在資本市場里面投資股票,，看企業(yè)的報表確實難,，數(shù)字也多,。但是,，那些數(shù)字本身是有非常鮮活的背后支撐點，只要把數(shù)字和它背后簡單的管理聯(lián)系在一起,，就會感覺這些數(shù)據(jù)非?；?。突破點在哪里？一般企業(yè)報表有三張或者四張,。第一張叫資產(chǎn)負(fù)債表,，第二張叫利潤表,，第三張叫現(xiàn)金流量表,，第四張叫股東權(quán)益變動表,。當(dāng)然，我沒有感覺到股東權(quán)益變動表提供了有價值的信息,。資產(chǎn)負(fù)債表,，利潤表,、現(xiàn)金流量表，被認(rèn)為是三大報表,。一個企業(yè)的價值是看資產(chǎn)嗎？如果資產(chǎn)特別多,，同時不良資產(chǎn)也很多，這樣的企業(yè)很難說,，過高的商譽一定是不良,。一個企業(yè)的價值是看固定資產(chǎn)嗎,？單位地多,，固定資產(chǎn)樓多、設(shè)備多,，如果這些設(shè)備再加兩個字“閑置”,，還有價值嗎？所以我們特別強調(diào),，企業(yè)間的比較,，不會比你的固定資產(chǎn)，你的人數(shù),，你的價值,。你對社會的價值要到哪里去看？一定要看利潤表,，從這里突破,。你的產(chǎn)品和服務(wù)，社會上買了多少,。買了以后,，你不能為賣而賣，應(yīng)該通過合法的經(jīng)營實現(xiàn)對利益相關(guān)者,，對股東,，對債權(quán)人、企業(yè)雇員等等要有恰當(dāng)?shù)幕貓?，這就是企業(yè)的價值,。我們社會價值、營業(yè)收入,，突破點在利潤表,。
企業(yè)的利潤概念有很多，不止純利潤或凈利潤,。以長安汽車為例,，看一下2016年、2017年,、2018年的合并利潤表,。合并利潤表的概念就是一個企業(yè)集團母公司加上子公司整體的一個表格、報表,。 第一個利潤概念叫營業(yè)利潤。 第二個利潤概念叫利潤總額,。 第三個利潤概念叫凈利潤,。 在任何一個上市公司,，或者任何一個企業(yè)的年度報表或者月度報表里面，看它的利潤表,，一定能看到這三個利潤概念,，營業(yè)利潤、利潤總額,、凈利潤,。簡單看一下，利潤總額是營業(yè)利潤加上營業(yè)外收入,，減掉營業(yè)外支出,。營業(yè)外收入和營業(yè)外支出，簡單的說它是跟正常經(jīng)營活動沒有關(guān)系的收入和支出,。比如說最近,，湖北出現(xiàn)了新冠肺炎，全國人民支持湖北地區(qū)抗擊病毒,。很多單位捐款,，這種捐贈支出就叫營業(yè)外支出,。什么叫營業(yè)外收入呢,？比如說你自己賣東西，收取人家包裝物的押金,，最后押金付不出去了,，因為人家包裝物毀壞，這時候這個錢就是你的營業(yè)外收入,。在一個企業(yè)正常經(jīng)營活動里面,，營業(yè)外收入和營業(yè)外支出不會有大的影響。所以營業(yè)利潤和利潤總額之間就差這兩個項目,。我們再看凈利潤,，凈利潤是利潤總額減掉所得稅。這個利潤總額可以叫稅前利潤,，凈利潤可以叫稅后利潤,。有時候我們說一個企業(yè)有多少純利潤，就是凈利潤,，官方?jīng)]有純利潤的概念,。實際上后面這兩個利潤概念不重要，為什么呢,？因為沒有營業(yè)利潤,，后面兩個利潤根本無從談起。所以營業(yè)利潤是更重要的一個利潤概念,。我們看到三個利潤概念,，但是營業(yè)利潤的概念,，如果真的望文生義，就一定上當(dāng),。長安汽車2016年營業(yè)收入是785億,。表面來看，785億營業(yè)收入帶來的營業(yè)利潤是94億,，這感覺還可以,。2017年，800億營業(yè)收入,，營業(yè)利潤是71億,，如果你要考慮到市場競爭激烈，薄利多銷讓利于買汽車的人了,，這是不是也不錯呢,？但是你一定上當(dāng)了。為什么上當(dāng)了呢,？大家看一下,，有這么一些零碎。我說這些東西零碎是什么概念呢,？