4月25日,國(guó)內(nèi)唯一“全牌照”金融軟件企業(yè)恒生電子(600570.SH)公布其2019年財(cái)務(wù)數(shù)據(jù):營(yíng)業(yè)收入38.71億元,,同比增長(zhǎng)18.66%,,歸母凈利潤(rùn)14.15億元,,同比增長(zhǎng)119.39%。 這一成績(jī),,引得市場(chǎng)一片驚呼,。 自打2014年底馬云爸爸當(dāng)家后,恒生電子成功實(shí)現(xiàn)二次中興:2015年,,恒生電子當(dāng)年?duì)I收增長(zhǎng)56.24%,,此后各年基本保持20%的持續(xù)增長(zhǎng),昂首邁入新時(shí)代,。 愛(ài)琢磨的同志肯定會(huì)說(shuō),,2019年?duì)I收增長(zhǎng)不到20%,歸母凈利潤(rùn)增長(zhǎng)卻超過(guò)100%,,這事不科學(xué)啊,。 來(lái),這個(gè)時(shí)候就需要風(fēng)云君閃亮登場(chǎng),。 一,、凈利潤(rùn)增幅為何遠(yuǎn)超營(yíng)收增幅? 1,、主要費(fèi)用支出低于營(yíng)收增長(zhǎng),,貢獻(xiàn)了利潤(rùn)增長(zhǎng)的四成 先看一張表: 從成本和費(fèi)用構(gòu)成來(lái)說(shuō),研發(fā)費(fèi)用,、管理費(fèi)用和銷(xiāo)售費(fèi)用是恒生電子最主要成本費(fèi)用支出,。上市公司近四年毛利率超過(guò)95%,營(yíng)業(yè)成本基本可忽略,;賬上資產(chǎn)又全是錢(qián),,自然不會(huì)有銀行借款產(chǎn)生的財(cái)務(wù)費(fèi)用。 隆重安利下恒生電子研發(fā)費(fèi)用:各年研發(fā)支出基本超過(guò)收入的40%,,會(huì)計(jì)處理極為謹(jǐn)慎,,全部費(fèi)用化處理。活該它這么優(yōu)秀,。 研發(fā)費(fèi)用,、管理費(fèi)用和銷(xiāo)售費(fèi)用三項(xiàng)主要費(fèi)用支出2019年增長(zhǎng)幅度均低于營(yíng)收增長(zhǎng),較2018年多貢獻(xiàn)了3.34億元的營(yíng)業(yè)利潤(rùn),。 這3.34億的貢獻(xiàn),,占公司2019年?duì)I業(yè)利潤(rùn)增加額8.27億里的40.39%。 2,、炒股和投資收益增加,,貢獻(xiàn)了利潤(rùn)增長(zhǎng)的六成 那么剩余增加的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)呢? 主要是由資產(chǎn)減值損失和投資收益貢獻(xiàn)的。 如下表(億元): 首先,,恒生電子2018年計(jì)提了1.31億元的資產(chǎn)減值損失,,而2019年僅計(jì)提0.14億元。 因?yàn)樯儆?jì)提減值,,較2018年多貢獻(xiàn)了1.17億元營(yíng)業(yè)利潤(rùn),,占2019年?duì)I業(yè)利潤(rùn)增加額8.27億的14.15%。 其次,,上市公司公允價(jià)值變動(dòng)損益較2018年增加1.58億元,,投資收益較2018年增加2.19億元。公允價(jià)值變動(dòng)損益和絕大部分投資收益都是由恒生電子持有的股票,、基金,、信托、銀行理財(cái)以及股權(quán)投資形成的,。如下表: 上表中投資收益3.94億元,,占2019年總投資收益的82.95%,公允價(jià)值變動(dòng)損益1.38億元,,相當(dāng)于2019年公允價(jià)值變動(dòng)損益的102.22%,。 