“在渭河邊跑來跑去，腦子里想著如何應對即將到來的零傭金時代,，不知不覺就是10.02公里,。”某券商財富管理部負責人近日在社交平臺如此感慨。

零傭金給券商行業(yè)帶來的憂慮顯而易見,。業(yè)內人士認為,，傭金率持續(xù)下滑以及零傭金的出現(xiàn)，倒逼券商經(jīng)紀業(yè)務加速向財富管理轉型,。

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美國零傭金時代到來

日前,，美國最大在線券商之一的嘉信理財（SCHW）宣布：從今年10月7日起，將完全取消美國和加拿大上市股票,、ETF和期權的線上交易傭金,。嘉信理財創(chuàng)始人Charles Schwab表示：“取消傭金可以使我的終極愿景得以實現(xiàn)——使投資觸達所有人?！?/p>

緊接著,，另外兩大美國在線券商TD Ameritrade與E-Trade也迅速跟進。

受此消息影響,，嘉信理財近幾個交易日股價不斷走低,，并創(chuàng)下近3年來的低點34.58美元/股；E-Trade與TD Ameritrade的股價也出現(xiàn)不同程度下跌,。據(jù)美國銀行估計,，E-Trade大約17%的收入來自傭金，TD Ameritrade約28%的收入來自傭金,，而嘉信理財只有8%的收入來自傭金,。

據(jù)了解，摩根大通,、盈透證券等多家美國證券機構在此前不同程度加入零傭金行列,，零傭金逐漸成為美國券商行業(yè)的趨勢。在國內,，交易傭金率也不斷降低,。對于普通投資者，傭金率已從千分之八,、千分之三降至萬分之三,、萬分之二，十年間下降了近90%,。

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國內短期或不會跟進

雖然零傭金還沒有在國內資本市場流行,，但未來或許將會發(fā)生。國內券商應該如何應對即將到來的零傭金時代,？

對此,，申萬宏源非銀研究組認為，嘉信理財將在線交易傭金降至零的原因,，是其財富管理的商業(yè)模式使然,。雖然國內傭金率仍有下滑壓力,，但零傭金策略短期內不可能施行。他們分析認為,，中國零傭金之路還很遙遠,，主要在于制度差異影響商業(yè)模式，券商代客理財和客戶保證金制度仍需重大突破,。

東莞證券發(fā)布研報指出,，嘉信理財代客交易傭金收入占營收比例近7%左右，而當前國內券商經(jīng)紀業(yè)務收入占營收比重約25%,，并且傭金費用包含交易所收取的交易經(jīng)手費及證監(jiān)會收取的交易監(jiān)管費,，國內券商短期實施零傭金不現(xiàn)實，但傭金率依然有下行壓力,。

“嘉信理財并不是美國首家零傭金券商,，早在2013年硅谷初創(chuàng)公司Robinhood就已經(jīng)開始提供股票免傭服務，此外盈透證券,、摩根大通也在此前推出了免傭服務,，因此嘉信理財此次免傭金直接原因在于競爭?！碧窖笞C券分析師劉濤進一步表示,，“更深層次原因則是行業(yè)發(fā)展的結果，美國經(jīng)紀商早已將客戶服務重點從交易通道轉移到投顧服務,，也由此形成了多元化的收入結構,，傭金收入占比已經(jīng)較低。以嘉信理財為例,，其傭金收入在總收入中占比僅8%（2018年數(shù)據(jù)）,，利息收入與管理費收入是其收入主要來源，分別占比57%,、32%,。”

劉濤認為,，對國內券商而言,，短期價格戰(zhàn)的可能性較低，主要原因有三：

一是國內券商牌照仍屬于管制狀態(tài),，一定程度上仍具有稀缺性,，牌照紅利仍在；

二是當前經(jīng)紀傭金仍為行業(yè)最主要的收入來源,，根據(jù)2019年上半年數(shù)據(jù),，經(jīng)紀業(yè)務收入占比24.8%，保證收入的穩(wěn)定性有利于行業(yè)發(fā)展；

三是當前國內券商股票交易傭金已經(jīng)處于較低水平,，新開戶傭金率基本為萬分之2.5,，存量市場環(huán)境下，降傭對用戶的吸引力較低（對比分析2014-2018年行業(yè)經(jīng)紀業(yè)務市場競爭格局變化發(fā)現(xiàn)）,。

因此,，“長期來看，國內市場零傭金或許也會到來,，但不必悲觀,。互聯(lián)網(wǎng)化后,，當前券商經(jīng)紀業(yè)務的邊際成本基本為零，因此若充分競爭,，零傭金也是有可能的（不考慮規(guī)費）,。”劉濤表示,，這是行業(yè)發(fā)展的必然結果,。

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財富管理轉型方興未艾

實際上，關于零傭金的擔憂由來已久,。

2014年伊始,，港股股票交易零傭金時代就已經(jīng)到來。當時,，國金證券向網(wǎng)絡券商的轉型引發(fā)了行業(yè)經(jīng)紀業(yè)務零傭金和低傭金的預期,，此后華泰證券、德邦證券等券商低傭金戰(zhàn)略不斷推進,。

當時便有券商指出,，在互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展趨勢下，券商傭金網(wǎng)上渠道采用低價策略是必然,，但不可能是零傭金,；而網(wǎng)絡券商的出現(xiàn)將加速目標客戶的分層，鏖戰(zhàn)之后差異化競爭定位將更為清晰,。此外,，監(jiān)管層對于傭金率下限的放松仍將持謹慎態(tài)度，再考慮到客戶轉戶也面臨必須現(xiàn)場銷戶等實際操作障礙等問題,，相關觀點更傾向于傭金率的下滑速度未必會一滑到底,，而將呈現(xiàn)出逐步下滑的趨勢。

此外,，申萬宏源表示,，以嘉信理財為例，零傭金策略是其財富管理商業(yè)模式做到極致的結果，邏輯是以零傭金換取更快AUM（資產(chǎn)管理規(guī)模）增速,，從而拉動總收入增長,。

而就國內券商而言，一方面經(jīng)紀業(yè)務占比總體相對較高,，零傭金對于行業(yè)沖擊較大,；另一方面，國內券商財富管理轉型方興未艾,，還未發(fā)展到這個階段,。

不過，太平洋證券表示,，伴隨行業(yè)傭金率下滑,，必然也會倒逼行業(yè)收入模式發(fā)生轉變。事實上,，向財富管理轉型也正是當前行業(yè)發(fā)展重點之一,。

國內券商哪家可以做到萬一開戶 無門檻

國內券商傭金戰(zhàn)也是如火如荼 甚至某些大型A類券商開戶傭金已經(jīng)低至萬一，并且沒有資金限制,，