資金管理是交易系統(tǒng)中最明確的部分，起到舉足輕重的重要作用,。資金管理是你的交易系統(tǒng)中,，告訴‘多少’的那一部分。在某一時刻持有‘多少’倉位,，愿意承擔(dān)‘多少’風(fēng)險,。除了你的心理因素，這是你最應(yīng)該把握的關(guān)鍵的投資準(zhǔn)則,。好的資金管理帶來強(qiáng)大而有效的風(fēng)險控制,。這是你在市場中能夠長期生存和取勝的關(guān)鍵。
本文將介紹三種資金管理模型,，分別是波動率百分比模型,、風(fēng)險百分比模型、以及凱利公式的應(yīng)用,。希望讀者在讀完本文之后可以掌握這三種模型,，在自己的實際交易中能夠發(fā)揮功效。波動率就是一定時段內(nèi)標(biāo)的物價格的變化幅度,，或盈或虧,，它直接度量你要面對的價格變化。如果按照權(quán)益額的百分比計量,，將你當(dāng)下所持期貨合約組合中整體的可波動范圍進(jìn)行等分,，平均分配到你所持每一個頭寸，就相當(dāng)于一個合約品種你可接受的波動率,。大多數(shù)情況下,，波動幅度（波動率）的簡單計算方法是日高點減去日低點。比如螺紋鋼今天在4100和4200之間變化,，波動率是100個點,。然而使用平均真實波幅（average true range）還要計算上跳開缺口。如果螺紋鋼昨天最高價是4080（元/噸），今天在4100到4200之間波動,，你需要把跳開的20點缺口也計算到平均真實波幅之內(nèi),，今天的真實波動是在4080到4200之間，也就是120個點,。波動率百分比模型如何工作呢,。例如你有一個100萬元的賬戶，并且打算交易螺紋鋼,，假設(shè)螺紋鋼價格是每噸4000元,，過去十天的日平均真實波動幅度是80元，我們使用10天的平均真實波幅的移動平均來衡量波動性,，該建倉幾手呢,？因為日波動幅度是80個點，每個點核算為10元（一手螺紋鋼10噸）,，那么日波幅就是每手合約800元,。假設(shè)你可以允許權(quán)益額最大波動率為1%，100萬元的1%就是10000元,。用每手合約的800元日波幅去劃分可接受的10000元權(quán)益額變動，得到12.5手,。于是我們基于波動率的模型允許我們建倉12手,。再舉一個使用總權(quán)益額法的例子。假設(shè)你所持倉的螺紋鋼現(xiàn)在漲到每噸4100元,，我們的頭寸帶來了每手1000元的增值,，乘以12手，總共12000元,，現(xiàn)在總權(quán)益額是1012000元?，F(xiàn)在我們打算買焦炭，最近的焦炭十日平均真實價格日波動幅度假設(shè)是70個點,，用現(xiàn)金衡量就是每手7000元（一手焦炭100噸）,。還是假設(shè)承擔(dān)風(fēng)險是權(quán)益額的1%，1012000元的1%是10120元,，焦炭的日均波幅是7000元，除法結(jié)果是1.45,，允許我們買一手,。注意到焦炭合約的一手所含單位數(shù)是螺紋鋼的10倍,，我們所假設(shè)的日均波幅差不多，導(dǎo)致的結(jié)果就是雖然螺紋鋼我們可以建倉12手,，焦炭我們只能建倉1手,。如果你在確定頭寸規(guī)模的時候使用波動率,，你可能打算把每時每刻的全部頭寸的總波動率限制在一定范圍之內(nèi),。2%到3%是一個合適的數(shù)字。假設(shè)你打算暴露3%,，建立3個頭寸,，那么每一個頭寸的限制就是1%。這樣的話,，即便某一天所有的持倉都對你不利,，你在這一天中的損失至多也就是組合的3%,。一天之內(nèi)從100萬元縮水到97萬元感覺如何？如果覺得太多了,，那1%和3%這個尺度對你來說太大了,。這個模型顯然更加適合較大規(guī)模資金的中長線持倉操作。建立頭寸的時候,，知道保存資本的退場點在哪兒是最基本的,。換句話說，就是一次交易你所愿意承受的風(fēng)險金額（或者說你的成本）占總資金的百分比,，你要清楚的知道,。每一次交易所暴露的風(fēng)險金額應(yīng)該嚴(yán)格管控。通常的,，資金管理模型都是把頭寸規(guī)模表示為風(fēng)險的函數(shù)的,。讓我們看一下這樣的模型如何發(fā)揮作用。假設(shè)你在螺紋鋼4100元的時候做多,，你的交易系統(tǒng)顯示,，如果價格降低到4020元時，你就要止損離場,。這樣,，你的每一份螺紋鋼期貨合約的最大風(fēng)險就是80個點乘以10元/點，也就是800元,。