期權(quán)的買方支付一定的權(quán)利金,，從而獲得了在未來某一到期日之前以某個特定的價格（行權(quán)價）買入或賣出標的資產(chǎn)的權(quán)利,；期權(quán)的賣方收取一定的權(quán)利金，從而不得不在未來某一到期日之前以某個特定的價格（行權(quán)價）被迫履行買入或賣出標的資產(chǎn)的義務(wù),。期權(quán)的買方支付權(quán)利金從而獲得權(quán)利,，權(quán)利不具有強制性，買方可以選擇行權(quán)也可以選擇不行權(quán),；期權(quán)的賣方收取權(quán)利金從而承擔義務(wù),，一旦買方執(zhí)行權(quán)利，則賣方必須履行義務(wù),。對于商品期權(quán)來說,，這里的標的資產(chǎn)就是期權(quán)對應(yīng)的商品期貨主力合約。

與股票和期貨相比,，期權(quán)是一個更加專業(yè)化的金融衍生工具,，但這并不意味著我們需要掌握復(fù)雜的期權(quán)定價公式，例如BS公式或者二叉樹模型,。只需要簡單理解其基本原理,，然后知道幾個希臘字母值的含義即可，這些希臘字母值能夠讓我們更好地理解期權(quán)的一些特性,。

Delta—衡量標的價格變化對期權(quán)價格的影響

期權(quán)和期貨都具有杠桿性,，但與期貨不同，期貨的杠桿是固定的,，而期權(quán)的杠桿具有非線性的特點,。導(dǎo)致期權(quán)杠桿非線性的原因主要是期權(quán)的這幾個希臘字母的作用。其中Delta值就影響了期權(quán)杠桿的非線性,。從定義上說,，Delta值是標的資產(chǎn)價格的變化導(dǎo)致的期權(quán)價格變化的幅度。借助坐標軸來形象化思考一下,，橫軸假設(shè)是標的資產(chǎn)的價格,，縱軸假設(shè)是期權(quán)的價格，曲線的切線就是Delta值,。

從上圖可以看出,，隨著標的資產(chǎn)的價格朝一個方向變化，期權(quán)價格的變化并不是線性的,，而是非線性的,，斜率或者說切線就是Delta值。正是由于這個特性,，所以看漲期權(quán)從虛值變成平值,，再從平值變成實值的過程中，Delta值會不斷變大，期權(quán)價格就容易出現(xiàn)越漲越快的特點,。

但是Delta值并不是無限大的,，它的取值范圍是-1到1，看漲期權(quán)的Delta值位于0到1之間,，看跌期權(quán)的Delta值位于-1到0之間,。這個很好理解，因為,，對于看漲期權(quán)來說,，隨著標的資產(chǎn)價格上漲，那么看漲期權(quán)的價格是上漲的,，而看跌期權(quán)的價格是下跌的,，所以看漲期權(quán)的價格與標的資產(chǎn)價格是正相關(guān)的，而看跌期權(quán)的價格與標的資產(chǎn)價格是負相關(guān)的,。一般情況下,，越是實值期權(quán)，Delta值的絕對值越接近于1,，越是虛值期權(quán),，Delta值的絕對值越接近于0，平值期權(quán)Delta值的絕對值一般在0.5左右,。

在其他條件不變的情況下,，我們可以通過一個簡單的公式來理解Delta值對期權(quán)價格變化的影響：新期權(quán)價格=原期權(quán)價格+Delta x 標的資產(chǎn)價格的變化。但是這里的Delta值是動態(tài)變化的,，再結(jié)合上面的Delta值曲線,，你就會發(fā)現(xiàn)，對于看漲期權(quán)而言,，隨著標的資產(chǎn)價格的上漲,，Delta值會變大，這將進一步加速看漲期權(quán)價格的上漲,，這就是期權(quán)的最大魅力之一,，非線性杠桿！更加神奇的是,，隨著標的資產(chǎn)價格的下跌,，看漲期權(quán)Delta值會變小，這將會減速看漲期權(quán)價格的下跌,。