單靠炒股,恒生電子就多實(shí)現(xiàn)了3.37億元營(yíng)業(yè)利潤(rùn),,占2019年?duì)I業(yè)利潤(rùn)增加額8.27億的40.75%,。 “全牌照”金融軟件企業(yè)搖身一變開(kāi)展第二副業(yè)成股神?其實(shí)炒股收益的不確定性挺高的,,基本就是個(gè)靠天吃飯的行業(yè),。大家懂的。 比如,,以2018年為例,,當(dāng)年恒生電子共投入8.79億元購(gòu)買(mǎi)股票、基金和信托,,結(jié)果還倒虧了300多萬(wàn),。 2018年因?yàn)楣善薄⑿磐?、基金及股?quán)投資,,同時(shí)計(jì)提了1.01億元的減值損失,。如下表: 這樣看來(lái)2019年計(jì)提資產(chǎn)減值損失金額小也有炒股的貢獻(xiàn)。 從這個(gè)角度看,,因?yàn)?/span>炒股收益以及少計(jì)提減值,,共計(jì)貢獻(xiàn)了2019年?duì)I業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)額的55%。 2019年2.27億元的其他收益主要是政府補(bǔ)助,,與2018年持平,。 優(yōu)秀企業(yè)的報(bào)表真是從哪個(gè)角度看都難掩光芒,,只是每年政府補(bǔ)助已經(jīng)抵得上A股大多數(shù)企業(yè)一年的凈利潤(rùn)了。 總結(jié)來(lái)說(shuō),,凈利潤(rùn)增幅遠(yuǎn)超收入長(zhǎng)的主要原因:一是費(fèi)用增幅低于收入,;二是2019年炒股及投資收益暴漲。 當(dāng)然了,,炒股不是每年都能掙大錢(qián),。 恒生電子的資產(chǎn)負(fù)債表,說(shuō)得形象點(diǎn),,就好比地主老財(cái)家的金庫(kù):落魄地主家的金庫(kù)堆滿了破銅爛鐵和白條,,真正地主家金庫(kù)里則全是琳瑯滿目的金銀財(cái)寶。 二,、資產(chǎn)負(fù)債表全是真金白銀 還是先上表(億元): 從資產(chǎn)端看,,因?yàn)樘绣X(qián),賬上除了充足的貨幣資金,,其他都用來(lái)購(gòu)買(mǎi)股票,、基金、信托,、銀行理財(cái)及對(duì)外股權(quán)投資,。 交易性金融資產(chǎn)、長(zhǎng)期股權(quán)投資和其他非流動(dòng)金融資產(chǎn)合計(jì)占總資產(chǎn)的59.00%,,合計(jì)約50億元,。 超過(guò)一半的資產(chǎn)都是投資,這也是投資收益貢獻(xiàn)了2019年近六成利潤(rùn)增長(zhǎng)的主要原因,。 1,、靠預(yù)收款就把日子過(guò)得很滋潤(rùn) 從負(fù)債端來(lái)看,預(yù)收是主要負(fù)債來(lái)源,,14.18億元的預(yù)收占總負(fù)債的40.92%,。 預(yù)收賬款是收入增長(zhǎng)的先行指標(biāo),自打馬云爸爸當(dāng)家后,,恒生電子預(yù)收賬款也呈井噴式增長(zhǎng),。 2019年末,恒生電子預(yù)收賬款14.18億元,,光靠預(yù)收款已經(jīng)過(guò)的很滋潤(rùn),。這也是公司各種投資的底氣所在。 另一方面,,2019年末預(yù)收款較2018年增長(zhǎng)9.73%,,2018年末數(shù)據(jù)是同比增長(zhǎng)3.45%,年末預(yù)收賬款較2018年大幅增長(zhǎng),意味著來(lái)年收入高速增長(zhǎng)嗎,? 不盡然,。如圖: 通過(guò)上圖,風(fēng)云君并未看出年末預(yù)收款和收入增長(zhǎng)之間的明顯的線性關(guān)系,。2015年末,,預(yù)收賬款同比增長(zhǎng)68.27%時(shí),2016年?duì)I業(yè)收入反而下滑2.49%,。 