核心要點至2019年國內(nèi)已出現(xiàn)50多家造車新勢力，但其中僅有10余家實現(xiàn)交付,，除蔚來,、威馬等四家企業(yè)交付超萬輛，其他企業(yè)交付數(shù)量嚴(yán)重偏低,，企業(yè)也普遍處于虧損中,，造車新勢力的總體發(fā)展低于市場預(yù)期，同時受肺炎疫情,、國內(nèi)汽車市場需求下滑,、外資品牌進(jìn)入、油價暴跌等多重不利因素影響,，造車新勢力面臨嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)和洗牌,。造車新勢力近年來的發(fā)展實際完全依賴各類投資基金的支持，但隨著外部環(huán)境的變化,，融資的難度正在不斷加大,。對于造車新勢力企業(yè)而言，被并購或重組可能是其較好的出路,，特別是部分頭部企業(yè)由于前期投入了大量的工作,，確實形成了一定的品牌效應(yīng)和市場口碑，如果能有更具實力的產(chǎn)業(yè)投資者收購或控制,，這些品牌還是有繼續(xù)發(fā)展的潛力和空間的,，也有比較高的收購價值。事件 3月25日,，由支付寶自研的金融級分布式數(shù)據(jù)庫OceanBase正式通過阿里云向全球開放,，企業(yè)可在云上獲得“支付寶同款”的世界頂級數(shù)據(jù)庫處理能力。 正文 近期新能源造車新勢力再次被推上了輿論的風(fēng)口,，成立四年的造車新勢力企業(yè)綠馳汽車被爆出已將其60%的股權(quán)出售給河南省國資委旗下的河南國投管理有限公司,，成為又一家出局的造車新勢力。自2019年以來造車新勢力就深陷各種負(fù)面?zhèn)髀勚?，如前途,、博郡等企業(yè)欠薪，威馬取消員工年終獎,，蔚來財務(wù)總監(jiān)換將,，長江汽車負(fù)債累累等。根據(jù)不完全統(tǒng)計,，至2019年底國內(nèi)已出現(xiàn)50多家造車新勢力企業(yè),，其中大部分擁有互聯(lián)網(wǎng)、地產(chǎn)公司背景,。但是根據(jù)統(tǒng)計國內(nèi)2019年有交付的造車新勢力其實只有10多家,，而且交付超萬輛的只有蔚來、威馬,、小鵬,、合眾四家企業(yè),。其中蔚來汽車作為造車新勢力的領(lǐng)軍企業(yè)2019年位居交付量首位,，全年交付ES6和ES8共計20565輛，威馬和小鵬汽車則分別交付1.68萬輛和1.66萬輛,，合眾（哪吒）交付1萬輛,。但這樣的交付情況遠(yuǎn)低于這些公司此前設(shè)定的交付目標(biāo)，如威馬2019年計劃交付十萬輛以上,，實際完成率不到20%,，小鵬汽車計劃交付4萬輛以上，也沒有完成目標(biāo)的一半,。只有蔚來完成了2萬輛的設(shè)定目標(biāo),，但是公司的虧損情況在2019年不僅沒有好轉(zhuǎn)反而更加嚴(yán)重。除四家頭部企業(yè)交付量超萬輛外,，其他造車新勢力的交付量都在千輛級別,，非常之低，但即使是如此低的交付量其中仍蘊(yùn)藏相當(dāng)大的水份,。如一些造車新勢力的交付客戶是關(guān)聯(lián)企業(yè),，還有一些則是所在地方政府的政策性采購，真正的市場化消費者占比寥寥,。