Gamma—衡量標的價格變化對Delta值的影響

然而,，Delta值存在一定的缺陷，因為期權(quán)價格和標的資產(chǎn)價格之間存在非線性函數(shù)關(guān)系,，所以Delta值并不能夠總是準確表示標的資產(chǎn)價格變化對期權(quán)價格的影響,，只有當標的資產(chǎn)價格變化較小時,，Delta值可以近似來表示標的資產(chǎn)價格的變化對期權(quán)價格的影響，而當標的資產(chǎn)變化較大時,，利用Delta值來計算期權(quán)價格的變化就會容易出現(xiàn)較大偏差,。為了更加準確地期權(quán)價格的變化，所以有了另外一個希臘字母——Gamma值,。

Gamma是用來衡量標的資產(chǎn)價格的變化對Delta值的影響，本質(zhì)上,，Gamma反應(yīng)的是期權(quán)價格變化對標的資產(chǎn)價格進行二階求導(dǎo)之后的結(jié)果,。期權(quán)價格的變化就像是一場變速運動，Delta值是一階導(dǎo)數(shù),，就像是速度,，Gamma值是二階導(dǎo)數(shù)，就像是加速度,。當Gamma比較小時,，可以近似地理解為Delta中性，變化不大,；但是當Gamma比較大時,，Delta對標的資產(chǎn)價格變化非常敏感，這個時候為了保持Delta中性,，就需要對頭寸進行一定的調(diào)整,。

根據(jù)Gamma與Delta之間的關(guān)系，我們可以得到這樣一個公式：新Delta=原Delta+Gamma x 標的資產(chǎn)價格的變化,。那么,，更加準確的期權(quán)價格應(yīng)該是這樣：新期權(quán)價格=原期權(quán)價格+新Delta x 標的資產(chǎn)價格的變化+1/2 x Gamma x 標的資產(chǎn)價格變化的平方。如果你不理解的話,，可以把這里的期權(quán)價格想象成位移S,，把Delta值想象成速度V，把標的資產(chǎn)價格的變化想象成時間t,，把Gamma值想象成加速度a,，那么這個公式本質(zhì)上就是高中物理一個求位移的公式：S=Vt+1/2at^2。期權(quán)價格的變化就是高中物理學(xué)習的變速運動,。

期權(quán)權(quán)利方的Gamma值為正數(shù),，期權(quán)義務(wù)方的Gamma值為負數(shù)。標的資產(chǎn)價格在行權(quán)價附近的時候,，Gamma值最大,，這說明Delta對標的資產(chǎn)價格的變化最敏感。標的資產(chǎn)價格的變化會引起期權(quán)價格的較大變化,，這也是許多交易者喜歡買入平值期權(quán)以及虛值一檔期權(quán)的一個主要原因,。

所以,，理論上來說，平值期權(quán)的Gamma值隨著到期日的臨近而變得無窮大,。因為期權(quán)這東西差一點價值就能差別很大,，同樣是買入看漲期權(quán)，執(zhí)行價差一檔,，最終結(jié)果可能一個跌成零了,，一個成為價格較高的實值期權(quán)。所以平值期權(quán)有可能在極短時間內(nèi)要么跌成虛值一文不值,，要么變成實值具有較高的價格,，所以離到期日越近，平值期權(quán)的Gamma值就越大,，理論上是無窮大,。實值期權(quán)和虛值期權(quán)在距離到期日較遠的時候，Gamma值相對較為平緩,，隨著到期日的臨近,，Gamma值會先呈現(xiàn)出升高后變低的特點。

Theta—衡量時間變化對期權(quán)價格的影響

買股票不需要考慮時間,，只要價格低,，行業(yè)前景不錯，公司質(zhì)地優(yōu)良,，買入持有就是一個不錯的選擇,，甚至可以當做定投，因為沒有時間的限制,。期貨比股票麻煩一點,，期貨合約有到期日，到期之后期貨合約就會退市,，所以需要經(jīng)常換月,，而換月的話可能會有一定的換月?lián)p失。但總體來說對時間的要求也不算太高,。期權(quán)則不同,，它對時間的要求比較高。做期貨,，合約進入交割月之前你可以換月,，而期權(quán)你等到它要交割了，如果買入的期權(quán)是虛值期權(quán),，最終可能價格都跌沒了,，你就是想換月都沒錢換了。所以期權(quán)并不適合像股票和期貨那樣,，只要有絕對低價就可以買入屯著,，這東西買得早不如買得巧,。