這些跟企業(yè)的營業(yè)收入沒什么直接的關(guān)系,，把這些充實到營業(yè)利潤里面來，必然營業(yè)利潤造成了一種非常大的泛化,，大雜燴,，雜燴化。千萬不要以為投資收益是零,，其他收益是零,，他們關(guān)鍵時刻能起中流砥柱的作用。2016年,，785億的營業(yè)收入,，帶來了94億營業(yè)利潤。再看一下結(jié)構(gòu),，投資凈收益高達(dá)96.19億,。這么高的一個投資收益，就表明它真正的經(jīng)營活動沒什么盈利能力,，沒帶來多少利潤,，你還拿營業(yè)利潤取出，當(dāng)分母,，這個純粹是誤導(dǎo)你,。能不能改？不能改，因為現(xiàn)在報表就是這么編的,。2017年800億營業(yè)收入,，帶來的營業(yè)利潤71億，也不錯,，但是再看一下更不錯的是什么,？是這兩個重要的支柱。2,、這時候其他收益挺身而出，馳援營業(yè)利潤16.13億,，兩個加在一起85億,，營業(yè)利潤71，800億營業(yè)收入還有利潤嗎,？沒有了,。2018年，營業(yè)收入下來了一些,，662億,。市場競爭更激烈了。營業(yè)利潤扛不住變成負(fù)的,。投資收益哪里去了,？投資收益說我歇歇吧，扛不住了,。其他收益說你不扛我扛，28.73,。這么補,，這么支持，營業(yè)利潤還是負(fù)的,。最后怎么辦,？還有一招，靠營業(yè)外收入,。其他收益是什么,？其他收益是政府補貼。如果這樣看,，我們就對企業(yè)的利潤有新的認(rèn)識了,，不能簡單的看一下營業(yè)利潤就完了。在這里面有兩個非常重要的,，我們看不見的利潤概念,，要跟大家交流,。一個叫毛利，請大家注意,，毛利等等營業(yè)收入減營業(yè)成本,。什么叫營業(yè)毛利呢？很簡單,，假如說你是一個書店,，你自己進(jìn)書，把增值稅,、營業(yè)稅都不考慮,，進(jìn)價是5塊錢，你的書打算賣8塊錢,，5塊錢進(jìn)價就是營業(yè)成本,，8塊錢的銷售收入就是營業(yè)收入，毛利就是3,，沒有毛利的企業(yè)一定不行,。毛利率用毛利除以營業(yè)收入，一般來說這個比率越高越好,。由于現(xiàn)在的營業(yè)利潤已經(jīng)被泛化了,，已經(jīng)成了一個大雜燴，如果我們再想辨識企業(yè)營業(yè)收入真正的盈利能力,，就必須在概念上有所突破,。我們造了一個新概念叫核心利潤，核心利潤衡量了企業(yè)經(jīng)營活動的盈利能力,，即營業(yè)收入的盈利能力,。首先營業(yè)收入減營業(yè)成本就是毛利。從一個企業(yè)管理者來講,，評價一個企業(yè)初始盈利能力是特別重要的,。下面減掉稅、經(jīng)濟附加,，減去銷售費用,、管理費用、研發(fā)費用,，原來是減財務(wù)費用,，現(xiàn)在有了新概念。利潤表里面,，我們能看到一級費用,，所以現(xiàn)在的核心利潤概念是營業(yè)收入減營業(yè)成本，減稅金及附加減銷、管,、研,、利四個費用。這樣建立了利潤概念以后,，你就會發(fā)現(xiàn),，利潤表里面，實際上應(yīng)該有五個利潤的概念,。1,、衡量企業(yè)營業(yè)活動、業(yè)務(wù)活動初始盈利能力的毛利,。必須有毛利,，才能有利潤。如果沒有毛利的一個企業(yè),，企業(yè)毛利是負(fù)的,，一定是不行的，經(jīng)營活動里賣的越多,，虧的越多,。2、營業(yè)收入減營業(yè)成本,，減稅金及附加,，減銷、管,、嚴(yán),、利，第二個利潤概念叫核心利潤,，核心利潤衡量企業(yè)經(jīng)營活動的盈利能力,，這是真正的衡量企業(yè)經(jīng)營活動的盈利能力。當(dāng)我把核心利潤的概念建立以后,，企業(yè)的營業(yè)利潤在正常企業(yè)條件下,，就由三個支柱來支撐。一是核心利潤支撐營業(yè)利潤,；二是投資收益支撐營業(yè)利潤；三是其他收益支撐營業(yè)利潤,。毛利,、核心利潤、營業(yè)利潤,、利潤總額,、凈利潤是5個利潤的概念。