 先放個回測的收益圖,，免得以為沒干貨 ![[摳鼻]](http://image97.360doc.com/DownloadImg/2016/06/0603/73352609_2.png "[摳鼻]") 低買高賣，或者有的股評師講得稍微豐滿點,，逢低吸納,，逢高出貨！ 可是,，當(dāng)你聽到的時候,，特別是在長年累月還沒有賺到錢甚至虧大錢的時候，內(nèi)心戲是不是這樣的,？  舉個栗子  某股07-08年的走勢,，交易總是有買方，買方總是想低買高賣賺點錢，理想的10年10倍被現(xiàn)實的1年0.1倍吃得還留了點骨頭渣,。 再說大盤：上證指數(shù)2007年6124點下來跌到3000點腰斬,，低不低？多少人進去抄底結(jié)果發(fā)現(xiàn)還是抄在半山腰（辛酸往事 ![[哭泣]](http://image97.360doc.com/DownloadImg/2016/06/0603/73352609_5.png "[哭泣]") ）,，也許你會說不低，因為漲上去的起點是998,，那為什么跌到1664不跌了,，為什么不是1400？1200或者回到比998更低,？這一輪上證從5178下來,，大V喊2850是嬰兒底，市場不領(lǐng)情打臉跌到2638,，還會有更低嗎,？ 那么，問題來了,，怎樣是低,？怎樣是高？有什么標(biāo)準(zhǔn),，怎么判斷,？ 對個股，價值派會說自由現(xiàn)金流折現(xiàn),、凈資產(chǎn),、凈運營資金等為價值標(biāo)準(zhǔn)，對比價格和價值知道高低,，趨勢派會說它過去一段時間是這樣,，從動能趨勢來說未來還會繼續(xù)保持就能看出高低，交易派說我研究了資金,、技術(shù)……幾碗面,，能推測出未來漲跌就能看出高低（聲明：對各派都是道聽途說+自己瞎掰，估計不會有高手拍咱這顆韭菜） 不知道列位看官能不能弄懂個股怎么判斷高低,，反正我是不懂,，雖然傾向價值派，但是給個股估值,，要懂企業(yè)所在的行業(yè),、要懂企業(yè)在行業(yè)中的地位、要懂企業(yè)的盈利模式,、要懂管理層的能力水平,、要懂財務(wù)……需要懂得太多，沒有hold住的信心，看市凈率倒是很簡單,，但是不同的企業(yè)市凈率水平是不一樣的,，輕資產(chǎn)的市凈率10+，銀行的市凈率不到1,，能說銀行就好（市盈率也是同樣問題）,。所以說，個股真心不懂,，玩不了,！ 還好通過在雪球向@魏員外 @ETF拯救世界 @OnlyETF @銀行螺絲釘 @東邊的小石頭 等高手偷師學(xué)習(xí)，發(fā)現(xiàn)還有指數(shù)基金這個品類,，而且判斷指數(shù)的高低位置相對容易,，通過幾個月學(xué)習(xí)加上自己的一些思考融會貫通，似乎找到一個相對比較容易操作的低買高賣實戰(zhàn)指數(shù)基金的方法,，拋磚引玉為了探討交流共同進步,。 以下栗子用到的數(shù)據(jù)主要是申萬的指數(shù)，因為申萬指數(shù)的估值數(shù)據(jù)可以免費方便取得（http://www.）,，實際很多可以交易的指數(shù)基金并不是跟蹤申萬指數(shù)的,，還需要再想辦法解決估值數(shù)據(jù)取得的問題。  先來一張申萬指全部A股包含滬深,、中小,、創(chuàng)業(yè)板的全家福，具體的編制方法,、成分股權(quán)重官網(wǎng)有資料說明,，從原始指數(shù)看得出2015年相較2007年創(chuàng)了新高哦。,。,。市凈率和市凈率為了同圖顯示，也把最低值調(diào)整成1000同比例放大,，這樣也能直觀看得出某個時點相對最低點的位置,，還有個調(diào)整指數(shù)基本跟市凈率同步被覆蓋了？這是什么鬼,？看官莫急,，且待下回分解。  單獨放一張市盈和市凈的圖,，如果不是圖做錯了的話看出了什么信息,？ 還不夠明顯？