好未來迎來史上首個(gè)虧損財(cái)年。

北京時(shí)間4月28日,，好未來教育（NYSE：TAL）公布其截至2020年2月29日的2020財(cái)年第四季度和全年未經(jīng)審計(jì)財(cái)務(wù)報(bào)告,。

財(cái)報(bào)顯示，2020財(cái)年Q4歸屬于好未來的凈虧損為9010萬美元,；2020財(cái)年歸屬于好未來的凈虧損為1.10億美元,。

顯而易見，好未來的虧損集中于2020財(cái)年Q4,，似乎虧損都是受疫情影響而產(chǎn)生的,。這樣看來，好未來虧損好像情有可原,。

財(cái)報(bào)公布之后,，美東時(shí)間4月28日（北京時(shí)間29日）收盤，好未來的股價(jià)比上一天還微漲了0.68%,。說明投資者對其虧損確實(shí)并不在意,。

好未來已經(jīng)連續(xù)盈利十幾年，2020財(cái)年Q4財(cái)報(bào)上顯示現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物高達(dá)18.74億美元,，一點(diǎn)點(diǎn)虧損,，確實(shí)也不值得過分在意。

但虧損本身只是表象,，虧損背后的東西,，依然需要投資者們慎重考察。

虧損始于“流量思維”

在教培行業(yè)里,，“流量思維”永遠(yuǎn)正確,，永不過時(shí)。

不用過多思考那些復(fù)雜的商業(yè)模式,，有生源,，就有學(xué)費(fèi)，就會有收入,。教育培訓(xùn)行業(yè)其實(shí)很簡單，“營銷先行,，不斷招生”這就是最根本的生存法則,。

而好未來,，是將這種理念貫徹落實(shí)最認(rèn)真、最深入的教培機(jī)構(gòu),。

2018年,，線下校外培訓(xùn)機(jī)構(gòu)迎來最嚴(yán)監(jiān)管政策，各教培機(jī)構(gòu)紛紛加速線上布局,，線上賽道競爭加劇,，線上流量爭奪更加激烈。所以從2019年開始,，好未來為了爭取更多流量,，也只能不斷加大投入力度，這自然就會導(dǎo)致利潤不斷攤薄,。

以Non-GAP歸母凈利潤看,，好未來其實(shí)只有2020財(cái)年Q4出現(xiàn)了5721萬美元的虧損，但是整個(gè)2020財(cái)年從Q1到Q4,，好未來的Non-GAP歸母凈利潤分別下跌77%,、84.8%、60%,、146.9%,，一直處于跌跌不休的狀態(tài)。

所以即使沒有疫情來襲,，一心撲在流量上,，不計(jì)成本搞引流的好未來也必然會出現(xiàn)虧損，區(qū)別只是,，虧損可能會來的更晚一點(diǎn)而已,。

在教育行業(yè)的劇烈變化階段，以引流為目的加強(qiáng)營銷,，是合情合理的策略,。問題在于，好未來的動(dòng)作過于急切,，顯得有些焦慮,。

好未來的焦慮感

無論戰(zhàn)略、管理或者執(zhí)行力,，好未來一直都是行業(yè)翹楚,。所以自好未來2003年成立以后，尤其是2010年上市之后,，業(yè)績始終保持穩(wěn)健增長,。在截至2019財(cái)年的十個(gè)財(cái)年里，收入復(fù)合增長率高達(dá)48%,，凈利潤復(fù)合增速也超過40%,。

2020財(cái)年歸母凈利潤同比下降130%,，以至于出現(xiàn)1.1億美元的虧損，這對好未來而言確實(shí)是前所未有的全新體驗(yàn),。就像是身經(jīng)百戰(zhàn)的精銳戰(zhàn)士,，突然一晃神，一不小心把槍掉在了地上,。好未來這種大失水準(zhǔn)的表現(xiàn),，也不經(jīng)意間暴露出了它內(nèi)心中的慌張和焦慮。

從不久之前的“自曝員工財(cái)務(wù)造假”事件,，可以更清晰地感受到好未來的這種慌張焦慮,。

基于良好的業(yè)績增長表現(xiàn)，和頗具想象空間的發(fā)展前景,，好未來近幾年成為了資本市場的寵兒,。在收入遠(yuǎn)不及新東方的情況下，2017年7月底市值就超過了新東方,，進(jìn)入2020年以來,，市值更是新東方拉開了100億美元以上的差距。

但在4月7日,，好未來發(fā)布公告,，自曝員工以偽造合同和其他文件的方式虛增營業(yè)收入，所涉及輕課業(yè)務(wù)的銷售總額,，約占好未來2020財(cái)年總收入3%~4%,。并稱該員工已經(jīng)被當(dāng)?shù)鼐奖灰婪ň辛簟?/p>

公告一出，引發(fā)市場一片嘩然,。在瑞幸自曝財(cái)務(wù)造假,、愛奇藝被做空后，再次加劇了美股市場和中概股之間的不信任,。

并且受此消息影響,，好未來4月8日盤后最大跌幅超28%，跌去60億美元,，約合人民幣400億元,。

“員工財(cái)務(wù)造假事件”本身并不復(fù)雜。

造假涉及的輕課業(yè)務(wù),，2018年正式上線,。但上線之后的輕課業(yè)務(wù)一直比較尷尬，2019年上半年,，由于業(yè)績一般,，公司一度希望將輕課與學(xué)而思網(wǎng)校業(yè)務(wù)合并，但后來輕課的業(yè)績突然變好,，就取消了合并計(jì)劃,。