如果這樣看，我們對利潤表就有了非常好的,，或者非常清晰的認(rèn)識,。核心利潤影響主要是企業(yè)市場競爭力,，主要是企業(yè)的競爭優(yōu)勢,、競爭地位。首先是毛利率越低的企業(yè),，它的核心利潤不會太高,。毛利額跟規(guī)模有關(guān)，銷售費用,、管理費用,、研發(fā)費用、利息費用,，這幾個方面的管理一定影響你的核心利潤,。所以日常管理和企業(yè)市場定位、競爭力決定了核心利潤,。投資收益,，企業(yè)投資如果質(zhì)量高，例如長安汽車2016,、2017年投資收益,、投資質(zhì)量非常好，投資收益就起了非常大的貢獻(xiàn),。其他收益,，什么影響因素？國家和地區(qū)的產(chǎn)業(yè)政策,，國家或地區(qū)的某種扶持政策或者某屆特定政府想支持誰,，想支持什么。有競爭力的企業(yè),，在合并報表里面,，我們愿意看什么？不能僅僅看它的凈利潤,、營業(yè)利潤,、利潤總額，更應(yīng)該的是看的是這三個支柱怎么支撐它的營業(yè)利潤,。營業(yè)利潤里面,，核心利潤占據(jù)主導(dǎo)地位的企業(yè)，具有極強的競爭力,。除了這些以外,，有一個特別需要關(guān)注的攪局者：資產(chǎn)減值損失,。這個攪局者能攪到什么程度？首先看一下天山娛樂營業(yè)收入的情況,，2016年16.74億,，2017年31，2018年25,。雖然下滑,，但特別需要注意看的是它的毛利。營業(yè)收入減營業(yè)成本是毛利,。2016年營業(yè)收入是16億,，營業(yè)成本是6，毛利是10,，毛利率是10除以16,，相當(dāng)高，超過50%,。2017年毛利率更高,，營業(yè)收入30億，營業(yè)成本是10,，毛利率就是2/3,，相當(dāng)不錯。2018年也不錯,，就是營業(yè)額下滑,，毛利額也下滑。這種情況下,，我們看這個公司營業(yè)利潤是怎么走的呢,？這兩年5億6，13億多,，2018年趁著營業(yè)收入下降,，攪局的也來了，資產(chǎn)減值損失是60多億,，最后導(dǎo)致企業(yè)營業(yè)利潤是-53億,。其實它雖然2018年慘了，實際上還能有利潤,。為什么會出現(xiàn)這樣一種情況呢,？怎么會是這么多減值呢？大家注意看,，有一個挺重要的項目,，叫商譽，藍(lán)帆醫(yī)療商譽能占總資產(chǎn)50%以上,，這確實有魄力,。商譽可能是企業(yè)最重要的、高風(fēng)險的不良資產(chǎn),。我們看一下更猛的,，減稅降費極其猛的企業(yè)。樂視網(wǎng)也做了相當(dāng)多的減值損失處理,。2016年營業(yè)收入是219億,，2017年70億，2018年15億,，19年年報還沒有看到,。這是什么感覺呢？一步一個腳印堅定的往下走,，找到感覺了,。到了2018年營業(yè)收入是15億多，營業(yè)成本就20多億,。如果營業(yè)收入低于營業(yè)成本,，毛利沒有了，這個企業(yè)是一定要虧的,。但是虧多少,，你想不到。它的營業(yè)收入219,、70,、15，看它這幾年的虧損表現(xiàn)是怎樣表演的,。2016年-3.37億,，2017年-174，怎么回事,？資產(chǎn)減值損失來100億,，我以為2017年資產(chǎn)減值損失100億就提干凈了，結(jié)果沒有,，2018年繼續(xù)提,。說這個資產(chǎn)賬面看了叫應(yīng)收賬款、無形資產(chǎn),，其實不然,，這些資產(chǎn)都要叫前面兩個字“不良”。兩年150億,，有同學(xué)問150億計提的是什么,？股東和那些債權(quán)人的錢填在這里，千萬不要小看這個攪局者,，有時候它能把企業(yè)攪的天昏地暗,。這是跟大家說的攪局者的問題,。現(xiàn)在還有一個特別重要的指標(biāo)要關(guān)心，這是我們造的,，根據(jù)中國企業(yè)報表又造了另外一個比率,，這個比率特別重要，用核心利潤現(xiàn)金流量表里面經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額,。