上半年補(bǔ)欄積極，后期供應(yīng)壓力將逐步增大

　　一般而言,，在產(chǎn)蛋雞乘以產(chǎn)蛋率可以直接估算當(dāng)前的供應(yīng)量,，而后備蛋雞及其產(chǎn)蛋率則對應(yīng)未來4個月后的供應(yīng)情況。

　　根據(jù)芝華對蛋雞存欄數(shù)據(jù)的統(tǒng)計監(jiān)測,，2016年10月全國蛋雞總存欄量為14.65億只,，較9月增加0.63%，同比增加0.59%,。育雛雞補(bǔ)欄量6040萬只,，較9月減少2.01%，同比大幅減少25.94%,；后備雞存欄量為2.11億只,，較9月減少7.73%,，同比減少8.28%。雞蛋期貨主力合約為1月,、5月和9月,，交割月前3到5個月是主力合約的成交密集期，因此資金更加關(guān)注后備雞尤其是育雛雞的補(bǔ)欄情況,。2015年10月至2016年7月,，整體后備雞的補(bǔ)欄非常積極，根據(jù)筆者在今年5月對河北,、山東兩省蛋雞產(chǎn)業(yè)鏈的調(diào)研,，今年雞苗廠的銷售非常好，個別廠商同比增長15%—20%,。隨著雞苗的陸續(xù)開產(chǎn),，從今年11月開始到2017年1月在產(chǎn)蛋雞數(shù)量將逐步增加。

　　由于上半年補(bǔ)欄大增,，存欄增加較為可觀,，但國慶節(jié)后至今，現(xiàn)貨表現(xiàn)平穩(wěn),，與前期業(yè)內(nèi)主流觀點(diǎn)有所背離,。筆者認(rèn)為，這或許與蛋雞的產(chǎn)蛋率有關(guān),。為了保證國內(nèi)祖代場的利益,、扶植民族企業(yè)，我國政府自1995年后就禁止從國外直接進(jìn)口父母代種雞,，只批準(zhǔn)進(jìn)口祖代。由于2015年美國,、法國禽流感的影響,，去年我國政府只批準(zhǔn)進(jìn)口了8.4萬只祖代雞，與2014年的24萬只相比出現(xiàn)了斷崖式下滑,。2016年我國又從西班牙進(jìn)口了24.2萬只祖代雞,，祖代雞補(bǔ)欄恢復(fù)了正常。

　　蛋雞從祖代到父母代再到商品代,，其生產(chǎn)比例是1∶60∶80,。按照14億只總存量商品代蛋雞來推測，我國大約需要14億/4800=29萬套祖代雞,。市場人士認(rèn)為,，我國的祖代雞和父母代雞并不會發(fā)生嚴(yán)格意義上的短缺，畢竟僅華裕一家就有號稱30萬套的祖代存欄,。從這一點(diǎn)看,，我國的祖代雞產(chǎn)能過剩,。祖代雞的進(jìn)口封關(guān)，理論上并不會對我國的父母代種雞供應(yīng)造成短缺,。既然如此,，為何以往祖代雞雞場也會進(jìn)行強(qiáng)制換羽？從實(shí)際調(diào)研中我們得知,，其主要動機(jī)是為了覆蓋成本,。按照25美元/套的祖代雞進(jìn)口成本，低于7—8元/只的父母代種雞是虧本的,，而市場上,，種雞價格長期處于6—7元/只區(qū)間。出于經(jīng)濟(jì)上的考慮,，祖代雞雞場都會或多或少地強(qiáng)制換羽,。

　　從養(yǎng)殖規(guī)律看，祖代雞大概150天左右正式開產(chǎn),，21天孵化期產(chǎn)出父母代,，父母代在150天左右開產(chǎn)，21天孵化產(chǎn)出商品代,，也就是說,，從祖代種雞引種到生產(chǎn)第一只商品代大約需要一年時間。根據(jù)2016年進(jìn)口情況,，確認(rèn)2017年3月才會有新商品代出現(xiàn),。而把時間拉長來看，2014年9—12月我國進(jìn)口的祖代雞,，經(jīng)過420天后(蛋種雞最佳換羽日齡)再進(jìn)行2個月的強(qiáng)制換羽,，便可繼續(xù)產(chǎn)蛋6個月，產(chǎn)蛋率在70%以上,。在存欄相同的情況下,，由于強(qiáng)制換羽造成10%左右的產(chǎn)量性能下降，會造成1.5%—3%的產(chǎn)蛋率下降,。因此,，2016年11—12月如果國內(nèi)沒有發(fā)生疾病或者蛋價沒有暴跌，供應(yīng)壓力將逐步呈現(xiàn),。但至2017年5月,，一方面育雛雞數(shù)量已經(jīng)連續(xù)3個月下降，另一方面產(chǎn)蛋率也有所下降,，因此2017年5月以后的供應(yīng)壓力或許并不大,。

　　表為2015年全國主要企業(yè)引進(jìn)祖代蛋種雞信息

　　春節(jié)備貨需求炒作為時尚早，養(yǎng)殖利潤良好

　　雞蛋消費(fèi)比較剛性,，年度變化小,、單季節(jié)性明顯,，一年中中秋節(jié)旺季備貨需求每年都會有，且力度較大,；而端午節(jié)和春節(jié)備貨需求對價格的拉動作用往往弱于中秋節(jié)行情,。對于四季度來說，隨著今年偏冷冬天的到來,，養(yǎng)殖戶手中雞蛋的保質(zhì)期將自然延長,，如果市場對于后市春節(jié)備貨行情有所期待，那么養(yǎng)殖戶,、貿(mào)易商手上將會適當(dāng)保留一定的庫存,。而一旦需求不及預(yù)期，這部分積壓的庫存稍微甩貨便將對雞蛋價格形成明顯的打壓,。