而如果把造車新勢力放到整個國內(nèi)的新能源汽車產(chǎn)業(yè)中對比的話,，則能看出其實造車新勢力的市場份額是相當(dāng)小的。根據(jù)2019年的統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示,，國內(nèi)乘用車銷量為106萬輛,，即使是蔚來的市場占比也僅有不足2%,，整個造車新勢力的銷量在國內(nèi)新能源乘用車中的比重大約僅有6.6%，蔚來,、威馬,、小鵬在2019年的銷量排名中僅位居第14位至16位。造車新勢力不僅與比亞迪這樣的傳統(tǒng)龍頭差距甚大,，即使與二線新能源汽車企業(yè)相比也明顯處于下風(fēng),。特別是以特斯拉、上汽大眾為代表的合資品牌在2019年底開始大規(guī)模進(jìn)入國內(nèi)新能源汽車市場,，這對于包括造車新勢力在內(nèi)的眾多自主品牌更是不小的挑戰(zhàn),。
從2010年2月份的銷量情況看，由于肺炎疫情,，國內(nèi)整車廠全面受到影響,。蔚來汽車2月份交付707輛，同比大幅下滑,，其他造車新勢力有的甚至出現(xiàn)零交付,。但特斯拉強(qiáng)勢進(jìn)入，2月份即使受疫情影響,，特斯拉的交付仍然達(dá)到了3958輛,，占到當(dāng)月新能源汽車總銷量的三分之一，“鯰魚”效應(yīng)顯現(xiàn),。
考慮到蔚來與特斯拉在定價區(qū)間上的高度重合,，可以想象特斯拉的國產(chǎn)化必將對蔚來的潛在客戶實現(xiàn)分流。保守估計2020年特斯拉的交付可能在15萬輛以上,，這對蔚來,、理想等定位高端的造車新勢力將是不小的沖擊。與此同時我們看到2020年對于整個汽車產(chǎn)業(yè)都是嚴(yán)峻的考驗,，從3月中上旬的數(shù)據(jù)來看,，汽車銷量的恢復(fù)并不樂觀。在此背景下,，近期國內(nèi)從中央到地方出臺了一系列的汽車消費刺激政策,，包括加大補(bǔ)貼力度、減稅,、增加牌照投放,、加快舊車報廢置換等措施。但是我們也注意到這些政策受益的主體仍然是燃油車,，而且當(dāng)前各地方政府較為緊迫的任務(wù)是恢復(fù)和刺激燃油車的消費,，短期內(nèi)來看，新能源汽車并不是政策刺激的重點,。另外受3月份以來國際油價的大幅暴跌,，導(dǎo)致當(dāng)前燃油車用油成本出現(xiàn)明顯下降,，我們根據(jù)測算此次油價下調(diào)后，燃油車和新能源汽車（使用公樁充電）的成本已相當(dāng)接近,，也就是說新能源汽車在節(jié)約成本方面的優(yōu)勢已被大幅削弱,。從這兩方面看，2020年的市場環(huán)境其實對于新能源汽車的銷售并不友好,。而對于造車新勢力而言,，除了嚴(yán)峻的外部環(huán)境外，自身的嚴(yán)重虧損則是當(dāng)前企業(yè)面臨的最大壓力,。以蔚來汽車為例,，2019年公司的交付量雖然達(dá)到了設(shè)定目標(biāo)也創(chuàng)出新高，但蔚來汽車虧損的情況卻并無好轉(zhuǎn),。根據(jù)公司披露的財報顯示,，2019年公司實現(xiàn)營業(yè)收入78.25億元，同比增長58.0%,，但公司的虧損額卻高達(dá)112.96億元,，虧損額較2018年的96.39億元進(jìn)一步擴(kuò)大，自2016年開始蔚來汽車的累計虧損已接近300億元,，相當(dāng)驚人,。在二級市場上，蔚來的股價表現(xiàn)也持續(xù)低迷,，與特斯拉的表現(xiàn)反差強(qiáng)烈,。
由于持續(xù)的虧損,，眾多造車新勢力當(dāng)下最緊迫的任務(wù)則是尋求融資,。2019年隨著造車新勢力的逐步交付，其對資金的需求更加強(qiáng)烈,。如蔚來,、威馬、小鵬等企業(yè)已經(jīng)完成了數(shù)輪融資,，但由于其現(xiàn)有業(yè)務(wù)未形成正現(xiàn)金流,，使得經(jīng)營的維持必須依賴后續(xù)融資。而我們注意到除蔚來以外,，其他造車新勢力普遍都沒有上市,，融資渠道主要依賴于資金實力雄厚的各類私募股權(quán)投資基金。這其中蔚來,、小鵬,、威馬等企業(yè)有BAT的身影，融資情況相對較好,，但非頭部的造車新勢力依賴的是一般的產(chǎn)業(yè)投資基金,，后續(xù)是否能有持續(xù)的資金進(jìn)入,，存在較大的不確定性。