有些企業(yè)核心利潤還是挺高的,，結(jié)果沒錢，當(dāng)這個利潤帶不來錢的時候,，你利潤就可能虛,，用這個指標(biāo)衡量企業(yè)利潤的含金量。業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)的變化一定在毛利率里面體現(xiàn)出來,，毛利率發(fā)生變化一定要考察它的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)有沒有變化,。業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)變化到利潤表的附注里面看，企業(yè)的業(yè)務(wù)有沒有重大調(diào)整和變化,。因為有些業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu),，有些業(yè)務(wù)已經(jīng)不行了，必須要淘汰,，必須有新的業(yè)務(wù)替代它,，甚至有時候企業(yè)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，進(jìn)入到一個新的領(lǐng)域,，它的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)也會發(fā)生重大變化,。收入變化、結(jié)構(gòu)變化,、毛利變化,、毛利率變化。三支柱,，核心利潤,、投資收入、其他收益各占比怎么樣,。攪局者的表現(xiàn),，核心利潤含金量，就是看利潤表,，就這幾點,。大家看是不是不難？現(xiàn)在談?wù)剤蟊砗凸善钡年P(guān)系問題,。
很多進(jìn)行股票投資的人根本不看報表,，其實這是不應(yīng)該的。這個報表跟資本市場表現(xiàn)力有很大關(guān)系,，最大的就是利潤表和企業(yè)的股價之間的關(guān)系,。資本市場里面有一個重要的比率叫市盈率,，這就是企業(yè)利潤定價的一個重要標(biāo)志。第一,，營業(yè)收入在業(yè)內(nèi)的地位，同行業(yè)里面占什么樣的一種地位,。這地位還會有變化，有的在前三,、前五,，有的往下滑了，這個首先是看營業(yè)收入的變化,。尤其要注意業(yè)績營業(yè)收入波動的企業(yè)是什么樣的情況,，可能全行業(yè)都波動，它波動很正常,，但是別人都是往上走,，它往下波動，這個地位就不好了,。第二,，結(jié)構(gòu)的變化，結(jié)構(gòu)特別有一種方向性,，因為這個結(jié)構(gòu)應(yīng)該是一個淘汰的過程,，就是好的業(yè)務(wù)逐漸發(fā)展，次的業(yè)務(wù)逐漸淘汰的過程,。但有的企業(yè)應(yīng)變能力太慢,，結(jié)構(gòu)長期超穩(wěn)定，最后陷入到一種競爭劣勢的地位,，毛利率和毛利額的變化,，核心利潤和核心利潤率的動態(tài)變化，核心利潤獲現(xiàn)率的變化,。基本在這里面去考慮問題,。
簡單來說，在行業(yè)前幾名里面考慮,，營業(yè)收入在增長的企業(yè),，我們會更多的青睞。毛利率保持比較不錯的狀態(tài),，競爭地位在同行業(yè)里面表現(xiàn)的比較高,，利潤含金量比較高，同時核心利潤又占據(jù)營業(yè)利潤的主體,，資產(chǎn)減值損失不多,。這樣的企業(yè),，還要關(guān)注另外的風(fēng)險因素。第一個風(fēng)險就是資本結(jié)構(gòu)與核心管理者的穩(wěn)定性,。大家注意格力電器,，它做到現(xiàn)在仍然是一個優(yōu)質(zhì)的企業(yè)。格力電器發(fā)展的一個重要保證不是產(chǎn)品的不斷研發(fā),，而是核心管理層的超穩(wěn)定,。