原文發(fā)于2018年2月,。

海天味業(yè)（603288）

先自我介紹一下：

海天味業(yè)是全球最大的專業(yè)調(diào)味品生產(chǎn)和營(yíng)銷企業(yè),。產(chǎn)品涵蓋醬油、調(diào)味醬,、耗油,、雞精、味精,、調(diào)味汁等多個(gè)系列,，地處廣東，銷售范圍覆蓋全國(guó),。“海天”品牌先后獲得國(guó)家工商行政管理局“馳名商標(biāo)”,、中國(guó)商務(wù)部“中華老字號(hào)”和“最具市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力品牌”、國(guó)家質(zhì)檢總局“中國(guó)名牌產(chǎn)品”等稱號(hào),。

一,、公司背景

海天味業(yè)是全國(guó)最大的調(diào)味品龍頭，其中主打的醬油,、調(diào)味醬和耗油是公司目前最主要的產(chǎn)品,，分別占比約60%、15%和15%,。

據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局資料,，12~15年調(diào)味品銷售年均增速達(dá)10%，其中醬油占比30%,，為單品最大市場(chǎng),，而海天醬油為行業(yè)龍頭，市占率約17%,。公司經(jīng)典產(chǎn)品草菇老抽和金標(biāo)生抽具有高辨識(shí)度,。

耗油方面目前仍是區(qū)域性產(chǎn)品，在華南和餐飲市場(chǎng)較為成熟,，由生產(chǎn)難度較大，當(dāng)前規(guī)模以上企業(yè)僅海天和李錦記可以制作。

海天黃豆醬為公司獨(dú)創(chuàng)產(chǎn)品,，銷售額穩(wěn)定年均約10億左右,。

預(yù)計(jì)三大單品將持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展，公司毛利率居行業(yè)首位,，在此基礎(chǔ)上,，公司積極布局其他產(chǎn)品，通過兼并收購(gòu)等方式擴(kuò)充產(chǎn)能,，未來將會(huì)打開料酒與食醋領(lǐng)域,。

海天作為中國(guó)唯一一家品牌和渠道已完全全國(guó)化的企業(yè)，銷售規(guī)模遠(yuǎn)超主要對(duì)手,，在餐飲渠道擁有不可撼動(dòng)的強(qiáng)勢(shì)地位,。

作為調(diào)味品龍頭，公司在管道方面優(yōu)勢(shì)明顯,，目前擁有3000多個(gè)經(jīng)銷商,，銷售終端4000萬左右，公司直控終端約50萬個(gè),，銷售網(wǎng)絡(luò)廣泛,，覆蓋各級(jí)行政區(qū)。具體需求端方面,，海天味業(yè)在餐飲,、個(gè)體消費(fèi)者及食品加工分別占60%，25%和15%,，其中餐飲行業(yè)更加注重菜品風(fēng)味和品質(zhì),，餐飲企業(yè)更換品牌較為謹(jǐn)慎，是影響行業(yè)需求最主要因素,。

        （部分調(diào)味企業(yè)分區(qū)域營(yíng)收情況）

二,、行業(yè)機(jī)會(huì)

07~16年，隨著外賣與大眾餐飲的火爆,，使得餐飲渠道調(diào)味品復(fù)合增速達(dá)16%,， 在這場(chǎng)消費(fèi)升級(jí)與城鎮(zhèn)化的大環(huán)境下，調(diào)味品已經(jīng)呈現(xiàn)出精細(xì)化高端化的態(tài)勢(shì),，預(yù)計(jì)未來五年我國(guó)調(diào)味品行業(yè)有望繼續(xù)量?jī)r(jià)齊升,。

參考海外調(diào)味品成熟市場(chǎng)，美國(guó)集中度為43%,，日本為29%,，目前我國(guó)調(diào)味品行業(yè)集中度較低只有21%，而全球行業(yè)平均值已達(dá)27%,。