在期權(quán)的希臘字母當中，Theta就是衡量距離到期日的時間變化與期權(quán)價格變化之間的關(guān)系,，而Theta值有一個非常重要的特點,，它一般情況下為負數(shù)，除非是期權(quán)過于實值的情況下有可能為正數(shù),，否則基本上都是負數(shù),。在其他條件不變的情況下，我們可以用簡單的公式來理解一些Theta值對期權(quán)價格的影響：新期權(quán)價格=原期權(quán)價格+Theta x 距離到期日時間的變化,。由于Theta值為負,，所以天然不利于期權(quán)的買方，因為隨著距離到期日越來越近,，期權(quán)的時間價值越來越小，而期權(quán)的價格等于時間價值加上內(nèi)在價值,。在內(nèi)在價值不變或者內(nèi)在價值的增幅小于時間價值的流失的情況下,，期權(quán)價格越來越低，這顯然是不利于期權(quán)買方的,。

所以說,，期權(quán)的時間價值就像是正在融化的冰，隨著距離到期日越來越近,，時間價值會變得越來越小,。時間是期權(quán)買方的天然敵人，卻是期權(quán)賣方的天然朋友,，因為在距離到期日較近的時候,，期權(quán)賣方可以選擇賣出深度虛值期權(quán)，以時間作為朋友來賺錢期權(quán)的時間價值,。但如果距離到期日較遠,，賣出深度虛值期權(quán)也有可能會發(fā)生爆倉。

對于平值期權(quán)來說,，隨著到期日的臨近,，到期時間的變化對期權(quán)價格的影響非常大，因為平值期權(quán)不存在內(nèi)在價值,，只有時間價值,，而距離到期日越來越近，平值期權(quán)很容易一下子就變成了虛值期權(quán),，瞬間價值大幅損失,，所以平值期權(quán)隨著到期日的臨近而變得非常敏感，Theta值非常大,。相反,，實值期權(quán)和虛值期權(quán)隨著到期日的臨近基本上都逐漸蓋棺定論了,，對于虛值期權(quán)來說，內(nèi)在價值本身就是零,，時間價值慢慢歸零,，期權(quán)價格基本為零；對于實值期權(quán)來說,，時間價值也慢慢歸零,，剩下的基本都是內(nèi)在價值，所以Theta值慢慢都接近于0了,。

Vega—衡量標的資產(chǎn)波動率變化對期權(quán)價格的影響

期權(quán)還有一個與眾不同的地方就是波動率,，當然這個波動率并非我們平常所說的波動率。我們通常所說的波動率大多都是歷史波動率,，是根據(jù)資產(chǎn)價格的歷史分布得到的,，然而對于期權(quán)來說，當我們說波動率的時候,，指的是隱含波動率,。所謂隱含波動率就是利用期權(quán)的定價公式，把期權(quán)價格和其他影響期權(quán)價格的變量代入公式倒推出來的波動率,，由于期權(quán)的成交價格是市場所有參與者所達成的共識和公允價格,，所以利用這個價格計算出來的波動率隱含了所有市場參與者對波動率所達成的共識，因此也叫做隱含波動率,。你可以簡單的理解為,，這個波動率是市場自身對未來波動率的一種預(yù)測。