輕課業(yè)績變好,，是因?yàn)榻?jīng)過了長時(shí)間的試錯(cuò)探索之后，業(yè)務(wù)由To C轉(zhuǎn)型至To B,，場景也拓展到了OTT（大屏）領(lǐng)域。而造假正是發(fā)生在核心銷售人員把課程售賣給電信運(yùn)營商的過程中,。

造假是員工的個(gè)人行為,，也給好未來帶來了一定的損失，但根源問題出在哪里,，其實(shí)不言自明,。

有形的對手和無形的對手

從2020財(cái)年的虧損，到近期的“員工財(cái)務(wù)造假”事件,，這些看似無關(guān)緊要的小問題背后,，隱藏著好未來深深的焦慮感。

好未來的焦慮,，源自于其敏銳的洞察力,，源自于其對行業(yè)競爭日趨激烈的警惕心，和對教培行業(yè)未知變局的危機(jī)感,。對好未來而言這是兩個(gè)對手,，一個(gè)有形，一個(gè)無形,。

行業(yè)競爭對手們,，是好未來的有形對手，正面之?dāng)场?/p>

首先是前輩宿老新東方,，其次是后起之秀猿輔導(dǎo),、無憂英語，還有躍躍欲試的互聯(lián)網(wǎng)巨頭們,。

教育行業(yè)競爭開始集中于線上賽道,，不同于線下教培機(jī)構(gòu)的碎片化分散，行業(yè)集中程度不斷上升成為必然趨勢,。再考慮到“二胎潮”和上一輪人口波峰的慣性已經(jīng)開始慢慢消退,，且出生率越來越低，教育行業(yè)的競爭只會越來越慘烈,。

有形的對手讓好未來警惕,，但讓它真正產(chǎn)生深刻危機(jī)感的卻是那些看不到的敵人，是意想不到的變局,。

好未來創(chuàng)始人張邦鑫曾表示：“我覺得所有看到過的模式,，所有看得見的對手都不是真正的對手。就像諾基亞天天盯著摩托羅拉,，柯達(dá)盯著富士,，最后他們都被別人打敗了,。所以，危險(xiǎn)是那些你真正看不到的東西,?！?/p>

受過疫情檢驗(yàn)，在線教育的市場潛力得到了初步探索,，但接下來OMO模式卻成為了新的發(fā)展趨勢,；隨著各地教改方案推進(jìn)落實(shí)，中高考中語文分?jǐn)?shù)占比加大,，難度提升,，“大語文培訓(xùn)”或許又會成為K12市場新的增長點(diǎn)；出生率的進(jìn)一步降低,，95后,、00后相繼踏入社會，教育市場的重心難保不會從K12向成人教育再次遷移……

教育行業(yè)的未來發(fā)展變數(shù)無窮,，如果不能把握住發(fā)展趨勢,，強(qiáng)盛如好未來也可能會在未來的競爭中陷入困局，就像新東方,。這一點(diǎn),，確實(shí)是最可怕的,，而好未來的焦慮，大部分都來源于此。

想要“好未來”,，就要適應(yīng)變化

2010年前后,，中國社會發(fā)展面貌煥然一新,。中國的制造業(yè)產(chǎn)出漸漸超過美國,，成為世界第一工業(yè)大國。伴隨著國力的提升,，出國熱潮緩慢降溫,。同時(shí)移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)爆發(fā)，大大提高中國的互聯(lián)網(wǎng)普及率,，對人們的思維方式和生活方式產(chǎn)生越來越明顯的影響,。

這些影響蔓延到教育行業(yè)里，導(dǎo)致的結(jié)果就是：教育行業(yè)市場的重心從成人轉(zhuǎn)向K12,；課程涵蓋面從英語拓展到更寬廣的范圍,；場景從單一線下，向線上權(quán)重越來越高轉(zhuǎn)變,。

這些轉(zhuǎn)變對一開始做成人英語,，做出國留學(xué)的新東方很不友好。但是對以奧數(shù)培訓(xùn)起家，一直瞄準(zhǔn)K12市場的好未來非常有利,。所以后來新東方發(fā)展出現(xiàn)危機(jī),，而好未來上市十年來卻不斷奮進(jìn)。

兩者發(fā)展?fàn)顟B(tài)迥異,，最主要的原因是：1993年成立的新東方?jīng)]能及時(shí)適應(yīng)變化,，長期的發(fā)展慣性短時(shí)間內(nèi)并沒有順利完成扭轉(zhuǎn)；相比之下,，2003年以奧數(shù)培訓(xùn)起家的好未來,，算是吃到了吃到了時(shí)代紅利。

2020年,，巨變再次產(chǎn)生，教育行業(yè)的變革方向尚未完全清晰,。這個(gè)時(shí)候好未來產(chǎn)生焦慮感和危機(jī)感并不是壞事,。但是好未來想要保住行業(yè)一哥的地位，卻需要更進(jìn)一步,，精準(zhǔn)把握住行業(yè)未來發(fā)展的脈搏,，及時(shí)適應(yīng)變化。

文/劉曠公眾號,，ID：liukuang110