假設(shè)你有一個100萬元的賬戶,，打算把螺紋鋼頭寸的總風(fēng)險限制在權(quán)益額的0.5%，也就是5000元,。那么用賬戶可接受的總風(fēng)險5000元除以每份合約的800元,，就得出6.25,。所以使用此風(fēng)險百分比就允許你做6手。假設(shè)在同一天,，你的交易系統(tǒng)發(fā)出了賣空焦炭的信號,，因為螺紋價格還是在4100元，所以依照總權(quán)益額法計算,，你的權(quán)益額在有6手螺紋鋼持倉的情況下還是100萬元,，如果還是用0.5%的風(fēng)險百分比，可以用在焦炭上的可接受風(fēng)險依舊是5000元,。假設(shè)焦炭的價格是2200元/噸,，你決定最大可接受的不利價格移動是20元，也就是2180元,。你對每手焦炭可接受風(fēng)險為2000元（20元乘以100噸/合約）,。用5000元除2000元，得出2.5手合約,。這樣的話,，通過此資金管理模型的計算，你可以賣空2手焦炭,。在這些例子中我們使用的一直是總權(quán)益額法,，把可用資金和所有頭寸占用的保證金加在一起作為權(quán)益額。出于對比,，讓我們看看使用核心權(quán)益額法計算風(fēng)險會有什么不同,。在核心權(quán)益額法下，持倉占用的保證金將不被算作權(quán)益額,，只有剩余的可用資金才算,。以下的風(fēng)險計算將基于此方法。首先還是交易6手螺紋期貨合約,，這份合約的風(fēng)險暴露是5000元,。使用核心權(quán)益額法計算，權(quán)益額將減少5000元,。于是,，在接下來計算焦炭頭寸時，權(quán)益額還剩99.5萬元,。我們的頭寸規(guī)模確定模型允許風(fēng)險為核心權(quán)益額的0.5%,，也就是4975元。現(xiàn)在賣空焦炭,，每手合約風(fēng)險2000元,。用4975元除以2000元并向下取整，得出還是2手,。注意,，當(dāng)我們所持有的品種數(shù)目不斷增加時,，核心權(quán)益額法所建議持有的品種合約數(shù)量相比于總權(quán)益額法所建議的就逐漸減少。不管你是使用總權(quán)益額法還是核心權(quán)益額法,，顯然,，你所設(shè)定的風(fēng)險百分比參數(shù)至關(guān)重要，我們建議此參數(shù)的設(shè)定不要超過1%,。凱利公式最初為AT&T 貝爾實驗室物理學(xué)家約翰·拉里·凱利根據(jù)同僚克勞德·艾爾伍德·香農(nóng)于長途電話線噪音上的研究所建立,。凱利說明香農(nóng)的信息論要如何應(yīng)用于一名擁有內(nèi)線消息的賭徒在賭馬時的問題。賭徒希望決定最佳的賭金額,，而他的內(nèi)線消息不需完美（無噪音）,，即可讓他擁有有用的優(yōu)勢。凱利的公式隨后被香農(nóng)的另一名同僚愛德華·索普應(yīng)用于二十一點和股票市場中,。上述公式中,，f是你的倉位占比，p為你在單次交易中的獲勝概率,，q為你在單次交易中的失敗概率,，顯然，p+q=1,，b為你的交易系統(tǒng)中的單次交易的盈虧比,。假如你的交易系統(tǒng)的勝率為60%，單次交易盈虧比為2：1,。那么根據(jù)凱利公式，f =(0.6*2-0.4)/2=0.4,即40%的倉位,。這是凱利公式提供的最佳倉位,，即預(yù)期盈利最大化的倉位。凱利公式揭露,，從概率的角度說,，一個期望凈收益為負(fù)的游戲是不值得參與的，凱利公式完美的體現(xiàn)了這一點,。還是上面的交易,，如果贏的概率30%，輸?shù)母怕?0%,，那么,，期望凈收益就是（2×0.3-0.7）/2<0；求得的f為-0.05,。負(fù)數(shù)倉位意味著你有上中兩策可以選,。中策選擇不交易，上策是誘騙別人來跟你下單,。有人說,，凱利公式計算的倉位總是偏大,。人們往往會認(rèn)為凱利公式所針對投注比例是全資產(chǎn)，但其實上并不是,，凱利公式所針對的投注比例是你可承受損失的資產(chǎn),。比如說，有一個私募,，投入了1000萬元,，但是有0.8的清倉線，其實只能承受200萬元的損失,。那么在凱利公式里,，f針對的本金其實只有200萬元，也就是說,，如果f=40%,，你一次壓上去的錢只有 200w*0.4=80w（w表示萬元）。凱利公式比較適合那些有成熟的能夠穩(wěn)定盈利交易系統(tǒng)的投資者,。
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