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一些對(duì)于估值和市場(chǎng)的理解 昨天我和@鐵公雞金融 閑聊了一下投資,。我把我的說(shuō)的部分整理一下,。里面有我對(duì)...

 楢山節(jié)考69 2020-05-04

昨天我和@鐵公雞金融 閑聊了一下投資。我把我的說(shuō)的部分整理一下,。里面有我對(duì)估值和市場(chǎng)給出的價(jià)格的看法,。有幾段,一家之言,。

我覺(jué)得港股其實(shí)很簡(jiǎn)單的,,就是說(shuō)基本上只要能看得到未來(lái)預(yù)期長(zhǎng)期增長(zhǎng)的企業(yè),,那么估值都是很不錯(cuò)的。就很多人認(rèn)為增長(zhǎng)快估值越來(lái)越低,,但很多時(shí)候是看不到長(zhǎng)期邏輯的問(wèn)題,,就是公司的遠(yuǎn)期不清晰。因?yàn)槟阕屑?xì)看,,美股也是這樣的,。大家都看的是遠(yuǎn)期,看的是5年以后的狀態(tài)而不是今年增長(zhǎng)多少,,明年增長(zhǎng)多少,。5年以后增長(zhǎng)很好的企業(yè),確定性高的企業(yè)估值都高,。當(dāng)確定性出現(xiàn)一些質(zhì)疑的時(shí)候,,那么估值都會(huì)變低。

就說(shuō)我今年最坑的股票再生元,,是我最坑的一個(gè),。就是遠(yuǎn)期邏輯出現(xiàn)了松動(dòng)。股價(jià)跌的很厲害其實(shí)就和遠(yuǎn)期預(yù)期有關(guān),。就很多人認(rèn)為遠(yuǎn)期公司的增速就會(huì)大幅度放緩,,放緩到5~6%狀態(tài)。這是市場(chǎng)的一個(gè)觀點(diǎn),,很多分析師的觀點(diǎn),。當(dāng)然也有很多分析師不認(rèn)同,認(rèn)為還會(huì)保持不錯(cuò)的成長(zhǎng),。但這觀點(diǎn)存在就會(huì)把估值拉下來(lái)匹配這個(gè)遠(yuǎn)期預(yù)期,。但是你看另外一個(gè)藥企福泰就維持超高估值,一直維持,。就是因?yàn)檫@公司遠(yuǎn)期預(yù)期,,至少5年是無(wú)憂的,5年一定高增長(zhǎng),。放到港股也是一樣的,。你看中生遠(yuǎn)期預(yù)期變強(qiáng)了,它的估值就馬上起來(lái)了,。然后之前4+7暴跌,,也是遠(yuǎn)期預(yù)期出現(xiàn)很大質(zhì)疑的。當(dāng)時(shí)認(rèn)為沒(méi)得玩了,。恒瑞也是,,外資占比也是很高的,持續(xù)買入。并不是內(nèi)資抱團(tuán),。它也是因?yàn)檫h(yuǎn)期預(yù)期特別好,,就是5年無(wú)憂么。你完全不用擔(dān)心恒瑞5年業(yè)績(jī),,只用擔(dān)心估值太高,。像這種企業(yè)估值都高,在全世界任何市場(chǎng)都高,。港股也沒(méi)有不同,。很多人看見(jiàn)港股業(yè)績(jī)漲股價(jià)跌了感覺(jué)很郁悶很不可思議,其實(shí)都是沒(méi)看遠(yuǎn)期預(yù)期的問(wèn)題,。

股市尤其是成熟市場(chǎng),,包括港股。仔細(xì)研究就會(huì)發(fā)現(xiàn)股市的聰明程度是非常高的,。大多數(shù)時(shí)間市場(chǎng)是合理的,。少數(shù)時(shí)間是嚴(yán)重錯(cuò)誤。那什么意思呢,?尤其是股息來(lái)看,,股息特別高的企業(yè),特別是超過(guò)5%,,達(dá)到7~8%的企業(yè),。那么他的市場(chǎng)一致性預(yù)期一定是衰退的。不會(huì)出現(xiàn)股息這么高,,業(yè)績(jī)還繼續(xù)漲股息繼續(xù)漲,。如果出現(xiàn)那么就是市場(chǎng)錯(cuò)了。當(dāng)市場(chǎng)發(fā)現(xiàn)錯(cuò)了,,就會(huì)糾正,,反應(yīng)到就是股價(jià)暴漲把股息打下來(lái)達(dá)到一個(gè)合理水平比如3~5%。但是就我觀察,,大多數(shù)時(shí)候市場(chǎng)是對(duì)的,,對(duì)的次數(shù)絕對(duì)遠(yuǎn)高于錯(cuò)的次數(shù),。聰明程度是非常強(qiáng),。是一群最聰明人博弈出來(lái)的結(jié)果,也就是猜出來(lái)的結(jié)果,。加上成熟市場(chǎng)看遠(yuǎn)期,,就是這群聰明人猜企業(yè)遠(yuǎn)期業(yè)績(jī)。他們猜出來(lái)的共識(shí)就是股價(jià),。一般來(lái)講正確次數(shù)遠(yuǎn)高于錯(cuò)誤次數(shù),。當(dāng)然如果你能抓住那幾個(gè)錯(cuò)誤,那么超額收益就會(huì)非常高。因?yàn)槭袌?chǎng)會(huì)糾正,。

這種基本判斷,,邏輯就是說(shuō)當(dāng)你發(fā)現(xiàn)一個(gè)企業(yè)股息特別高的時(shí)候比如7~8%甚至更高。那么你反而需要特別特別謹(jǐn)慎,。企業(yè)的預(yù)期就是衰退,,你必須非常確定這企業(yè)5年以后是不衰退的,甚至還能增長(zhǎng),。不簡(jiǎn)單是明年,。必須對(duì)基本面了解程度極強(qiáng),做出這種和市場(chǎng)完全相反的判斷,,然后證明市場(chǎng)是錯(cuò)的,,市場(chǎng)就會(huì)修復(fù)。如果市場(chǎng)是對(duì)的呢,?那么你就買了一個(gè)價(jià)值陷阱,。

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