國內(nèi)造車新勢力的出現(xiàn)是市場對新能源汽車產(chǎn)業(yè)過度樂觀和給予較高期望的結(jié)果,，但從國內(nèi)現(xiàn)有的造車新勢力表現(xiàn)來看,，當(dāng)前發(fā)展已經(jīng)面臨巨大的危機(jī)。加之肺炎疫情的疊加,，使得企業(yè)雪上加霜,。隨著新能源汽車行業(yè)的深度洗牌，包括造車新勢力在內(nèi)的眾多自主品牌其實都面臨被邊緣化和出局的風(fēng)險,。 雖然特斯拉本質(zhì)上也是造車新勢力,，但我們注意到特斯拉的技術(shù)密集型特征是非常明顯的，當(dāng)然特斯拉的這種技術(shù)優(yōu)勢并不是體現(xiàn)在傳統(tǒng)的汽車產(chǎn)業(yè)技術(shù)優(yōu)勢上,，而是表現(xiàn)在新能源汽車的驅(qū)動電機(jī),、自動駕駛系統(tǒng)、人工智能系統(tǒng)總成等領(lǐng)域,，在這些方面特斯拉擁有有大量的技術(shù)和專利,。近期特斯拉甚至還試圖實現(xiàn)動力鋰電池的自主供應(yīng)。特斯拉自身強(qiáng)大的技術(shù)儲備以及對技術(shù)的孜孜追求是其獲得市場認(rèn)可的關(guān)鍵,。而反觀國內(nèi)的眾多造車新勢力,，其主要的投入方向仍集中在消費者體驗和車型設(shè)計上，在底層核心技術(shù)方面的儲備和積累甚是單薄,。當(dāng)然,，由于造車新勢力的互聯(lián)網(wǎng)特征，使得其在市場宣傳和媒體公關(guān)方面具有天然優(yōu)勢,。因此不可否認(rèn)在獲取消費者認(rèn)知方面,，造車新勢力還是取得了較大的突破。特別是以蔚來為代表的新能源汽車首次突破自主品牌30萬元天花板,，相比之下吉利領(lǐng)克,、長城魏等自主燃油車的高端品牌還停留在20萬元以下區(qū)間。因此我們認(rèn)為造車新勢力還是為自主品牌的崛起作出了有益的探索,。在2020年國內(nèi)汽車市場面臨空前嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)下,，我們認(rèn)為造車新勢力的發(fā)展也可能出現(xiàn)新的轉(zhuǎn)折。過去兩年,，持續(xù)的資金投入是維持其繁榮的關(guān)鍵,，但對于一個短期內(nèi)無法實現(xiàn)盈利的產(chǎn)業(yè)而言，資金的持續(xù)投入無疑是非常困難的,。在這樣的背景下,，造車新勢力企業(yè)被并購或重組可能是其較好的出路。這其中我們認(rèn)為部分造車新勢力,，由于前期投入了大量的宣傳和建設(shè),，確實形成了一定的品牌效應(yīng)和市場口碑,，如果能有更具實力的產(chǎn)業(yè)投資者收購或控制，我們認(rèn)為這些品牌還是有繼續(xù)發(fā)展的潛力和空間的,。畢竟新能源汽車產(chǎn)業(yè)的發(fā)展是國家戰(zhàn)略,，市場空間還是有的。但是對于另一部分造車新勢力而言,，既無品牌又無技術(shù),、甚至有的企業(yè)連生產(chǎn)車間都沒有，對于這些造車新勢力,，可能連收購的價值都很低,，下階段則可能面臨直接破產(chǎn)倒閉的命運(yùn)。
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