此外,,4月27日,恒生電子公布2020年一季度業(yè)績(jī)情況,,受疫情影響,,一季度營(yíng)收5.14億元,同比減少13.27%,;一季度凈虧損0.45億元,,同比減少111.29%。 2,、錢(qián)多的都溢出來(lái)了,,為啥還要借錢(qián) 2019年末,恒生電子新增兩千多萬(wàn)短期借款,,兩個(gè)多億長(zhǎng)期借款,,近幾年賬面首次出現(xiàn)帶息負(fù)債,這是什么原因,? 先來(lái)看借款原因,。 短期借款主要系子公司恒云控股借入資金所致。 長(zhǎng)期借款主要是“恒生金融云產(chǎn)品生產(chǎn)基地”工程借款,,通過(guò)在建工程,、房產(chǎn)抵押取得。如下: 不是富的流油嗎,?這么點(diǎn)資金就要借錢(qián),? 風(fēng)云君這塊先留個(gè)懸念。 3,、錢(qián)多的流油,,為什么拖著4.15億元罰款不給? 再來(lái)看其他應(yīng)付款,,5.41億元其他應(yīng)付款中4.14億元都是罰款支出,,占比76.52%。 上市公司賬上錢(qián)都多得溢出來(lái)了,,有錢(qián)也不交罰款,,這不是老賴嗎?還是賬上錢(qián)是假的,? 你以為這篇文章是要告訴你恒生電子多優(yōu)秀嗎,?這種人所公知的問(wèn)題還要風(fēng)云君和你聊? 4.15億元罰款支出才是本文要說(shuō)的重點(diǎn),。 其他因經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生負(fù)債不重點(diǎn)關(guān)注,,感興趣的同志可以看看,不想看也不會(huì)有啥損失,。 三,、走位風(fēng)騷,4億罰金一分不交 想說(shuō)清楚這4.15億元罰款怎么來(lái)的,,就要先從恒生電子控股子公司杭州恒生網(wǎng)絡(luò)技術(shù)服務(wù)有限公司(以下簡(jiǎn)稱(chēng)“恒生網(wǎng)絡(luò)”)說(shuō)起,。 1、恒生網(wǎng)絡(luò)HOMS系統(tǒng)違規(guī),,領(lǐng)4億巨額罰款 恒生網(wǎng)絡(luò)2009年底成立,,注冊(cè)資本和實(shí)收資本均為2 億元人民幣。恒生電子直接持有恒生網(wǎng)絡(luò)60%股權(quán),,此外,,恒生電子還通過(guò)寧波高新區(qū)云漢股權(quán)投資管理合伙企業(yè)(有限合伙)等間接持有恒生網(wǎng)絡(luò)約22.86%股權(quán)。 2012年5月,,恒生網(wǎng)絡(luò)研發(fā)的HOMS 金融投資云平臺(tái)(以下簡(jiǎn)稱(chēng)HOMS 系統(tǒng))正式運(yùn)行,。在之后的多年年報(bào)中,HOMS 系統(tǒng)都被當(dāng)作亮點(diǎn),、重點(diǎn)介紹,。 HOMS系統(tǒng)有如下功能:
HOMS系統(tǒng)為違法配資以及隱匿交易賬戶真實(shí)信息打掩護(hù),,使相關(guān)客戶完全游離在監(jiān)管之外,。 據(jù)統(tǒng)計(jì),截止2015年7月31日,,恒生網(wǎng)絡(luò)與180個(gè)從事配資業(yè)務(wù)的客戶簽訂協(xié)議,,為其開(kāi)立316,905 個(gè)子賬戶,按照證券交易量的一定比例(萬(wàn)分之零點(diǎn)五到一點(diǎn)五),,非法獲利1.33億元,。 一提起2015年,不少韭菜們腦暈氣短手冒汗,,牛市過(guò)后鍘刀從懸崖落下,,寸草不生。市場(chǎng)上甚至有傳言說(shuō)是恒生的HOMS工具導(dǎo)致了牛市的隕落,,當(dāng)時(shí)嚇得恒生電子趕忙澄清,。 