董明珠長達(dá)20年里面，在格力電器里面起到很大的作用,。秋林集團曾讓我有好感,。因為我到過哈爾濱，去過秋林商場,，也吃過秋林瓜子,。結(jié)果一看，這公司2019年年報,，可以說這公司差不多了,。怎么回事呢？董事長,、副董事長失聯(lián)系,，獨立董事辭職沒批。企業(yè)總裁關(guān)鍵時刻接替了董事長的位置,，注冊會計師為企業(yè)年度報告出具了無法表示意見的審計報告,，業(yè)績?nèi)嫦禄Ｋ暮诵墓芾韴F隊已經(jīng)這樣了,，公司投資價值就會受到減損,。第二個風(fēng)險是并購導(dǎo)致的巨額商譽。先說商譽,。假如說你要收購一個企業(yè),，收購的是凈資產(chǎn)，凈資產(chǎn)的市場價值,。凈資產(chǎn)也是股權(quán),、股東權(quán)益。我們收購它,，假設(shè)它賬面凈值是10億,，這在收入過程里面必然要評估一下，對個別資產(chǎn),、個別負(fù)債要評估,，評估以后資產(chǎn)減負(fù)債，有一個凈資產(chǎn)的公允評估價。假設(shè)評估了12億元,，這樣估值就有一個2億的增值,。但是買方說，這企業(yè)這么好,，咱們要花12億買,，是不是昧著良心買呢？不行,，我們得多花點錢,，當(dāng)然賣方也得說你們得多給錢呢？說給多少錢呢,？30億,。10到12億是評估增值，12億到30億是買方多付的錢,，超過公允價值多付的錢，這叫什么呢,？叫商譽,。商譽是買方在收購過程里面額外高于公允價值所付出的錢。這個東西有沒有道理呢,？有道理,，為什么呢？剛才說的,，從10億估到12億,，它沒有考慮報表以外的很多企業(yè)擁有的資源，比如說上下游的關(guān)系,，市場競爭地位對它的無形價值,，企業(yè)有賬外的各種資源，沒有考慮進(jìn)去,，所以要花錢買,。但是凡事要有度，商譽過高以后,，必然是水漂兒,，所以特別強調(diào)一下。商譽多高就要警惕了,？10%,，在合并報表里面，如果一個企業(yè)的商譽在總資產(chǎn)里面低于10%,，應(yīng)該說風(fēng)險尚可控制,，或是可以覺得這個公司還是能扛的。超過10%，風(fēng)險就大了,，超過50%,，風(fēng)險就特別大了。藍(lán)帆醫(yī)療2018年收購的一個企業(yè),，當(dāng)時賬面評估是負(fù)的凈資產(chǎn),。簡單說，假設(shè)投資59億,，花了59億元買了一個企業(yè),，結(jié)果這個企業(yè)被評估的公允價值是-1億，商譽就是60億,，還有一些外幣折算的差額也增加了,，大概是63億。以這么高的代價去買,，當(dāng)然他們說那企業(yè)的盈利能力太強了,，業(yè)績承諾太好了，值這么多錢,，但是確實有點高,。我們持續(xù)觀察，它什么時候虧損釋放出來,。固定資產(chǎn)增長太快了,，以至于資產(chǎn)增長，營業(yè)收入不增長,。長安汽車固定資產(chǎn)一直高速增長,，結(jié)果營業(yè)收入700多億，800多億,、600多億,、固定資產(chǎn)增長和營業(yè)收入沒關(guān)，你這個固定資產(chǎn)將來就會慢慢不良化,，然后計提減稅降費,。另外，現(xiàn)金流量結(jié)構(gòu)里面長期燒錢不賺錢,。經(jīng)營活動現(xiàn)金流量長期不行,，經(jīng)營活動的現(xiàn)金流量里面如果是負(fù)的，不管利潤是多少,，這個企業(yè)的持續(xù)發(fā)展就有問題,。選股票，與投資價值有密切關(guān)系的重要觀測點：1,、行業(yè)中的地位,。這個應(yīng)該能看。2、核心利潤占營業(yè)利潤的主導(dǎo)地位,。不要看利潤,，也不要看利潤總額，就看營業(yè)利潤,，這三個項目的關(guān)系,。3、市盈率,，市盈率就是拿股價除以每股收益,。怎么解讀？有人說市盈率是10倍,，我的利潤是1塊錢,，股價是10塊錢，這就是市盈率的10倍,。