　　從雞蛋期貨上市以來的表現(xiàn)來看,，每當(dāng)現(xiàn)貨市場出現(xiàn)主產(chǎn)區(qū)貿(mào)易商停收現(xiàn)象，現(xiàn)貨價格便會出現(xiàn)一波持續(xù)性良好,、幅度較大的下跌,，進(jìn)而帶動期貨市場出現(xiàn)不同程度的跌幅。11月13日,，主產(chǎn)區(qū)河南和山東價格出現(xiàn)了松動,，且貿(mào)易商預(yù)期未來幾天現(xiàn)貨價格表現(xiàn)偏弱，這對于雞蛋期貨的短期表現(xiàn)也形成了下拉作用,。

　　蛋雞養(yǎng)殖中,，飼料占所有成本的比重最大。其中,，飼料成分中約60%—62%是玉米,，16%—22%是豆粕。從邏輯上講,，玉米的權(quán)重更大,，但筆者對最近2年的豆粕、玉米和雞蛋期貨價格走勢擬合其相關(guān)性,，發(fā)現(xiàn)豆粕和雞蛋走勢的相關(guān)性較大,。因此,，豆粕未來的走勢或?qū)﹄u蛋價格有較大的影響,。對于玉米來說，國家拋儲政策疊加新玉米上市,，國內(nèi)玉米價格在11—12月易跌難漲格局未改,。

　　一只500天的雞，生長期跟產(chǎn)蛋期共需消耗飼料97+26=123斤,，生產(chǎn)35斤雞蛋,。如果按照后期豆粕再次波動200元/噸來計算,，則有200元/噸×123斤×20%/(2000×35斤)=0.07元/斤=70點(diǎn)(雞蛋期貨)，這意味著,，豆粕價格在目前基礎(chǔ)上再上漲200點(diǎn),，理論上講，雞蛋期貨將上漲70點(diǎn),。但由于玉米在飼料中的占比更大,，且玉米上行空間極其有限，成本端暫時不會對蛋雞養(yǎng)殖戶未來補(bǔ)欄積極性形成較大的困擾,。而一旦現(xiàn)貨價格延續(xù)上漲,，蛋雞養(yǎng)殖戶補(bǔ)欄的積極性將遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于因飼料成本上漲所帶來的心理上的負(fù)面影響。

　　此外,，根據(jù)筆者的調(diào)研,，規(guī)模越大的養(yǎng)殖場其養(yǎng)殖成本更高。當(dāng)前商品代蛋雞養(yǎng)殖行業(yè),，仍舊是以中小型的養(yǎng)殖場為主,，低于10萬只蛋雞的存欄場數(shù)量占全國80%以上。但隨著各級政府對環(huán)保的重視,，規(guī)?；B(yǎng)殖場將逐步擠占散戶的市場份額。從成本上看,，20萬只以上存欄的養(yǎng)殖場雞蛋成本線在3.4—3.5元/斤,；5萬—20萬只存欄的養(yǎng)殖場成本線在2.6—2.7元/斤；5萬只以下存欄的養(yǎng)殖場成本最低,，約2.2—2.3元/斤,。如果雞蛋價格低于2.8元/斤，雞苗銷售量會銳減,，并且出現(xiàn)訂單違約情況,。因此，如果當(dāng)前主產(chǎn)區(qū)蛋價依舊保持穩(wěn)定在3.35—3.45元/斤,，后期散戶補(bǔ)欄的積極性將再次被激發(fā),，這對于后期行情來說又是一大變數(shù)。

　　空倉觀望,，保護(hù)好本金最重要

　　從盤面上看,，1701合約在9月底跌至3232低點(diǎn)后，距離3月初的低點(diǎn)3191僅一步之遙,。加之當(dāng)時技術(shù)指標(biāo)已經(jīng)出現(xiàn)了超跌信號,，一旦局勢不利空單便及時止盈。如今已經(jīng)至11月中旬，盤面上走勢凌厲,，10月18日1701合約期價增倉放量上行,，11月7日在整體商品多頭氛圍的影響下繼續(xù)放量反彈，11月11日距年內(nèi)高點(diǎn)3899僅一步之遙,。分析11月11日的1701合約的KD指標(biāo),，K在80.95，而D在69.06附近,，KD指標(biāo)仍屬于多頭走勢,，因此從技術(shù)上講，做空時機(jī)并不成熟,。

　　在某些階段,，期貨價格走勢往往會脫離現(xiàn)貨基本面，與宏觀環(huán)境,、市場情緒關(guān)系更大,。而當(dāng)基本面與技術(shù)面發(fā)生背離的時候，參與者更應(yīng)參考技術(shù)面的指標(biāo)做單,，或者直接空倉觀望,。行情萬年長，保護(hù)好自己的本金最重要,。國慶后至今,，商品市場整體氛圍又是新一輪的多頭樂觀情緒在宣泄，雖然筆者看空后市,，但階段性的出局觀望仍是首選,。11月11日夜盤，大宗商品普遍出現(xiàn)沖高回落走勢,，資金慌不擇路出逃現(xiàn)象明顯,，農(nóng)產(chǎn)品(000061,股吧)、有色金屬,、化工均出現(xiàn)大跌,，這對于JD1701合約的上漲趨勢將造成明顯的負(fù)面影響。

　　綜上所述,，筆者預(yù)計在3750點(diǎn)左右布局JD1701空單將會有不錯的收益,。鑒于當(dāng)前育雛雞補(bǔ)欄數(shù)量已經(jīng)連續(xù)3個月環(huán)比下降，且明年的產(chǎn)蛋率或下降,，1709合約明年將孕育一波不錯的上漲行情,。

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