換兩個別的指數(shù)的   看出來了嗎,？ 1）同一個指數(shù)市盈率和市凈率每次熊市的底部估值和牛市的頂部估值并不一樣,，申萬A指15年的頂比07年溫柔多了，而05、08,、12-14年的估值底卻各有不同,。 2）市盈率和市凈率走勢在某些時點重合，但是在很多時點差別很大,，并不同步,，為什么？ 再回到第一張申萬A指全家福的圖,，為什么調(diào)整指數(shù)被市凈率覆蓋,，也就是跟市凈率基本同步而不是跟市盈率？也許申萬A那張還不夠明顯,，下面看申萬醫(yī)藥的：  只以2005年1000點為起點，設(shè)置了一個折現(xiàn)率,，然后調(diào)整指數(shù)基本能跟市凈率完美同步  但是同樣情況,，設(shè)置另外一個折現(xiàn)率，也能把指數(shù)折到跟市盈率在某些時段同步,，但卻有很多時段同步不起來,。 為什么？以及,，這有什么卵用,？ 為什么的問題就留給看官思考，至于有什么卵用,，比如單看上圖的申萬醫(yī)藥指數(shù),，09-15年大趨勢是很拉風(fēng)的在快速向上，15年6月以后又跌了不少到7000點,，但是14年底之前本身就漲了很多,，12年的高點也才5300來點，到底多少才是可以買入的低位,？光看指數(shù)很難得出結(jié)論來,，既然指數(shù)跟市凈率同步，而市凈率是在一個范圍內(nèi)振動（當(dāng)然前面說過這個范圍也是在波動?。?，相對來說，是不是比單看指數(shù)好判斷高低一些,？ 所以結(jié)論就是,，看指數(shù)位置的高低，重點看市凈率PB,！重要也只說一遍,。（PE適當(dāng)參考，但是某些強周期的指數(shù)也需要注意PE，比如在onlyetf.cn上拉到頁面最底部,，有幾個能源和資源指數(shù),，PB高度在萬分之100+而PE在萬分之9900+，這種是屬于PB,、PE估值嚴重分裂的周期指數(shù)（也跟統(tǒng)計周期是不是夠長覆蓋了至少一個周期有關(guān)）,，據(jù)說統(tǒng)計米國的數(shù)據(jù)周期股（指數(shù)）看準(zhǔn)反轉(zhuǎn)時機潛伏是能獲取豐厚利潤的標(biāo)的。） 好吧,，雖然我們目前發(fā)現(xiàn)市凈率PB在能夠反映指數(shù)的高度,，但是PB在每輪牛熊的高低范圍并不固定，比如： 申萬A指的3輪熊市最低點倒比較接近,，08,、12年只是05年最低的1.1倍，基本可以忽略,，但是高位07年是低點的近4.8倍,，而15年只有3.1倍，15年只有07年的65%,。如果按07年的高度是沒踏空,，但是坐了電梯沒賣出？ 而申萬醫(yī)藥則恰恰相反,，如果按05年熊底和07年牛頂?shù)母叨?，那可能就得品嘗牛市最痛的踏空滋味了。 那腫么辦,？ 這個問題困擾了我好久,，在@江州金豬 群里交流的時候他也說被這個問題困擾。想過用寬容一些的加減倉辦法,，比如按有數(shù)據(jù)以來的所有市凈率算出估值高度,，低于50%就開始買，每跌1%買2%,，高于50%就賣,，每漲1%賣2%，收益不好,，因為買得不夠低而賣得不夠高,，最后測試出來總體是底部1/3買，頂部1/3賣相對結(jié)合了寬容度收益率,，但如果指數(shù)的市凈率每輪牛熊市差異還是很大,，結(jié)果仍然不理想。 腫么辦,？ 最近想到根據(jù)歷史走勢預(yù)判下一輪的市凈率低點和高點,，而且不要太貪心,，低點相對放高點，而高點相對放低點,，盡量保證都能到達,，同時用前面說的寬容性1/3加減倉方法，最多就是短期套牢和高位提早出貨的問題么,，總比踏空和坐電梯好啊,，而且賣出的操作還可以進一步調(diào)整，實盤可以用@釋老毛 的左側(cè)買入,，右側(cè)賣出大法么,。 比如申萬A指，歷史上底部都還接近,，那么就設(shè)在比近兩輪底部還高那么一點的1.8甚至2,，頂部則放在比15年低的4.5左右。 而申萬醫(yī)藥則把區(qū)間定在3.3-7之間,。 