【1】

現(xiàn)階段指數(shù)基金估值最常用的方法就是利用市盈率（PE）和市凈率（PB）的百分位作為衡量標準，我們先來了解三個概念：

市盈率：簡稱PE,，由股價除以每股收益得出,，常用來衡量股價水平是否合理。一般來說,，市盈率越低說明估值越低,。

市凈率：簡稱PB，由股價除以每股凈資產(chǎn)得出,，一般來說,，市凈率越低說明股價的安全邊際越高。

百分位：這是一個統(tǒng)計學術語,，大家只需要了解,，對于大量重復的數(shù)據(jù)，第p百分位數(shù)將它分為兩個部分,。大約有p%的數(shù)據(jù)項的值比第p百分位數(shù)?。欢蠹s有(100-p)%的數(shù)據(jù)項的值比第p百分位數(shù)大,。

舉個例子,，假設現(xiàn)在的黃金280元/克，數(shù)據(jù)統(tǒng)計8年以來所有金價的變化,，得出現(xiàn)在280元/克的價格,，百分位數(shù)為40%，這是什么意思呢,？

40%的百分位代表：過去的8年當中,，金價有40%的時間比現(xiàn)在的價格要低，而其余60%的時間,，金價都比現(xiàn)在的價格要高,。

【2】

指數(shù)基金估值主要是利用PE和PB這兩個指標的百分位，問題的關鍵是：兩個指標當中,，我們應該以哪個指標為主,？

如果利用PE進行估值，我們需要注意的是：有兩種情況可能會導致PE估值失效,，一種是夕陽產(chǎn)業(yè),，一種是周期行業(yè),。

夕陽產(chǎn)業(yè)：行業(yè)開始沒落，盈利逐漸減少,，會導致市盈率PE估值失效。

根據(jù)公式PE=每股價格/每股盈利,，假設某股票的歷史市盈率最小為8倍,，最高為40倍。現(xiàn)在每股價格為9元,，每股盈利為1元,，則市盈率PE為9倍。如果用PE估值,，該股票的市盈率已經(jīng)很低了,，明顯已經(jīng)處于低估范圍。

但因為行業(yè)漸漸沒落,，未來的盈利會不斷減少,，而盈利作為市盈率的分母，不斷變小的盈利就會逐漸放大市盈率,，比如每股盈利下降到0.2元,，市盈率就變成了45倍，估值很快就進入了極度高估范圍,。

如果我們要投資行業(yè)指數(shù)基金,，一定要注意，不要投資那些逐漸沒落的行業(yè),，這也就是為什么我在行業(yè)當中會推薦醫(yī)藥和消費行業(yè)的原因,，因為醫(yī)藥和消費行業(yè)幾乎不會沒落。

周期行業(yè)：在周期來臨的某一時段,，盈利會暴漲,，但周期過后，盈利又快速滑落,，這種行業(yè)也不適用使用PE估值,。明顯的周期性行業(yè)包括：證券、鋼鐵,、煤炭,、航空等。

我們甚至會發(fā)現(xiàn),，投資周期行業(yè)的時候,，可以反著用PE指標。

比如證券行業(yè),，在牛市的時候,，開戶的人很多，交易的人也很多，證券行業(yè)的盈利暴漲,，從而導致市盈率PE變小,，但是此時恰恰是高估的時候。而熊市的時候,，開戶人員和交易量都非常小,，證券行業(yè)盈利迅速減少，從而導致市盈率PE變大,，但此時卻又是低估的時候,。

也就是說，投資證券行業(yè),，我們不僅不能在市盈率百分位低的時候投資,，恰恰相反，我們需要在市盈率百分位高的時候投資,。

最適合用市凈率PB來進行估值的行業(yè),，就是金融行業(yè)。

原因也很簡單,，市凈率的公式是PB=P/B（市凈率=市值/凈資產(chǎn)）,，這個凈資產(chǎn)的核算其實可以有很大水分，因為除了現(xiàn)金和類現(xiàn)金部分的資產(chǎn),，其他資產(chǎn)的價值基本上就是估算出來的,。

而且不同的會計折舊方法會導致資產(chǎn)價值有很大的差異，如果公司進行過收購活動,，凈資產(chǎn)當中還可能會有商譽資產(chǎn),，這個商譽也很可能不靠譜。