每股收益計算的凈利潤用合并報表里面歸屬于母公司所有的凈利潤,，這個數(shù)字和股東拿到的回報完全是兩個概念，這只是一個概念,。只是一個資本市場里面按照多大的一個關(guān)系買你這個企業(yè)的股票,。沒其他的價值，它只是衡量他們的一種對手關(guān)系,，越高可能下跌的空間越大。4,、市凈率,，每股股價除以每股凈資產(chǎn)，怎么解讀,？企業(yè)每股凈資產(chǎn)就1塊錢,，結(jié)果每股股價也是1塊錢，股價和凈資產(chǎn)完全一樣,。說明什么呢,？說明企業(yè)報表以外的無形資產(chǎn)，報表以外的各種資源在資本市場流通的時候沒有表現(xiàn),，根本沒有體現(xiàn),，認(rèn)為你報表以外沒有資源。市凈率2倍,，就是報表以外的無形資源和報表以內(nèi)的資源是等價的,。3倍，報表外已經(jīng)是2倍,，報表是1倍的價值,，股權(quán)價值。什么概念呢？市凈率越高,，股價下跌的色彩就更強,，或者說市場上對企業(yè)無形資產(chǎn)認(rèn)可度就越高。5,、核心利潤獲現(xiàn)率不代表它股指關(guān)系,，而是代表內(nèi)在企業(yè)含金量的關(guān)系。我特別強調(diào),，核心利潤獲現(xiàn)率高的企業(yè),，持續(xù)發(fā)展的色彩會更強，一般來說是這樣,。海螺水泥，據(jù)說海螺水泥的市值在建材水泥類行當(dāng)里面,，市值第一,，但營業(yè)收入不是第一。行業(yè)中地位,，收入前五,，利潤前二。核心利潤占據(jù)主導(dǎo)地位,。海螺水泥的利潤表非常簡單,，看一下2018年的數(shù)據(jù)。營業(yè)利潤是398億,，投資收益是6億多,，其他收益是7億多，兩個加一起13億多,。營業(yè)利潤是398億,，資產(chǎn)減值損失沒有多少，它的核心利潤一定占據(jù)主導(dǎo),，不用算,，就看這種數(shù)量關(guān)系就可以了。核心利潤占主導(dǎo)地位,，市盈率9.6,，這是前幾天算的，它是動態(tài)的,，每天都不一樣,，但是不太高，10倍左右,，市凈率2.8,。除了行業(yè)地位以外,，除了占據(jù)主導(dǎo)地位以外這幾個指標(biāo)，我在推薦股票的時候,，市盈率一般在15倍以內(nèi),，我覺得比較穩(wěn)一點，市凈率在3以內(nèi),，其實3已經(jīng)不低了,。核心利潤獲現(xiàn)率在1.2到1.5，但不要低于0.5,，它是0.97,。華新水泥，水泥行業(yè)里面排的比海螺水泥稍微靠后,，我看它的情況也很不錯,。收入排前十三，凈利潤前五,，核心利潤占據(jù)主導(dǎo)地位,，營業(yè)利潤71.7，投資收益0.84,，其他收益2.57,。一看核心利潤一定是主導(dǎo)，市盈率也是差不多,，市凈率更低一點,，核心利潤獲現(xiàn)率更好。如果從發(fā)展的前景來看,，從估值低和高的角度,，華新水泥在我的角度來講更有成長性。格力電器,，為什么寫前三呢？核心利潤占據(jù)主導(dǎo),，300多億的營業(yè)利潤,，投資收益沒多少，其他收益沒多少,。市盈率13倍多,，并不太高。格力電器在其他應(yīng)付款里面,，實際上有很多利潤的因素,，它的空調(diào)銷售返利截止到2018年底大概是五百八九十億。那里面就有一些將來不用付的利潤因素在里面,。如果考慮那個因素的話,，格力電器的市盈率根本沒那么高,，市凈率4.5有點高。市盈率不高,。它的利潤還可以通過流動負(fù)債增加每股凈資產(chǎn),，市凈率可能也會低很多。所以特別強調(diào)一下,，它真正的盈利能力和凈資產(chǎn)還會更高,。核心利潤獲現(xiàn)率是波動的，有的年份好,，有的年份不好,，總體來講，它在1到2之間,，很不錯的,。關(guān)注紅姐的地產(chǎn)星球，踏上每日精進(jìn)之旅走過路過【在看】不要錯過哦 
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