“黑天鵝”疫情,，最考驗什么,？基本面,、核心實力，發(fā)展壯大的獨家本領(lǐng),。

所以別看如今電商混戰(zhàn),，阿里、京東和拼多多難分難解,，但疫情之下,，還得靠看家本領(lǐng)說話。

京東的看家本領(lǐng)是什么,？兄弟,，物流，自營體驗,。

疫情之下尤為顯眼,，成為應對新冠病毒的利器，創(chuàng)下超預期營收,，所以京東交出的財報更加亮眼,。

但與騰訊財報發(fā)布后的一片叫好不同，面對京東財報,，大家普遍提出了一個問題：疫情之后呢,？

從京東歷史財務數(shù)據(jù)來看，這次超預期帶給京東的,，也許只有新冠病毒“免疫力”,。

在淘寶、拼多多的激烈競爭下,，它依舊壓力重重,。

看營收：自營業(yè)務立功，第三方市場依然是弱項

2020年Q1,，京東營收1462億,，同比增長21%。與過去的幾個季度相比,，增速不算高,。

它的超預期在于，疫情之下,，竟然還能夠保持穩(wěn)定增長,。財報發(fā)布前，市場給它的預期,，還不到13%,。

具體到各項業(yè)務中，“產(chǎn)品業(yè)務”,，也就是京東的自營業(yè)務,，成為推動增長的引擎,。

2020年Q1，京東產(chǎn)品業(yè)務營收同比增長20%（略低于大盤）,，達到1301億元,。在這一季度營收增長中，貢獻了85%,，超過去年同一季度的占比,。

相比之下，雖然京東的“三方平臺”服務業(yè)務營收達到161億元,，增速近30%,，但與此前的高速（超過40%）增長相比，出現(xiàn)了較大幅度下跌,，疫情承壓明顯,。

從兩大業(yè)務來看，京東的超預期在于物流體系優(yōu)勢,，在同行們普遍遭遇疫情暴擊,，無法發(fā)貨出門的時候，自營業(yè)務能夠保持住相應的增長,，這就叫超預期,。

但疫情之后，同行們不再遭受暴擊,，京東還能超預期嗎,？這是京東需要直面、且向投資者證明的問題,。

看支出：超預期背后,，京東履約成本大漲

超預期背后，京東不是沒有付出,。

2020年第一季度,，京東履約成本達到104億元，超過2019年618季度,，逼近雙11季度，增速是幾個季度以來最高,。

從這方面來看,，劉強東對兄弟們的確夠意思，拿出了更多的補貼,。這也是他們引以為傲的地方,，京東方面在財報中表示：

“京東能夠在新冠疫情爆發(fā)期間保持正常的高效運營，我們對此備感自豪,，京東的員工為公司在建設更高效和可持續(xù)的社會方面持續(xù)做出貢獻而感到驕傲,?！?/p>

此外，京東在營銷,、研發(fā)投入方面并沒有太多增長,，使利潤率得到保證，在美國通用會計準則下,，歸屬于普通股股東的凈利潤為11億元（約合2億美元）,。

但有一點值得關(guān)注，京東在研發(fā)投入上的支出,，從2019年以來增長逐步放緩,，近年保持在5%左右。

2020年,，Q1在營收中所占的比例僅為2.7%,。它的美國同行亞馬遜，2019年這一比例為12.81%,。

看未來：京東超預期能否持續(xù),？

疫情之下，京東的物流體系能夠正常運轉(zhuǎn),，友商很羨慕,，所以它們也都紛紛補課。

阿里通過持續(xù)的投資入股,，將三通一達+百世全部納入旗下,。阿里表態(tài)稱，這是其長期看好智慧物流發(fā)展,，布局全球物流網(wǎng)絡的又一舉措,。

拼多多顯得更加急切，顯示在中小商家方面,，極兔成了拼多多的首選,。而近期又與國美聯(lián)盟，3C和家電方面,，拿下國美旗下安迅物流,。

可想要做到京東這種水平，形成核心競爭力,，它們顯然很難做到,，也學不起。

所以,，擺在京東面前的問題,，并不是對手大舉布局物流。

而是疫情之后,，物流優(yōu)勢在競爭中弱化,，京東如何在更加激烈的競爭中找到新的優(yōu)勢點,？

從2015年開始，京東的營收增速,，一直在逐步放緩,，從62%跌到了30%以下。

相比之下,，拼多多的營收增長,，2019年近130%，阿里巴巴超過50%,。

京東要如何做,？在財報電話會議上，京東的高管們給出了日后的打法：

一,，深化物流優(yōu)勢,，京東將繼續(xù)擴大規(guī)模，繼續(xù)提高利潤率,。京東物流的發(fā)展計劃包括服務外部客戶,，京東一季度外部業(yè)務的營收占比超過40%。

二,，發(fā)力消費升級,，深耕下沉市場。

下沉市場采取雙輪驅(qū)動的方式,，一是通過獨立的平臺京喜,，另外一個是京東主站通過算法來針對下沉用戶的轉(zhuǎn)化。

在二季度末三季度初,，將原來的一號店轉(zhuǎn)型為一號會員店,，針對高線市場的中高端人群，推出精選商品的付費會員服務,。

此外,，京東健康業(yè)務布局，也在財報電話會議上提及,。

京東高管說：健康業(yè)務受益于公司的用戶基數(shù),，加上公司的認證系統(tǒng)，遞送服務能力,，可以保證非常不錯的利潤率,。

那么，對于京東的最新財報,，市場怎么看？

京東股價大漲3.86%,，市值744億美元,，反超拼多多734億美元,，保住了中國電商領(lǐng)域市值第二的位置。

不過,，京東并沒有將拼多多甩開,，只需要一個輕微撥動，京東就會被超越,。