海天味業(yè)憑借著全國(guó)唯一一家實(shí)現(xiàn)渠道全國(guó)化與品類多元化,，已經(jīng)大幅領(lǐng)先其余區(qū)域性調(diào)味品企業(yè),。雖然現(xiàn)在其綜合市占率僅3.6%，海天味業(yè)有望有實(shí)力通過內(nèi)生與外延式增長(zhǎng)實(shí)現(xiàn)品類擴(kuò)張,，同時(shí)通過品類與渠道的協(xié)同開發(fā)獲得超行業(yè)的增速,。未來龍頭企業(yè)通過自身品牌，渠道,，產(chǎn)品優(yōu)勢(shì),，有望受益于行業(yè)整合帶來的份額提升，形成規(guī)模效應(yīng),，從而實(shí)現(xiàn)收入利潤(rùn)雙增長(zhǎng),。

三、一家獨(dú)大

海天占比最大的醬油品類16年?duì)I收接近76億元,，為行業(yè)第二至第五之和,，同時(shí)蠔油和調(diào)味醬兩大品類產(chǎn)量規(guī)模也位居行業(yè)第一，且均超過行業(yè)第二名兩倍以上,，規(guī)模優(yōu)勢(shì)極其顯著,。

海天味業(yè)的規(guī)模效應(yīng)與國(guó)際化領(lǐng)先的自動(dòng)化水平也體現(xiàn)在低于對(duì)手的成本與費(fèi)用上，為公司帶來了遠(yuǎn)超對(duì)手的凈利潤(rùn),，同時(shí)毛利率水平高于國(guó)內(nèi)同行5個(gè)點(diǎn)以上,，與國(guó)際龍頭龜甲萬毛利率水平相當(dāng)。

除此之外,，海天味業(yè)還有這整個(gè)行業(yè)領(lǐng)先的精細(xì)化管理,。

· 全面的信息化管理。從最開始的MIS系統(tǒng)到2000年的MRP系統(tǒng),，最后到08年的ERP系統(tǒng),，使得公司對(duì)于自家產(chǎn)品各個(gè)環(huán)節(jié)了如指掌，大大提高了管理效率,，降低各環(huán)節(jié)成本,。

· 全面自動(dòng)化處理。生產(chǎn)環(huán)節(jié)中,，企業(yè)生產(chǎn)線全部采用國(guó)外進(jìn)口設(shè)備,，自動(dòng)化水平領(lǐng)先行業(yè)。

·  供應(yīng)鏈與物流實(shí)時(shí)匹配,。公司通過先進(jìn)的技術(shù)應(yīng)用實(shí)現(xiàn)供應(yīng)鏈及物流環(huán)節(jié)的精準(zhǔn)管理,，有效對(duì)接物流車輛，循環(huán)利用資源,。

正是因?yàn)楣居辛她嫶蟮囊?guī)模效應(yīng)與獨(dú)特的精細(xì)化管理,，其具備了上下游議價(jià)的能力。

對(duì)于上游供應(yīng)商,，公司要求采用“先貨后款”的制度,，預(yù)收賬款占比穩(wěn)定,。

對(duì)于下游經(jīng)銷商，公司要求采用“先款后貨”和“周打款”制度,，使得公司應(yīng)收賬款長(zhǎng)期為零,，擁有絕對(duì)話語權(quán)。

公司對(duì)于上下游的精細(xì)化管理不僅真正做活了整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈,，提高了上下游的穩(wěn)定性與粘性，也為公司自身帶來了高周轉(zhuǎn)率及占款能力,，使得公司效率提升,，現(xiàn)金流充裕，領(lǐng)先整個(gè)行業(yè),。

公司在產(chǎn)品,，渠道與精細(xì)化管理上有明顯的優(yōu)勢(shì)，管理層經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健,，是我國(guó)最優(yōu)秀的兩家大眾調(diào)味品公司,，是同時(shí)具備了外延式擴(kuò)張與護(hù)城河的企業(yè)。參考國(guó)外調(diào)味品企業(yè)的發(fā)展歷史,，未來其具備從調(diào)味品單向向衍生品多元化的能力,，成長(zhǎng)空間廣闊。

（PS：如果你實(shí)在猜不出來另外一家最優(yōu)秀的大眾調(diào)味品公司是什么,，那就別瞎想投資什么的了,，它沒有上市的欲望，凈利潤(rùn)已經(jīng)足夠滾動(dòng)雪球,，它就是李錦記,，孰優(yōu)孰劣請(qǐng)?jiān)谏钪凶孕衅肺丁?/span>）