但是好公司是很稀少的,，公募基金競爭很激烈,，醫(yī)藥行業(yè)是基金重點的投資方向,。 很難想象一個有前景的創(chuàng)新藥公司,，沒有被機構(gòu)重倉買入,。 所以,，假如這個創(chuàng)新藥公司沒有一家主流的基金買,，你也不要買,，這背后一般都有投資上的缺陷,。 盡量去買主流基金介入的公司,。 我覺得上面五個方向一展開,，歸納統(tǒng)計,，你大致可以可以得到不超過20家的創(chuàng)新藥龍頭公司名單，大致有恒瑞醫(yī)藥,、藥明康德,、百濟神州,、康希諾生物,、泰格醫(yī)藥等,，再在里面根據(jù)個人偏好去選擇具體投資公司。 最后強調(diào)一下,，文中所列舉的上市公司，只是案例分析需要,、不代表價值判斷,，不構(gòu)成投資建議,。請勿對應操作,，后果自負。投資有風險,，入市需謹慎,。
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