大家可以打開任何一家上市公司的資產(chǎn)負債表,，看看里面的資產(chǎn)項目,，你就會發(fā)現(xiàn)很多項目的價值其實很難估算，最終也就導致我們使用PB估值的時候出現(xiàn)誤判,。

為什么說金融行業(yè)卻可以使用PB進行估值呢,？因為金融行業(yè)的資產(chǎn)基本上就是貨幣資金，這部分資產(chǎn)價值的真實性就可靠多了,。

結(jié)論就出來了：

想要利用PE和PB對指數(shù)基金進行估值,，首先排除夕陽產(chǎn)業(yè)，如果對周期行業(yè)不甚了解,，那也建議排除周期行業(yè),。

剩下的指數(shù)當中，如果是金融行業(yè),，就主要看市凈率PB的指標,；如果是其他行業(yè),，則可以主要看市盈率PE指標，市凈率PB作為輔助指標,。

如果基于PE和PB的百分位估值,，還是無法選擇，則可以加入盈利收益率和ROE的指標,。

比如有兩只指數(shù)基金的PE和PB百分位都差不多處于低估范圍,，但是手頭上的資金有限，無法全部都投資,，那該如何挑選呢,？

直接看盈利收益率和ROE的高低,，選擇盈利收益率和ROE更高的指數(shù)即可,。

【3】

運用PE和PB百分位對指數(shù)基金進行估值的一個重要前提就是：指數(shù)的歷史較長，必須經(jīng)歷至少一次的牛熊周期,。

從A股的歷史來看,，最近的兩次大牛市分別是2007年和2015年，中間相差8年的時間,。那我們就可以把8年的數(shù)據(jù)作為指數(shù)估值的一個最低要求,，也就是2011年之前作為起始值相對比較好。

 接下來我們就以中證500指數(shù)為例,，看看我們?nèi)绾尾樵児乐禂?shù)據(jù),，以及如何根據(jù)估值數(shù)據(jù)進行投資決策。

現(xiàn)在有很多機構(gòu)和自媒體都在提供指數(shù)基金的估值數(shù)據(jù),，我以雪球APP的估值數(shù)據(jù)為例進行說明（大家也可以在“蛋卷基金”的公眾號查詢到一樣的額估值表）

由上圖可知,，中證500指數(shù)的數(shù)據(jù)統(tǒng)計是從2008年10月23日開始的，包含了一個牛熊周期,，值得參考,。

市盈率為16.09倍，百分位1.72%,。

市凈率為1.6,，百分位1.92%。

以市盈率估值的話,，10年以來,，只有1.72%的時間比現(xiàn)在還低，98.28%的時間都比現(xiàn)在高,，可以說現(xiàn)在處于極度低估的階段,。

以市凈率為估值標準，現(xiàn)在也處于10年來的底部了,，10年來只有2%的時間比現(xiàn)在還低,。

由此可見,，現(xiàn)階段是投資中證500的一個好機會。

那具體如何來進行定投呢,，我大概設置了一個簡化的標準,，大家可以參考：

當中證500指數(shù)的估值百分位處于20%-30%的時候，我們才開始定投,，假設每個月定投1000元,。

當估值百分位處于10%-20%的時候，每個月定投1500元,；

當估值被分為處于0%-10%的時候,，每個月定投2000元。

這當然是一個簡單粗暴的標準,，你可以做得更細,，比如百分位每下降一個點，定投金額增加100元,。

當百分位為30%的時候,，每月定投100元，如果百分位為29%,，則定投200元,，以此類推：

以上僅為舉例，大家可以自己根據(jù)資金狀況做出適當?shù)恼{(diào)整,。

關于指數(shù)基金的估值方法,，通過這兩篇文章就介紹得差不多了。接下來的問題就是：該如何配置基金的品種,？

我們經(jīng)常聽說的一句話：不要把雞蛋放到一個籃子里,。最終的目的其實就是降低風險，我們通過對指數(shù)基金進行估值,，在低估的時候才開始定投,，這在一定程度上就降低了部分風險。

為了進一步降低風險,，我們可以對基金的品種進行適當?shù)呐渲?，關于這個課題，大家可以去看看各個投資大V的投資組合,。

我最近也在思考這個課題,，如果讓我重新選擇一次，我會如何配置各種基金,，等有機會再寫一篇文章和大家分享,。

祝好運，祝發(fā)財,！