為此,恒生網(wǎng)絡(luò)也領(lǐng)到了巨額罰單,,沒(méi)收違法所得1.33億元,,并處3倍3.99億元罰款,合計(jì)5.32億元,。 2,、彼時(shí)恒生網(wǎng)絡(luò)已資不抵債 再來(lái)看恒生網(wǎng)絡(luò)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù):恒生網(wǎng)絡(luò)最早是在2015年9月收到處罰通知,2015年尚在舉行聽(tīng)證會(huì),,故當(dāng)年以恒生網(wǎng)絡(luò)凈資產(chǎn)0.58億元為限確認(rèn)預(yù)計(jì)負(fù)債,。 2016年12月14日,收到正式處罰通知后,,恒生電子全額確認(rèn)超額虧損4.22億元,,使得2016年凈利潤(rùn)虧損五千多萬(wàn)。 但這里有一個(gè)問(wèn)題,,雖然違法所得加罰款超過(guò)5億,,但恒生網(wǎng)絡(luò)2015年底凈資產(chǎn)僅0.58億元,根本無(wú)法支付如此高額的罰金,。 實(shí)際付了多少,,根據(jù)2019年11月最新公告,已交納0.25億元,,尚有4.14億元未支付,。換句話說(shuō),,罰金一分未付,這也是上文其他應(yīng)付款核算的罰金的主要內(nèi)容,。 2019年11月18日,,因累計(jì)執(zhí)行多次發(fā)現(xiàn)無(wú)可執(zhí)行財(cái)產(chǎn),北京市西城區(qū)法院核準(zhǔn)終結(jié)此次執(zhí)行程序,。 為啥恒生電子不替恒生網(wǎng)絡(luò)支付這筆罰款?恒生網(wǎng)絡(luò)是有限責(zé)任公司,,所有股東以出資額為限承擔(dān)有限責(zé)任,,自然也輪不到富的流油的恒生電子替他支付罰金。 所以,,恒生電子雖然賬上鈔票多得流油,,也不能傻呵呵的代付,是不是,。 那,,為啥認(rèn)定壞事是恒生網(wǎng)絡(luò)做的,恒生電子就沒(méi)有責(zé)任呢,? 你……你們吶……,,這么較真咋玩! 稍微展開(kāi)下,,如果恒電電子是認(rèn)繳而非實(shí)繳,,一分錢(qián)沒(méi)出,需要補(bǔ)足出資交罰款嗎,? 那就更不需要了唄,。 這點(diǎn)風(fēng)云君之前在《看三國(guó)學(xué)法規(guī):阿斗敗家超5億,司馬昭趁機(jī)拿下劉備集團(tuán) | 風(fēng)云課堂》(下載市值風(fēng)云APP搜索“看三國(guó)學(xué)法規(guī)”)中提到過(guò),,“債權(quán)人以公司不能清償?shù)狡趥鶆?wù)為由,,請(qǐng)求未屆出資期限的股東在未出資范圍內(nèi)對(duì)公司不能清償?shù)膫鶆?wù)承擔(dān)補(bǔ)充賠償責(zé)任的,人民法院不予支持”,。 也就是說(shuō),,如果恒生電子成立子公司恒生網(wǎng)絡(luò)時(shí),用的是認(rèn)繳,,并且認(rèn)繳出資時(shí)間為2050年,,那么雖然罰沒(méi)金額高達(dá)5.32億元,但恒生電子一分錢(qián)的實(shí)際損失也沒(méi)有,。 所以,,4.15億元其他應(yīng)付款不過(guò)是紙面負(fù)債。隨著2020年4月25日,,恒生網(wǎng)絡(luò)進(jìn)入破產(chǎn)清算程序,,紙面負(fù)債也將灰飛煙滅,。 當(dāng)然,更絕的還有:如恒生網(wǎng)絡(luò)2020年清算完畢,,反倒會(huì)貢獻(xiàn)好幾個(gè)億的利潤(rùn)喲,。 開(kāi)不開(kāi)心?驚不驚喜,? 