定區(qū)間涉及到主觀判斷,，一個依據(jù)是該指數(shù)的歷史估值數(shù)據(jù)，另外一個如果是一些相對比較獨特的板塊（比如某個行業(yè)這種比較窄的標(biāo)的范圍）,，也要結(jié)合大盤的估值走勢，大盤到位了而自己跟蹤的指數(shù)估值沒跌到設(shè)定低位,，也許就不會到位了,，區(qū)間可能要做一些調(diào)整，比如醫(yī)藥指數(shù)08年的情況,，如果只參照05年也許會定個2的下線,，但實際上因為大盤企穩(wěn)，連2.5都沒到,，這種情況需要及時調(diào)整,。 然后，還有估值高度怎么算的問題,。 從魏員外那兒學(xué)到excel的NORMDIST函數(shù),，雖然看得不是很懂，但是一個公式里又有平均數(shù)又有標(biāo)準(zhǔn)偏差,，還有正態(tài)分布,，絕壁高大上，之前回測基本用這個函數(shù),，感覺還好,。 然后最近的某天突然想到用onlyetf的以有多少個比當(dāng)前估值低的個數(shù)來判斷高度呢？結(jié)果會怎樣,，感覺貌似有點不合理,，假如范圍是1-3,，如果有1000個1的數(shù)據(jù)，只有1個3的數(shù)據(jù),，那么1.1都顯得很高了不是,，但是實測結(jié)果竟然比normdist收益更好，大概是股市實際的分布數(shù)據(jù)比較均勻連續(xù),，沒有我說的那么變態(tài)的情況,，同時，發(fā)現(xiàn)normdist函數(shù)同一個數(shù)據(jù),，重復(fù)出現(xiàn),，后面得到的高度比前面要高。,。,。。原理不知,。于是就用數(shù)個數(shù)的方法,。 再然后，突然想到我都主動定義區(qū)間了,，那高度直接按區(qū)間的上下限算出高度來不就得了,？同一批數(shù)據(jù)，一回測,，果然收益又提高了 ,，果斷用這個方法。同時,，前面說了,，用寬容范圍，左側(cè)買入在估值高度1/3范圍內(nèi),，跌1%,，買3%，只加倉不減倉,，右側(cè)賣出,，在達到賣出條件之后預(yù)警關(guān)注但是不賣出，在行情到達最高位開始下跌（比如跌10%）一把梭哈,，如果不是特別貪心呢,，也可以在頂部2/3范圍時預(yù)警不賣出，如果達到85%高度先賣1/3,，然后100%再賣1/3,，然后再右側(cè)之類。,。,?；販y的時候excel技術(shù)不過關(guān)，按到達80%高度后每漲1%賣5%計算,。 總體思路就是這樣,，最后放兩張回測的圖： 超指數(shù)11+%的收益，應(yīng)該滿意了,，在實盤的時候,，當(dāng)然最好也要選到跟蹤這種牛氣沖天的指數(shù)，或者是波動大的指數(shù),，收益會更讓人開心,。另一方面這個回測有篩選數(shù)據(jù)優(yōu)化的成分在（設(shè)定估值區(qū)間），個人認為是在必要和合理的范疇內(nèi),，比如雪球現(xiàn)在大熱的二八輪動模型,，為什么選20天的對比周期，為什么選那兩個標(biāo)的輪動,，也是回測優(yōu)化的結(jié)果,。 本文思路受@魏員外 啟發(fā)最大，再次感謝,。 感謝@持有封基 封基老師讓我知道用excel也還是能做甚至做好量化回測 前一段嘗試學(xué)了下python,，語言感覺學(xué)起來不費勁，但是調(diào)用panda等數(shù)據(jù)數(shù)據(jù)處理方法搞不定,，看書和網(wǎng)站幫助,、資料之類都沒搞定，有愿意收我做徒弟的高手木有,，求老司機帶。 $上證指數(shù)(SH000001)$ $深證成指(SZ399001)$ $創(chuàng)業(yè)板指(SZ399006)$ |
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