期權(quán)的權(quán)利方波動率為正數(shù),，期權(quán)的義務(wù)方波動率為負數(shù),。這是因為期權(quán)的價格與波動率相關(guān)，當波動率增加時,，期權(quán)的價格會上漲,，期權(quán)價格上漲有利于期權(quán)買方，而不利于期權(quán)賣方,。在其他條件不變的情況下,，波動率與期權(quán)價格的關(guān)系可以理解為：新期權(quán)價格=原期權(quán)價格+vega x 波動率的變化。當波動率變大時,，無論是買入看漲期權(quán)還是買入看跌期權(quán),，期權(quán)的價格都會隨之增加，有利于期權(quán)的買方,，而不利于期權(quán)的賣方,。

期權(quán)的波動率與距離到期日遠近有關(guān)，距離到期日越遠,，vega值就越大一些,，距離到期日越近,，vega值就越小。這個和期貨合約交割有些類似,，當期貨合約距離交割日較遠時,，波動一般較大，預(yù)期起主導(dǎo)作用,，當期貨合約面臨交割時,，往往比較容易走出趨勢性，開始走現(xiàn)貨邏輯,，波動率開始下降,，現(xiàn)實開始起主導(dǎo)作用。因為距離到期日或者交割日越遠,，存在的不確定性越大,，所以無論是期權(quán)還是期貨，波動都更大一些,。

另外,，由于實值期權(quán)和虛值期權(quán)最終結(jié)果存在天壤之別，所以平值期權(quán)無論是對時間,、對delta值還是對波動率都比較敏感，所以對于同一個期權(quán)合約而言,，當標的資產(chǎn)的價格在行權(quán)價附近的時候,，往往是波動率最大的時候，有可能從虛值變成實值,，也有可能是從實值變成虛值,。虛值變實值就有可能從一文不值變得非常值錢，實值變虛值有可能從比較值錢最終變得一文不值,。所以在距離行權(quán)價越近,，這種不確定性越大，相反,，距離行權(quán)價越遠,，期權(quán)發(fā)生虛實值轉(zhuǎn)化的可能性越低，期權(quán)的性質(zhì)不太可能發(fā)生變化,，所以vega值就越低,。

Rho—衡量利率變化對期權(quán)價格的影響

在期權(quán)定價公式中，還有一個利率變化對期權(quán)價格的影響,，用希臘字母Rho來表示,，我們依然采取控制變量法的思維來理解一下，在其他條件不變的情況下,，利率變化對期權(quán)價格的影響可以表示為：新期權(quán)價格=原期權(quán)價格+Rho x 利率的變化,。這個希臘字母在實際運用中相對不像其他希臘字母那么耀眼,，但是它對不同的期權(quán)買方來說影響也是不同的，所以也需要了解一下,。

對于買入看漲期權(quán)來說,，未來是以一定的執(zhí)行價買入標的資產(chǎn)，從財務(wù)的角度來說,，貨幣具有時間價值,，當利率上升時，未來購買標的資產(chǎn)的那部分資金折現(xiàn)之后的現(xiàn)值就會下降,，現(xiàn)值越低說明期權(quán)買方購買標的資產(chǎn)的成本越低,，顯然利率上升有利于看漲期權(quán)的買方，期權(quán)的價值會上升,。所以買入看漲期權(quán)的Rho為正,。相反，對于買入看跌期權(quán)來說,，未來是以一定的執(zhí)行價賣出標的資產(chǎn),，當利率上升時，未來賣出標的資產(chǎn)所獲得的那部分資金折現(xiàn)之后的現(xiàn)值就會下降,，現(xiàn)值越低說明期權(quán)買方行權(quán)后獲得收益越低,，顯然利率上升不利于看跌期權(quán)的買方。所以買入看跌期權(quán)的Rho為負,。

從本質(zhì)上來說,，這五個希臘字母就是期權(quán)定價公式中影響期權(quán)價格的幾個因素，通過期權(quán)定價公式分別求一階或者二階偏導(dǎo)數(shù)得來的結(jié)果,，然后分別用希臘字母來表示,。當然即使沒有學(xué)過高等數(shù)學(xué)也沒有關(guān)系，這并不影響我們進行期權(quán)交易,。我們只需要通過這幾個希臘字母了解一下影響期權(quán)價格的幾個重要因素,，以及影響的原理，在交易過程中會運用就可以了,。