3,、“發(fā)財(cái)小竅門(mén)”:有限責(zé)任公司對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的隔斷作用 是不是震驚了?知識(shí)點(diǎn)啊同志們,,考點(diǎn)?。?/span> 恒生電子在成立恒生網(wǎng)絡(luò)時(shí)就充分考慮到風(fēng)險(xiǎn)隔斷作用,,即使罰沒(méi)金額是百億,,實(shí)際損失也不會(huì)超過(guò)恒生電子實(shí)際出資金額。 恒生電子可能唯一后悔的是:當(dāng)時(shí)要是分期繳足就更好了,。 因此,,各位老板,開(kāi)拓新業(yè)務(wù)時(shí),,一定要成立新公司隔斷風(fēng)險(xiǎn),,注冊(cè)資本可以隨便吹,實(shí)收資本嘛,,足夠公司開(kāi)展業(yè)務(wù)就行,,可別太實(shí)誠(chéng)。 明明有錢(qián)不交罰款的事已經(jīng)說(shuō)明白了,,接下來(lái)就該輪到明明有錢(qián)還要借錢(qián)這個(gè)問(wèn)題了,。 在存在息差、利率優(yōu)惠,、貼息補(bǔ)貼等前提下,,好企業(yè)也會(huì)對(duì)外借債。 另一方面,,對(duì)如果借款是以子公司名義取得,,又不需要母公司擔(dān)保,同樣有利于隔斷風(fēng)險(xiǎn),。 所以今天文章的重點(diǎn)就是通過(guò)恒生電子學(xué)習(xí)有限責(zé)任公司對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的隔離,? 其實(shí)還不是,今天的重點(diǎn)應(yīng)該是知行合一,。 四,、知識(shí)就是金錢(qián) 在回顧整個(gè)事件對(duì)恒生電子股價(jià)影響前,先羅列一下事件的時(shí)間軸:
這一事件對(duì)恒生電子股價(jià)影響最大的事件是2015年下半年至2017年上半年間,,如下圖: 其實(shí)細(xì)心的話,,通過(guò)2016年3月公布的2015年報(bào),大家就已經(jīng)能判斷出,,恒生網(wǎng)絡(luò)凈資產(chǎn)僅0.58億元,,根本支付不起4億元巨額罰款。 那么在2016年虧損是也能理性認(rèn)識(shí)到虧損只是紙面虧損,,其他應(yīng)付款核算的4億元罰款更是紙面負(fù)債,。 結(jié)尾 因?yàn)橹R(shí),恒生電子做出正確的風(fēng)險(xiǎn)隔斷,,幾個(gè)億的行政罰款一毛不用交,,爽歪歪滴爽啊。 同樣因?yàn)橹R(shí),,你下載了市值風(fēng)云APP,,知曉了隱藏在財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)迷霧下的答案。 這或許可以幫助你在悲觀的外界氛圍下,,做出合理的投資選擇,。 免責(zé)聲明: 本報(bào)告(文章)是基于上市公司的公眾公司屬性、以上市公司根據(jù)其法定義務(wù)公開(kāi)披露的信息(包括但不限于臨時(shí)公告,、定期報(bào)告和官方互動(dòng)平臺(tái)等)為核心依據(jù)的獨(dú)立第三方研究,;市值風(fēng)云力求報(bào)告(文章)所載內(nèi)容及觀點(diǎn)客觀公正,但不保證其準(zhǔn)確性,、完整性,、及時(shí)性等,;本報(bào)告(文章)中的信息或所表述的意見(jiàn)不構(gòu)成任何投資建議,市值風(fēng)云不對(duì)因使用本報(bào)告所采取的任何行動(dòng)承擔(dān)任何責(zé)任,。 |
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來(lái)自: 鵬城豫人 > 《個(gè)股集合》